Skala utang AS melampaui 36,4 triliun dolar, apakah Bitcoin dapat menjadi mata uang pembayaran internasional di masa depan?

Di awal tahun baru, ukuran utang negara AS telah melampaui 36,4 triliun dolar AS. Bagaimana krisis utang AS dapat diselesaikan, apakah hegemoni internasional dolar dapat dilanjutkan? Bagaimana Bitcoin akan bereaksi, dan bagaimana unit penyelesaian internasional di masa depan akan digantikan? Artikel ini akan dimulai dengan model ekonomi utang AS, membahas risiko utang yang dihadapi dolar dalam internasionalisasi saat ini, serta menganalisis apakah rencana pelunasan utang AS dapat diterapkan. Melihat ke masa lalu dan sekarang, mari kita lihat arah yang diberikan utang AS kepada Bitcoin.

Pendirian Model Ekonomi Utang Amerika Serikat

Setelah runtuhnya sistem Bretton Woods, hegemoni dolar tumbuh dengan bebas dalam model ekonomi utang.

Pembayaran Bretton Woods runtuh, dolar menjadi mata uang kredit

Setelah Perang Dunia II, sistem Bretton Woods ditegakkan, di mana dolar AS terikat pada emas, membentuk sistem mata uang internasional yang berpusat pada dolar. Namun, "masalah Triffin" secara akurat meramalkan pembubaran sistem Bretton Woods: permintaan untuk penyelesaian internasional terus meningkat, dolar terus mengalir keluar dari AS dan mengendap di luar negeri, defisit perdagangan AS yang berkepanjangan; sementara dolar sebagai mata uang internasional harus mempertahankan stabilitas nilai, yang juga mengharuskan AS memiliki surplus perdagangan jangka panjang. Ditambah dengan Perang Vietnam yang memperburuk defisit kembar, pada tahun 1971 Presiden Nixon mengumumkan bahwa dolar tidak lagi terikat pada emas, dolar beralih dari mata uang berbasis komoditas menjadi mata uang berbasis kredit, nilainya tidak lagi dijamin oleh logam mulia, tetapi dijamin oleh kredit negara AS.

Mode ekonomi utang dibangun, hegemoni dolar terus berlanjut

Berdasarkan hal ini, model ekonomi utang Amerika Serikat telah dibangun: perdagangan global menggunakan dolar sebagai mata uang pembayaran, Amerika Serikat harus mempertahankan defisit perdagangan yang besar, sehingga negara-negara lain mendapatkan banyak dolar; negara-negara di seluruh dunia membeli obligasi pemerintah AS untuk menjaga nilai dan meningkatkan dolar, kemudian menginvestasikan kembali dalam produk keuangan AS, sehingga dolar mengalir kembali ke dalam negeri Amerika Serikat.

Dolar AS sebagai mata uang dunia, merupakan barang publik internasional, seharusnya mempertahankan stabilitas nilai. Namun, setelah meninggalkan sistem standar emas, otoritas pengelolaan mata uang AS memiliki kekuasaan untuk menerbitkan mata uang, dan AS dapat mengubah nilai dolar sesuai kepentingannya. Hegemoni dolar diperkuat melalui model ekonomi utang.

Risiko Internasionalisasi Dolar

Dolar AS menghadapi risiko dari model ekonomi utang obligasi pemerintah AS dan utang properti komersial.

internasionalisasi dolar dan kembalinya industri bertentangan

Model ekonomi utang Amerika Serikat adalah dukungan penting untuk internasionalisasi dolar, tetapi tidak dapat dipertahankan. Masalah Triffin masih ada. Di satu sisi, internasionalisasi dolar perlu mempertahankan defisit perdagangan jangka panjang, mengekspor dolar dan mengendapkannya di luar negeri. Begitu investor luar negeri khawatir tentang kemampuan pembayaran utang negara AS, mereka mungkin beralih ke alternatif lain dan meminta utang negara AS untuk membayar tingkat bunga yang lebih tinggi untuk menyeimbangkan risiko pembayaran di masa depan, membuat Amerika terjebak dalam "penurunan kredit dolar - harga barang yang ditetapkan dalam dolar naik - ketahanan inflasi meningkat - tingkat bunga utang negara AS tetap tinggi - beban bunga AS semakin berat - risiko pembayaran utang negara AS meningkat - penurunan kredit dolar" dalam siklus ganas.

Di sisi lain, Amerika Serikat perlu melakukan langkah-langkah ekonomi yang terintegrasi untuk mendorong kembalinya industri manufaktur, yang akan mengurangi defisit perdagangan dan menyebabkan permintaan terhadap dolar AS meningkat, sehingga dapat mengakibatkan apresiasi nilai yang signifikan dalam jangka panjang. Hal ini akan menghalangi dolar sebagai mata uang untuk pembayaran internasional. Meskipun Trump mengusulkan kembalinya industri manufaktur, dia juga mengusulkan tarif tinggi. Meskipun tarif tinggi menguntungkan kembalinya industri manufaktur dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, hal ini dapat menyebabkan inflasi, yang sebenarnya memiliki konflik antara keduanya.

Memiliki pemikiran untuk menginginkan hegemoni dolar AS sekaligus industri manufaktur adalah tidak realistis. Saat ini, tekanan apresiasi dolar belum jelas, dan diperkirakan dalam jangka pendek, defisit perdagangan tidak akan mengalami perubahan mendasar, dengan tekanan depresiasi dolar sebagai yang utama.

krisis utang properti komersial

Selain itu, selain risiko obligasi pemerintah AS, properti komersial juga memiliki risiko utang.

Menurut laporan terbaru yang dirilis oleh Moody's, karena perluasan skala kerja dari rumah yang terus berlanjut, diperkirakan bahwa pada tahun 2026, tingkat kekosongan gedung perkantoran di Amerika Serikat akan naik dari 19,8% pada kuartal pertama tahun ini menjadi 24%. Jika dibandingkan dengan sebelum pandemi, ruang kantor yang dibutuhkan oleh sektor pekerja kantoran telah berkurang sekitar 14%. McKinsey memperkirakan bahwa pada tahun 2030, permintaan ruang kantor di kota-kota besar di seluruh dunia akan turun 13%, dan dalam beberapa tahun ke depan, nilai pasar properti gedung perkantoran global mungkin akan menyusut secara signifikan antara 800 miliar hingga 1,3 triliun dolar.

Data menunjukkan bahwa pada akhir tahun 2023, proporsi pinjaman real estat komersial dalam sistem perbankan AS mencapai 26% dari total pinjaman, sedangkan proporsi pinjaman real estat komersial di bank-bank besar hanya 13%, dan di bank-bank kecil mencapai 44%. Pada akhir 1980-an dan 2008, AS pernah mengalami gelombang kebangkrutan dan restrukturisasi perbankan akibat risiko real estat. Setelah pandemi, risiko real estat komersial di AS masih ada, dan tidak terlihat adanya perbaikan. Utang real estat komersial AS sebesar 1,5 triliun dolar akan jatuh tempo tahun depan, jika bank-bank kecil mengalami masalah, ini dapat memicu krisis keuangan.

Analisis Rencana Pembayaran Utang AS

Bagaimana cara memutus siklus jahat ini, terutama melihat bagaimana utang nasional Amerika Serikat yang sebesar ini harus dilunasi. Meminjam utang baru untuk membayar utang lama, mirip dengan "skema Ponzi", dolar pada akhirnya akan kehilangan kredibilitas, dan dengan demikian kehilangan statusnya sebagai mata uang dunia, yang jelas tidak dapat dilakukan. Kami akan menganalisis apakah rencana pelunasan berikut ini dapat dilaksanakan.

Menjual emas untuk membayar utang AS?

Analisis sisi aset Federal Reserve

Pada tanggal 4 Desember, sisi aset Federal Reserve menunjukkan bahwa aset utama yang dimiliki Federal Reserve adalah obligasi, termasuk obligasi negara dan obligasi quasi-negara, dengan total sekitar 6,57 triliun dolar AS, yang merupakan sekitar 94,45% dari total aset.

Jumlah kepemilikan emas adalah 11 miliar dolar AS, namun bagian ini dihitung berdasarkan harga setelah runtuhnya sistem Bretton Woods. Kami merujuk pada nilai tukar saat sistem tersebut benar-benar runtuh, yaitu 1 ons troy emas = 42,22 dolar AS, dan kemudian berdasarkan harga spot pada 11 Desember sekitar 2700 dolar/ons, nilai emas ini diperkirakan sekitar 7043,58 miliar dolar AS. Oleh karena itu, proporsi emas yang disesuaikan terhadap total aset adalah sekitar 10%.

Krisis Likuiditas Utang AS

Oleh karena itu, ada yang mengusulkan untuk menjual emas untuk membayar utang AS. Tampaknya skala emas sangat besar, tetapi sebenarnya tidak dapat dilakukan. Emas adalah mata uang universal yang memiliki konsensus internasional yang spontan, memainkan peran kunci dalam stabilitas mata uang dan menghadapi krisis ekonomi, serta cadangan emas yang besar membuat AS memiliki kekuatan pengaruh yang kuat di pasar keuangan internasional, posisinya sangat penting. Jika Federal Reserve menjual emas, itu berarti Federal Reserve telah sepenuhnya kehilangan kepercayaan terhadap utang AS, tampaknya "tidak ada pilihan lain", lebih memilih untuk melemahkan pengaruhnya sendiri, demi menutupi "lubang" utang AS, yang tanpa diragukan akan menyebabkan krisis likuiditas utang AS, merupakan tindakan bunuh diri.

menjual Bitcoin untuk membayar utang AS?

Masalah pengakuan cek Bitcoin

Trump pernah mengatakan, "Berikan mereka cek cryptocurrency kecil. Berikan mereka sedikit Bitcoin, lalu hapus semua 35 triliun dolar kita." Meskipun BTC berfungsi sebagai penyimpan nilai dalam cryptocurrency, namun masih memiliki volatilitas nilai yang besar dibandingkan dengan mata uang fiat tradisional. Apakah cek tersebut dapat diuangkan dengan nilai yang diakui oleh pihak lain masih perlu dilihat, pemegang utang AS mungkin tidak setuju. Selain itu, ekonomi yang memegang utang AS tidak selalu menerapkan kebijakan ramah Bitcoin, seperti China, mengingat masalah regulasi internal di dalam ekonomi tersebut, mungkin tidak menerima cek Bitcoin.

Cadangan Bitcoin tidak cukup untuk pembayaran

Kedua, menggunakan Bitcoin yang dimiliki Amerika Serikat tidak cukup untuk menyelesaikan krisis utang. Dari data saat ini, dilaporkan bahwa pemerintah Amerika memiliki Bitcoin senilai 12 miliar dolar AS, ini hanyalah kaki semut untuk membayar utang negara sebesar 36 triliun dolar AS. Beberapa orang berspekulasi apakah mungkin Amerika dapat mengendalikan harga Bitcoin. Ini tidak realistis, menarik uang adalah masalah pemikir bandar, sementara Amerika menghadapi jumlah utang negara yang menakutkan sebesar 36 triliun dolar AS, bahkan jika mengendalikan harga Bitcoin, tidak mungkin mengeluarkan solusi dengan 12 miliar dolar AS.

Di masa depan, mungkin saja Amerika Serikat membangun cadangan Bitcoin, tetapi itu juga tidak dapat menyelesaikan masalah utang. Seorang senator telah mengusulkan agar Amerika Serikat membangun cadangan 1 juta Bitcoin, tetapi rencana ini masih kontroversial.

Pertama, membangun cadangan Bitcoin akan melemahkan kepercayaan dunia terhadap dolar AS, dan dunia akan melihat ini sebagai sinyal risiko utang AS yang akan segera runtuh, suku bunga mungkin akan melonjak tajam, dan krisis keuangan akan meletus.

Kedua, saat ini Amerika Serikat sedang bernegosiasi apakah akan menerapkan cadangan Bitcoin melalui undang-undang atau perintah eksekutif. Jika melalui perintah eksekutif memaksa pembelian Bitcoin, kemungkinan besar akan terhenti karena tidak sesuai dengan pendapat publik. Publik Amerika tidak memiliki pemahaman yang mendalam tentang kemungkinan krisis dolar yang akan datang, dan pemerintah yang menggunakan cara administratif untuk membeli banyak Bitcoin mungkin menghadapi skeptisisme publik: "Apakah pengeluaran ini jika digunakan untuk hal lain akan lebih baik?" Bahkan ada yang mengatakan, "Apakah perlu mengeluarkan begitu banyak uang untuk membeli Bitcoin?" Sementara itu, tantangan yang dihadapi oleh metode legislasi jelas jauh lebih berat.

Ketiga, meskipun Amerika Serikat berhasil membangun cadangan Bitcoin, itu hanya akan sedikit menunda keruntuhan utang. Ada pandangan yang mendukung cadangan Bitcoin untuk membayar utang AS yang mengutip kesimpulan dari sebuah perusahaan manajemen aset: membangun cadangan 1 juta Bitcoin, dalam 24 tahun ke depan utang nasional Amerika dapat berkurang sebesar 35%. Ini mengasumsikan bahwa Bitcoin akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 25% hingga mencapai 42,3 juta dolar AS pada tahun 2049, sementara utang negara AS akan meningkat dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 5% dari 37 triliun dolar AS pada awal 2025 menjadi 119,3 triliun dolar AS pada periode yang sama. Namun, kita dapat mengonversi sisa 65% utang menjadi jumlah yang konkret, yaitu, pada tahun 2049, utang negara AS masih akan memiliki sekitar 77,3 triliun dolar AS utang yang tidak dapat diselesaikan dengan Bitcoin. Bagaimana celah besar ini akan diisi?

( Pembayaran dengan BTC terikat?

Ada satu ide berani lainnya, yaitu mendorong harga Bitcoin naik, kemudian menggunakan cara lain agar negara-negara di seluruh dunia dan Amerika Serikat melakukan transaksi menggunakan Bitcoin untuk pembayaran, bisa membuat dolar terlepas dari kredit negara, dan terikat pada Bitcoin, apakah ini bisa menyelesaikan masalah utang besar AS?

)# "Sistem Bretton Woods Era Baru"

Mengaitkan dengan Bitcoin adalah cara untuk kembali ke sistem Bretton Woods, mirip dengan pengikatan dolar dengan emas. Para pendukung berpendapat bahwa kesamaan antara Bitcoin dan emas terletak pada: biaya penambangan meningkat seiring dengan kenaikan pasokan, pasokan terbatas, dan desentralisasi (de-sovereignization).

Biaya penambangan emas meningkat seiring dengan semakin dangkalnya lapisan emas yang ditambang, sementara biaya penambangan yang tersisa meningkat, mirip dengan peningkatan kesulitan penambangan Bitcoin. Keduanya memiliki batas pasokan, sehingga dapat berfungsi sebagai penyimpan nilai yang baik. Keduanya juga memiliki karakteristik desentralisasi. Mata uang kredit modern dipaksakan oleh negara-negara berdaulat, sementara emas secara alami menjadi mata uang, dan tidak ada negara yang dapat mengendalikannya. Karena pasokan dan permintaan emas tersebar di seluruh dunia dan berbagai industri serta relatif stabil, emas yang dinilai dalam mata uang yang berbeda memiliki korelasi yang sangat rendah dengan aset berisiko lokal. Bitcoin tidak perlu dijelaskan lebih lanjut, karena karakteristik operasi desentralisasinya, ia dapat menghindari pengawasan pemerintah berdaulat.

Ancaman internasionalisasi dolar

Ketidakberesan terletak pada, pengikatan dolar terhadap BTC akan mengancam internasionalisasi dolar.

Pertama, anggaplah bahwa dolar AS terhubung dengan Bitcoin, maka itu berarti bahwa setiap kelompok, setiap orang berhak menggunakan Bitcoin untuk menerbitkan mata uang mereka sendiri. Seperti sebelum Federal Reserve didirikan, pada era bank bebas dari tahun 1837 hingga 1866, hak untuk menerbitkan uang bebas, "bank kucing liar" merajalela------negara bagian, kota, bank swasta, perusahaan kereta api dan konstruksi, toko, restoran, gereja, dan individu hingga tahun 1860 menerbitkan sekitar 8000 jenis mata uang yang berbeda, sering kali berada di tempat-tempat terpencil, jauh dari kucing liar karena kelayakannya yang sangat rendah, mendapatkan julukan "bank kucing liar".

Saat ini, Bitcoin memiliki karakteristik desentralisasi. Jika dolar AS dihubungkan dengan Bitcoin, itu akan sangat melemahkan posisi internasional dolar AS. Kepentingan Amerika Serikat perlu mempertahankan internasionalisasi dolar, menerapkan hegemoni dolar, dan tidak akan membalikkan prinsip, sehingga tidak akan menerapkan pengikatan dolar dengan BTC.

Kedua, volatilitas Bitcoin yang tinggi, jika dolar dihubungkan dengan Bitcoin, transmisi likuiditas internasional secara real-time dapat memperbesar volatilitas dolar, mempengaruhi kepercayaan stabilitas dolar di masyarakat internasional.

其三，美国持有的 Bitcoin