Curve meluncurkan solusi stablecoin inovatif, diharapkan dapat meningkatkan hasil protokol

Pasar stablecoin terdesentralisasi memiliki potensi yang besar, tetapi sebagian besar proyek sulit untuk bertahan lama. Bahkan LUNA dan UST yang pernah memiliki nilai pasar ratusan miliar dolar dengan cepat menjadi nol. Saat ini, Curve dengan TVL sebesar 3,7 miliar dolar juga ikut dalam persaingan ini.

Curve baru-baru ini merilis buku putih dan kode untuk stablecoin-nya. Dari GitHub, buku putih ini diselesaikan pada bulan Oktober, dan belum versi final. Meskipun buku putih tidak menyebutkan nama secara eksplisit, kode menunjukkan bahwa nama lengkap stablecoin tersebut adalah "Curve.Fi USD Stablecoin", disingkat "crvUSD". Langkah ini dapat meningkatkan masalah kekurangan pendapatan Curve akibat inflasi CRV, dengan meningkatkan pendapatan protokol melalui biaya stabil dan pendapatan PegKeeper.

Buku putih ini terutama memperkenalkan tiga inovasi utama dari crvUSD: algoritma pembuat pasar otomatis peminjaman-pencairan (LLAMMA), PegKeeper, dan kebijakan moneter.

LLAMMA: Algoritma penyelesaian yang lebih halus

Mekanisme likuidasi dari protokol pinjaman tradisional dapat menyebabkan fluktuasi pasar yang tajam. Misalnya, pada bulan Juni tahun ini, sebuah operasi likuidasi di salah satu platform perdagangan menyebabkan harga ETH jatuh dari 1300 dolar menjadi di bawah 1000 dolar.

Untuk mengurangi dampak dari likuidasi, crvUSD menggunakan algoritma LLAMMA. Metode ini masih berbasis kelebihan jaminan, tetapi menggunakan AMM khusus sebagai pengganti proses pinjam-meminjam dan likuidasi tradisional. Likuidasi tidak lagi bersifat sekali saja, tetapi merupakan proses likuidasi/penyelesaian yang berkelanjutan.

Misalnya, menggunakan ETH sebagai jaminan untuk meminjam crvUSD. Ketika nilai ETH cukup tinggi, jaminan tetap tidak berubah. Ketika harga ETH turun ke dalam zona likuidasi, ETH akan secara bertahap dijual. Jika harga ETH naik kembali, sistem akan membeli ETH kembali menggunakan stablecoin. Proses ini mirip dengan lindung nilai terhadap kerugian tidak permanen setelah menyediakan likuiditas dalam AMM.

Dibandingkan dengan protokol pinjaman yang melakukan likuidasi sekali, LLAMMA dapat mempertahankan lebih banyak nilai bagi pengguna saat pasar rebound. Uji coba tim Curve menunjukkan bahwa ketika harga pasar turun di bawah 10% dari ambang likuidasi dan kemudian naik kembali, kerugian jaminan pengguna hanya 1% dalam waktu 3 hari.

Namun, algoritma ini juga mungkin lebih mudah memicu likuidasi. Pada fluktuasi kecil, posisi di beberapa platform pinjaman tradisional mungkin tidak dilikuidasi, sementara di Curve mungkin telah mengalami proses likuidasi dan de-likuidasi, mengakibatkan pengguna mengalami kerugian kecil.

Automatic stabilizer dan kebijakan moneter

crvUSD menggunakan mekanisme PegKeeper untuk menjaga stabilitas harga. Ketika harga crvUSD lebih tinggi dari 1 dolar AS, PegKeeper dapat mencetak crvUSD tanpa jaminan dan menyimpannya di kolam pertukaran stablecoin, untuk menekan harga. Ketika harga turun di bawah 1 dolar AS, PegKeeper dapat menarik sebagian likuiditas crvUSD untuk meningkatkan harga. Dalam proses ini, PegKeeper menghasilkan keuntungan dengan membeli tinggi dan menjual rendah, sambil menjaga stabilitas harga crvUSD.

Kebijakan moneter mengatur pasar dengan mengontrol hubungan antara utang stabilizer dan jumlah pasokan crvUSD. Misalnya, ketika rasio utang/jumlah pasokan terlalu tinggi, sistem akan mendorong peminjaman dan penjualan stablecoin; sebaliknya, akan mendorong pembayaran utang.

Potensi Keunggulan dan Prospek

Curve mungkin akan menggunakan token LP dari kolam stabilcoin utama mereka sebagai jaminan untuk meningkatkan efisiensi penggunaan dana. Tim Curve mengendalikan sejumlah besar hak suara veCRV, yang menguntungkan cold start crvUSD.

Pengenalan biaya stabil dan PegKeeper dapat meningkatkan kondisi pendapatan Curve. Curve menggunakan oracle harga DEX-nya sendiri, yang mungkin membatasi jenis jaminan, tetapi juga menghemat biaya oracle.

Berdasarkan model pinjaman yang berbasis transaksi, jika dapat mengendalikan batas maksimum pinjaman dan ambang likuidasi berdasarkan likuiditas, secara teori dapat menghindari terjadinya piutang macet akibat likuidasi yang tidak tepat waktu.