Selama seminggu terakhir, pasar saham AS mengalami fluktuasi yang tajam

Pasar saham AS mengalami fluktuasi terbesar sejak 2019 dalam seminggu terakhir. Meskipun penutupan mingguan hampir tidak berubah, pergerakannya seperti roller coaster. Pada hari Senin, terjadi penjualan panik di pasar, pada hari Selasa terjadi rebound balas dendam, pada hari Rabu kembali turun, dan pada hari Kamis serta Jumat melanjutkan tren rebound. Secara keseluruhan, pasar saham dan pasar kripto memiliki keterkaitan yang erat.

Meskipun diskusi pasar berfokus pada resesi ekonomi AS dan penghapusan perdagangan arbitrase yen, ini mungkin merupakan dua "proposisi palsu". Faktanya, kepanikan yang sebenarnya cukup singkat, dan tidak ada situasi di mana semua dijual saat krisis meledak ( termasuk obligasi dan emas ).

Saham AS mengalami penurunan sekitar 8% dari puncak sejarah, namun level saat ini masih 12% lebih tinggi dibandingkan awal tahun. Mengingat kenaikan obligasi, investor dengan tingkat diversifikasi yang tinggi tidak terpengaruh secara signifikan. Secara historis, rata-rata terjadi 3 kali penyesuaian di atas 5% dan 1 kali penyesuaian 10% setiap tahunnya. Jika pasar saham turun tanpa disertai penurunan ekonomi atau laba perusahaan, biasanya bersifat sementara dan diikuti oleh kenaikan yang baik.

Laporan Keuangan Perusahaan Secara Umum Baik

91% perusahaan dalam S&P 500 telah merilis laporan keuangan Q2, 55% perusahaan melampaui ekspektasi pendapatan. Meskipun di bawah rata-rata empat kuartal sebelumnya, tetapi masih di atas 50%. Kinerja antar sektor bervariasi, sektor kesehatan, industri, dan teknologi informasi menunjukkan kinerja yang baik, sedangkan energi dan real estat relatif lebih buruk.

Laporan keuangan perusahaan teknologi besar pada kuartal ini secara keseluruhan solid, tidak ada penurunan kinerja yang signifikan, tekanan valuasi terutama berasal dari peningkatan investasi AI. PE forward 24 bulan NVIDIA telah turun menjadi 25 kali, mendekati titik terendah dalam 5 tahun, dan premi PE terhadap S&P 500 juga turun dari 1,8 kali menjadi 1,4 kali, menunjukkan valuasi cenderung wajar.

Ekspektasi Penurunan Suku Bunga dan Arah Kebijakan

Menurut perhitungan aturan Taylor, target suku bunga dana federal saat ini seharusnya sekitar 4%, 150 basis poin lebih rendah dari tingkat aktual. Pasar telah mencerna ekspektasi penurunan suku bunga 100 basis poin tahun ini ( empat kali ). Ekspektasi penurunan suku bunga lebih dari 25 basis poin pada bulan September atau lebih dari 3 kali penurunan suku bunga dalam tahun ini memerlukan data yang terus memburuk sebagai dukungan, terutama data pasar kerja.

Dalam jangka pendek, pasar suku bunga Amerika Serikat kemungkinan akan melakukan penyesuaian setelah kenaikan. Untuk periode lebih dari 1 bulan, pasar berada dalam mode beli saat harga turun, karena siklus penurunan suku bunga pada akhirnya akan dimulai. Pasar masih perlu waktu untuk membentuk konsensus apakah peningkatan tingkat pengangguran menandakan perlambatan ekonomi dan potensi resesi, selama periode tersebut emosi mungkin akan berulang.

Tinjauan Pasar Cryptocurrency

Cryptocurrency telah mengalami penurunan paling tajam sejak krisis FTX, dengan harga Bitcoin yang turun lebih dari 15% sebelum pulih. Penurunan kali ini terutama dipicu oleh penyesuaian pasar tradisional, bukan oleh peristiwa internal di pasar cryptocurrency. Dari segi teknis, kondisi sudah sangat oversold, mendekati level yang terlihat pada 16 Agustus tahun lalu.

Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian kali ini. Aliran dana dari ETF spot Bitcoin meningkat signifikan pada bulan Agustus, mencapai volume keluar bulanan tertinggi sejak didirikan. Sebaliknya, perilaku pengurangan risiko oleh peserta pasar futures AS terbatas, perubahan posisi kontrak futures Bitcoin di CME dan spread positif pada kurva futures menunjukkan bahwa investor futures masih mempertahankan optimisme tertentu.

Faktor-faktor yang membuat investor institusi tetap optimis termasuk: Morgan Stanley memungkinkan penasihat kekayaan untuk merekomendasikan ETF spot Bitcoin kepada klien; tekanan likuidasi dari kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis mungkin telah berlalu; pembayaran tunai pasca kebangkrutan FTX mungkin akan semakin mendorong permintaan menjelang akhir tahun; kedua pihak dalam pemilihan umum AS mungkin akan mendukung regulasi yang menguntungkan untuk cryptocurrency.

Aliran Dana dan Emosi Investor

Meskipun alokasi saham baru-baru ini berkurang secara signifikan, rasio alokasi saat ini (46.5%) masih lebih tinggi daripada rata-rata setelah tahun 2015. Untuk kembali ke rata-rata setelah tahun 2015, harga saham perlu turun lebih lanjut sebesar 8%. Rasio alokasi kas investor sangat rendah, yang dapat meningkatkan kerentanan pasar ketika menghadapi tekanan.

Alokasi obligasi telah meningkat secara signifikan baru-baru ini, dengan investor beralih ke obligasi sebagai aset lindung nilai selama penyesuaian pasar saham. Reaksi investor ritel relatif tenang, tanpa adanya penarikan besar-besaran. Survei sentimen investor ritel masih cenderung positif. Perubahan posisi futures Nikkei menunjukkan bahwa investor spekulatif telah secara signifikan mengurangi posisi long mereka, dan posisi short bersih spekulatif yen hampir nol.

Dana tematik China mengalir sebesar 3,1 miliar USD, sejak akhir Mei, dana pasif terus melakukan pembelian. Minggu ini, aliran dana saham terus mencatatkan nilai positif selama 16 minggu berturut-turut, bahkan mengalami peningkatan dibandingkan minggu sebelumnya. Aliran dana obligasi mengalami perlambatan.

Alokasi investor subjektif dan strategi sistematik turun dari level yang lebih tinggi menjadi sedikit di bawah rata-rata, ini adalah pertama kalinya kembali ke level serendah ini setelah penurunan besar musim panas lalu tahun lalu. Indeks VIX mengalami fluktuasi harian yang mencapai rekor tertinggi, tetapi mengingat fluktuasi pasar kurang dari 3%, menunjukkan adanya masalah likuiditas di pasar VIX.

Acara Kunci yang Akan Datang

Acara kunci dalam beberapa minggu mendatang mencakup:

• Indeks Harga Konsumen (CPI) diumumkan
• Rilis data penjualan ritel
• Jack