Analisis Kapitalisasi Pasar dan Strategi Investasi di Industri Enkripsi

Dalam industri cryptocurrency, hanya ada dua perusahaan yang pernah mencapai kapitalisasi pasar lebih dari 100 miliar dolar, yang mungkin mengisyaratkan bahwa langit-langit kapitalisasi pasar di industri ini telah mulai terlihat. Dengan menggunakan raksasa farmasi Pfizer sebagai referensi, kapitalisasi pasarnya sekitar 140 miliar dolar, dengan laba kuartalan mencapai 4 miliar dolar, ini mungkin merupakan tingkat valuasi tertinggi yang dapat dicapai oleh beberapa perusahaan crypto dalam situasi ekstrem.

Sebuah platform perdagangan cryptocurrency terkenal pernah menjadi salah satu bursa dengan profitabilitas tertinggi di dunia, dengan kapitalisasi pasar yang pernah melebihi seratus miliar dolar AS. Pada saat platform tersebut go public, laba kuartalan mencapai 3 miliar dolar AS, menunjukkan profitabilitas yang mengesankan.

Satu perusahaan lain yang banyak diperhatikan membeli Bitcoin dengan terus menerbitkan obligasi, dan saat ini memiliki 331.200 Bitcoin, yang sekitar 1,5% dari total pasokan Bitcoin, dengan nilai kepemilikan mencapai 33 miliar USD. Strategi inti perusahaan ini adalah menganggap utang jangka panjang sebagai keuntungan di neraca, bukan sebagai aliran kas, yang menjelaskan lonjakan signifikan dalam harga sahamnya.

Membandingkan dua strategi investasi yang berbeda: Misalkan ada dua perusahaan yang masing-masing mengumpulkan 1,2 miliar dolar, satu untuk langsung membeli bitcoin, dan yang lainnya berinvestasi pada mesin penambangan untuk melakukan penambangan. Ketika harga bitcoin naik dari 50.000 dolar menjadi 100.000 dolar, perusahaan yang membeli bitcoin secara langsung memperoleh keuntungan bersih 1,2 miliar dolar, tetapi ini adalah keuntungan mengambang, yang tidak terkait dengan arus kas bisnis perusahaan yang sebenarnya. Mengingat bitcoin yang telah dikumpulkan oleh perusahaan sebelumnya, sebenarnya dalam setahun mereka mungkin menghasilkan lebih dari 15 miliar dolar.

Sebagai perbandingan, perusahaan yang berinvestasi dalam penambangan meskipun memiliki biaya awal yang lebih tinggi, seiring berjalannya waktu, periode pengembalian investasi mesin penambangan adalah sekitar satu tahun, setelah itu dapat menghasilkan arus kas sebesar 100 juta USD per bulan. Ini berarti, keuntungan perusahaan yang membeli Bitcoin secara langsung tergantung pada fluktuasi harga Bitcoin, sementara keuntungan perusahaan yang berinvestasi dalam penambangan tergantung pada durasi harga Bitcoin.

Ini juga menjelaskan mengapa ketika harga Bitcoin mencapai 100.000 dolar, dana mungkin akan mengalir dari perusahaan pemegang koin ke perusahaan penambangan. Selama harga Bitcoin tetap tinggi dan skala hash tidak berubah, laba kumulatif perusahaan penambangan akan meningkat seiring berjalannya waktu.

Namun, seiring dengan naiknya harga Bitcoin, efek marginal dari pembelian Bitcoin melalui pembiayaan akan menurun. Misalnya, jika harga Bitcoin telah mencapai 100.000 dolar AS, refinancing 1,2 miliar dolar AS untuk membeli Bitcoin akan secara signifikan meningkatkan kesulitan untuk menggandakannya, mungkin hanya mendapatkan kenaikan 20%, dengan keuntungan turun menjadi sekitar 240 juta dolar AS.

Selain itu, potensi kenaikan harga Bitcoin terbatas, yang juga membatasi potensi pertumbuhan perusahaan yang memegang koin melalui pembiayaan untuk membeli Bitcoin. Seiring dengan peningkatan harga Bitcoin, kemampuan perusahaan untuk mendapatkan pembiayaan juga akan terbatas, tampaknya pola kenaikan yang tidak terbatas sebenarnya memiliki batasan, strategi pembiayaan pada akhirnya akan sulit untuk dilanjutkan.