Tatanan perdagangan global menghadapi perubahan besar, Bitcoin sebagai "emas digital" posisinya semakin kuat

Pasar global pada bulan Maret diliputi oleh ketidakpastian kebijakan, dengan cepat mencari titik jangkar baru. Penilaian pasar saham AS mengalami percepatan rekonstruksi, dan pasar kripto juga sulit untuk terhindar. Dengan dikeluarkannya kebijakan tarif baru pada 2 April, tatanan perdagangan global sedang mengalami restrukturisasi paling mendalam sejak Perang Dunia II, dan negara-negara terpaksa menyesuaikan kebijakan ekonomi secara mendesak. Dalam masa yang penuh gejolak ini, menjaga kesabaran menjadi sangat penting. Ketika tatanan baru mulai terbentuk, sentimen pasar diharapkan akan membaik.

Pada 2 April, pemerintah Amerika Serikat secara resmi mengumumkan penerapan kebijakan "tarif setara komprehensif" yang mengenakan tarif dasar setidaknya 10% pada semua barang impor, serta mengenakan biaya tambahan pada sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang signifikan. Tingginya tarif dan luasnya cakupan kebijakan ini jauh melampaui ekspektasi sebelumnya di Wall Street, memicu gejolak pasar yang hebat.

Setelah berita diumumkan, saham AS dan dolar AS turun drastis secara bersamaan. Indeks dolar jatuh di bawah 104; kontrak berjangka indeks Nasdaq jatuh lebih dari 4%, dan kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham dari tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan beberapa perusahaan mengalami penurunan lebih dari 7% setelah jam perdagangan. Sementara itu, dana mengalir ke aset safe haven, dengan harga emas spot melambung ke level tertinggi historis 3160 dolar AS/ons.

Investor khawatir bahwa kebijakan tarif dapat mempengaruhi dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama, ada risiko putusnya rantai pasokan. Pajak yang dikenakan secara terarah pada mobil, baja-aluminium, dan produk teknologi (dengan beberapa tarif mencapai 25%-50%) dapat memaksa perusahaan untuk mempercepat reorganisasi rantai pasokan secara regional, yang mengakibatkan lonjakan biaya industri. Kedua, ada kekhawatiran tentang spiral inflasi. Beberapa lembaga analisis memperkirakan bahwa setelah pengenaan langkah-langkah balasan, CPI Amerika Serikat mungkin akan terdorong naik 2-2,8 poin persentase.

Sejumlah lembaga penelitian ekonomi terkemuka telah secara signifikan meningkatkan probabilitas resesi ekonomi Amerika Serikat. Beberapa lembaga telah menaikkan kemungkinan resesi ekonomi AS tahun ini dari 15% di awal tahun menjadi 40%. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi AS telah menunjukkan penurunan, meskipun data non-pertanian pada akhir Maret menunjukkan bahwa tingkat pengangguran adalah 4,1%, tetapi indeks kepercayaan konsumen bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, di bawah ekspektasi para ekonom. Sementara itu, indeks harga PCE inti masih mencapai 2,8% dibandingkan tahun lalu, yang mengonfirmasi "pertumbuhan ekonomi melambat, inflasi membandel".

Federal Reserve menyatakan kekhawatiran tentang ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda perlambatan, dengan proyeksi GDP 2025 diturunkan dari 2,1% menjadi 1,7%; di sisi lain, inflasi masih memiliki daya lekat yang kuat. Dalam situasi ini, pilihan kebijakan Federal Reserve terjebak dalam dilema: jika menurunkan suku bunga, mungkin akan semakin mendorong kenaikan harga, sedangkan mempertahankan suku bunga tinggi akan meningkatkan tekanan utang perusahaan.

Setelah pengumuman kebijakan tarif baru, pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan Juni. Dilaporkan bahwa kemungkinan penurunan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve di bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%, sementara sebelum pengumuman tarif, kemungkinan tersebut adalah sekitar 60%.

Namun, dampak kebijakan tarif tidak hanya terbatas pada ekonomi domestik dan kebijakan moneter AS. Rencana "tarif yang setara" yang diterapkan oleh Trump tidak hanya ingin meningkatkan pendapatan fiskal, tetapi juga berusaha untuk memaksa negara lain mengurangi tarif atau melakukan penyesuaian kebijakan. Saat ini, ekonomi utama dunia sedang menyusun daftar balasan, dan beberapa analisis berpendapat bahwa gesekan perdagangan global sedang bertransformasi dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik". Ke depan, ekonomi dan pasar keuangan global masih perlu menghadapi tekanan dalam ketidakpastian ini.

Saham AS terus mengalami penurunan pada bulan Maret, sehingga pada kuartal pertama 2025, S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3%, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Sejak November 2024, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin ke 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, dan kapitalisasi pasar menguap sekitar 4 triliun dolar.

Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena efek "TINA", dengan kapitalisasi pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Namun, seiring evolusi siklus ekonomi, valuasi tinggi yang menyimpang dari fundamental ini semakin sulit untuk dipertahankan. Beberapa bank investasi telah menurunkan ekspektasi optimis mereka terhadap pasar saham AS: Beberapa lembaga telah menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin, dengan alasan "risiko tarif dan perlambatan pertumbuhan laba".

Sementara itu, kebingungan sinyal kebijakan AS semakin memperburuk kepanikan pasar. Pernyataan bertentangan dari pejabat pemerintah mengenai prospek ekonomi, ekspektasi pemotongan suku bunga, dan isu lainnya membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius. "Tujuh raksasa teknologi" adalah yang pertama mengalami gelombang penjualan, dengan beberapa perusahaan mengalami penurunan hampir 36% di kuartal pertama.

Dalam lingkungan ini, beberapa lembaga telah secara jelas menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbal hasil dari taruhan sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan, dan menyarankan para investor untuk mengambil strategi yang lebih beragam.

Bitcoin juga terpengaruh oleh volatilitas pasar dan ketidakpastian kebijakan, tetapi kinerjanya relatif kuat. Pada bulan Maret, Bitcoin menunjukkan fluktuasi "V-shape", dengan penurunan bulanan menyusut hingga 2,09%, jauh lebih baik daripada penurunan 8,2% pada indeks Nasdaq dalam periode yang sama. Perlu dicatat bahwa selama gejolak pasar kali ini, Bitcoin menunjukkan pergerakan yang independen dari saham teknologi.

Pada pertengahan hingga akhir Maret, seiring dengan pelonggaran kebijakan aset kripto oleh regulator AS, peningkatan kepemilikan oleh institusi, serta sinyal penurunan suku bunga dari Federal Reserve, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin di bulan Maret lebih merupakan perbaikan teknis, bukan penurunan tren. Beberapa analisis berpendapat bahwa dampak negatif dari tarif telah sebagian "dihargakan", dan tahap penjualan terburuk mungkin telah berakhir.

Meskipun pasar kripto saat ini masih dibayangi oleh kebijakan tarif baru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap aset kripto semakin jelas. Pada 6 Maret, pemerintah menandatangani perintah eksekutif untuk secara resmi membentuk "Cadangan Bitcoin Strategis", yang akan mengintegrasikan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita ke dalam cadangan, dan menegaskan tidak akan dijual selama empat tahun ke depan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah AS mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandakan posisi "emas digital"-nya telah ditetapkan.

Regulator juga secara bertahap melonggarkan posisi keras mereka terhadap cryptocurrency. SEC telah mulai mengadakan pertemuan meja bundar cryptocurrency dan berencana untuk mengadakan beberapa pertemuan lagi tentang perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi pada kuartal kedua tahun ini, secara jelas beralih dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" ke "kerja sama dan perumusan regulasi". Terutama setelah SEC mengumumkan pencabutan kebijakan yang membatasi bank dalam menyimpan aset kripto, beberapa lembaga keuangan tradisional segera meluncurkan layanan kustodian kripto. Diperkirakan bahwa hingga kuartal kedua 2025, lebih dari 200 miliar USD dana institusi akan masuk ke pasar kripto melalui saluran bank.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, khususnya Bitcoin, terus meningkat. Pada akhir Maret, CEO dari salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia secara berulang kali menyebut Bitcoin dalam surat tahunan kepada para investor, memperingatkan bahwa dolar mungkin kehilangan status mata uang cadangan global, dan mengisyaratkan peran kunci potensial Bitcoin dalam evolusi tatanan ekonomi global.

Dengan diterapkannya kebijakan tarif baru, prospek ekonomi Amerika semakin tidak pasti. Jika ekonomi Amerika tidak terjebak dalam resesi yang dalam, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin diharapkan akan mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Di masa ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan dan sifat sebagai aset aman dari Bitcoin akan semakin menonjol. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kategori aset baru diharapkan akan terlebih dahulu menembus level resistensi kunci, dan mengalami penilaian kembali.

Pasar Maret berulang kali bergetar antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika kebijakan tarif mendorong inflasi dan menggerogoti kredit dolar, hal itu dapat mendorong dana untuk beralih ke aset non-kedaulatan. Beberapa orang di industri mengajukan pertanyaan "apakah Bitcoin akan menggoyang hegemoni dolar", mengingatkan kita bahwa dalam proses membentuk ulang tatanan keuangan global yang baru, variabel yang paling disruptif mungkin sudah muncul.