Fenomena Premi Tinggi Perusahaan Cadangan Bitcoin: Efek Leverage dan Operasi Modal
Salah satu topik paling menarik di pasar terbuka pada tahun 2025 adalah perusahaan yang mengintegrasikan Bitcoin ke dalam neraca mereka. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk mendapatkan eksposur Bitcoin secara langsung, seperti ETF, spot, Bitcoin terkemas, dan kontrak berjangka, masih banyak orang yang memilih untuk membeli saham perusahaan penyimpan Bitcoin untuk mendapatkan eksposur risiko Bitcoin, meskipun saham-saham ini memiliki premium yang signifikan dibandingkan dengan nilai aset bersih Bitcoin (NAV).
Premi ini merujuk pada selisih antara harga saham perusahaan dan nilai setiap saham Bitcoin yang dimiliki. Misalnya, jika sebuah perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar, dengan jumlah saham beredar 10 juta, maka NAV per saham Bitcoin adalah 10 dolar. Jika harga sahamnya 17,5 dolar, maka tingkat premi adalah 75%. Dalam hal ini, mNAV (kelipatan nilai aset bersih) mencerminkan bahwa harga saham adalah kelipatan dari NAV Bitcoin, sementara tingkat premi adalah persentase dari mNAV dikurangi 1.
Jadi, mengapa valuasi perusahaan-perusahaan ini dapat jauh melebihi aset Bitcoin yang mereka miliki?
Efek leverage dan kemampuan akuisisi modal
Alasan utama dari premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin mungkin terletak pada kemampuan mereka untuk melakukan operasi leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Pada dasarnya, mereka menjadi alat perantara Bitcoin yang memiliki β tinggi, memperbesar sensitivitas Bitcoin terhadap fluktuasi pasar.
Cara yang paling umum dan efektif dalam strategi ini adalah "penerbitan berdasarkan harga pasar" (ATM) rencana penambahan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham dengan harga saham saat ini, dengan dampak yang sangat kecil terhadap pasar. Ketika harga saham memiliki premi dibandingkan dengan NAV Bitcoin, jumlah Bitcoin yang dapat dibeli dengan setiap 1 dolar yang dikumpulkan melalui rencana ATM, akan melebihi pengenceran jumlah Bitcoin per saham yang disebabkan oleh penerbitan saham. Ini membentuk "siklus peningkatan kepemilikan Bitcoin per saham", yang terus memperbesar eksposur Bitcoin.
Sebuah perusahaan terkenal adalah perwakilan tipikal dari strategi ini. Sejak 2020, perusahaan tersebut telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan tersebut memiliki 597.325 koin Bitcoin (sekitar 2,84% dari total sirkulasi).
Alat pembiayaan semacam ini hanya berlaku untuk perusahaan publik, memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga menciptakan efek narasi yang kompleks, di mana setiap penggalangan dana yang berhasil dan peningkatan kepemilikan Bitcoin semakin memperkuat kepercayaan investor terhadap model ini. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan-perusahaan ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin di masa depan."
analisis rentang premium
Beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin memiliki rasio premi NAV (per 30 Juni 2025; dengan asumsi harga Bitcoin $107,000) menunjukkan bahwa, meskipun rasio premi dari perusahaan terkenal relatif moderat (sekitar 75%), namun beberapa perusahaan kecil memiliki rasio premi yang jauh lebih tinggi, seperti The Blockchain Group (217%) dan Metaplanet (384%). Penilaian ini menunjukkan bahwa penetapan harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mencakup pertimbangan komprehensif tentang kemampuan akses pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif.
Bitcoin hasil: Indikator kunci di balik premi
Salah satu indikator kunci yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan jumlah Bitcoin per saham yang dimiliki perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi perusahaan dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana tanpa menyebabkan pengenceran ekuitas yang berlebihan. Metaplanet dikenal karena transparansinya, situs resminya menyediakan dasbor data Bitcoin secara real-time, yang memperbarui secara dinamis kepemilikan Bitcoin, jumlah Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Metaplanet telah mengungkapkan bukti cadangan, sementara perusahaan sejenis lainnya belum secara umum mengadopsi praktik ini. Beberapa perusahaan tidak menggunakan mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin mereka. Ada pendapat yang menyatakan bahwa publikasi bukti cadangan dapat membawa risiko keamanan, tetapi pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya membutuhkan publikasi kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", publikasi alamat dompet tidak akan membahayakan keamanan aset. Bukti cadangan on-chain memberikan cara bagi investor untuk secara langsung memverifikasi keaslian kepemilikan Bitcoin perusahaan.
Potensi dampak hilangnya premi
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada dalam lingkungan bull market di mana harga Bitcoin naik dan antusiasme ritel tinggi. Belum ada perusahaan cadangan Bitcoin yang harga sahamnya secara jangka panjang berada di bawah NAV. Prasyarat untuk model bisnis ini adalah adanya premi yang berkelanjutan. Ketika harga saham turun ke NAV, dilusi ekuitas tidak lagi memiliki makna strategis, melainkan berubah menjadi pengambilan nilai. Ini menunjukkan kelemahan inti dari model tersebut, rencana penerbitan saham ATM (mesin kapital perusahaan ini) secara esensial bergantung pada premi harga saham.
Mode ini bergantung pada siklus penguatan diri: premium harga saham mendukung kemampuan penggalangan dana, penggalangan dana digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin, peningkatan kepemilikan Bitcoin memperkuat narasi perusahaan, dan nilai narasi mempertahankan premium harga saham. Jika premium menghilang, siklus akan terputus: biaya pendanaan meningkat, peningkatan kepemilikan Bitcoin melambat, dan nilai narasi melemah.
Perusahaan cadangan Bitcoin saat ini masih memiliki keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan jumlah Bitcoin per saham" (bukan hanya menumpuk total jumlah Bitcoin). "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham-saham ini dalam pasar bullish, dapat dengan cepat berubah menjadi beban dalam pasar bearish.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
7
Bagikan
Komentar
0/400
SneakyFlashloan
· 07-14 02:37
Dianggap Bodoh masih membicarakan begitu banyak jebakan?
Lihat AsliBalas0
digital_archaeologist
· 07-13 17:38
Jika bermain besar, Anda harus membayarnya.
Lihat AsliBalas0
SignatureCollector
· 07-12 12:50
Suckers, kesempatan datang!
Lihat AsliBalas0
FlashLoanLarry
· 07-11 07:05
permainan arb premium semakin berantakan... jebakan hasil klasik ngl
Fenomena premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin: Analisis efek leverage dan pengoperasian modal
Fenomena Premi Tinggi Perusahaan Cadangan Bitcoin: Efek Leverage dan Operasi Modal
Salah satu topik paling menarik di pasar terbuka pada tahun 2025 adalah perusahaan yang mengintegrasikan Bitcoin ke dalam neraca mereka. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk mendapatkan eksposur Bitcoin secara langsung, seperti ETF, spot, Bitcoin terkemas, dan kontrak berjangka, masih banyak orang yang memilih untuk membeli saham perusahaan penyimpan Bitcoin untuk mendapatkan eksposur risiko Bitcoin, meskipun saham-saham ini memiliki premium yang signifikan dibandingkan dengan nilai aset bersih Bitcoin (NAV).
Premi ini merujuk pada selisih antara harga saham perusahaan dan nilai setiap saham Bitcoin yang dimiliki. Misalnya, jika sebuah perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar, dengan jumlah saham beredar 10 juta, maka NAV per saham Bitcoin adalah 10 dolar. Jika harga sahamnya 17,5 dolar, maka tingkat premi adalah 75%. Dalam hal ini, mNAV (kelipatan nilai aset bersih) mencerminkan bahwa harga saham adalah kelipatan dari NAV Bitcoin, sementara tingkat premi adalah persentase dari mNAV dikurangi 1.
Jadi, mengapa valuasi perusahaan-perusahaan ini dapat jauh melebihi aset Bitcoin yang mereka miliki?
Efek leverage dan kemampuan akuisisi modal
Alasan utama dari premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin mungkin terletak pada kemampuan mereka untuk melakukan operasi leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Pada dasarnya, mereka menjadi alat perantara Bitcoin yang memiliki β tinggi, memperbesar sensitivitas Bitcoin terhadap fluktuasi pasar.
Cara yang paling umum dan efektif dalam strategi ini adalah "penerbitan berdasarkan harga pasar" (ATM) rencana penambahan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham dengan harga saham saat ini, dengan dampak yang sangat kecil terhadap pasar. Ketika harga saham memiliki premi dibandingkan dengan NAV Bitcoin, jumlah Bitcoin yang dapat dibeli dengan setiap 1 dolar yang dikumpulkan melalui rencana ATM, akan melebihi pengenceran jumlah Bitcoin per saham yang disebabkan oleh penerbitan saham. Ini membentuk "siklus peningkatan kepemilikan Bitcoin per saham", yang terus memperbesar eksposur Bitcoin.
Sebuah perusahaan terkenal adalah perwakilan tipikal dari strategi ini. Sejak 2020, perusahaan tersebut telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan tersebut memiliki 597.325 koin Bitcoin (sekitar 2,84% dari total sirkulasi).
Alat pembiayaan semacam ini hanya berlaku untuk perusahaan publik, memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga menciptakan efek narasi yang kompleks, di mana setiap penggalangan dana yang berhasil dan peningkatan kepemilikan Bitcoin semakin memperkuat kepercayaan investor terhadap model ini. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan-perusahaan ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin di masa depan."
analisis rentang premium
Beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin memiliki rasio premi NAV (per 30 Juni 2025; dengan asumsi harga Bitcoin $107,000) menunjukkan bahwa, meskipun rasio premi dari perusahaan terkenal relatif moderat (sekitar 75%), namun beberapa perusahaan kecil memiliki rasio premi yang jauh lebih tinggi, seperti The Blockchain Group (217%) dan Metaplanet (384%). Penilaian ini menunjukkan bahwa penetapan harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mencakup pertimbangan komprehensif tentang kemampuan akses pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif.
Bitcoin hasil: Indikator kunci di balik premi
Salah satu indikator kunci yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan jumlah Bitcoin per saham yang dimiliki perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi perusahaan dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana tanpa menyebabkan pengenceran ekuitas yang berlebihan. Metaplanet dikenal karena transparansinya, situs resminya menyediakan dasbor data Bitcoin secara real-time, yang memperbarui secara dinamis kepemilikan Bitcoin, jumlah Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Metaplanet telah mengungkapkan bukti cadangan, sementara perusahaan sejenis lainnya belum secara umum mengadopsi praktik ini. Beberapa perusahaan tidak menggunakan mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin mereka. Ada pendapat yang menyatakan bahwa publikasi bukti cadangan dapat membawa risiko keamanan, tetapi pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya membutuhkan publikasi kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", publikasi alamat dompet tidak akan membahayakan keamanan aset. Bukti cadangan on-chain memberikan cara bagi investor untuk secara langsung memverifikasi keaslian kepemilikan Bitcoin perusahaan.
Potensi dampak hilangnya premi
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada dalam lingkungan bull market di mana harga Bitcoin naik dan antusiasme ritel tinggi. Belum ada perusahaan cadangan Bitcoin yang harga sahamnya secara jangka panjang berada di bawah NAV. Prasyarat untuk model bisnis ini adalah adanya premi yang berkelanjutan. Ketika harga saham turun ke NAV, dilusi ekuitas tidak lagi memiliki makna strategis, melainkan berubah menjadi pengambilan nilai. Ini menunjukkan kelemahan inti dari model tersebut, rencana penerbitan saham ATM (mesin kapital perusahaan ini) secara esensial bergantung pada premi harga saham.
Mode ini bergantung pada siklus penguatan diri: premium harga saham mendukung kemampuan penggalangan dana, penggalangan dana digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin, peningkatan kepemilikan Bitcoin memperkuat narasi perusahaan, dan nilai narasi mempertahankan premium harga saham. Jika premium menghilang, siklus akan terputus: biaya pendanaan meningkat, peningkatan kepemilikan Bitcoin melambat, dan nilai narasi melemah.
Perusahaan cadangan Bitcoin saat ini masih memiliki keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan jumlah Bitcoin per saham" (bukan hanya menumpuk total jumlah Bitcoin). "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham-saham ini dalam pasar bullish, dapat dengan cepat berubah menjadi beban dalam pasar bearish.