Ethereum Berdiri di Persimpangan: Tantangan Ganda Harga dan Fundamental

Pendahuluan

Co-founder dba Jon Charbonneau menyatakan dalam sebuah artikel yang diterbitkan pada akhir tahun lalu bahwa Ethereum kurang memiliki tujuan "polar star" yang jelas. Dalam pernyataan sebelumnya, ia juga menyebutkan bahwa bahkan di dalam Ethereum sendiri tidak ada kesepakatan mengenai produk inti mereka.

Sejak siklus ini, diskusi komunitas tentang kinerja harga ETH yang buruk terus berlanjut. Secara keseluruhan, harga ETH tidak hanya mencerminkan sentimen pasar, tetapi juga merupakan faktor kunci apakah Ethereum dapat menyatukan visi komunitas, menyeimbangkan desentralisasi dan kinerja, serta memperkuat posisi platform kontrak pintar sebagai pemimpin.

Terinspirasi oleh hal ini, artikel ini akan membahas beberapa masalah yang menurut penulis dihadapi Ethereum saat ini.

Pentingnya Harga Ether

Dalam siklus ini, rasio ETH/BTC mencapai level terendah dalam beberapa tahun, sementara SOL/ETH terus mencapai level tertinggi, menjadi alasan utama kritik terhadap Ethereum dalam komunitas.

Para teknisi dari Yayasan Ethereum merasa terganggu dengan sikap komunitas yang tidak puas terhadap harga ETH, menganggap orang-orang ini hanya spekulan jangka pendek. Memang, desain protokol tidak seharusnya dipandu oleh harga, tetapi menghindari diskusi tentang harga secara berlebihan juga tidak bijaksana. Bagian ini akan membahas pentingnya harga ETH.

Harga ETH berhubungan langsung dengan cadangan dana EF

Menurut laporan 2024, hingga Oktober 2024, total aset EF sekitar 970,2 juta dolar AS, di mana aset cryptocurrency sebesar 788,7 juta dolar AS (99,45% adalah Ether ); aset non-kripto sebesar 181,5 juta dolar AS.

Jika pengeluaran tetap sebesar 130 juta USD per tahun dan harga ETH stabil, kas saat ini dapat bertahan sekitar 7,5 tahun. Penurunan harga ETH akan memperpendek periode cadangan dana yang sebenarnya, sebaliknya, jika harga naik, maka akan memperpanjang.

Skala pengeluaran sebesar 130 juta USD memicu kontroversi. Sebelumnya, komunitas mengkritik kelebihan staf EF sekitar 200 orang (, hanya 35% yang merupakan tenaga teknis. Beberapa orang mengusulkan untuk mengurangi pengeluaran menjadi 30 juta USD dan memotong staf menjadi 80 orang.

Keamanan Protokol

Harga ETH secara langsung memengaruhi biaya serangan di bawah konsensus PoS. Meskipun serangan sebenarnya juga perlu mempertimbangkan node validator yang terdistribusi secara geografis dan mekanisme hukuman, tetapi harga tetap merupakan faktor kunci.

Ethereum yang mengadopsi PoS, harga ETH secara langsung memengaruhi pendapatan para staker. Penurunan harga menyebabkan pengurangan pendapatan riil, yang mungkin membuat node staker keluar, menurunkan keamanan jaringan. Saat ini, TVL dari suatu platform staking sekitar 20 miliar USD, turun hampir 50% dibandingkan dengan puncak 40 miliar USD pada bulan Desember tahun lalu. Tahun lalu, salah satu pasangan perdagangan memiliki kenaikan tertinggi lebih dari 3 kali lipat, sementara pendapatan staking dari blockchain publik lain masih sekitar 2 kali lipat dari ETH, yang mungkin mendorong para staker untuk beralih ke blockchain publik lainnya di siklus berikutnya.

Kepercayaan peserta ekosistem

Harga adalah hasil suara dari peserta ekosistem ) pengembang, pengguna, investor, dan lainnya ( melalui tindakan nyata. Dalam situasi di mana opini publik umum tidak mendukung Ethereum, kinerja harga yang buruk dapat memicu siklus negatif.

Pengembang awal ekosistem Ethereum, eric.eth, salah satu penulis EIP-1559, juga menulis bahwa: seiring dengan mundurnya Vitalik, EF secara bertahap terputus dari komunitas, dan ketidaktransparanan semakin meningkat. Menghadapi ekspansi pesaing dan sikap EF yang "menolak kompetisi", ia menerima banyak pertanyaan dari pengembang awal Ethereum yang meragukan "mengapa tetap berada di ekosistem ini".

Harga ETH adalah cermin, seharusnya mendapat perhatian dan perhatian dari EF.

![Harga dan fundamental keduanya menghadapi tantangan, Ethereum yang berada di persimpangan jalan])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ed44b65c4b0d417f0f41a84cc995511.webp(

Desentralisasi itu relatif, begitu juga dengan kompetisi

Orang yang berbeda dan posisi yang berbeda pasti memiliki pemahaman yang berbeda tentang desentralisasi. Spekulan di blockchain publik tertentu tidak membutuhkan blockchain yang mampu menahan serangan tingkat negara, melihat distribusi token, operasi pengembang, alamat internal, dan informasi lainnya di dalam rantai sudah cukup bagi mereka.

Demikian pula, kompetisi dan non-kompetisi juga merupakan hubungan yang relatif. Penulis berpendapat bahwa kompetisi yang dihadapi Ethereum terutama terdiri dari dua poin.

) sebagai aset penyimpanan nilai

ETH sebagai aset cadangan kas DAO dari berbagai protokol, sebagai jaminan untuk keuangan terpusat dan terdesentralisasi, serta sebagai unit pembukuan dan media pertukaran untuk perdagangan NFT, penilaian MEV, pasangan perdagangan token, dan nilai yang terus ada dalam ruang dan waktu, harus dianggap sebagai aset penyimpanan nilai.

Tetapi ini hanya berlaku untuk ekosistem Ethereum itu sendiri. Dari sudut pandang yang lebih luas, atribut penyimpanan nilai ETH masih jauh lebih lemah dibandingkan dengan Bitcoin.

Misalnya, dari sudut pandang定位, Bitcoin sejak lahir telah dipandang sebagai "emas digital" dan "aset langka yang tahan inflasi", fungsi inti nya ditetapkan sebagai penyimpanan nilai, lebih mudah dipahami oleh pasar mainstream dan masyarakat umum.

Sedangkan Ethereum sebagai platform kontrak pintar, sumber nilai termasuk biaya Gas, hasil staking, ekosistem aplikasi on-chain, dan lain-lain. Kompleksitas ini menyebabkan atribut penyimpanan nilainya tereduksi, orang-orang lebih cenderung melihatnya sebagai "token teknologi" "token utilitas" daripada alat penyimpanan nilai yang murni.

Dari sisi pasokan, total jumlah Bitcoin tetap 21 juta koin, dengan mekanisme pengurangan setengah yang secara bertahap menurunkan tingkat inflasi menjadi nol. Setelah penerapan EIP-1559 dan PoS, tingkat inflasi aktual ETH mungkin lebih rendah daripada Bitcoin. Namun, baru-baru ini karena aktivitas jaringan yang lesu, telah kembali mengalami inflasi, dan berfluktuasi mengikuti perubahan jaringan.

Dibandingkan dengan Bitcoin, fitur dan mekanisme Ethereum yang lebih kompleks memerlukan ambang pemahaman yang lebih tinggi. Selain itu, investor institusi yang secara terbuka memiliki Bitcoin sebagai aset cadangan juga memperkuat legitimasi penyimpanan nilainya.

Oleh karena itu, saat ini atribut penyimpanan nilai ETH sulit untuk bersaing dengan Bitcoin. Posisi inti Ethereum lebih sebagai platform kontrak pintar.

![Harga dan fundamental keduanya menghadapi tantangan, Ethereum yang berada di persimpangan jalan]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-78bd92e6eeb4fc2ce4c814f61fe7499e.webp(

) sebagai platform kontrak pintar

Sebagai platform kontrak pintar, Ethereum menghadapi persaingan ketat dari Layer1 lainnya. Dari data yang ada, meskipun Ethereum memiliki keunggulan dalam penerbitan stablecoin dan TVL, namun volume transaksi harian, jumlah alamat aktif harian, dan jumlah transaksi menunjukkan tren penurunan.

Dari aliran dana selama setahun, beberapa protokol baru menangkap arus masuk yang besar, sementara Ethereum mengalami arus keluar hampir 8 miliar dolar. Transaksi ekosistem Ethereum sebagian besar terfokus pada beberapa Layer2, meskipun sesuai dengan harapan peta jalan yang berfokus pada Rollup, aktivitas L1 yang lesu sedikit banyak mempengaruhi penetapan harga ETH di pasar.

Mekanisme umpan balik terbentuk antara platform, pengembang, aplikasi, dan pengguna. Platform yang baik menarik pengembang berkualitas, pengembang menciptakan aplikasi yang baik, aplikasi menarik pengguna, dan pengguna mendorong kemakmuran platform.

Karena jalur teknologi Ethereum dan beberapa blockchain publik yang berbeda, pengembang sering kali perlu memilih salah satu. Oleh karena itu, pada tingkat "platform kontrak pintar", mereka berada dalam hubungan kompetitif.

Peta jalan suatu public chain sangat sederhana hanya terdiri dari empat kata. Namun saat ini tidak hanya terbatas pada kinerja tinggi. Selain teknologi, budaya dan kemampuan menarik perhatian juga menjadi poin kompetisi yang berbeda.

Seseorang bertanya "Mengapa tidak meluncurkan memecoin di Ethereum L2", karena L2 juga memiliki karakteristik biaya rendah dan throughput tinggi. Jawaban yang diterima adalah "budaya". Merangkum profil pengguna, secara umum dianggap bahwa pengguna di Ethereum lebih banyak adalah "uang tua" yang melakukan pertambangan DeFi, sedangkan suatu blockchain publik mewakili darah segar dan redistribusi modal yang cepat.

Hal-hal baru sering kali dapat menangkap perhatian dengan lebih baik. Banyak pendiri memilih untuk membangun aplikasi konsumsi di suatu blockchain publik, selain alasan teknis, banyak yang menyebutkan "perhatian" - dalam siklus ini lebih banyak pengguna yang memperhatikan blockchain publik tersebut.

Dalam periode di mana proyek-proyek banyak dan perhatian sangat langka, pendiri berusaha keras untuk meningkatkan eksposur proyek. Di suatu blockchain publik, ada lebih banyak uang panas dan pengalaman pengguna yang lancar, karena setiap langkah tambahan saat mempromosikan produk akan menyebabkan hambatan.

![Harga dan fundamental keduanya menghadapi tantangan, Ethereum yang berada di persimpangan jalan]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9430a2347b5c3b92b7ad0c62d9b253a9.webp(

Pemegang Kekuasaan yang Bingung - Pilihan Yayasan Ethereum

Apakah tanpa usaha mengelola cocok untuk Ethereum yang berada dalam lingkungan persaingan yang kuat?

Ada perbedaan pendapat di komunitas mengenai pengangkatan seseorang sebagai ketua EF: Para kritikus menunjukkan bahwa masalah seperti pengembangan Ethereum yang lambat, dukungan pengembang yang kurang, dan harga token yang lesu selama masa jabatannya yang berlangsung selama 7 tahun terkait langsung dengan manajemennya; "filosofi pengurangan" yang diajukan dan pemerintahan terdesentralisasi dianggap sebagai "laisser-faire", yang menyebabkan EF gagal untuk secara aktif mengoordinasikan sumber daya ekosistem, berbanding terbalik dengan operasi efisien dari yayasan lainnya.

Ulasan ini sulit untuk dijernihkan dalam jangka pendek, dan bukan fokus artikel ini, tetapi mencerminkan ketidakpuasan komunitas sampai batas tertentu, sebagai saluran pelampiasan emosi.

Pada hari pelantikan, ketua mengeluarkan pernyataan berjudul "A new chapter in the infinite garden", yang menyatakan bahwa peran yayasan adalah "penjaga kebun" bukan "pengendali", mendukung ekosistem melalui pengembangan keberagaman klien, koordinasi penelitian, kegiatan komunitas, dan lainnya; mendukung pertumbuhan adaptif, kepemimpinan desentralisasi, dan menentang ekspansi korporatis; berpendapat bahwa Ethereum harus mempertahankan visi asli sebagai "komputer dunia".

Penulis berpendapat bahwa berbicara tentang nilai dan idealisme pada masa pertumbuhan adalah bermanfaat; tetapi jika sistem berada pada tahap penurunan dan tidak dapat menghasilkan pertumbuhan, "perbincangan yang tinggi dan luas" ini akan tampak lemah dan tidak dapat meyakinkan orang banyak.

Prasyarat untuk menjadi "komputer dunia", menjalankan dan mengembangkan nilai-nilai dasar adalah adanya orang yang membangun secara ekologi, dan bersedia untuk mengikuti serta mempromosikan nilai-nilai tersebut. Sementara itu, kemakmuran ekosistem adalah syarat yang diperlukan.

Han Feizi dalam "Wu Du" menunjukkan bahwa esensi dari "mengacaukan hukum dengan sastra" dalam ajaran Konfusius adalah berbicara tentang kebaikan dan keadilan tanpa menghiraukan kontradiksi yang ada. Ketika sumber daya terbatas, berbicara kosong tentang kebaikan dan keadilan akan menjauh dari kebutuhan riil, dan harus bergantung pada cara-cara praktis seperti "hukum, keterampilan, dan kekuatan". Ketika Kongzi berkeliling ke berbagai negara, hanya negara Wei yang secara ekonomi lebih maju yang secara singkat menerima idealismenya; di negara-negara seperti Song, Chen, dan Cai yang sering dilanda perang, idealisme Kongzi diabaikan karena kurangnya dasar material.

Baru-baru ini, komunitas mempertanyakan apakah EF terus-menerus menjual ETH dan tidak menggunakan metode pengelolaan keuangan seperti staking untuk mempertahankan cadangan dana, pada hari yang sama EF juga menjual sejumlah kecil ETH. Dengan meningkatnya ketidakpuasan di komunitas, tindakan ini tampak buruk. Seseorang menyatakan bahwa jika yayasan melakukan staking ETH, mungkin dalam peristiwa hard fork yang kontroversial, mereka akan terpaksa membuat "pilihan resmi", yang bertentangan dengan prinsip desentralisasi Ethereum. Alasan ini tampak tidak dapat dipertahankan dan tidak dapat menjawab perhatian inti komunitas.

Berdasarkan diskusi di atas, baik dari data yang lemah dalam posisi "platform kontrak pintar" maupun harga ETH yang lesu sebagai mata uang yang memiliki atribut "penyimpanan nilai", Ethereum tampak tidak berdaya. Dalam situasi ini, memilih untuk tetap tidak bertindak mungkin tidak bijaksana.

![Harga dan fundamental sama-sama menghadapi tantangan, Ethereum yang berada di persimpangan jalan])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-674892f61eae9dcbdf07f78cf8f2675b.webp(

"Ethereum adalah ekosistem, bukan perusahaan"

Seseorang menekankan dalam AMA berbahasa Mandarin pada 27 Februari bahwa Ethereum bukanlah sebuah perusahaan, melainkan ekosistem.

Penulis setuju bahwa Ethereum tidak seharusnya dipandang sebagai perusahaan, karena operasi berbasis perusahaan berarti ada tujuan untuk mendapatkan keuntungan, yang bertentangan dengan posisi Ethereum selama ini. Namun, operasi non-perusahaan menyebabkan kesulitan dalam menetapkan indikator untuk mengukur efisiensi kerja sistem, dan tujuan sistem yang menyebar alih-alih dioptimalkan untuk titik atau arah tertentu.

Yang menggelikan adalah, meskipun EF tidak menganggap Ethereum sebagai perusahaan, publik masih cenderung memperlakukan penentuan harga dan valuasi Ethereum dengan cara perusahaan, merujuk pada jumlah alamat aktif, volume transaksi, pendapatan protokol, dan indikator lainnya, sulit untuk mencapai kesederhanaan seperti "totem" Bitcoin.

Dari data fundamental seperti pendapatan protokol, Ethereum tidak lagi memiliki momentum yang kuat. Misalnya, karena aktivitas L1 yang lesu menyebabkan pengurangan besar dalam penghancuran ETH, ETH telah mengakhiri hampir dua tahun periode deflasi dan kembali mengalami inflasi, dengan tingkat inflasi tahunan mencapai 0,72%.

Di tingkat pengembangan teknologi, ketua menulis: mengoordinasikan bukan mengendalikan pertemuan pengembang, dari sudut pandang awal memang tidak buruk, tetapi terlalu idealis. Pendekatan yang berfokus pada koordinasi dalam praktiknya akan menghadapi banyak masalah, seperti ketidakefisienan dan gesekan tinggi. Setiap orang memiliki pendapat sendiri, tanpa keputusan menyeluruh, sehingga pada akhirnya sulit untuk dilaksanakan.

Artikel ini bukan untuk menjelaskan benar atau salah, juga bukan kritik terhadap praktik EF, tetapi mencoba untuk menyatakan pandangan dan logika penulis, serta menunjukkan kepentingan di dalamnya. Oleh karena itu, penulis percaya bahwa EF harus realistis, menemukan masalah, mendengarkan pendapat komunitas, dan mengambil tindakan.

![Harga dan fundamental sama-sama menghadapi tantangan, Ethereum yang berada di persimpangan jalan])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-185388af54644e82eb6b875ba725aafd.webp(

Kesimpulan

Cryptocurrency memiliki garis besar yang berbeda dalam periode yang berbeda. Dalam hal ini, Bitcoin ETF menjadi arus utama.