Circle IPO Prospektus: Analisis Kinerja Keuangan, Model Bisnis, dan Penataan Strategis

Pada awal April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk mencatatkan saham di Bursa Efek New York dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, tujuan Circle untuk melakukan pencatatan ini jelas, dengan data keuangan yang lebih transparan dan tujuan strategis yang lebih jelas. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnisnya, dan dampak potensialnya terhadap industri cryptocurrency.

I. Gambaran Keuangan Circle

1.1 Pertumbuhan Pendapatan dan Tekanan Laba Berjalan Bersamaan

Pada tahun 2024, total pendapatan Circle mencapai 1,676 juta dolar AS, meningkat 16% dibandingkan 1,450 juta dolar AS pada tahun 2023. Namun, pendapatan bersih justru turun dari 268 juta dolar AS menjadi 156 juta dolar AS, dengan penurunan sebesar 42%. Pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang pada tahun 2024 mencapai 1,661 juta dolar AS, menyumbang 99% dari total pendapatan. Volume sirkulasi USDC meningkat secara signifikan, mencapai 32 miliar dolar AS pada Maret 2025, tumbuh 36% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dalam hal biaya, biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta dolar AS menjadi 1,011 juta dolar AS, meningkat 40%. Biaya operasional juga naik dari 453 juta dolar AS menjadi 492 juta dolar AS, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta dolar AS menjadi 137 juta dolar AS. Peningkatan biaya ini memperkecil ruang keuntungan perusahaan.

1.2 Komponen Pendapatan Cadangan

Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang terutama berasal dari pendapatan bunga dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC terikat dengan dolar AS 1:1, setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi 32 miliar USDC berarti ada aset cadangan yang setara. Aset ini sebagian besar diinvestasikan dalam instrumen risiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank sistemik penting global).

Sebagai contoh pada tahun 2024, misalkan ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar dolar AS, imbal hasil obligasi pemerintah sekitar 5,35%, dan bunga tahunan sekitar 1,659 miliar dolar AS, yang pada dasarnya sesuai dengan angka aktual 1,661 miliar dolar AS. Perlu dicatat bahwa Circle perlu membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu, yang juga merupakan salah satu alasan mengapa pendapatan bersih relatif rendah.

1.3 Status Aset dan Likuiditas

Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% berupa uang tunai, disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan publik bulanan dikeluarkan untuk meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, dengan angka -34,712,000 USD untuk tahun 2024, mungkin dipengaruhi oleh biaya manajemen. Meskipun data total aset dan liabilitas yang spesifik belum sepenuhnya diungkapkan, ketahanan manajemen cadangan sangat jelas.

Dua, Analisis Model Bisnis Circle

2.1 posisi inti USDC

USDC adalah inti dari bisnis Circle, dan merupakan stablecoin peringkat kedua di dunia. Menurut statistik dari suatu platform data, volume sirkulasi USDC mencapai 60,1 miliar USD, dengan pangsa pasar sekitar 26%. USDC banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas, dan bidang keuangan terdesentralisasi, memanfaatkan teknologi blockchain untuk mewujudkan transaksi yang cepat dan biaya rendah.

Keunggulan utama USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Ini mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit. Struktur pendapatan Circle, 99% berasal dari bunga cadangan, hanya 1% berasal dari biaya transaksi dan pendapatan lainnya.

2.2 Upaya diversifikasi bisnis

Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai, dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, yang bertujuan untuk memperluas skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis-bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, tetapi mewakili potensi pertumbuhan di masa depan.

2.3 Hubungan kerja sama dengan platform perdagangan tertentu

Hubungan Circle dengan suatu platform perdagangan cukup kompleks. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC, pada tahun 2023 Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS, mengelola USDC secara independen, namun perjanjian pembagian pendapatan tetap berlanjut. Kerja sama ini adalah warisan sejarah dan juga merupakan sumber tekanan utama terhadap keuntungan saat ini.

Tiga, Intensi Strategis untuk Go Public

3.1 Pembiayaan dan Ekspansi

Circle berencana mengumpulkan dana melalui IPO untuk membayar pajak, modal kerja, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh lebih rendah dibandingkan dengan 67% pesaing tertentu, Circle berharap untuk mempercepat ekspansi dengan dana tersebut, mendorong pengembangan Layer 2 dan penetrasi pasar global.

3.2 Menghadapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi

Menghadapi regulasi stablecoin yang semakin ketat, Circle memilih untuk memindahkan kantor pusatnya ke AS dan go public, secara aktif memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulator, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan lembaga, yang mungkin membantu Circle mendapatkan lebih banyak mitra keuangan tradisional.

3.3 Likuiditas Pemegang Saham

Struktur kepemilikan Circle mencakup saham kelas A, kelas B, dan kelas C, di mana pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum akan memberikan likuiditas kepada investor awal dan karyawan, sementara perdagangan di pasar sekunder telah menunjukkan permintaan yang tinggi.

Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto

4.1 Menetapkan Tolok Ukur Industri

IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura, menarik lebih banyak dana masuk ke perusahaan rintisan kripto, dan mendorong perkembangan industri.

4.2 Kemungkinan model inovasi

Keberhasilan Circle dapat memicu perusahaan lain untuk mengikuti, seperti memasuki pasar dengan cepat melalui SPAC atau IPO langsung. Model inovatif seperti tokenisasi saham, perdagangan blockchain, atau penggabungan dengan DeFi mungkin muncul, memburamkan batasan antara keuangan tradisional dan kripto.

4.3 Risiko dan Tantangan

Namun, peluncuran tidaklah mudah. Penurunan pasar saham teknologi baru-baru ini dapat mempengaruhi penetapan harga, dan ketidakpastian regulasi juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.

Kesimpulan

IPO Circle menunjukkan kekuatan finansial, ambisi bisnis, dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah inti, tetapi ada risiko terkait pembagian pendapatan dan ketergantungan suku bunga. Jika上市成功, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisi pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu tradisional ke industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, perkembangan Circle adalah perwujudan peluang sekaligus pengingat risiko, perkembangan masa depannya patut diperhatikan.