Tinjauan Pasar

Aset yang menunjukkan kinerja baik sejak kuartal ketiga termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sedangkan aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 menunjukkan kinerja yang hampir sama.

Untuk pasar saham AS, saat ini pasar masih dalam kondisi bull, tren utama tetap naik. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun, lingkungan perdagangan akan kurang memiliki tema kinerja, baik ruang untuk kenaikan maupun penurunan pasar akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba untuk kuartal ketiga.

Belakangan ini, penilaian mengalami penyesuaian, tetapi pemulihan juga sangat cepat, dengan rasio harga terhadap laba (PER) 21 kali masih jauh di atas rata-rata 5 tahun. 93% perusahaan dalam indeks S&P 500 telah mengumumkan kinerja aktual, 79% perusahaan melampaui ekspektasi laba per saham, dan 60% perusahaan melampaui ekspektasi pendapatan. Performa harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi secara historis hampir setara dengan rata-rata, tetapi performa harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi jauh lebih buruk dibandingkan rata-rata historis.

Pembelian kembali perusahaan adalah dukungan teknis terkuat di pasar saham AS saat ini, dengan aktivitas pembelian kembali baru-baru ini mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, sekitar 5 miliar dolar AS setiap hari. Kekuatan pembelian ini mungkin akan terus berlanjut hingga pertengahan September dan secara bertahap memudar.

Saham teknologi besar menunjukkan kinerja yang melemah di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi laba dan berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang dari saham-saham ini masih ada, sehingga harga sulit untuk turun secara signifikan.

Dari bulan Oktober tahun lalu hingga Juni tahun ini, pasar telah mengalami pengembalian yang sangat baik yang disesuaikan dengan risiko. Sekarang rasio harga terhadap pendapatan di pasar saham lebih tinggi, dan ekspektasi ekonomi serta keuangan tumbuh lebih lambat, sementara harapan pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga sulit bagi pasar saham untuk mereproduksi kinerja seperti sebelumnya di masa mendatang. Modal besar secara bertahap beralih ke tema defensif, dan tren ini tidak mungkin berbalik dalam waktu dekat, oleh karena itu sikap yang netral terhadap pasar saham sebaiknya dipegang selama beberapa bulan ke depan.

Arah Aliran Dana

Pasar saham China terus mengalami penurunan, tetapi dana konsep China terus mengalami aliran masuk bersih. Aliran masuk bersih sebesar 4,9 miliar dolar AS minggu ini mencatatkan angka tertinggi dalam lima minggu, dan merupakan aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut, paling banyak di antara negara-negara pasar berkembang. Dari pandangan klien Goldman Sachs, setelah bulan Februari, mereka pada dasarnya terus mengurangi kepemilikan saham A, dan baru-baru ini terutama menambah kepemilikan saham H dan saham konsep China.

Meskipun pasar saham global pulih dan aliran dana masuk, pasar reksa dana dengan preferensi risiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala naik menjadi 6,24 triliun dolar AS, mencatat rekor tertinggi baru dalam sejarah, menunjukkan bahwa likuiditas pasar tetap melimpah.

Memperhatikan kondisi keuangan Amerika Serikat, utang pemerintah AS mungkin mencapai 130% dari PDB dalam sepuluh tahun, dan hanya pengeluaran bunga saja akan mencapai 2,4% dari PDB, jelas tidak berkelanjutan.

Dolar Melemah

Indeks dolar AS turun 3,5% dalam sebulan terakhir, kecepatan penurunan tercepat sejak akhir 2022, yang terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve. Jika dolar mengalami penurunan yang terlalu besar, pembalikan perdagangan arbitrase jangka panjang dapat memberi tekanan pada pasar saham.

Dua tema besar minggu depan: inflasi dan Nvidia

Perhatikan dengan seksama tingkat inflasi PCE AS, nilai awal CPI Eropa bulan Agustus, serta CPI Tokyo. Ekonomi utama juga akan mengumumkan indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam hal laporan keuangan perusahaan, fokus utama adalah pada Nvidia.

Ekonom memperkirakan inflasi PCE inti meningkat 0,2% secara bulanan, dengan pendapatan dan konsumsi pribadi masing-masing meningkat 0,2% dan 0,3%, yang setara dengan bulan Juni. Pasar memperkirakan inflasi akan tetap menunjukkan momentum pertumbuhan yang moderat.

Prakiraan Laporan Keuangan Nvidia

Kinerja Nvidia adalah barometer suasana hati untuk AI, saham teknologi, dan bahkan seluruh pasar keuangan. Pandangan arus utama di Wall Street berpendapat bahwa penundaan arsitektur Blackwell tidak berpengaruh besar, dan tetap optimis terhadap laporan keuangan kali ini.

Indikator kunci yang diharapkan pasar:

• Pendapatan 28,6 miliar dolar AS, meningkat 110% dibandingkan tahun lalu, dan meningkat 10% dibandingkan kuartal sebelumnya
• Laba per saham 0,63 dolar AS, tumbuh 133,3% tahun ke tahun, tumbuh 5% dibandingkan kuartal sebelumnya
• Pendapatan pusat data mencapai 24,5 miliar dolar AS, tumbuh 137% tahun ke tahun, dan tumbuh 8% secara kuartalan
• Margin kotor 75,5%, sama dengan kuartal sebelumnya

Perhatian utama:

1. Penundaan arsitektur Blackwell berdampak terbatas, diperkirakan pengiriman akan tertunda 4-6 minggu.
2. Permintaan produk yang ada meningkat, H200 dapat meng补充 pangsa pasar yang berkurang dari B100/B200
3. Pertumbuhan kinerja akan melambat lebih lanjut, tetapi tetap mempertahankan pertumbuhan yang tinggi
4. Tren permintaan pasar di China, khususnya situasi permintaan H20
5. Perubahan garis produk baru dapat mempengaruhi kemampuan penetapan harga
6. Harga saham baru-baru ini berfluktuasi cukup besar, tetapi valuasi berada di level netral.
7. Ruang perubahan harga saham tetap besar dalam skenario bull dan bear.

Secara keseluruhan, meskipun laju pertumbuhan melambat, kinerja Nvidia masih memuaskan. Risiko terbesar adalah pendinginan gairah AI, tetapi selama tidak terus berkembang, dampak negatif pada kinerja lebih bersifat fluktuasi emosi. Dalam jangka panjang, prospek permintaan AI masih dalam tahap awal, dan Nvidia tetap menarik dalam beberapa tahun ke depan.