Pengaruh Potensial Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan

Stablecoin sebagai jenis mata uang kripto yang terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) memainkan peran penting dalam menghubungkan sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengesahkan undang-undang pengaturan stablecoin, menandakan bahwa wilayah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka pengaturan stablecoin. Ini tidak hanya menciptakan peluang untuk perkembangan keuangan terdesentralisasi, tetapi juga dapat memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, sekaligus membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.

Dari Pengembangan Tak Terstandarisasi ke Terstandarisasi

Rancangan undang-undang stablecoin yang baru ditetapkan menetapkan serangkaian regulasi untuk mengatasi titik risiko yang sebelumnya ada dalam industri, termasuk:

1. Memerlukan 100% cadangan aset yang terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi
2. Penerbit harus memperoleh lisensi regulasi dan memenuhi persyaratan modal minimum
3. Masukkan ke dalam kerangka pengawasan anti pencucian uang
4. Pastikan pengguna dapat menebus pada nilai nominal, melindungi hak konsumen
5. Larangan pembayaran bunga untuk stablecoin

Persyaratan regulasi ini mengacu pada kerangka lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Otoritas menganggap stablecoin sebagai "uang tunai di blockchain" daripada "deposito di blockchain", menjadikannya sebagai dasar dari sistem keuangan terdesentralisasi.

Potensi Dampak pada Sistem Keuangan

1. Meningkatkan efisiensi pembayaran internasional

Stablecoin memiliki keunggulan biaya rendah dan kecepatan tinggi dalam pembayaran lintas batas. Namun, dengan dimasukkannya regulasi, biaya kepatuhannya mungkin meningkat. Dalam jangka panjang, pangsa stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, tetapi proses ini masih memerlukan perkembangan industri dan penyempurnaan regulasi.

2. Pembatasan penciptaan uang berdasarkan persyaratan cadangan penuh

Persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan ekspansi kredit dari penerbit stablecoin. Teoretis, penerbitan stablecoin tidak akan mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi dapat menyebabkan aliran dolar antara akun atau lintas batas.

3. Pengaruh de-medisasi terhadap simpanan bank

Stablecoin dapat menyebabkan aliran keluar simpanan, mempengaruhi struktur liabilitas bank. Namun saat ini skala terbatas, dampaknya dapat dikendalikan. Dalam jangka panjang, jika skala stablecoin tumbuh dengan cepat atau mendapatkan imbal hasil investasi secara tidak langsung, hal ini dapat memperburuk aliran keluar simpanan.

4. Menyerap utang pemerintah, mempengaruhi kebijakan moneter

Penerbit stablecoin menjadi pembeli obligasi AS, terutama dalam mengambil alih obligasi jangka pendek. Ini mungkin memengaruhi suku bunga jangka pendek, tetapi bank sentral dapat melakukan lindung nilai melalui kebijakan moneter. Dalam jangka panjang, dekomodifikasi keuangan yang disebabkan oleh stablecoin dapat melemahkan efektivitas kebijakan moneter.

5. Penyampaian ke pasar keuangan

Stablecoin dapat mempengaruhi pasar keuangan melalui penciptaan kredit dalam sistem keuangan terdesentralisasi, penularan emosi pasar, serta saham terkait aset kripto.

6. Potensi Rekonstruksi Ordinal Uang Internasional

Stablecoin sangat terkait dengan dolar AS, yang dapat memperkuat posisi dolar, tetapi juga mungkin menjadi "jembatan" menuju tatanan mata uang yang lebih beragam. Bagi negara-negara ekonomi berkembang, stablecoin dapat membawa tekanan kompetisi mata uang.

7. Pelajaran dari Internasionalisasi Koin

Undang-undang stabilcoin Hong Kong membantu meningkatkan pengaruh HKD dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya. Pada saat yang sama, ini memberikan "ladang percobaan" untuk internasionalisasi mata uang lainnya. Namun, proses ini masih perlu memperhatikan risiko stabilitas keuangan dan mengoptimalkan kebijakan secara tepat waktu.

Peringatan Risiko

1. Risiko pengembangan industri cryptocurrency
2. Dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi perkiraan
3. Kebijakan regulasi tidak berkembang sesuai harapan