Preferensi investor terhadap saham perusahaan: Analisis strategi akumulasi Bitcoin di bawah arbitrase yang diotorisasi

Dalam beberapa tahun terakhir, sebuah perusahaan telah mengumpulkan Bitcoin dengan kecepatan yang mengagumkan, memicu perhatian luas. Dalam waktu kurang dari 5 tahun, perusahaan ini telah menginvestasikan setara dengan produk domestik bruto Islandia sebesar 40,8 miliar dolar AS, membeli lebih dari 580.000 Bitcoin. Jumlah ini mencakup 2,9% dari total pasokan Bitcoin, atau hampir 10% dari Bitcoin yang aktif.

Saham perusahaan ini telah tumbuh sebesar 1600% dalam tiga tahun terakhir, jauh melampaui kenaikan Bitcoin yang sekitar 420% dalam periode yang sama. Pertumbuhan yang signifikan ini membuat valuasi perusahaan melampaui 100 miliar dolar AS dan berhasil masuk ke dalam indeks Nasdaq 100.

Namun, pertumbuhan yang begitu pesat juga menimbulkan keraguan. Beberapa orang memprediksi perusahaan akan menjadi raksasa bernilai triliunan dolar, sementara yang lain khawatir perusahaan mungkin terpaksa menjual Bitcoin, memicu kepanikan yang akan menekan harga Bitcoin dalam jangka panjang. Meskipun kekhawatiran ini tidak tanpa alasan, namun kebanyakan orang kurang memahami cara kerja perusahaan. Artikel ini akan menyelidiki model operasi perusahaan, serta apakah itu benar-benar menjadi risiko signifikan bagi pasar Bitcoin.

Bagaimana perusahaan mendapatkan dana untuk membeli sejumlah besar Bitcoin?

Perusahaan ini terutama mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui tiga saluran: pendapatan operasional, penjualan saham, dan pembiayaan utang. Di antara ketiganya, pembiayaan utang paling banyak diikuti. Namun, sebenarnya, sebagian besar dana yang digunakan perusahaan untuk membeli Bitcoin berasal dari penerbitan saham, yaitu menjual saham kepada publik dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin.

Pendekatan ini mungkin tampak sedikit melanggar intuisi. Mengapa investor membeli saham perusahaan alih-alih langsung membeli Bitcoin? Jawabannya terletak pada suatu strategi bisnis yang disebut "arbitrase".

Mengapa investor memilih untuk membeli saham perusahaan daripada langsung berinvestasi di Bitcoin

Banyak investor institusi dan dana terbatas oleh "otorisasi investasi", yang menetapkan jenis aset yang dapat dan tidak dapat mereka beli. Misalnya, dana kredit hanya dapat berinvestasi dalam instrumen kredit, dana saham hanya dapat membeli saham, sedangkan dana yang fokus pada posisi long tidak pernah dapat melakukan short selling. Pembatasan ini memastikan bahwa manajer dana dan entitas yang diatur (seperti bank dan perusahaan asuransi) hanya mengambil risiko jenis tertentu.

Karena otorisasi ini biasanya agak konservatif, sejumlah besar dana "terkunci", tidak dapat masuk ke industri atau bidang peluang baru, termasuk pasar cryptocurrency, terutama tidak dapat secara langsung mengakses Bitcoin, bahkan jika manajer dana mungkin memiliki niat tersebut.

Pendiri perusahaan melihat kesenjangan antara permintaan pasar ini dan risiko yang dapat ditanggung secara nyata. Sebelum munculnya ETF Bitcoin, saham perusahaan menjadi salah satu dari sedikit cara yang dapat diandalkan bagi entitas yang hanya dapat membeli saham untuk mendapatkan eksposur terhadap Bitcoin. Ini menyebabkan saham perusahaan sering diperdagangkan dengan premium, karena permintaan untuk sahamnya melebihi pasokan. Perusahaan terus memanfaatkan premium ini, yaitu perbedaan antara nilai saham dan nilai Bitcoin yang terkandung di dalam setiap saham, untuk membeli lebih banyak Bitcoin, sambil meningkatkan jumlah Bitcoin yang terkandung dalam setiap saham.

Selama dua tahun terakhir, investor yang memegang saham perusahaan telah mendapatkan keuntungan sebesar 134% dalam penilaian Bitcoin, yang merupakan salah satu tingkat pengembalian tertinggi dalam investasi Bitcoin berskala besar di pasar. Produk perusahaan secara langsung memenuhi kebutuhan entitas yang biasanya tidak dapat mengakses Bitcoin.

Ini adalah kasus "arbitrase otorisasi" yang khas. Bahkan setelah peluncuran ETF Bitcoin, strategi ini masih efektif karena banyak dana masih dilarang untuk berinvestasi di ETF, termasuk sebagian besar reksa dana yang mengelola aset senilai 25 triliun dolar.

Ketentuan Utang: Keunggulan Unik Perusahaan

Selain kondisi penawaran dan permintaan yang menguntungkan, perusahaan juga memiliki keunggulan tertentu dalam manajemen utang. Berbagai jenis utang memiliki karakteristik dan risiko yang sangat berbeda. Utang perusahaan lebih mirip dengan pinjaman korporasi, selama bunga dibayar tepat waktu, kreditor biasanya tidak memiliki hak untuk menjual aset perusahaan.

Fleksibilitas ini memungkinkan perusahaan untuk lebih baik menangani fluktuasi pasar, dan juga menjadikan saham perusahaan sebagai alat untuk "memanen" volatilitas pasar kripto. Namun, ini tidak berarti risiko sepenuhnya dihilangkan.

Kesimpulan

Perusahaan tersebut sebenarnya tidak melakukan operasi leverage tinggi, melainkan melakukan bisnis arbitrase.

Meskipun saat ini memang memiliki sejumlah utang, harga Bitcoin perlu turun menjadi sekitar 15.000 dolar AS per koin dalam lima tahun untuk menimbulkan risiko serius bagi perusahaan. Dengan semakin banyak perusahaan yang meniru strategi akumulasi Bitcoin ini, pola ini mungkin akan semakin meluas.

Namun, jika perusahaan-perusahaan ini berhenti mengenakan premi untuk saling bersaing dan mulai menanggung utang yang berlebihan, maka situasi keseluruhan akan berubah dan dapat mengakibatkan konsekuensi yang serius. Oleh karena itu, sangat penting untuk memperhatikan perkembangan dan strategi manajemen risiko perusahaan-perusahaan ini.