- Topik
91k Popularitas
44k Popularitas
15k Popularitas
4k Popularitas
5k Popularitas
29k Popularitas
16k Popularitas
23k Popularitas
13k Popularitas
3k Popularitas
- Sematkan
91k Popularitas
44k Popularitas
15k Popularitas
4k Popularitas
5k Popularitas
29k Popularitas
16k Popularitas
23k Popularitas
13k Popularitas
3k Popularitas
Pergerakan saham AS terpisah, laporan keuangan Nvidia menjadi fokus, dolar semakin melemah.
Tinjauan Pasar
Sejak kuartal ketiga, aset yang berkinerja baik termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sementara aset yang berkinerja buruk terutama adalah Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin hampir datar, dan Indeks Nasdaq 100 juga pada dasarnya datar.
Untuk pasar saham AS, saat ini pasar masih dalam fase bull, dengan tren utama yang tetap naik. Namun, dalam beberapa bulan sebelum akhir tahun, lingkungan perdagangan akan kurang memiliki tema kinerja, sehingga ruang untuk naik dan turun di pasar akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi keuntungan untuk kuartal ketiga.
Baru-baru ini valuasi mengalami penyesuaian, tetapi pemulihan juga sangat cepat, rasio harga terhadap laba 21 kali masih jauh lebih tinggi daripada rata-rata 5 tahun. 93% perusahaan di indeks S&P 500 telah mengumumkan kinerja aktual, di mana 79% perusahaan melaporkan laba per saham yang melebihi ekspektasi, dan 60% perusahaan melaporkan pendapatan yang melebihi ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi secara historis berada pada level rata-rata, tetapi kinerja harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi jauh lebih buruk daripada rata-rata historis.
Repurchase adalah dukungan teknis terkuat di pasar saham AS, aktivitas repurchase perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, dengan sekitar 5 miliar dolar per hari ( tahunan 1 triliun dolar ), kekuatan pembelian ini mungkin akan bertahan hingga pertengahan September sebelum perlahan memudar.
Saham teknologi besar menunjukkan penurunan kinerja di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi keuntungan, serta berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang untuk saham-saham ini masih ada, dan harga sulit untuk mengalami penurunan yang signifikan.
Dari bulan Oktober tahun lalu hingga bulan Juni tahun ini, pasar telah mengalami beberapa pengembalian yang disesuaikan dengan risiko terbaik dalam generasi ini ( rasio Sharpe dari indeks Nasdaq 100 mencapai 4). Saat ini, rasio harga terhadap laba pasar lebih tinggi, proyeksi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga sulit untuk mengharapkan pasar saham di masa depan memiliki kinerja seperti tiga kuartal sebelumnya. Kami melihat tanda-tanda bahwa dana besar secara bertahap beralih ke tema defensif (, seperti meningkatkan posisi di sektor perawatan kesehatan ), dan diperkirakan tren ini tidak akan segera berbalik, jadi dalam beberapa bulan ke depan, sebaiknya menjaga sikap netral terhadap pasar saham.
Dalam konferensi Jackson Hole, Ketua Federal Reserve Jerome Powell membuat pernyataan paling jelas tentang pemotongan suku bunga sejauh ini, pemotongan suku bunga pada bulan September telah menjadi kepastian. Ia juga menyatakan tidak ingin lebih lanjut mendinginkan pasar tenaga kerja, dan semakin percaya diri tentang jalur inflasi kembali ke 2%. Namun, ia tetap berpegang pada bahwa kecepatan pelonggaran kebijakan akan tergantung pada kinerja data di masa depan.
Pernyataan Powell kali ini tidak menunjukkan sikap dovish yang melebihi ekspektasi, sehingga tidak menimbulkan dampak besar di pasar keuangan tradisional. Pasar paling khawatir apakah ada kesempatan untuk pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam satu kali tahun ini, namun Powell sama sekali tidak memberikan petunjuk. Jadi, ekspektasi pemotongan suku bunga tahun ini hampir tidak berubah dari sebelumnya.
Jika data ekonomi di masa depan membaik, kemungkinan ekspektasi penurunan suku bunga 100 basis poin yang saat ini diperkirakan dapat diturunkan.
Pasar kripto bereaksi sangat kuat terhadap ini, mungkin karena tekanan dari akumulasi posisi short yang terlalu banyak (. Misalnya, belakangan ini volume posisi meningkat dengan cepat tetapi kontrak sering muncul dengan biaya negatif ), serta pemahaman peserta pasar kripto terhadap berita makro tidak seimbang dibandingkan dengan pasar tradisional, yang berarti ada banyak redaman dalam penyampaian berita. Banyak orang mungkin tidak tahu bahwa minggu ini Powell akan berbicara di konferensi Jackson Hole. Namun, apakah lingkungan pasar saat ini mendukung pasar kripto untuk mencapai level tertinggi baru, mungkin perlu dipertanyakan. Secara umum, untuk mencapai level tertinggi baru, selain lingkungan makro yang longgar dan suasana hati yang berani mengambil risiko, tema asli kripto juga tidak boleh diabaikan. NFT, DeFi, pelonggaran ETF spot, dan kegilaan meme semuanya diperhitungkan. Saat ini, tampaknya tema yang memiliki momentum kuat hanya pertumbuhan ekosistem Telegram. Apakah ini memiliki potensi untuk menjadi tema berikutnya, masih tergantung pada kinerja terbaru proyek yang menerbitkan token ini, seberapa banyak pengguna baru yang dihasilkan?
Sementara itu, lonjakan pasar kripto juga terkait dengan revisi besar-besaran terhadap angka pekerjaan non-pertanian di AS tahun lalu. Namun, revisi ini mungkin berlebihan, mengabaikan kontribusi imigran ilegal terhadap pekerjaan, sementara saat awal statistik jumlah pekerjaan termasuk orang-orang ini, sehingga perbaikan ini tidak memiliki makna yang besar. Akibatnya, pasar tradisional bereaksi biasa-biasa saja, sementara pasar kripto menganggap ini sebagai tanda penurunan suku bunga yang besar.
Dari pengalaman pasar emas, sebagian besar waktu harga berkorelasi positif dengan jumlah kepemilikan ETF, tetapi dalam dua tahun terakhir struktur pasar telah berubah, sebagian besar investor ritel bahkan investor institusi telah melewatkan kenaikan harga emas, dan kekuatan pembelian utama telah beralih menjadi bank sentral.
Kecepatan aliran ETF Bitcoin telah melambat secara signifikan sejak bulan April, dengan pertumbuhan total hanya 10% dalam 5 bulan terakhir berdasarkan Bitcoin, yang sejalan dengan puncak harganya pada bulan Maret. Jika tingkat pengembalian tanpa risiko turun, kemungkinan akan menarik lebih banyak investor ke pasar emas dan Bitcoin, hal ini sangat mungkin terjadi.
Melihat posisi saham, pada awal musim panas, dana strategi subjektif berjalan dengan cukup baik, mengurangi posisi tepat waktu, dan memiliki kesempatan untuk menyerang di bulan Agustus. Baru-baru ini, kecepatan pengisian kembali dana strategi subjektif sangat cepat, dan posisi telah kembali ke persentil historis 91, tetapi dana strategi sistemik sedikit lambat merespons, saat ini hanya berada di persentil 51. Penjual saham melakukan penutupan posisi selama periode penurunan.
Dalam aspek politik, tingkat dukungan publik untuk Trump berhenti menurun, tingkat dukungan taruhan meningkat, Trump juga mendapatkan dukungan dari Little Kennedy akhir pekan lalu, kemungkinan transaksi Trump akan kembali meningkat, ini umumnya merupakan hal baik bagi pasar saham atau pasar kripto.
Arus Dana
Pasar saham China terus turun, tetapi dana yang berkaitan dengan China terus mengalami aliran masuk bersih, dengan aliran masuk bersih sebesar 4,9 miliar USD minggu ini, mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu, dan ini adalah aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Jika dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, China juga merupakan yang paling banyak menerima aliran masuk. Mereka yang berani memilih untuk menambah posisi di tengah penurunan pasar saat ini, bukanlah tim negara, melainkan dana jangka panjang, bertaruh bahwa selama pasar saham tidak ditutup, pada akhirnya akan kembali naik.
Namun secara struktural, dari sudut pandang klien dari bank investasi terkenal, setelah bulan Februari, mereka pada dasarnya terus mengurangi kepemilikan saham A, dan yang baru-baru ini meningkat secara signifikan adalah saham H dan saham perusahaan Cina yang terdaftar di luar negeri.
Meskipun pasar saham global pulih + arus dana masuk, pasar dana moneter dengan preferensi risiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala meningkat menjadi 6,24 triliun dolar AS, mencetak rekor tertinggi baru, terlihat bahwa likuiditas pasar tetap sangat melimpah.
Terus memantau kondisi keuangan AS, pada dasarnya selalu menjadi tema yang dipromosikan setiap tahun. Utang pemerintah AS dapat mencapai 130% dari PDB dalam waktu sepuluh tahun, dan hanya pengeluaran bunga saja akan mencapai 2.4% dari PDB, sementara pengeluaran militer untuk mempertahankan hegemoni global AS hanya 3.5%, yang jelas tidak berkelanjutan.
Dolar melemah
Selama sebulan terakhir, indeks dolar telah turun 3,5%, laju penurunan tercepat sejak akhir 2022, yang terkait dengan meningkatnya harapan pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve.
Meninjau awal tahun 2022, Federal Reserve mengambil kebijakan suku bunga yang agresif untuk mengatasi inflasi, yang mendorong penguatan dolar AS. Namun, pada bulan Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan bahwa siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve akan segera mendekati akhir, bahkan mungkin mulai mempertimbangkan untuk menurunkan suku bunga. Harapan ini menyebabkan penurunan permintaan pasar terhadap dolar AS, yang mendorong dolar AS melemah.
Kondisi pasar saat ini tampaknya merupakan pengulangan dari tahun-tahun yang lalu, hanya saja spekulasi pada saat itu terlalu maju, sementara hari ini penurunan suku bunga akan segera terjadi. Jika dolar jatuh terlalu banyak, pembalikan dari perdagangan arbitrase jangka panjang mungkin akan muncul lagi, yang pada gilirannya akan menjadi kekuatan yang menekan pasar saham.
Dua tema besar minggu depan, inflasi dan Nvidia
Data harga utama termasuk tingkat inflasi PCE AS, CPI awal bulan Agustus Eropa, dan CPI Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam hal laporan keuangan perusahaan, fokus akan terletak pada laporan keuangan Nvidia yang akan dirilis setelah pasar saham AS pada hari Rabu.
PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data PCE harga terakhir sebelum keputusan Fed pada 18 September. Para ekonom memperkirakan pertumbuhan inflasi PCE inti bulan ke bulan akan tetap pada +0,2%, pendapatan pribadi dan konsumsi masing-masing tumbuh +0,2% dan +0,3% tetap sama dengan bulan Juni, yang berarti pasar memperkirakan inflasi akan tetap tumbuh dengan moderat dan tidak akan menurun lebih lanjut, ini memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan penurunan.
Laporan Keuangan Nvidia yang akan datang --- Awan gelap sirna, diharapkan dapat memberikan suntikan semangat bagi pasar
Kinerja Nvidia tidak hanya menjadi barometer emosi pasar keuangan secara keseluruhan, tetapi juga untuk saham AI dan teknologi. Di sisi Nvidia, permintaan untuk sementara waktu tidak menjadi masalah, tema paling penting tetap tentang dampak penundaan arsitektur Blackwell. Setelah membaca beberapa laporan analisis terkait dari lembaga, saya menemukan bahwa pandangan umum di Wall Street menganggap dampak ini tidak besar, para analis umumnya mempertahankan ekspektasi optimis terhadap laporan keuangan kali ini, dan selama empat kuartal terakhir, hasil yang diumumkan Nvidia secara nyata melampaui ekspektasi pasar.
Indikator utama dari beberapa ekspektasi pasar yang paling inti adalah:
Beberapa pertanyaan yang paling penting adalah:
Sebuah analisis dari bank investasi menyatakan bahwa pengiriman chip Blackwell pertama dari Nvidia mungkin akan tertunda paling lama sekitar 4-6 minggu, diperkirakan akan tertunda hingga akhir Januari 2025, banyak pelanggan beralih untuk membeli H200 yang memiliki waktu pengiriman yang sangat singkat. TSMC telah mulai memproduksi chip Blackwell, tetapi karena teknologi pengemasan CoWoS-L yang digunakan untuk B100 dan B200 cukup kompleks, terdapat tantangan dalam tingkat hasil, dengan produksi awal di bawah rencana yang ditetapkan, sedangkan H100 dan H200 menggunakan teknologi CoWoS-S.
Namun, produk baru ini sebenarnya tidak termasuk dalam proyeksi kinerja terbaru:
Karena Blackwell diperkirakan baru akan memasuki ekspektasi penjualan pada kuartal pertama 2024 Q4(2025, dan NVIDIA hanya memberikan panduan kinerja untuk satu kuartal saja, maka penundaan ini tidak akan berdampak besar pada kinerja Q2 dan Q3 2024. Dalam konferensi SIG GRAPH terbaru, NVIDIA tidak menyebutkan dampak penundaan GPU Blackwell, menunjukkan bahwa dampak penundaan mungkin tidak signifikan.
Kedua, penurunan B100/B200 dapat diimbangi dengan peningkatan H200/H20 pada paruh kedua tahun 2024.
Menurut prediksi suatu bank investasi, produksi substrat B100/B200 ) UBB ( telah direvisi sebesar 44%, meskipun pengiriman mungkin sebagian ditunda hingga paruh pertama tahun 2025, menyebabkan pengiriman pada paruh kedua tahun 2024 berkurang. Namun, pesanan H200 UBB meningkat secara signifikan, diperkirakan akan tumbuh sebesar 57% antara kuartal ketiga tahun 2024 hingga kuartal pertama tahun 2025.
Berdasarkan ini, diperkirakan pendapatan H200 untuk paruh kedua tahun 2024 adalah 23,5 miliar dolar AS, yang seharusnya cukup untuk mengimbangi kemungkinan kerugian pendapatan terkait B100 dan GB200 sebesar 19,5 miliar dolar AS --- setara dengan kerugian pendapatan implisit dari 500.000 GPU B100 atau 15 miliar dolar AS, serta kerugian pendapatan tambahan untuk fasilitas pendukung )NVL 36( sebesar 4,5 miliar dolar AS. Kami juga melihat ruang potensi kenaikan dari momentum GPU H20 yang kuat, yang sebagian besar ditujukan untuk pasar China, dengan kemungkinan pengiriman 700.000 unit atau pendapatan implisit sebesar 6,3 miliar dolar AS pada paruh kedua tahun 2024.
Selain itu, peningkatan kapasitas produksi CoWoS TSMC yang signifikan juga dapat mendukung pertumbuhan pendapatan dari sisi pasokan.
Di sisi pelanggan, perusahaan teknologi besar di Amerika Serikat menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data Nvidia, dan komentar terbaru mereka menunjukkan bahwa prospek permintaan untuk Nvidia akan terus meningkat. Model prediksi dari bank investasi terkenal menunjukkan bahwa pertumbuhan pengeluaran modal cloud computing global akan mencapai 60% dan 12% secara tahunan pada tahun 2024 dan 2025, lebih tinggi dari prediksi sebelumnya ) masing-masing 48% dan 9% (. Namun, dapat dilihat bahwa tahun ini adalah tahun pertumbuhan yang besar, dan tahun depan tidak mungkin mempertahankan tingkat pertumbuhan yang sama.
Di bawah ini adalah ringkasan komentar terbaru dari perusahaan teknologi besar mengenai pengeluaran modal AI, yang menunjukkan harapan perusahaan-perusahaan ini untuk pertumbuhan pengeluaran modal pada tahun 2024 dan 2025:
Alphabet: Diperkirakan akan menghabiskan modal sebesar 12 miliar atau lebih setiap kuartal selama sisa tahun 2024, dengan total pengeluaran mungkin mencapai antara 12 miliar hingga 13,5 miliar dolar.
Microsoft: Memperkirakan bahwa belanja modal pada tahun 2025 akan lebih tinggi daripada tahun 2024, untuk memenuhi permintaan pertumbuhan produk AI dan cloud-nya.
Diperkirakan akan