Strategi posisi long Bitcoin yang pertama: Rahasia sukses model arbitrase

Dalam 5 tahun terakhir, sebuah perusahaan menginvestasikan 40,8 miliar dolar AS, setara dengan produk domestik bruto Islandia, untuk membeli lebih dari 580.000 koin Bitcoin. Ini mencakup 2,9% dari total pasokan Bitcoin atau hampir 10% dari Bitcoin yang aktif.

Saham perusahaan tersebut telah meningkat sebesar 1600% dalam tiga tahun terakhir, sementara kenaikan Bitcoin selama periode yang sama hanya sekitar 420%. Pertumbuhan yang signifikan ini membuat valuasi perusahaan melebihi 100 miliar USD dan dimasukkan ke dalam indeks Nasdaq 100.

Pertumbuhan yang besar juga memicu kontroversi. Beberapa orang memprediksi perusahaan akan menjadi perusahaan bernilai triliunan dolar, sementara yang lain skeptis, khawatir perusahaan mungkin terpaksa menjual Bitcoin-nya, yang dapat memicu kepanikan yang mungkin menurunkan harga Bitcoin selama bertahun-tahun.

Meskipun kekhawatiran ini tidak sepenuhnya tidak beralasan, kebanyakan orang kurang memahami dasar-dasar operasi perusahaan. Artikel ini akan membahas secara mendalam cara kerja perusahaan, serta apakah itu merupakan risiko besar dalam akuisisi Bitcoin atau model yang revolusioner.

Bagaimana perusahaan membeli begitu banyak Bitcoin?

Perusahaan ini terutama mendapatkan dana untuk membeli Bitcoin melalui tiga cara: pendapatan dari operasi bisnis, penjualan saham/ekuitas, dan utang. Di antara ketiganya, utang adalah yang paling menarik perhatian. Namun, sebenarnya sebagian besar dana yang digunakan perusahaan untuk membeli Bitcoin berasal dari penerbitan, yaitu menjual saham kepada publik dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin.

Ini mungkin tampak agak tidak intuitif, mengapa orang membeli saham perusahaan daripada membeli Bitcoin secara langsung? Sebenarnya alasannya sangat sederhana, ini berkaitan dengan jenis bisnis yang paling disukai di bidang cryptocurrency: Arbitrase.

Mengapa memilih untuk membeli saham perusahaan daripada langsung membeli Bitcoin

Banyak lembaga, dana, dan entitas yang diatur terikat oleh "otorisasi investasi". Otorisasi ini menentukan aset mana yang dapat dibeli dan tidak dapat dibeli oleh perusahaan. Misalnya, dana kredit hanya dapat membeli instrumen kredit, dana saham hanya dapat membeli saham, dan dana yang hanya melakukan posisi long tidak pernah dapat melakukan short, dan seterusnya.

Otorisasi ini memungkinkan investor untuk yakin bahwa, misalnya, sebuah dana yang hanya berinvestasi di saham tidak akan membeli utang kedaulatan, dan sebaliknya. Ini memaksa manajer dana dan entitas yang diatur (seperti bank dan perusahaan asuransi) untuk lebih bertanggung jawab, hanya mengambil jenis risiko tertentu, bukan sembarang jenis risiko.

Karena otorisasi ini sangat konservatif, banyak modal yang terjebak di dalam dana dan entitas "terkunci", sehingga tidak dapat masuk ke industri baru atau bidang peluang, termasuk koin, terutama tidak dapat langsung mengakses Bitcoin, bahkan jika para manajer dana dan pihak terkait ingin mengakses Bitcoin dengan cara tertentu.

Pendiri perusahaan melihat perbedaan antara harapan entitas untuk mendapatkan eksposur aset dan risiko yang sebenarnya dapat mereka tanggung, dan memanfaatkannya. Sebelum munculnya ETF Bitcoin, saham perusahaan adalah salah satu dari sedikit cara yang dapat diandalkan bagi entitas yang hanya dapat membeli saham untuk mendapatkan eksposur Bitcoin. Ini berarti saham perusahaan sering diperdagangkan dengan premi, karena permintaan untuk sahamnya melebihi pasokannya. Perusahaan terus memanfaatkan premi ini, yaitu perbedaan antara nilai saham dan nilai Bitcoin per saham, untuk membeli lebih banyak Bitcoin, sekaligus meningkatkan jumlah Bitcoin yang terkandung dalam setiap saham.

Dalam dua tahun terakhir, jika Anda memiliki saham perusahaan tersebut, "keuntungan" Anda dalam nilai Bitcoin mencapai 134%, yang merupakan yang tertinggi dalam imbal hasil investasi Bitcoin berskala besar di pasar. Produk perusahaan secara langsung memenuhi kebutuhan entitas yang biasanya tidak dapat mengakses Bitcoin.

Ini adalah kasus tipikal dari "Arbitrase yang Diberikan". Bahkan jika ETF Bitcoin baru-baru ini diluncurkan, menganggap bahwa strategi ini tidak lagi efektif adalah kesalahan total, karena banyak dana masih dilarang untuk berinvestasi di ETF, termasuk sebagian besar dana bersama yang mengelola aset senilai 25 triliun dolar.

Ketentuan Utang: Mengikat bagi perusahaan lain, tetapi mendukung bagi perusahaan ini

Selain kondisi pasokan yang positif, perusahaan ini juga memiliki keunggulan tertentu dalam hal utang yang diambilnya. Tidak semua utang itu sama. Utang kartu kredit, hipotek, dan pinjaman margin, semuanya adalah jenis utang yang sangat berbeda.

Pinjaman perusahaan kadang-kadang dapat berfungsi mirip dengan hipotek, yaitu membayar bunga dalam jangka waktu tertentu, sedangkan pokok pinjaman hanya perlu dibayar kembali pada akhir periode tersebut. Meskipun syarat pinjaman dapat bervariasi secara signifikan, biasanya selama bunga dibayar tepat waktu, pemegang utang tidak berhak untuk menjual aset perusahaan.

Fleksibilitas ini memungkinkan peminjam perusahaan seperti perusahaan ini untuk lebih mudah mengatasi fluktuasi pasar, yang juga menjadikan saham perusahaan sebagai cara untuk "menangkap" volatilitas pasar kripto. Namun, ini tidak berarti risiko sepenuhnya hilang.

Kesimpulan

Perusahaan tersebut tidak terlibat dalam bisnis leverage, melainkan dalam bisnis arbitrase.

Meskipun saat ini memang memiliki sejumlah utang, harga Bitcoin perlu turun menjadi sekitar 15.000 USD per koin dalam lima tahun ke depan agar dapat menjadi risiko serius bagi perusahaan. Dengan ekspansi "perusahaan perbendaharaan" (merujuk pada perusahaan yang meniru strategi akumulasi Bitcoin perusahaan ini), termasuk beberapa perusahaan seperti MetaPlanet, Nakamoto, dan lainnya, ini akan menjadi fokus dalam topik lain.

Namun, jika perusahaan penyimpanan ini berhenti mengenakan premi untuk bersaing satu sama lain dan mulai mengambil utang yang berlebihan, maka seluruh situasi akan berubah dan dapat membawa konsekuensi yang serius.