Diskusi tentang Linearitas dan Non-Linearitas Operator Perdagangan DEX

Dalam mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), merancang operator perdagangan adalah tugas inti. Operator ini bisa bersifat linier atau non-linier, mirip dengan situasi saat merancang operator suku bunga. Namun, perbedaan ini tidak mudah dipahami oleh banyak orang.

Operator perdagangan linier didasarkan pada teori harga seimbang, pada dasarnya merupakan transformasi linier sederhana dari portofolio aset. Di bawah asumsi tanpa arbitrase, perdagangan keuangan yang wajar seharusnya bersifat linier. Jika hasil non-linier muncul, mungkin ada portofolio aset yang tidak dapat dinilai atau terdapat peluang arbitrase. Pada prinsipnya, model perdagangan yang menggunakan oracle harus menggunakan operator perdagangan linier, jika tidak, akan mudah dimanfaatkan untuk arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam kondisi pasar yang lengkap dan penilaian yang efektif, hanya operator perdagangan linier yang dapat mencapai tanpa arbitrase.

Namun, operator perdagangan linier memiliki satu karakteristik: semua kolam dana adalah setara, dan operator ini tidak dapat di-tokenisasi. Ini karena transformasi linier adalah setara dalam kontrak mana pun, dan tidak dapat menangkap nilai tertentu. Tanpa mempertimbangkan hedging otomatis, menyalin kontrak perdagangan linier dapat mencapai fungsi yang sama persis, distribusi likuiditas dalam kontrak mana pun tidaklah penting.

Sebagai perbandingan, operator perdagangan non-linier berusaha untuk sekaligus menyelesaikan tiga tujuan: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai tokenisasi ( ). Operator non-linier dapat dirancang dengan atribut penguatan sendiri yang terkait dengan skala, sehingga mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah:

1. Ketika pasar semakin sempurna, operator perdagangan non-linear pada dasarnya adalah menyesuaikan operator linear dalam skala perdagangan yang sangat kecil.

2. Apakah biaya desain dan efisiensi operator perdagangan non-linier cukup dioptimalkan saat pasar tidak lengkap?

3. Siapa yang akan menyediakan input nilai untuk operator non-linier? Apakah input nilai ini akan perlahan-lahan hilang di bawah persaingan operator perdagangan linier?

Banyak Automated Market Maker (AMM) yang populer saat ini menggunakan model perdagangan produk tetap (XY = K), yang merupakan operator perdagangan non-linear yang terkait dengan skala. Hanya ketika kolam pembuat pasar cukup besar, perdagangan linear dapat disimulasikan secara lokal. Jika objek perdagangan AMM adalah pasar yang lengkap, inti maknanya terletak pada efektivitas penyesuaian setelah efek skala ( kerugian arbitrase kecil ).

Namun, sepenuhnya menempatkan kekuasaan penetapan harga di blockchain mungkin merupakan ilusi. Di pasar yang lengkap, keunggulan bursa terpusat sangat jelas. Setiap tindakan di blockchain adalah produk dari lelang, yang memiliki jarak yang besar dengan permintaan layanan perdagangan harga. Untuk pasar yang tidak lengkap ( seperti aset ekor atau proyek baru ), permintaan kunci haruslah pembentukan harga yang cepat dan biaya rendah serta penyelesaian transaksi dalam volume yang lebih besar.

Operator perdagangan non-linear menangani penetapan harga dan perdagangan secara bersamaan, tetapi dalam hal efisiensi sulit bersaing dengan model perdagangan linear yang menggunakan oracle. Dari sudut pandang pasar yang lengkap, operator non-linear memerlukan banyak transaksi kecil untuk mengkompensasi kerugian arbitrase saat terjadi fluktuasi harga, kondisi ini sangat ketat. Dalam pasar yang sangat tidak lengkap, operator non-linear mana pun dapat memenuhi kebutuhan perdagangan, justru fokusnya adalah menyelesaikan transaksi sebanyak mungkin.

Secara keseluruhan, non-linearitas operator perdagangan mungkin bukan arah yang berharga. Dalam protokol yang mengakumulasi nilai terdesentralisasi di blockchain, operator perdagangan non-linear mungkin bukan pilihan terbaik. Operator suku bunga sebagai jenis operator perdagangan khusus, karena kesulitan arbitrase suku bunga, masih memiliki ruang aplikasi tertentu dalam ekosistem blockchain saat ini.

Operator perdagangan non-linier masih memiliki ruang untuk perbaikan, seperti memperkenalkan informasi rekursif untuk menangkap komponen berharga dalam informasi transaksi historis, sehingga mengurangi risiko arbitrase. Namun, tantangan sebenarnya terletak pada analisis mendalam terhadap risiko inti di balik setiap operator, dan pemodelan yang jelas terhadap tujuan perdagangan. Ini membutuhkan penyatuan semua layanan keuangan di bawah teori operator, untuk menghasilkan lebih banyak persamaan matematis yang efektif, guna mendorong perkembangan dunia keuangan berbasis blockchain.