Analisis Titik Nyeri Pasar Token Obligasi Negara RWA dan Solusi Tprotocol

Saat ini, produk token obligasi negara RWA di pasar menghadapi beberapa masalah. Meskipun MakerDAO menawarkan suku bunga tinggi, cara operasinya cukup kompleks. Beberapa platform, meskipun menyediakan produk obligasi negara murni, menghadapi masalah seperti KYC yang rumit, ambang batas yang tinggi, dan likuiditas yang rendah. Pasar sangat membutuhkan produk token obligasi negara yang murni dan ramah bagi pengguna biasa. Tprotocol V2 lahir untuk mengatasi masalah ini.

Tprotocol tampaknya merupakan produk pinjaman. Menggunakan kolam Matrixdock yang didukungnya sebagai contoh, memungkinkan penggunaan token obligasi STBT sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC mendapatkan rUSDP, yang merupakan token hasil yang mirip dengan aUSDC di platform pinjaman tertentu.

Salah satu sorotan produk ini adalah LTV pinjaman STBT mencapai 100,5%, yang secara teoritis memungkinkan tingkat pemanfaatan mencapai 99,5%, yang berarti hampir seluruh pendapatan obligasi negara dapat disalurkan kepada pemegang rUSDP. Untuk mengatasi kemungkinan situasi penarikan besar-besaran, Tprotocol menerapkan model perdagangan over-the-counter dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk menjual obligasi negara guna mengembalikan dana. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan reguler atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Berbeda dengan token obligasi negara yang hanya terbuka untuk investor yang memenuhi syarat, Tprotocol memaksimalkan hasil obligasi negara melalui model pinjam-meminjam yang dijaminkan oleh institusi, sehingga pengguna penyimpan USDC juga dapat menikmati hasil obligasi negara.

Tprotocol berfokus pada produk yang ditujukan untuk penggunaan khusus. Sebagai contoh, STBT, objek investasi jelas ditujukan pada obligasi negara jangka pendek dan reverse repos obligasi negara, serta secara berkala menerbitkan laporan aset, dan bekerja sama dengan platform oracle tertentu untuk menyediakan bukti cadangan. Meskipun demikian, secara keseluruhan masih sangat bergantung pada kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset obligasi negara yang mendasari. Untuk itu, Tprotocol meluncurkan kolam independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko.

Di sisi lain, Tprotocol mengadopsi desain yang lebih agresif. Desain token tata kelola TPS/esTPS mirip dengan platform perdagangan tertentu, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, juga dirancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur token staking tertentu, iUSDP adalah versi rUSDP yang akumulasi hasil otomatis, sedangkan USDP tidak mengandung hasil, digunakan untuk menyediakan likuiditas di tempat-tempat seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan Tprotocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan imbal hasil iUSDP dengan menginspirasi protokol lain, menjadikannya berpotensi melampaui imbal hasil obligasi pemerintah biasa.

Saat ini, persaingan di bidang RWA sangat ketat, dan sebuah protokol terkenal telah mengambil posisi dominan. Namun, sebagai stablecoin yang terjamin berlebih, proporsi aset yang digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Jika terlalu banyak pengguna yang menyetor stablecoin tersebut untuk menerima bunga, bunga yang diberikan mungkin lebih rendah daripada suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, Tprotocol melalui model peminjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, mentransmisikan hasil dari token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC, dan mengacu pada pola desain beberapa token yang dipertaruhkan untuk memberikan kemungkinan hasil yang melampaui hasil obligasi negara dasar.