Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025: Kebijakan Moneter Range-Bound dan Peluang di Tengah Gejolak Global

I. Ringkasan

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus menghadapi ketidakpastian yang tinggi. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan pemotongan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter telah memasuki tahap "mengamati dan range-bound", sementara pemerintahan Trump meningkatkan tarif dan konflik geopolitik semakin memburuk ( seperti konflik Israel-Palestina, krisis energi Timur Tengah, dan penghancuran pesawat tempur Rusia ) semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro ( kebijakan suku bunga, kredit dolar, geopolitik, tren regulasi, dan likuiditas global ), dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko di pasar kripto pada paruh kedua tahun ini, serta mengusulkan tiga kategori rekomendasi strategi inti, yang mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.

Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (2025 Semester Pertama )

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global akan terus mencerminkan karakteristik ketidakpastian yang berlipat ganda sejak akhir tahun 2024. Dalam interaksi antara pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter Federal Reserve yang kabur, dan peningkatan ketegangan geopolitik, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah secara bertahap berkembang dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai medan perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.

Pertama, melihat kembali jalur kebijakan Federal Reserve, pada awal tahun 2025, pasar telah membentuk konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini", terutama di bawah latar belakang penurunan yang signifikan dalam pertumbuhan PCE kuartal keempat tahun 2024, pasar secara umum mengharapkan bahwa tahun 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan stabil + inflasi moderat". Namun, harapan optimis ini dengan cepat menghadapi guncangan kenyataan dalam pertemuan FOMC bulan Maret 2025. Saat itu, meskipun Federal Reserve tetap tidak bergerak, pernyataan setelah rapat menekankan bahwa "inflasi jauh dari mencapai target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahunan mengalami kenaikan yang lebih tinggi dari perkiraan secara berurutan dengan 3,6% dan 3,5%, sementara pertumbuhan tahunan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diharapkan pasar. Penyebab struktural inflasi—seperti kenaikan sewa perumahan yang kaku, kekakuan upah di sektor jasa, dan guncangan harga energi yang bersifat sementara—tidak mengalami perubahan mendasar.

Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, Federal Reserve dalam rapat bulan Juni sekali lagi memilih untuk "menangguhkan penurunan suku bunga", dan melalui dot plot menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga sepanjang tahun 2025, dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, dengan ekspektasi suku bunga dana federal di akhir tahun tetap di atas 4,9%. Yang lebih penting, Powell dalam konferensi pers menunjukkan bahwa Federal Reserve telah memasuki tahap "bergantung pada data + menunggu dan mengamati", bukan seperti yang sebelumnya diinterpretasikan pasar sebagai "konfirmasi periode pelonggaran". Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" menjadi pengelolaan "berbasis waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.

Di sisi lain, pada paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin parah" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Dengan pemerintahan Trump yang mempercepat pelaksanaan strategi kombinasi "dolar yang kuat + perbatasan yang kuat", Departemen Keuangan AS pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai alat keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan stablecoin dolar, mencoba memanfaatkan Web3 dan produk teknologi keuangan untuk mengalirkan aset dolar, tanpa memperluas neraca secara signifikan untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter Federal Reserve yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", membuat manajemen ekspektasi pasar semakin kompleks.

Kebijakan tarif pemerintah Trump juga menjadi salah satu variabel dominan yang menyebabkan gejolak pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, Amerika Serikat secara bertahap mengenakan tarif baru antara 30%-50% pada produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih dari China, dan mengancam untuk memperluas cakupannya lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan sekadar balasan perdagangan, melainkan lebih kepada niat pemerintah untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", sehingga memaksa Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga semakin terangkat. Beberapa pelaku pasar mulai meragukan apakah Federal Reserve masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penetapan kembali harga pada imbal hasil jangka panjang obligasi AS, dengan imbal hasil obligasi AS 10 tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, harapan akan resesi ekonomi muncul kembali.

Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus-menerus memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia TU-160 pada awal Juni, memicu pertukaran kata-kata tajam antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami serangan yang diduga dilakukan oleh Houthi pada akhir Mei, mengakibatkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak tertinggi baru sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar pada tahun 2022, peristiwa geopolitik kali ini tidak memicu kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana yang mencari perlindungan ke dalam pasar emas dan obligasi AS jangka pendek, harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini lebih banyak dianggap sebagai komoditas perdagangan likuid, bukan sebagai aset perlindungan makro.

Melihat dari perspektif aliran modal global, pada paruh pertama tahun 2025 muncul kecenderungan yang jelas untuk "meninggalkan pasar berkembang". Data IMF dan pelacakan modal lintas batas oleh JP Morgan menunjukkan, arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara justru mengalami arus masuk dana bersih yang relatif stabil berkat daya tarik yang dihadirkan oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terasing. Meskipun arus masuk bersih Bitcoin ETF selama tahun ini telah melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi kecil dan produk derivatif DeFi mengalami arus keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda "pemisahan aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.

Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 akan menghadirkan lingkungan yang sangat terstruktur dan tidak pasti: ekspektasi kebijakan moneter yang sangat dipertikaikan, niat kebijakan fiskal yang mengalirkan kredit dolar, peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, dan restrukturisasi dana yang menghindari risiko, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasional pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya soal "apakah suku bunga akan diturunkan" saja, tetapi merupakan medan pertempuran yang melibatkan rekonstruksi kredit yang berlandaskan dolar, perebutan kekuasaan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertarungan ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap selanjutnya dari pasar tidak lagi dimiliki oleh semua koin, melainkan oleh para investor yang memahami pola makro.

Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistematis Peran Koin Enkripsi

Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami tahap restrukturisasi struktural yang paling dalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, melainkan dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks volatilitas makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, serta tantangan dari eksperimen multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar koin, logika regulasi, dan peran aset.

Dari sudut pandang struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "keruntuhan logika pengikatan kebijakan moneter". Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, Federal Reserve sebagai pengelola target inflasi independen, memiliki logika kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi: mengetatkan saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan saat ekonomi melemah, dengan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025, logika ini sedang secara bertahap tergerus oleh kombinasi "keuangan yang kuat - bank sentral yang lemah" yang diwakili oleh pemerintahan Trump. Penegasan Biden terhadap pelonggaran fiskal dan independensi moneter, secara bertahap telah dibentuk ulang oleh Trump menjadi strategi "prioritas fiskal", yang inti dari strateginya adalah memanfaatkan dominasi global dolar untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, yang secara tidak langsung mendorong Federal Reserve untuk menyesuaikan jalur kebijakan mereka sesuai dengan siklus fiskal.

Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah penguatan terus-menerus oleh Kementerian Keuangan terhadap pembentukan jalur internasionalisasi dolar, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang diusulkan oleh Kementerian Keuangan pada Mei 2025 secara jelas mendukung aset dolar untuk direalisasikan dalam bentuk penerbitan di rantai di jaringan Web3 agar dapat menyebar secara global. Di balik kerangka ini terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform negara teknologi", yang pada dasarnya adalah menciptakan "kapasitas ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, memungkinkan dolar untuk terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus melalui penambahan neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar, obligasi negara di rantai, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", bertujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kepercayaan dolar di dunia digital.

Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran di pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan peningkatan dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto, esensinya secara bertahap telah berkembang menjadi "representasi digital dolar" alih-alih "aset asli enkripsi". Dengan demikian, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum mengalami penurunan relatif dalam bobotnya di sistem perdagangan. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, dan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.

Sementara itu, dari sudut pandang tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian yang berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat kemajuan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong realisasi sistem "de-dolarisasi" yang stabil. Meskipun saat ini belum ada jaringan efektif yang menantang sistem SWIFT, strategi "pengganti infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan pinggiran pada jaringan penyelesaian dolar. Sebagai contoh, e-CNY yang dipimpin oleh China sedang mempercepat konektivitas antarmuka pembayaran lintas batas dengan banyak negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta menjelajahi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral dalam transaksi minyak dan gas, serta komoditas besar. Dalam proses ini, aset kripto terjepit di antara dua sistem, dan masalah "kepemilikan institusi" menjadi semakin kabur.

Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan daerah untuk melindungi nilai mata uang lokal yang terdepresiasi dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk menghindari risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan, hanya pada kuartal pertama 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral lokal, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset perlindungan abu-abu".

Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih terlihat kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, otoritas regulasi AS terus memperketat pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim, terutama terkait penyelidikan baru terhadap jembatan lintas rantai dan node relai MEV dalam ekosistem Layer 2, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari risiko tinggi.