Tinjauan Pasar Aset Kripto Kuartal Pertama 2025

Ikhtisar Industri

Pada awal 2025, pasar Aset Kripto memulai dengan emosi kompleks yang dipenuhi optimisme dan ketidakpastian. Di awal tahun baru, industri memiliki harapan tinggi terhadap perubahan kebijakan moneter Federal Reserve, kebangkitan revolusi teknologi AI, dan lingkungan regulasi yang ramah yang dijanjikan oleh pemerintahan baru, yang dianggap akan mendorong industri untuk mencapai terobosan. Namun, setelah berakhirnya kuartal pertama, pasar menunjukkan karakteristik mencolok dari "fluktuasi lingkungan makro yang tajam, inovasi mikro yang tersimpan dalam kedalaman".

Ekonomi makro global menjadi variabel inti yang mendominasi pergerakan pasar. Federal Reserve menghadapi kesulitan dalam menyeimbangkan antara inflasi yang berulang dan risiko resesi. Ekspektasi pemotongan suku bunga karena resesi yang tiba-tiba di bulan Maret meski sempat meningkatkan preferensi risiko secara sementara, namun tidak dapat mengimbangi kepanikan likuiditas yang disebabkan oleh meledaknya gelembung valuasi pasar saham. Pemerintah baru mendorong kebijakan cadangan strategis negara untuk Bitcoin dan cadangan strategis aset digital, serta menerapkan "Undang-undang Regulasi Aset Digital yang Jelas", yang memberikan keuntungan struktural bagi industri. Namun, keuntungan kebijakan dan pelonggaran regulasi yang berjalan bersamaan juga memperburuk perdebatan pasar tentang "biaya transformasi kepatuhan".

Bitcoin mengalami koreksi mendalam 30% setelah mencetak rekor tertinggi $100.000 pada bulan Januari, mencerminkan pengambilan keuntungan fase pasar atas "kondisi pengurangan setengah". Pasar altcoin secara keseluruhan menunjukkan performa yang datar, tetapi kelahiran dan pengiriman produk-produk baru seperti RWA dan pintu masuk pengguna memberikan dorongan inovasi dasar untuk industri. Perlu dicatat bahwa beberapa platform perdagangan besar mempercepat penataan ekosistem pertukaran terdesentralisasi, melalui agregasi likuiditas di blockchain dan teknologi abstraksi akun, mendorong pengguna untuk terhubung dengan mulus ke aplikasi DeFi dan untuk pertama kalinya memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan aset pertukaran terdesentralisasi secara langsung di dalam akun mereka. Perubahan paradigma "penggabungan pusat dan desentralisasi" ini dapat menjadi titik kunci untuk siklus pertumbuhan berikutnya.

Lingkungan Ekonomi Makro dan Dampaknya

Pada kuartal pertama tahun 2025, lingkungan makroekonomi Amerika Serikat memiliki dampak yang mendalam dan kompleks terhadap pasar Aset Kripto. Dengan disetujuinya ETF spot Bitcoin, hubungan positif antara pasar Aset Kripto dan saham AS semakin jelas, pergerakan indeks Nasdaq secara langsung mempengaruhi arah pasar Aset Kripto hingga tingkat tertentu. Meskipun Bitcoin pernah dijuluki sebagai "emas digital", saat ini Aset Kripto cenderung lebih sebagai koin berisiko, bukan sebagai aset safe haven, dan lebih dipengaruhi oleh likuiditas pasar.

Inti dari ekonomi makro terletak pada keseimbangan antara inflasi dan kekuatan ekonomi, di mana pasar memperdagangkan ekspektasi untuk masa depan: jika inflasi terlalu tinggi atau ekonomi terlalu kuat, bank sentral mungkin menunda penurunan suku bunga, yang tidak menguntungkan bagi pasar modal; sebaliknya, jika kinerja ekonomi terlalu lemah, hal ini dapat memicu risiko resesi, yang juga merugikan kepercayaan pasar dan aliran modal. Oleh karena itu, ekonomi makro perlu menemukan titik keseimbangan yang halus antara kekuatan dan kelemahan, agar dapat memberikan lingkungan yang menguntungkan bagi pasar modal.

Pemerintah baru secara besar-besaran memangkas staf lembaga pemerintah, yang secara langsung menyebabkan peningkatan tingkat pengangguran. Sementara itu, kebijakan tarif yang meningkatkan harga barang yang terpengaruh dan biaya sektor layanan terkait, memperburuk tekanan inflasi, dan meningkatkan kemungkinan ekonomi AS jatuh ke dalam resesi.

Kebijakan-kebijakan ini menambah faktor ketidakstabilan di pasar, menyebabkan volatilitas yang lebih besar di pasar modal. Mengingat kenaikan besar yang ditimbulkan oleh pergerakan pemilu kuartal keempat 2024 serta risiko penarikan yang disebabkan oleh volatilitas besar yang mungkin muncul di pasar dalam waktu dekat, beberapa lembaga investasi telah mengurangi rencana investasi mereka di kuartal pertama 2025, dan lebih banyak fokus pada eksplorasi strategi perdagangan over-the-counter dan pengembangan saluran.

Namun, kebijakan ini mungkin bukan sekadar alat pengendalian ekonomi, melainkan merupakan strategi pemerintah baru untuk meningkatkan posisi tawar dalam negosiasi politik dengan negara lain, atau dengan sengaja menciptakan kekacauan untuk mencapai tujuan politik ekonomi tertentu, yaitu dengan menciptakan tanda-tanda resesi ekonomi untuk memaksa bank sentral melakukan penurunan suku bunga darurat secara cepat, sehingga meraih keuntungan ganda dalam meredakan masalah utang negara dan mendorong pertumbuhan ekonomi serta kinerja pasar modal. Oleh karena itu, sebagian investor masih optimis terhadap kinerja pasar Aset Kripto ke depan.

Pada kuartal pertama, pasar Aset Kripto menunjukkan sensitivitas yang tinggi terhadap data ekonomi makro. Berikut adalah analisis bulanan tentang kinerja pasar pada bulan Januari, Februari, dan Maret:

Pada bulan Januari, data ekonomi makro AS secara keseluruhan kuat, tetapi reaksi pasar relatif tenang. Data ketenagakerjaan melebihi ekspektasi, tekanan inflasi sedikit mereda. Namun, kenaikan kecil dalam CPI tahunan mulai memicu kekhawatiran pasar tentang inflasi yang meningkat dan penundaan penurunan suku bunga. Secara keseluruhan, data bulan Januari tidak menyebabkan fluktuasi yang signifikan di pasar Aset Kripto, dengan harga koin utama tetap relatif stabil.

Pada bulan Februari, pasar Aset Kripto mengalami fluktuasi yang tajam akibat deviasi antara data ekonomi makro dan ekspektasi. Kinerja pasar kerja tidak jelas, inflasi terus meningkat dan melebihi ekspektasi, yang menyebabkan kepercayaan pasar terhadap penurunan suku bunga turun drastis. Ini memberikan dampak besar pada sentimen pasar, dengan koin utama mengalami penurunan signifikan setelah data diumumkan. Hingga akhir bulan, indeks harga PCE inti yang lebih rendah dari ekspektasi membantu pasar stabil dan membentuk dasar.

Pada bulan Maret, data ekonomi makro secara keseluruhan membaik, sentimen pasar sedikit pulih, tetapi kinerja inti PCE yang melebihi ekspektasi kembali memicu volatilitas. Pasar tenaga kerja sedikit menunjukkan kelelahan, tekanan inflasi sedikit mereda, dan proses penurunan suku bunga diharapkan bisa dipercepat. Sebagai dampaknya, pasar Aset Kripto mengalami lonjakan sementara. Namun, pada akhir bulan, tingkat tahunan inti PCE melebihi ekspektasi, yang kembali menimbulkan kekhawatiran di pasar, menyebabkan harga koin kembali turun.

Kebijakan Aset Kripto Pemerintah Baru dan Dampaknya

Pemerintah baru menandatangani perintah eksekutif pada Maret 2025, yang mengharuskan pembentukan cadangan strategis Bitcoin, dengan dana yang sebagian besar berasal dari sekitar 200.000 koin Bitcoin yang disita secara kriminal atau sipil (senilai sekitar 18 miliar USD), dan melarang pemerintah untuk menjual koin Bitcoin dalam cadangan. Langkah ini bertujuan untuk mengangkat Bitcoin sebagai "aset cadangan kedaulatan", meningkatkan keabsahan dan likuiditasnya, sekaligus mendorong kepemimpinan Amerika Serikat di bidang aset digital. Meskipun dalam jangka pendek harga Bitcoin melonjak lebih dari 8%, meningkatkan kepercayaan pasar, namun kemudian pasar beranggapan bahwa cadangan hanya bergantung pada aset yang disita dan tidak ada rencana pembelian baru, sehingga harga dengan cepat merosot. Dalam jangka panjang, langkah ini dapat memicu negara lain untuk mengikuti, mendorong Bitcoin menjadi aset cadangan internasional.

Dalam hal regulasi, pemerintah baru setelah menjabat mendorong pergantian pimpinan lembaga regulasi dan membentuk kelompok kerja aset kripto, menetapkan standar pemisahan antara token sekuritas dan non-sekuritas, serta menghentikan gugatan terhadap beberapa perusahaan kripto. Selain itu, standar akuntansi yang kontroversial dihapus, mengurangi beban keuangan perusahaan. Lingkungan regulasi menjadi jauh lebih longgar, investor institusi mempercepat masuk; lembaga keuangan tradisional seperti bank diizinkan untuk melakukan bisnis kustodian kripto, mendorong proses kepatuhan industri.

Dalam pengembangan stablecoin, pemerintah baru membangun kerangka regulasi federal untuk stablecoin, memungkinkan lembaga penerbit stablecoin untuk mengakses sistem pembayaran bank sentral, dan secara tegas melarang bank sentral menerbitkan mata uang digital (CBDC) untuk menjaga ruang inovasi bagi koin enkripsi swasta. Aplikasi stablecoin dalam pembayaran lintas batas semakin cepat, memperluas jalur internasionalisasi dolar AS; pangsa pasar stablecoin swasta semakin besar, dan integrasi dengan sistem keuangan tradisional semakin dalam.

Dalam kebijakan tarif, pemerintah baru telah menandatangani "Memorandum Perdagangan Timbal Balik dan Tarif", yang meminta tarif bea cukai semua mitra perdagangan AS untuk disamakan dengan AS, dan mengenakan tarif tambahan pada negara-negara yang menerapkan sistem pajak pertambahan nilai. Langkah ini memicu reaksi cepat dari negara-negara yang paling terdampak, menyebabkan lonjakan tarif global untuk pertama kalinya.

Di bawah pengaruh kebijakan tarif seperti itu, biaya perdagangan global meningkat, dan skala perdagangan internasional mungkin menyusut. Biaya produksi meningkat secara signifikan, restrukturisasi rantai pasokan dipercepat, dan niat investasi perusahaan menurun. Amerika Serikat menghadapi tekanan inflasi impor, kebijakan moneter bank sentral terjebak dalam dilema, dan harapan untuk pemotongan suku bunga ditunda. Kebijakan tarif juga memaksa perusahaan untuk memindahkan produksi ke negara lain, tetapi masalah kekurangan infrastruktur dan tenaga kerja di dalam negeri AS menghambat kembalinya industri manufaktur. Industri yang bergantung pada rantai pasokan global seperti otomotif dan produk elektronik terkena dampak berat, tekanan laba perusahaan multinasional meningkat, dan saham teknologi mengalami koreksi. Pasar berkembang menghadapi tantangan dalam menerima pergeseran rantai industri, dan dalam jangka pendek sulit untuk sepenuhnya menutupi kekurangan permintaan AS.

Perang tarif juga telah melemahkan tingkat kepercayaan dolar sebagai mata uang penyelesaian perdagangan internasional, yang menyebabkan harga obligasi pemerintah turun dan imbal hasil yang sesuai meningkat. Beberapa negara mulai mengeksplorasi jalur de-dolarisasi. Di sisi pasar keuangan, pasar saham global secara umum mengalami penurunan tajam, dan likuiditas pasar menghadapi tekanan besar.

Proyek keuangan terdesentralisasi yang didukung oleh pemerintah baru telah diluncurkan sejak 2024, dan dengan latar belakang politik serta operasi kapitalnya, telah memberikan dampak multidimensional terhadap industri Aset Kripto. Proyek ini dianggap sebagai "penanda arah" dari kebijakan ramah-koin pemerintah baru, dan alokasi aset serta kerjasama strategisnya dipandang pasar sebagai "portofolio pilihan pemerintah", menarik investor untuk mengikuti penempatan.

Proyek ini akan meluncurkan stablecoin dolar pada Maret 2025, menekankan kepatuhan dan kustodian tingkat institusi. Jika berhasil menembus pembayaran lintas batas dan skenario DeFi, ini dapat melemahkan pangsa pasar stablecoin yang ada, sekaligus mendorong proses digitalisasi dolar, memperkuat posisi dominan Amerika Serikat dalam sistem keuangan global.

Selain itu, operasi proyek ini diuntungkan oleh penyesuaian kebijakan pemerintah baru, yang menyediakan cetak biru yang sesuai untuk proyek serupa, menurunkan ambang kepatuhan industri, dan menarik lembaga keuangan tradisional untuk terlibat dalam bisnis enkripsi, tetapi dapat menyebabkan gelembung pasar akibat arbitrase regulasi.

Dalam hal nilai strategis jangka panjang, proyek ini berinvestasi besar-besaran pada berbagai Aset Kripto, sejalan dengan kebijakan "cadangan enkripsi strategis" yang didorong oleh pemerintah baru, dan penataan ini dapat menarik lebih banyak modal untuk memperhatikan aset Aset Kripto, sehingga mendorong cadangan aset digital menjadi narasi inti pada siklus berikutnya. Sementara itu, model operasinya memberikan contoh referensi "kolaborasi pemerintah dan bisnis" bagi proyek-proyek lain, di masa depan kemungkinan akan muncul lebih banyak proyek enkripsi yang bergantung pada kekuatan politik, namun perlu menyeimbangkan kepatuhan dan prinsip desentralisasi.

Konektivitas dan Penggabungan Antara Bursa Terpusat dan Terdesentralisasi

Pertukaran dan dompet Web3 berfungsi sebagai pintu masuk penting ke dunia enkripsi, di mana pengguna sering kali menggunakan mata uang fiat di pertukaran utama untuk menyelesaikan pengisian aset, dan melakukan aktivitas keuangan seperti perdagangan, pinjaman, dan investasi koin enkripsi, atau berinteraksi dengan berbagai aplikasi terdesentralisasi menggunakan dompet Web3 dari berbagai blockchain. Di masa lalu, keduanya memiliki batasan yang jelas. Karena biaya pendidikan dan ambang penggunaan dompet Web3 yang tinggi, pengguna biasa biasanya memulai perjalanan Web3 mereka dari pertukaran, dan pertukaran terpusat mempertahankan pengguna dengan layanan yang lebih matang dan lebih likuid dibandingkan dengan aplikasi terdesentralisasi. Terutama menjelang tahun 2025, bisnis pertukaran menjadi lebih matang dibandingkan dengan siklus sebelumnya, seperti salah satu pertukaran terkenal yang mengumumkan pada tahun 2024 bahwa jumlah pengguna mencapai 200 juta, meningkat dua kali lipat dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Sebaliknya, pengguna asli di rantai Web3, terbatas oleh berbagai faktor, memiliki aktivitas harian di rantai hanya sekitar 10% dari pertukaran terpusat.

Sejak tahun 2023, bursa mulai memasuki pasar produk Dompet Web3 berkat akumulasi dan pengelolaan aset dompet bursa mereka. Di antara mereka, salah satu dompet bursa menarik banyak pengguna dari sisi produk, berkat pengalaman produk yang luar biasa, seperti manajemen aset, interaksi on-chain, dan optimisasi perdagangan. Bursa terpusat memanfaatkan keunggulan mereka dalam modul Dompet bursa, seperti membangun RPC berbagai blockchain berbeda, untuk menciptakan produk dompet yang lebih lengkap dan unggul, sehingga berhasil menarik dan mempertahankan pengguna. Namun, dompet jenis ini pada dasarnya tidak memiliki perbedaan signifikan dengan Dompet Web3 tradisional, melainkan hanya dompet multi-chain yang lebih berkualitas dan lebih nyaman, tanpa memecahkan batasan penggunaan Dompet Web3 asli.

Dompet Web3 dari sebuah bursa terkenal terikat erat dengan akun bursa, pada awalnya mendukung penerimaan dan pengiriman cepat antara aset di dalam platform dan dompet Web3, mengurangi kekhawatiran keamanan pengguna saat menggunakan dompet Web3, dan memberikan jaminan dari sisi bursa. Selain itu, dompet ini bekerja sama dengan bursa terdesentralisasi utama dalam ekosistem untuk meluncurkan beberapa kali penawaran koin perdana yang ditujukan kepada pengguna biasa, menarik lebih banyak pengguna di dalam platform untuk berpartisipasi dan mempelajari pengetahuan di blockchain. Selain itu,