Persetujuan ETF Spot Bitcoin dan Dampak Mendalamnya terhadap Keuangan dan Kebijakan Moneter Amerika Serikat

Baru-baru ini, SEC AS menyetujui peluncuran ETF Spot Bitcoin, keputusan ini memicu diskusi yang luas. Meskipun sebagian besar orang memperhatikan bagaimana keputusan ini memengaruhi harga Bitcoin dalam jangka pendek, dampak jangka panjangnya mungkin jauh lebih signifikan.

Peluncuran ETF akan secara signifikan mendorong institusionalisasi Bitcoin, membuatnya sulit bagi Amerika Serikat untuk melarang aset digital, sehingga memberi Bitcoin kesempatan untuk secara permanen mengubah cara dasar operasional mata uang.

Motivasi Politik dari Devaluasi Mata Uang

15 tahun yang lalu, Satoshi Nakamoto menerbitkan buku putih Bitcoin, menekankan kekhawatiran orang-orang tentang ekonomi politik mata uang yang telah ada sejak lama: pemerintah memiliki motivasi politik yang kuat untuk mendepresiasi mata uang resmi, guna mencapai tujuan pengeluaran yang lebih besar daripada pendapatan.

Meningkatkan pengeluaran pemerintah biasanya populer, sedangkan peningkatan pajak tidak. Oleh karena itu, pemerintah sering berusaha untuk meningkatkan pengeluaran melalui pinjaman tanpa menaikkan pajak, dan ketika pinjaman tidak dapat berlanjut, maka akan menciptakan lebih banyak uang dari udara.

Dalam jangka pendek, tindakan ini secara politik dapat dilakukan, karena politisi dapat memenangkan pemilihan kembali dengan meningkatkan pengeluaran untuk para pendukung. Namun dalam jangka panjang, peningkatan jumlah uang akan menyebabkan penurunan daya beli per unit uang, yaitu inflasi.

Satoshi Nakamoto dan para pengikutnya berusaha menyelesaikan masalah ini dengan membatasi total jumlah Bitcoin menjadi 21 juta koin. Berbeda dengan jumlah pasokan dolar, euro, yen, atau yuan yang akan meningkat seiring waktu, total pasokan Bitcoin tidak akan diubah oleh politisi. Secara teoritis, ini membuat Bitcoin menjadi alat penyimpanan nilai jangka panjang yang lebih dapat diandalkan dibandingkan dengan mata uang fiat modern.

Bisakah pemerintah AS melarang Bitcoin?

Jika Bitcoin benar-benar menjadi alat penyimpanan nilai yang lebih baik daripada dolar AS, beberapa orang khawatir bahwa pemerintah AS mungkin akan melarang koin kripto ini. Ada pendapat yang berargumen bahwa, seperti pada tahun 1930-an ketika pemerintah melarang kepemilikan emas oleh swasta, sekarang juga mungkin melarang Bitcoin.

Dari sudut pandang teknis, pemerintah AS tidak dapat sepenuhnya melarang Bitcoin, sama seperti mereka tidak dapat melarang internet. Bitcoin beroperasi di jaringan komputer terdistribusi yang berada di luar yurisdiksi AS. Meskipun China melarang penambangan Bitcoin pada tahun 2021, pada awal 2022 sekitar satu per lima konsumsi listrik penambangan Bitcoin masih terjadi di dalam wilayah China.

Namun, ini tidak berarti bahwa pemerintah Amerika Serikat tidak memiliki pengaruh. Secara teori, Amerika Serikat dapat melarang penggunaan dolar untuk menukar Bitcoin di bursa utama, melarang bank-bank utama bekerja sama dengan perusahaan Bitcoin, mencegah perusahaan yang terdaftar memiliki Bitcoin di neraca mereka, atau menciptakan hambatan untuk mencegah perusahaan ritel menerima pembayaran dengan Bitcoin.

Dengan kata lain, meskipun Amerika Serikat tidak dapat melarang operasi jaringan Bitcoin, secara teoritis mereka dapat membuatnya sangat sulit bagi masyarakat Amerika yang mainstream untuk menggunakan dan membeli Bitcoin, mirip dengan tindakan Roosevelt pada tahun 1933 yang melarang kepemilikan emas pribadi.

ETF membuat larangan Bitcoin menjadi sangat sulit

ETF Bitcoin yang baru disetujui telah memainkan peran penting dalam hal ini. Dengan persetujuan dari pihak regulator, beberapa perusahaan terbesar dan paling berpengaruh di dunia keuangan, termasuk beberapa perusahaan manajemen aset terkemuka, akan memiliki Bitcoin senilai miliaran dolar. ETF memungkinkan banyak investor yang sebelumnya tidak pernah diperdagangkan di bursa cryptocurrency atau memegang Bitcoin secara pribadi untuk segera mengakses Bitcoin.

Hal ini sangat penting karena sangat memperluas kelompok kepentingan yang mendukung pemeliharaan dan penguatan posisi Bitcoin di pasar keuangan AS. Jika ada anggota kongres atau regulator yang mencoba membatasi Bitcoin, mereka tidak hanya akan menghadapi penolakan dari pemegang Bitcoin biasa, tetapi juga akan menghadapi perlawanan dari pelaku keuangan utama yang memiliki pengaruh cukup besar di Washington.

Hanya berdasarkan hal ini, para pembuat kebijakan sulit untuk secara aktif membatasi penggunaan Bitcoin. Kelompok kepentingan khusus memainkan peran yang sangat penting dalam proses pembuatan kebijakan, dan pelobi terutama mahir dalam menentang kebijakan baru yang merugikan kepentingan klien mereka.

Saat ini, jumlah Bitcoin yang dimiliki dalam ETF telah melebihi 25 miliar dolar AS, di mana sekitar 1 miliar dolar AS dihasilkan dalam dua minggu setelah ETF baru disetujui. Ini adalah jumlah yang signifikan bahkan bagi perusahaan manajemen aset besar.

Pertimbangan Regulator

Regulator jelas menyadari hal ini, dan ini juga menjelaskan mengapa proses persetujuan Bitcoin ETF begitu sulit. Berdasarkan hukum yang relevan, tugas regulator bukan untuk menentukan apakah Bitcoin adalah investasi yang baik, tetapi harus dinilai oleh investor dan pasar. Namun, selama 10 tahun terakhir, regulator telah menolak untuk memungkinkan investor mengakses Bitcoin melalui alat mainstream yang diatur. Ini karena mereka tahu bahwa pengakuan tersebut dapat sangat meningkatkan minat investor terhadap aset digital.

Regulator hanya menyetujui ETF Bitcoin spot di bawah tekanan pengadilan. Pengadilan berpendapat bahwa penolakan regulator sebelumnya terhadap ETF Bitcoin adalah "sewenang-wenang dan sembarangan", karena hampir sama dengan produk futures Bitcoin dan komoditas lainnya yang telah disetujui.

Meskipun demikian, beberapa regulator masih memiliki pandangan kritis terhadap Bitcoin, menganggapnya "sebagai aset yang terutama spekulatif dan tidak stabil, yang juga digunakan untuk aktivitas ilegal".

Skenario Masa Depan yang Mungkin

Meskipun persetujuan Bitcoin ETF membuat pemerintah sulit untuk melarang pasar Bitcoin di AS dalam jangka pendek, tetapi jika Bitcoin benar-benar naik ke tingkat yang cukup untuk bersaing dengan dolar, apakah pemerintah akan mengambil tindakan?

Meskipun pemerintah mencoba untuk campur tangan, mungkin sudah terlambat pada saat itu. Mengambil Argentina sebagai contoh, meskipun pemerintah membatasi warga negara untuk menukar lebih dari 200 dolar AS dalam peso setiap tahun, diperkirakan orang Argentina masih memegang sekitar 200 miliar dolar AS dalam bentuk tunai, yang merupakan 10% dari total dolar AS yang beredar.

Saat ini, utang federal Amerika Serikat sekitar 34 triliun dolar. Bitcoin mungkin perlu mencapai sekitar seperlima dari skala ini (sekitar 7 triliun dolar, sembilan kali lipat dari nilai pasar saat ini) untuk mulai bersaing dengan likuiditas utang pemerintah AS. Seiring dengan meningkatnya utang federal, ambang batas ini juga akan meningkat.

Namun, hanya ketika Bitcoin diakui secara lebih luas sebagai alat penyimpan nilai, kapitalisasinya dapat mencapai 7 triliun dolar. Saat itu, tekanan AS terhadap Bitcoin mungkin akan berbalik, seperti kontrol modal di Argentina saat ini, karena ini akan mengirimkan sinyal ke pasar dunia bahwa AS tidak lagi percaya pada keunggulan inheren dolar.

Kesimpulan

Dalam kondisi ideal, AS harus menyelesaikan masalah fiskalnya, terutama dalam pengeluaran berlebihan untuk kesejahteraan kesehatan, untuk menempatkan utang federal pada jalur yang berkelanjutan. Sebelum itu, orang Amerika dapat menggunakan Bitcoin sebagai alat lindung nilai terhadap penurunan nilai dolar akibat lonjakan utang federal. Keputusan terbaru dari regulator sebenarnya memastikan keberadaan jangka panjang alat lindung nilai ini.