Kerangka Regulasi Aset Digital dan Pengembangan Pasar Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" terhadap cryptocurrency, yang terutama dilakukan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia yang bersama-sama menjalankan fungsi pengawasan. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui aset digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang hukum. Komisi Sekuritas bertanggung jawab untuk memasukkan aset digital yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset digital sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan mata uang.

Dasar hukum dari sistem pengawasan berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada tahun 2019 ( yang menetapkan mata uang digital dan token digital sebagai sekuritas ). Peraturan ini memberikan wewenang kepada Komisi Sekuritas untuk mengawasi, dan menetapkan bahwa selama aset kripto memenuhi atribut investasi tertentu, maka dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, Komisi Sekuritas secara bertahap menerbitkan sejumlah peraturan pelengkap, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa perdana, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah pengaturan yang spesifik, Malaysia memiliki ambang lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, juga diperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penjagaan aset untuk memiliki lisensi yang relevan.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak termasuk dalam lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran fiat atau penyimpanan, maka perlu mendapatkan kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Cara penanganan yang berbeda ini memperhatikan pengembangan inovasi dan pengawasan yang terkendali.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia akan memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia: platform yang patuh dengan pangsa pasar tertinggi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis aset digital yang diatur.
2. SINEGY: mengutamakan kepatuhan dan keamanan, mendukung jumlah koin yang sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Operasi mencakup Malaysia, Singapura, Vietnam, dan mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global: Pernah mendapatkan investasi dari Binance, mendukung perdagangan aset digital utama.
5. HATA Digital: bursa berlisensi kelima, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: Pertukaran ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + finansial".

Platform-platform ini merupakan operator pasar yang diakui, dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran mata uang dengan Ringgit Malaysia.

Hingga awal 2025, jumlah jenis cryptocurrency yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam pemilihan jenis koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung pengisian dan penarikan dengan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat mengisi ulang mata uang fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi aset digital; mereka juga dapat menjual aset digital yang dimiliki dan menariknya dalam bentuk Ringgit ke akun bank mereka.

Investor juga dapat mentransfer cryptocurrency dari dompet pribadi ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, aset dapat ditarik ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan aset digital. Namun, semua dana yang masuk dan keluar harus melewati proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti-pencucian uang.

Untuk mencegah terbentuknya saluran aliran dana melalui aset digital, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut untuk bursa:

• Hanya transaksi yang diharga dalam Ringgit: Bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan juga tidak diizinkan untuk memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal milik pengguna.
• Pemeriksaan penarikan kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik aset digital ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses pemeriksaan tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset digital menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli Bitcoin, Ethereum, dan jenis koin dengan volatilitas tinggi, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas."

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang dikelola secara terpusat, yaitu pengguna harus mengisi ulang aset mereka ke dalam dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, dan tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk mencocokkan atau melakukan perdagangan on-chain. Pihak platform juga harus memastikan bahwa aset pelanggan dipisahkan dengan ketat dari aset perusahaan dan mengambil langkah-langkah penyimpanan yang sesuai dengan dompet dingin/multi-tanda tangan.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "aset digital kustodian", menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang telah mendapatkan persetujuan prinsip.

Sebelum mekanisme kustodian aset digital diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional untuk menyimpan aset digital.

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat dikelola oleh lembaga perwalian lokal MTrustee.
• Tokenize: aset digital dikelola bersama oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: juga menggunakan solusi kustodian independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk keperluan lain.
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Larangan bagi platform untuk melakukan segala bentuk peminjaman aset pelanggan atau investasi leverage.

Desain sistem ini memiliki makna penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kepercayaan regulasi yang lebih kuat di tengah guncangan pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh disalahgunakan.

Lima, Status Pasar dan Struktur Persaingan Platform

Pasar aset digital di Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir 2021, volume perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Sepanjang tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan ukuran pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal kompetisi di platform, struktur yang sangat terpusat terlihat. Luno Malaysia, sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada di posisi terdepan yang mutlak di pasar. Berdasarkan data publik 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melewati 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Nilai transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mencakup lebih dari 90% dari seluruh pasar bursa yang berlisensi.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki karakteristik dan jalur perkembangan sendiri:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga.
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari Binance pada tahun 2022.
• HATA Digital akan mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Dari profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas terhadap usia muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investornya adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel "kecil, banyak frekuensi" yang khas. Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus meluas.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah kejadian FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin naik pada tahun 2023, didorong oleh kabar baik ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga 2023 meningkat lebih dari 300% secara kuartalan. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, yang lebih lanjut meningkatkan keinginan untuk berdagang dan minat untuk membuka akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% akun bursa aset digital dimiliki oleh investor di bawah usia 45 tahun, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna asli digital. Peristiwa seperti Worldcoin juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menekankan perlunya meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar kripto Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan kepadatan platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang dipengaruhi secara signifikan oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan bertahap dibukanya kategori token dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem perizinan yang ketat, di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti Binance, Huobi, Bybit, dan lain-lain. Platform-platform ini menawarkan lebih banyak pilihan aset digital, alat leverage, dan derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar keuntungan tinggi. Banyak investor melihat bursa berlisensi lokal sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah memperoleh keuntungan dari trading di platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk dicairkan menjadi ringgit.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia telah mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Memelihara dan menerbitkan secara terbuka "Daftar Peringatan Investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi.

2. Penegakan hukum resmi dan larangan: Mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik terhadap platform besar, meminta untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.

3. Kombinasi pemblokiran teknik dan alat keuangan:

   • Penyedia telekomunikasi lokal memblokir URL platform tanpa lisensi
   • Aplikasi terkait dihapus dari toko aplikasi
   • Dilarang bagi bank lokal untuk menyediakan layanan setoran/penarikan untuk platform yang belum terdaftar
   • Dilarang menyediakan perdagangan stablecoin dolar AS, untuk mencegah aliran keluar valuta asing

4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik: Beberapa kali mengingatkan masyarakat untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak, mereka akan menanggung seluruh risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi secara hukum.

Tindakan penegakan hukum ini telah mencapai hasil yang signifikan. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait ringgit; akses lokal dan volume deposit telah menurun secara drastis. Meskipun masih ada sebagian pengguna yang menggunakan VPN dan metode teknis lainnya untuk menghindari pembatasan, namun aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, dan investor utama secara bertahap kembali ke pasar lokal yang berlisensi.

Secara keseluruhan, otoritas regulasi Malaysia mengadopsi sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tidak berlisensi, melalui kombinasi perintah administratif, pemblokiran keuangan, dan propaganda publik, mereka menetapkan garis batas regulasi "kepatuhan sebagai dasar, risiko menjadi tanggung jawab sendiri". Serangkaian langkah ini tidak hanya mempersempit ruang bagi platform perdagangan ilegal, tetapi juga lebih lanjut mendorong perkembangan pasar berlisensi lokal dan pembangunan kepercayaan.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Berdasarkan "Panduan Aset Digital" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas, semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus dimasukkan ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penerbitan di Bursa Pertama" untuk menggantikan kekosongan dalam pemeriksaan proyek dan masalah perlindungan investor yang ada dalam ICO tradisional.

Kelayakan penerbitan token:

• Pendaftaran dan lokasi operasi: Harus merupakan entitas hukum yang terdaftar di Malaysia dan beroperasi utama di dalam negeri.
• Modal yang disetor minimum: tidak boleh kurang dari 500.000 ringgit
• Tata kelola perusahaan dan struktur kepemilikan: Setidaknya dua direktur dalam dewan direksi penerbit harus merupakan penduduk tetap Malaysia, dan eksekutif harus memiliki tidak kurang dari 50% saham perusahaan.
• Standar Integritas Kepatuhan: Eksekutif dan pemegang saham utama harus memenuhi standar "calon yang tepat", tanpa catatan integritas yang buruk

Mekanisme pendaftaran dan operasi platform IEO:

Hingga tahun 2025, sudah ada dua platform yang mendapatkan izin registrasi:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( nama merek pitchIN): platform crowdfunding ekuitas terbesar di lokal, memulai bisnis IEO pada tahun 2023
• Kapital DX Sdn Bhd( disingkat KLDX): mengedepankan layanan pasar modal digital, fokus pada produk token sekuritas dan tokenisasi aset.

Platform IEO sebagai perantara, tanggung jawabnya tidak hanya mencocokkan transaksi, tetapi juga mencakup