Analisis Stabilitas USDT: Penilaian Risiko Saat Ini

Komposisi cadangan aset stablecoin USDT mirip dengan dana pasar uang, yang terutama mencakup uang tunai dan obligasi jangka pendek berkualitas tinggi. Mengingat krisis keuangan 2008, dana pasar uang terbesar saat itu, Reserve Primary, memicu kepanikan karena hanya memegang sedikit obligasi Lehman Brothers, yang mengakibatkan penarikan besar-besaran. Peristiwa ini mengungkapkan kerentanan dalam mempertahankan janji tukar 1:1, dan stablecoin menghadapi tantangan serupa.

Evaluasi stabilitas USDT perlu mempertimbangkan dua masalah kunci:

1. Bagaimana likuiditas cadangan aset USDT?
2. Apakah USDT mungkin menghadapi penarikan besar-besaran yang mirip dengan dana pasar uang pada tahun 2008?

Mengenai pertanyaan pertama, kualitas aset USDT terus membaik. Proporsi surat berharga komersial turun dari 49% pada kuartal kedua 2021 menjadi 24% pada kuartal pertama 2022, sementara proporsi obligasi pemerintah jangka pendek AS meningkat dari 24% menjadi 48% pada periode yang sama. Menurut informasi tidak resmi, proporsi surat berharga komersial pada kuartal kedua 2022 mungkin akan turun lebih lanjut menjadi sekitar 13%. Selain itu, 99% surat berharga komersial yang dimiliki USDT adalah dengan peringkat di atas A3, sehingga memiliki tingkat keamanan yang tinggi.

Fluktuasi pasar baru-baru ini memberikan kesempatan untuk pengujian tekanan bagi USDT. Selama lebih dari sebulan terakhir, USDT telah ditebus sebesar 17 miliar USD, dengan jumlah yang beredar berkurang 20%. Dari jumlah tersebut, 10 miliar USD ditebus selama periode kekacauan pasar akibat keruntuhan UST. Ini menunjukkan bahwa USDT memiliki kemampuan untuk menangani penebusan besar dalam jangka pendek.

Untuk pertanyaan kedua, jika terjadi situasi ekstrem ( seperti penebusan lebih dari 80% dalam satu minggu ), USDT memang mungkin terputus. Namun, kemungkinan terjadinya situasi ini sangat rendah. Berbeda dengan alat investasi murni, USDT memainkan peran penting dalam ekosistem cryptocurrency. Banyak pembuat pasar dan saluran perdagangan over-the-counter yang perlu memegang USDT. Secara konservatif, setidaknya 20% pemegang USDT sulit atau tidak akan menarik diri.

Selain itu, penebusan USDT memerlukan verifikasi daftar putih, yang membatasi skala penebusan. 85% dari cadangan USDT berupa kas dan setara kas, di mana lebih dari setengahnya adalah obligasi negara AS jangka pendek yang sangat likuid. Meskipun terjadi penebusan besar-besaran, USDT masih memiliki kemampuan untuk menghadapinya.

Secara keseluruhan, kemungkinan USDT mengalami kejatuhan sangat rendah. Namun, masih ada beberapa spekulasi untuk menjual USDT di pasar, yang dapat menyebabkan fluktuasi harga USDT dalam jangka pendek. Investor harus tetap waspada dan secara rasional memandang berbagai pernyataan di pasar.