Tinjauan Mingguan Hotspot Pasar: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin yang Terdebt dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto didominasi oleh fluktuasi, Bitcoin beberapa kali mengalami penurunan tajam, sementara Ethereum relatif kuat, UNI, ETHFI, dan lainnya menunjukkan kinerja yang baik. Grup Media Teknologi Trump melakukan pembiayaan swasta senilai 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan pembayaran kembali 5 miliar dolar FTX pada awal minggu memicu kenaikan pasar. Namun, meskipun pada hari Jumat berita baik tentang pelonggaran regulasi staking oleh SEC muncul, pasar tetap mengalami penurunan, perlu diperhatikan arah selanjutnya.

Dalam hal tren terbaru, stablecoin masih menjadi arus utama di pasar, secara bertahap menjadi salah satu arah penempatan bagi pemerintah AS dan institusi global; meskipun konferensi Bitcoin tidak memberikan keuntungan substansial, pandangan utama patut diperhatikan; pelonggaran regulasi SEC, saatnya bagi jalur staking dan beberapa platform perdagangan untuk memasuki pasar AS.

Satu, tren stablecoin menjadi utang negara AS

1.Circle IPO

Setelah laporan yang menyebutkan kemungkinan penjualan Circle, penerbit stablecoin, pada 27 Mei, mereka menegaskan bahwa mereka sedang memulai penawaran umum perdana (IPO), menuju rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York, dua hari kemudian sebuah perusahaan investasi mengumumkan rencana untuk mengambil alih 10% saham IPO Circle.

Detail kunci sebagai berikut:

• IPO diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Circle mengajukan permohonan IPO ke SEC pada 1 April 2025 dan menerbitkan prospektus pada 27 Mei.
• Saham akan terdaftar di Bursa Efek New York dengan kode "CRCL".
• Circle berencana menerbitkan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan kisaran harga 24 hingga 26 dolar AS/saham.
• IPO diperkirakan mengumpulkan sekitar 6,24 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 56,5 juta dolar AS.
• Banyak investor terkenal menyatakan minat untuk membeli saham.

Stabilcoin USDC dari Circle saat ini memiliki nilai pasar sekitar 60,793 juta USD, yang merupakan 24,59% dari total nilai pasar stabilcoin, hanya kalah dari Tether yang memiliki 62,12%. Sejak awal tahun ini, nilai pasar USDC telah tumbuh sebesar 38,44%, sedangkan Tether hanya tumbuh 11,51%.

Circle berkomitmen untuk IPO, yang sangat terkait dengan mitra mereka, sebuah platform perdagangan. Platform perdagangan ini terdaftar pada April 2021, menjadi bursa kripto utama AS pertama yang go public, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar. IPO Circle juga menarik perhatian beberapa lembaga investasi.

Sebuah platform perdagangan telah menandatangani perjanjian bagi hasil 50% dengan Circle, dan mendapatkan 100% dari keuntungan yang diperoleh dari bunga produk USDC di platform tersebut. USDC telah menjadi penggerak pendapatan terbesar kedua setelah perdagangan di platform itu. Pada tahun 2024, platform ini memperoleh sekitar 900 juta USD dari pendapatan USDC dari Circle, hampir tanpa biaya operasional, yang mencakup sekitar 25% dari total valuasinya.

Setelah IPO, Circle tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global. Circle juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk lebih memperluas jangkauan bisnisnya. Karena pertumbuhan USDC secara langsung menguntungkan pendapatan platform dari suatu platform perdagangan dan ekosistem blockchain, hal ini dapat mendorong kenaikan harga sahamnya.

2.Tether beralih ke pasar berkembang

Pada 25 Mei, dilaporkan bahwa CEO Tether menyatakan, meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, Tether tetap memfokuskan perhatiannya pada pasar luar negeri, dan memperhatikan dampak dari RUU Genius terhadap penerbit asing. Salah satu alasannya adalah bahwa aset lain seperti Bitcoin dan hipotek mereka mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Empat penerbit stablecoin memiliki komposisi jaminan yang berbeda. Dilaporkan bahwa pada Desember 2024, Tether masih akan menginvestasikan 18% cadangannya dalam aset yang kurang likuid dan berisiko tinggi, seperti aset kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman.

3.koin stabil dan hubungan erat dengan obligasi negara AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh kas dan aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dengan rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, tetapi menyimpan keuntungan untuk diri mereka sendiri, sehingga memperoleh keuntungan yang signifikan ketika kondisi suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Dua penerbit utama memiliki total kepemilikan obligasi pemerintah AS mencapai 1160 miliar USD, menjadikan perusahaan stablecoin sebagai salah satu dari 20 pemegang langsung obligasi pemerintah AS, mengalahkan negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan disahkannya RUU stablecoin Genius di Amerika Serikat, semakin banyak penerbit stablecoin yang akan menjadi saluran bagi dolar digital untuk memasuki ekonomi global, sehingga meningkatkan aksesibilitas dolar secara global dan memperluas jangkauan kebijakan moneter Amerika Serikat.

Pemerintah Amerika Serikat secara tegas menyatakan bahwa mereka akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan dalam KTT cryptocurrency di Gedung Putih menyatakan: "Kami akan mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan utama global dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

stablecoin dan utang negara AS juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan Stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset teraman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya dengan memegang obligasi pemerintah.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sementara obligasi pemerintah beredar di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi.
• Sumber pendapatan: penerbit stablecoin mendapatkan pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, ini mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah.

Dua, Bitcoin Conference

1.Wakil Presiden Vance

• Perubahan kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintah sebelumnya, membersihkan hambatan regulasi yang ada. Ia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam 100 hari untuk bersaing memperebutkan kepemimpinan global. Selain itu, ia mendorong legislasi RUU GENIUS untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, yang bertujuan menjadikan stablecoin sebagai mesin baru untuk ekonomi dolar.

• Peran strategis Bitcoin

Wans menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Dia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pemeriksaan keuangan, serta secara khusus menyebutkan potensi sebagai aset strategis.

• Regulasi dan Inovasi

Dalam pidatonya, disebutkan bahwa akan disusun regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, dan akan dimasukkan ke dalam sistem ekonomi arus utama. Vance mengkritik cara regulasi mantan ketua SEC dan berjanji untuk terus membersihkan pengawas yang menghalangi inovasi.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Wans menyerukan komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan menengah 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Dia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya memperhatikan perkembangan AI untuk melindungi kepentingan negara.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala hukum dari sebuah platform perdagangan mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan bahwa undang-undang ini sangat penting bagi perusahaan yang terlibat dalam acara tersebut, karena banyak bisnis yang melibatkan pembelian dan penyimpanan Bitcoin, sehingga membutuhkan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, dengan berbagai cara untuk menghubungkan Bitcoin dengan dolar. Dia menekankan bahwa ini memiliki dampak yang lebih besar terhadap industri dibandingkan dengan undang-undang stablecoin.

• Undang-undang stablecoin

Undang-undang stabilcoin GENIUS telah memasuki tahap akhir tinjauan Senat. Undang-undang tersebut berhasil melewati ambang batas 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi beberapa penolakan. Jika disetujui, ini akan menjadi undang-undang legislatif pertama yang berhasil oleh komite bank dalam delapan tahun. Lummis berharap untuk mendorong perundang-undangan pengawasan pasar kripto yang lebih luas.

• Sistem perpajakan masa depan

Lummis mengusulkan reformasi pajak, khususnya untuk membebaskan pajak pada transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam," dan mengaitkannya dengan teknologi seperti jaringan Lightning dan platform pembayaran tertentu. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada komite keuangan, bertujuan untuk mengurangi beban pajak pada transaksi kecil.

• Bitcoin strategi cadangan

Dia menyarankan Amerika Serikat untuk membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang setelah 20 tahun dapat mengurangi utang nasional AS sebesar 37 triliun dolar menjadi setengah. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa perlu meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan." Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama terkait utang nasional dan keberlanjutan keuangan.

• Tantangan regulasi

Lummis menunjukkan bahwa dalam empat tahun terakhir, regulator telah mengambil sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang mengakibatkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan, "Tidak ada kepala IRS yang terkonfirmasi, ini memperlambat proses legislasi terkait", menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Signifikansi strategi global Bitcoin

Dia menekankan bahwa Bitcoin sangat penting bagi ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah agresi, terutama terhadap ancaman dari China". Dia menyebutkan bahwa "jenderal militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3.Sekretaris SEC AS Hester Peirce

Komisaris SEC AS Hester Peirce menyatakan dalam pidatonya di Konferensi Bitcoin 2025, "Saya percaya bahwa Meme koin ini lebih mirip dengan barang koleksi, dan saya menyadari bahwa para peserta Meme koin tidak mendapatkan perlindungan hukum sekuritas, saya rasa kami akan memberikan lebih banyak panduan dalam hal ini. Saya merasa bahwa Dewan Regulasi Meme koin dapat dibentuk, selalu ada celah regulasi yang perlu diisi."

Pada 10 Oktober 2024, SEC, FBI, dan DOJ AS mengajukan gugatan terhadap perusahaan-perusahaan kripto yang menjadi pembuat pasar untuk Meme koin. Jika komite pengawas tersebut terbentuk, biaya kepatuhan pasti akan berdampak negatif dalam jangka pendek terhadap pasar Meme.

Tiga, kebijakan pengawasan

1.【5.29】Pernyataan kebijakan SEC AS: Tiga jenis aktivitas staking jaringan PoS tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan pernyataan kebijakan tentang aktivitas staking di jaringan Proof of Stake (PoS), yang menjelaskan bahwa tiga jenis aktivitas staking tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Kebijakan ini diterbitkan pada 29 Mei, bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi aktivitas staking yang mematuhi aturan, sambil mempertahankan kewenangan penegakan hukum terhadap token yang dianggap sebagai sekuritas. Tiga jenis aktivitas staking yang tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas dijelaskan sebagai berikut:

1. Staking Mandiri (Self-staking): Operator node menggunakan aset kripto mereka sendiri untuk berpartisipasi dalam verifikasi jaringan.
2. Staking non-kustodian pihak ketiga: Pemilik aset mempertahankan kontrol atas aset, hanya mendelegasikan hak verifikasi.
3. Staking kustodian yang diatur (Regulated custodial staking): Pihak kustodian secara ketat memisahkan aset klien, tidak digunakan untuk operasi atau peminjaman kembali.

Kebijakan juga menunjukkan bahwa hadiah jaringan yang diperoleh dari kegiatan staking tersebut merupakan imbalan untuk layanan verifikasi, dan bukan merupakan hasil investasi yang diperoleh berdasarkan upaya pengelolaan orang lain, sehingga tidak memenuhi standar penilaian sekuritas menurut tes Howey. Tes Howey adalah standar yang digunakan oleh pengadilan Amerika Serikat untuk menentukan apakah suatu investasi merupakan sekuritas, yang mencakup empat elemen: investasi uang, usaha bersama, keuntungan yang diharapkan, dan ketergantungan pada upaya orang lain.

2.【5.29】SEC AS mengajukan permohonan ke pengadilan untuk mencabut gugatan terhadap suatu platform perdagangan

Menurut laporan, SEC AS telah mengajukan dokumen ke pengadilan untuk mencabut gugatan terhadap suatu platform perdagangan koin kripto dan mantan CEO-nya. SEC AS, platform tersebut dan