Pasar masuk ke tahap "harapan tidak teratur", bertahan sambil menunggu kesempatan

I. Penilaian Inti

1. Jalur kebijakan non-linier: Kebijakan tarif pemerintah menunjukkan perpecahan internal dan fluktuasi jangka pendek, sulit untuk membentuk konsistensi jangka panjang. Kebijakan yang berulang mengganggu kepercayaan pasar, memperkuat karakteristik "dorongan kebisingan" pada harga aset.

2. Robekan data keras dan lunak: Meskipun data keras jangka pendek seperti ritel menunjukkan kekuatan, data lunak seperti kepercayaan konsumen telah melemah secara keseluruhan. Keterlambatan ini beresonansi dengan gangguan kebijakan, membuat pasar sulit untuk memahami arah fundamental makro dengan akurat.

3. Tekanan manajemen ekspektasi bank sentral semakin meningkat: Pernyataan bank sentral tetap netral dengan kecenderungan hawkish, untuk mencegah pasar menghargai pelonggaran terlalu dini. Situasi saat ini adalah: inflasi belum stabil tetapi terpaksa menurunkan suku bunga karena tekanan fiskal, dan konflik utama semakin tajam.

II. Prospek Risiko Utama

1. Kebingungan ekspektasi kebijakan: Risiko terpenting bukanlah "berapa banyak tarif yang ditambahkan", tetapi "tidak ada yang tahu langkah selanjutnya" kehilangan kredibilitas kebijakan.

2. Ekspektasi pasar yang kehilangan acuan: Jika pasar percaya bahwa bank sentral akan "terpaksa melonggarkan" di tengah inflasi tinggi/penurunan ekonomi, ini bisa menciptakan "situasi ketidakcocokan" dengan melebaran selisih kredit + kenaikan suku bunga jangka panjang.

3. Ekonomi memasuki ambang stagflasi: data keras dalam jangka pendek tertutup oleh efek pembelian, risiko perlambatan konsumsi yang nyata sedang terakumulasi dengan cepat.

Tiga, Saran Strategi

1. Pertahankan struktur pertahanan: Saat ini kurangnya alasan untuk membeli secara sistematis, disarankan untuk menghindari mengejar harga tinggi dan berinvestasi besar pada aset yang bersifat agresif.

2. Fokus pada struktur kurva suku bunga: Begitu terjadi ketidaksesuaian antara penurunan di ujung pendek dan kenaikan di ujung panjang, hal ini akan berakibat fatal bagi aset yang memiliki valuasi tinggi dan aset kredit.

3. Pertahankan pemikiran garis bawah, dan sesuaikan konfigurasi secara moderat: Penyesuaian volatilitas akan membawa peluang struktural, tetapi syaratnya adalah mengontrol posisi dan ritme dengan baik.

Empat, Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Hari perdagangan minggu ini hanya 4 hari, indeks utama terus berfluktuasi turun. Tiga indeks terus berfluktuasi turun minggu ini, dengan ketegangan perdagangan ditambah pernyataan "menunggu dan melihat" dari bank sentral, performa pasar secara keseluruhan lemah. Aset aman emas terus naik, mencapai level tertinggi historis. Di sisi komoditas, minyak mentah berhenti turun dan kembali naik, harga tembaga sedikit menghangat. Cryptocurrency Bitcoin terus berfluktuasi dalam kisaran sempit, sementara altcoin lainnya secara keseluruhan lemah.

2. Analisis Data Ekonomi

2.1 Kemajuan dan Analisis Bea Cukai

Perbedaan antara pemerintah dalam isu tarif semakin mencolok: departemen keuangan dan bisnis cenderung lebih moderat, sementara elang perdagangan inti tetap berpegang pada posisi keras. Kebijakan tarif itu sendiri kurang konsisten, dan jalur pelaksanaannya akan menunjukkan non-linearitas yang jelas dan siklus pendek yang berulang, menjadi penyebab berkelanjutan dari volatilitas pasar.

Tujuan kebijakan tarif memiliki kontradiksi internal, sulit untuk secara bersamaan mencapai peningkatan pendapatan fiskal, mendorong kembalinya industri manufaktur, menekan inflasi, dan meredakan defisit perdagangan. Ini lebih mirip sebagai "alat narasi politik", daripada alat pengendalian makro yang berkelanjutan.

Risiko yang paling perlu diwaspadai adalah ketidakstabilan dan ketidakberlanjutan kebijakan, yang mengakibatkan hilangnya kepercayaan pasar, sehingga pengambilan keputusan perusahaan menjadi jangka pendek dan penetapan harga pasar lebih bergantung pada emosi dan pernyataan mendadak. Pasar akan memasuki tahap "disorder harapan": harapan itu sendiri menjadi sumber risiko, siklus penetapan harga menjadi lebih pendek, dan volatilitas aset meningkat.

2.2 Ekspektasi Inflasi dan Data Ritel

Survei ekspektasi inflasi Federal Reserve New York menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi selama 5 tahun mencapai level terendah baru-baru ini, sementara ekspektasi inflasi selama 1 tahun meningkat dengan cepat. Konsumen semakin memperhitungkan ancaman perlambatan ekonomi dan resesi total, dengan harapan terhadap pengangguran dan pertumbuhan pendapatan yang memburuk.

Meskipun data lunak dari survei konsumen menunjukkan peningkatan risiko resesi, data keras seperti konsumsi ritel menunjukkan performa yang cerah. Pada bulan Maret, penjualan ritel dan layanan makanan di AS meningkat 1,4% secara bulanan dan 4,6% secara tahunan. Penjualan kendaraan bermotor dan kebutuhan sehari-hari meningkat secara signifikan, kemungkinan dipengaruhi oleh efek pembelian sebelum kenaikan tarif.

Pemisahan struktural antara data ekonomi keras dan lunak biasanya terjadi pada periode di mana ada persaingan kebijakan yang ketat dan siklus pasar yang sensitif meningkat. Data ritel bulan Maret terlihat mengesankan di permukaan, tetapi penarikan jangka pendek, efek tarif yang tergesa-gesa, dan memburuknya kepercayaan konsumen menciptakan kontras yang kuat. Penampilan ekonomi "kuat keras dan lemah lunak" kali ini sangat mungkin merupakan zona transisi sebelum stagflasi/resepsi.

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS mencerminkan pandangan pasar obligasi terhadap pasar saat ini:

1. Harapan penurunan suku bunga semakin kuat, menunjukkan pasar lebih berhati-hati terhadap prospek ekonomi;
2. Penetapan kembali risiko inflasi terkait dengan pemulihan harga komoditas baru-baru ini, ancaman tarif, dan negosiasi batas utang;
3. Pasar telah beralih dari "penurunan suku bunga sepanjang tahun + pendaratan lembut" ke "percepatan penurunan suku bunga yang melambat + risiko inflasi jangka panjang yang meningkat".

Bank sentral mungkin menghadapi tekanan nyata dari "tidak dapat terus menurunkan suku bunga", sementara sisi fiskal dan guncangan pasokan global meningkatkan biaya modal jangka panjang. Pasar semakin hangat terhadap skenario "bank sentral terpaksa menurunkan suku bunga sementara inflasi belum terkendali."

Lima, Outlook Makro Minggu Depan

1. Kebijakan tarif mungkin sering mengalami siklus fluktuasi "keras dan tegas---penurunan sementara" yang terus mengganggu ekspektasi pasar.

2. Pejabat Federal Reserve kemungkinan besar akan melanjutkan nada "netral cenderung hawkish" untuk menjaga ekspektasi inflasi tetap terikat dan mencegah pelonggaran kondisi keuangan yang terlalu cepat.

3. Retakan antara memburuknya data lunak dan keterlambatan data keras semakin melebar, prospek kebijakan terhambat oleh siklus politik dan kendala fiskal. Volatilitas mungkin menjadi variabel harga aset yang pertama kali bereaksi.

Saran:

1. Pertahankan struktur pertahanan: hindari membeli terlalu tinggi, pertahankan posisi netral yang defensif.

2. Sinyal "disorder yang diharapkan" yang dipantau secara ketat: Perhatikan situasi di mana suku bunga jangka pendek melemah sementara imbal hasil jangka panjang tetap tinggi.

3. Pemikiran garis bawah vs. permainan tren: menghargai kontrol posisi dan diversifikasi dana, tidak melakukan permainan berat arah dengan mudah, mempertahankan posisi terbalik yang moderat.

Saat ini pasar didominasi oleh kebisingan kebijakan, sinyal ekonomi yang tertunda, dan penurunan stabilitas ekspektasi. Dalam fase yang didominasi oleh ketidakpastian struktural ini, mengendalikan risiko dan menunda taruhan mungkin lebih penting daripada strategi agresif.