Evolusi DEX Perpetual Futures: Dari Tempat Perdagangan Niche Menjadi Mesin Pendorong Adopsi on-chain

Perpetual Futures DEX sedang berkembang pesat, dengan kemajuan signifikan dalam efisiensi, kecepatan, dan skalabilitas. Artikel ini bertujuan untuk menjelaskan bahwa Perpetual Futures DEX tidak hanya terbatas pada skenario perdagangan, tetapi juga memperluas jangkauan aplikasi blockchain, mempersiapkan jalan untuk adopsi besar-besaran web3.

Bursa adalah inti dari pasar kripto, mendukung operasi pasar melalui perilaku perdagangan antar pengguna. Tujuan utama dari setiap bursa adalah untuk mencapai pencocokan perdagangan yang efisien, cepat, dan aman. Berdasarkan hal ini, DEX telah melakukan banyak inovasi di atas CEX, seperti menghilangkan asumsi kepercayaan, menghindari perantara dan kontrol terpusat, memungkinkan pengguna untuk mempertahankan kendali atas dana, dan memungkinkan komunitas untuk berpartisipasi dalam pembaruan dan iterasi produk.

Namun, melihat kembali sejarah perkembangan DeFi, DEX memang memiliki beberapa keunggulan, tetapi sering kali dengan biaya keterlambatan yang tinggi dan likuiditas yang rendah, yang terutama dibatasi oleh throughput dan latensi blockchain.

Menurut data, volume perdagangan spot DEX telah menyumbang 15%-20% dari total volume perdagangan pasar kripto, sementara perdagangan Perpetual Futures hanya menyumbang 5%. Mengembangkan bisnis Perpetual Futures di DEX tidaklah mudah, karena CEX memiliki keunggulan dalam pengalaman produk, kontrol pembuat pasar, likuiditas, dan kombinasi fungsi.

Konsentrasi dan monopoli CEX telah menjadi masalah yang tidak dapat diabaikan oleh pengguna. Dengan meningkatkan penggunaan DEX dan pangsa pasar, risiko sistemik dapat secara efektif dikurangi, dan keberlanjutan ekosistem kripto dapat dipromosikan.

Kebangkitan Layer2 Ethereum dan ekosistem multi-rantai telah memberikan inovasi untuk sumber likuiditas dan pengalaman pengguna, menciptakan kondisi yang sangat baik untuk perkembangan DEX. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk perkembangan DEX Perpetual Futures.

Perpetual Futures dalam kesesuaian pasar produk ekosistem kripto

Perpetual Futures memungkinkan trader untuk memegang posisi tanpa batas waktu, mirip dengan perdagangan futures over-the-counter di pasar keuangan tradisional. Yang berbeda adalah, Perpetual Futures memperkenalkan konsep suku bunga pendanaan, memungkinkan lebih banyak ritel untuk berpartisipasi, sekaligus membangun "efek underdamping", yang pada tingkat tertentu mencegah ketidakseimbangan struktur long-short yang berlebihan.

Saat ini, volume perdagangan bulanan pasar Perpetual Futures telah melebihi 120 miliar USD. Selain itu, proyek seperti Ethena yang memanfaatkan Perpetual Futures sebagai mekanisme dasar, membawa berbagai kegunaan selain spekulasi untuk Perpetual Futures.

Perpetual Futures memiliki empat keunggulan dibandingkan kontrak berjangka tradisional:

1. Menghilangkan biaya perpanjangan dan biaya terkait
2. Hindari kontrak berjangka yang lebih mahal
3. Sistem suku bunga dana menyediakan keuntungan dan kerugian secara real-time yang berkelanjutan, menyederhanakan proses pengolahan backend.
4. Menyediakan proses penemuan harga yang lebih lancar

Sejak BitMEX memperkenalkan Perpetual Futures pada tahun 2016, DEX Perpetual Futures mulai berkembang pesat. Saat ini, terdapat DEX Perpetual Futures yang aktif di berbagai jaringan, dan perdagangan kontrak telah menjadi bagian yang tak terpisahkan dari ekosistem kripto.

Penelitian menunjukkan bahwa seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan Perpetual Futures, pasar Perpetual Futures telah mulai memiliki fungsi penemuan harga ketika pasar spot tidak aktif. Volume perdagangan Perpetual Futures di DEX meningkat dari 1 miliar USD pada Juli 2021 menjadi 120 miliar USD pada Juli 2024, dengan tingkat pertumbuhan tahunan komposit sekitar 393%.

Namun, DEX kontrak berjangka permanen menghadapi kendala karena keterbatasan kinerja blockchain. Untuk mendorong perkembangan pasar lebih lanjut, dua masalah inti yaitu likuiditas rendah di on-chain dan latensi tinggi harus diselesaikan.

Model Penetapan Harga DEX Perpetual Futures

Di DEX Perpetual Futures, mekanisme penetapan harga adalah kunci untuk memastikan harga pasar mencerminkan dinamika penawaran dan permintaan dengan akurat. Berbagai DEX telah menerapkan berbagai mekanisme penetapan harga untuk menyeimbangkan likuiditas dan mengurangi volatilitas. Model utama meliputi:

Mode Orakel

Mengacu pada DEX yang memperoleh data harga dari bursa utama dengan volume perdagangan yang besar dan menyediakan layanan. Meskipun ada risiko manipulasi harga, hal ini dapat mengurangi biaya penetapan harga DEX. Seperti GMX yang mendapatkan data harga melalui oracle Chainlink, memastikan akurasi dan kelengkapan. Namun, bursa semacam itu sangat bergantung pada sumber data harga dari bursa utama, hanya dapat berfungsi sebagai penerima harga, tidak dapat secara aktif melakukan penemuan harga.

Pembuat Pasar Otomatis Virtual vAMM

Model vAMM terinspirasi oleh model AMM Uniswap, tetapi kolam dana vAMM bersifat virtual, yang menggunakan model matematis untuk mensimulasikan perilaku jual beli pasangan perdagangan untuk menentukan harga. Model vAMM mendukung perdagangan Perpetual Futures, tanpa perlu menginvestasikan sejumlah besar dana, dan tidak perlu terkait dengan spot. Saat ini diadopsi oleh Perpetual Protocol, Drift Protocol, dan lainnya. Meskipun ada masalah slippage tinggi dan kerugian permanen, karena transparansi dan karakteristik desentralisasi, tetap merupakan mekanisme penetapan harga on-chain yang unggul.

Buku Pesanan Off-Chain Menggabungkan Penyelesaian On-Chain

Untuk mengatasi keterbatasan kinerja pencocokan pesanan on-chain, beberapa DEX mengadopsi model campuran buku pesanan off-chain dan penyelesaian on-chain. Pencocokan perdagangan dilakukan di luar rantai, sementara penyelesaian dan penyimpanan aset dilakukan di dalam rantai. Aset pengguna selalu dipegang sendiri, dan risiko seperti MEV sangat berkurang. dYdX v3, Aevo, dan Paradex menggunakan model ini untuk meningkatkan efisiensi sambil memastikan keamanan.

Buku Pesanan Seluruh Rantai

Menempatkan semua data dan operasi yang terkait dengan pesanan perdagangan sepenuhnya di on-chain untuk dipublikasikan dan diproses. Hampir merupakan solusi teraman, tetapi terpengaruh oleh keterlambatan dan batasan throughput blockchain. Menghadapi risiko seperti "front-running" dan "manipulasi pasar". Jaringan publik seperti Solana dan Monad sedang berusaha meningkatkan infrastruktur untuk mempersiapkan buku pesanan penuh di seluruh rantai. Proyek seperti Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX, dan Kuru Labs juga terus memperluas ruang lingkup model buku pesanan penuh di seluruh rantai.

Perolehan Likuiditas DEX dan Peningkatan Pengalaman Pengguna

Likuiditas adalah dasar keberlangsungan bursa, tetapi mendapatkan likuiditas awal adalah masalah yang rumit. DEX baru umumnya memperoleh likuiditas melalui insentif dan kekuatan pasar. Namun, dengan semakin banyaknya DEX, pangsa pasar dari masing-masing DEX berkurang, sehingga sulit untuk menarik cukup banyak trader untuk mencapai "kualitas kritis" likuiditas.

Untuk masalah mendapatkan likuiditas awal DEX, baru-baru ini muncul dua pemikiran baru: kas likuiditas aktif yang didukung komunitas dan perolehan likuiditas lintas rantai.

Hyperliquid adalah contoh tipikal dari penggunaan komunitas untuk mendukung aktifitas likuiditas di dalam treasury. Treasury HLP memanfaatkan dana pengguna komunitas untuk memberikan likuiditas kepada Hyperliquid, dengan mengintegrasikan data dari berbagai bursa untuk menghitung harga yang adil, serta menjalankan strategi likuiditas yang menguntungkan.

Pengaturan likuiditas lintas rantai diusulkan oleh Orderly Network dan LogX Network. Memungkinkan pembuatan antarmuka perdagangan kontrak berjangka permanen di rantai mana pun, mewujudkan penggunaan likuiditas leverage di semua pasar. LogX mempertahankan likuiditas selama periode volatilitas pasar dengan menggabungkan likuiditas asli on-chain, agregasi likuiditas lintas rantai, dan penciptaan kolam AMM netral aset diskrit.

Dalam hal pengalaman pengguna, DEX bersaing dengan memperkenalkan fitur-fitur seperti transaksi bebas gas, kunci sesi, dan login sosial. DEX lintas rantai sedang memecahkan batasan ekosistem, agregator DEX menggabungkan likuiditas dan informasi harga dari beberapa DEX ke dalam satu antarmuka. Vooi.io dan lainnya sedang mengembangkan sistem routing cerdas yang mengintegrasikan beberapa DEX dan fungsi jembatan lintas rantai, menyediakan pengalaman transaksi yang sederhana dan ramah.

Robot perdagangan Telegram juga terus mengoptimalkan pengalaman pengguna, menyediakan pemberitahuan perdagangan waktu nyata, mengeksekusi perdagangan, dan mengelola portofolio. Namun, pengguna harus memberikan kunci pribadi kepada robot, yang mungkin menghadapi risiko keamanan.

Produk keuangan inovatif di DEX Perpetual Futures

Varians Perpetual Futures

Isi transaksi adalah volatilitas aset yang mendasari, bukan harga. Opyn sedang mengembangkan produk kontrak berjangka varians yang inovatif, termasuk Stable Perps, Uniswap LP Perps, Normal Perps, dan Squared Perps. Kontrak-kontrak ini dapat digabungkan menjadi strategi yang lebih kompleks, seperti "strategi kepiting" dan "strategi sapi zen".

Pre-Launch Perpetual Futures

Memungkinkan trader untuk berspekulasi tentang harga masa depan Token sebelum resmi diluncurkan. Aevo, Helix, dan Hyperliquid telah menciptakan model baru ini. Keuntungan utamanya adalah menyediakan aset eksklusif yang tidak dapat diperoleh melalui saluran lain.

Kontrak Berjangka Perpetual Aset RWA

Kemungkinan menjadi cara utama untuk mengalihkan aset nyata ke dalam rantai. Dibandingkan dengan tokenisasi aset RWA secara langsung, mengalihkan dalam bentuk Perpetual Futures lebih sederhana. Perusahaan seperti Ostium Labs dan Sphinx Protocol sedang secara bertahap muncul di bidang ini.

ETP Perpetual Futures

Dapat digunakan untuk membuat ETP yang memegang kontrak berjangka hingga jatuh tempo, seperti ETF-USO dan ETN-VXX. Tanpa perlu operasi perpanjangan, dapat mengurangi biaya transaksi dan risiko penyusutan nilai aset bersih. Untuk perusahaan yang membutuhkan perlindungan eksposur ekonomi jangka panjang tetapi tidak memerlukan pengiriman fisik, dapat secara signifikan mengurangi biaya operasional.

Pasar Prediksi

Perpetual Futures DEX dapat mengubah pasar prediksi dengan menyediakan mekanisme perdagangan yang fleksibel dan berkelanjutan, terutama pada peristiwa tidak teratur seperti pemilihan atau perkiraan cuaca yang tidak teratur. Berbeda dengan pasar prediksi tradisional, Perpetual Futures memungkinkan pembuatan pasar prediksi berdasarkan data yang terus diperbarui dari pasar itu sendiri.

Ini membawa keuntungan signifikan: data yang terus diperbarui dapat menghasilkan beberapa sub-pasar dalam prediksi pasar jangka panjang. Pengguna tidak perlu menunggu hasil akhir dari peristiwa jangka panjang untuk terlibat dalam perdagangan, mereka dapat melakukan transaksi berdasarkan fluktuasi jangka pendek pasar. Penyelesaian real-time yang berkelanjutan dari Perpetual Futures menjamin stabilitas aktivitas pasar, meningkatkan likuiditas dan meningkatkan keterlibatan pengguna.

Masa Depan DEX Perpetual Futures

Ke depan, fokus mungkin tidak hanya pada penyalinan fungsi CEX, tetapi juga pada pemanfaatan keunggulan unik dari desentralisasi. Desain yang ideal harus menemukan keseimbangan antara efisiensi dan keamanan. Semakin menekankan partisipasi komunitas dan pengembang, serta meningkatkan rasa memiliki dan loyalitas pengguna melalui berbagai mekanisme.

Untuk mendorong adopsi cryptocurrency secara massal, perlu dikembangkan antarmuka pengguna yang lebih intuitif untuk memastikan seluruh proses penggunaan berjalan lancar. Pasar yang dicakup oleh Hyperliquid, LogX, dan dYdX tidak hanya mencakup keuangan, tetapi juga pemilihan, olahraga, dan bidang lainnya, memberikan cara baru bagi masyarakat untuk berpartisipasi dalam perdagangan crypto.

Selama sepuluh tahun ke depan, DeFi mungkin akan berinteraksi dan berintegrasi dengan berbagai bidang seperti berita, politik, dan olahraga, dan diharapkan menjadi alat yang banyak digunakan, lebih lanjut mendorong adopsi besar-besaran cryptocurrency.