Transformasi dan Tantangan Pasar Derivasi On-Chain

Belakangan ini, jalur derivasi on-chain menunjukkan tren pemisahan yang jelas. Selain kebangkitan Hyperliquid, protokol utama lainnya seperti dYdX dan GMX menghadapi penurunan. Penyebab utamanya adalah bahwa protokol-protokol ini telah lama terjebak dalam tahap peniruan sederhana terhadap bursa terpusat, dan tidak dapat bersaing dengan yang terakhir dalam indikator kunci.

Hyperliquid telah mencapai kompetisi langsung dengan bursa terpusat dalam hal kecepatan dan biaya transaksi melalui arsitektur integrasi vertikal yang inovatif. Pada bulan Mei, volume perdagangan kontrak berkelanjutan dari protokol ini mencapai rekor sejarah sebesar 2482,95 miliar USD, sekitar 42% dari volume perdagangan spot Coinbase pada periode yang sama. Pendapatan protokol juga mencapai 70,45 juta USD, memecahkan rekor.

Namun, dalam jangka panjang, Hyperliquid masih mengikuti model perdagangan kontrak tradisional. Arah pengembangan selanjutnya untuk derivasi on-chain adalah terus mengoptimalkan model yang ada, atau berdasarkan keterbukaan blockchain dan karakteristik aset ekor panjang, menjelajahi jalur inovasi yang lebih berbeda? Ini adalah masalah inti yang dihadapi industri saat ini.

Data menunjukkan bahwa ukuran pasar derivasi cryptocurrency terus meluas, tetapi kekuasaan tetap di tangan bursa terpusat. Dalam 24 jam terakhir, volume perdagangan kontrak berjangka di lima bursa terpusat teratas mencapai tingkat miliaran dolar AS. Sebagai perbandingan, ukuran perdagangan protokol derivasi on-chain masih relatif kecil.

Untuk protokol derivasi terdesentralisasi, tantangan inti adalah bagaimana menyeimbangkan risiko, efisiensi, dan pengalaman pengguna dalam kerangka terdesentralisasi, serta bagaimana menurunkan ambang masuk bagi pengguna baru dan memaksimalkan efisiensi aset. Produk opsi mungkin menjadi arah yang layak untuk dieksplorasi, di mana karakteristik pengembalian non-linear cocok dengan volatilitas tinggi cryptocurrency, dan mekanisme pembayaran premi kecil di muka dapat memenuhi kebutuhan transaksi sederhana pengguna biasa.

Namun, kompleksitas opsi tradisional bertentangan dengan kebutuhan ritel yang menginginkan perdagangan yang sederhana dan instan. Oleh karena itu, kuncinya adalah membangun sistem opsi on-chain yang dapat menyeimbangkan "efisiensi aset kripto" dan "ramah produk". Beberapa protokol baru sedang mengeksplorasi arah ini, seperti mengusulkan mekanisme "opsi perpetual berbasis koin", yang berusaha merombak logika dasar derivasi on-chain dengan menyederhanakan operasi dan meningkatkan efisiensi aset.

Keunggulan inti dari mekanisme opsi baru ini meliputi: memungkinkan pengguna untuk langsung menggunakan token on-chain apa pun sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam perdagangan, memaksimalkan efisiensi pelepasan aset ekor panjang; menghapus tanggal kedaluwarsa tetap, memperkenalkan tarif biaya dinamis, sehingga pengguna dapat mempertahankan posisi opsi tanpa batas waktu; mengubah opsi menjadi "kontrak permanen versi risiko rendah", secara signifikan mengurangi ambang partisipasi untuk individu.

Secara keseluruhan, pasar derivas on-chain sedang berada dalam tahap awal transformasi. Protokol generasi baru sedang mengeksplorasi arah bisnis yang benar-benar baru, berusaha untuk bersaing secara langsung dengan bursa terpusat dalam hal kecepatan transaksi, biaya, dan aspek lainnya, sambil melepaskan potensi aset ekor panjang on-chain. Yang lebih penting, protokol ini sedang mencoba membangun jaringan komunitas kepentingan bersama, mengikat erat kepentingan penyedia likuiditas, pengguna perdagangan, dan kepentingan protokol itu sendiri.

Di masa depan, keberhasilan atau kegagalan protokol derivasi terdesentralisasi akan bergantung pada apakah ia dapat benar-benar melampaui posisi "pengganti terpusat" dan memanfaatkan keunggulan asli blockchain untuk menciptakan permintaan baru. Pasar saat ini telah mengambil langkah kunci, tetapi masih ada jalan panjang yang harus ditempuh.