Titik awal dari siklus bullish perlahan Bitcoin jangka panjang telah terbentuk

Pasar Bitcoin baru-baru ini berada di titik awal siklus lembah lambat yang berlangsung lama, bahkan selama sepuluh tahun. Titik balik kunci yang membentuk tren ini adalah disetujuinya ETF Bitcoin pada akhir tahun 2023. Sejak saat itu, sifat pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitatif, secara bertahap bertransisi dari aset risiko murni menjadi aset lindung nilai. Saat ini, Bitcoin berada di tahap awal menjadi aset lindung nilai, sementara Amerika juga memasuki siklus penurunan suku bunga, memberikan ruang pertumbuhan yang baik untuk Bitcoin. Peran Bitcoin dalam alokasi aset sedang berubah dari "objek spekulasi" menjadi "alat alokasi aset", memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik belok kebijakan moneter dari ketat menjadi longgar. Siklus pemangkasan suku bunga Federal Reserve tidak hanya merupakan latar belakang makro, tetapi juga berdampak signifikan pada Bitcoin, mengubah sinyal harga modal.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin menunjukkan karakteristik operasional baru: setiap kali pasar mengalami penyesuaian setelah sentimen terlalu panas, dan harga mendekati batas pasar beruang, akan ada aliran dana baru yang masuk, menghentikan tren penurunan. Aset kripto lainnya, karena penguapan nilai, dan teknologi yang belum terimplementasi, sementara itu kekurangan logika penyusunan jangka menengah; Bitcoin pada saat itu menjadi "satu-satunya aset yang dapat dipastikan untuk dipertaruhkan". Oleh karena itu, selama ekspektasi pelonggaran ada, ETF terus menyerap dana, Bitcoin sulit untuk membentuk pasar beruang dalam arti tradisional sepanjang siklus penurunan suku bunga, paling banyak mengalami penyesuaian tahap atau pembersihan gelembung lokal yang dipicu oleh kejadian mendadak.

Ini berarti, Bitcoin akan melintasi seluruh siklus penurunan suku bunga sebagai "aset safe haven", dan logika pengikatan harganya juga akan secara bertahap beralih dari "dipengaruhi oleh preferensi risiko" menjadi "didukung oleh kepastian makro". Seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusi, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awal dari aset berisiko menjadi aset safe haven. Ketika siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin mungkin untuk pertama kalinya benar-benar menjadi "tempat berlindung di bawah kenaikan suku bunga", mendapatkan kepercayaan di pasar. Ini tidak hanya akan meningkatkan posisinya dalam alokasi pasar tradisional, tetapi juga mungkin mendapatkan sebagian efek siphon dana dalam kompetisinya dengan aset safe haven tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus perlahan bullish struktural yang melintasi sepuluh tahun.

Bea cukai sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin

Masalah tarif baru-baru ini menjadi faktor penting yang mengganggu suasana pasar, tetapi dari sudut pandang lain, tarif dapat dilihat sebagai alat penyesuaian yang baik untuk Bitcoin, bukan hanya sebagai pemicu angsa hitam. Tujuan utama kebijakan tarif yang diterapkan oleh pemerintah Trump adalah untuk mendorong kembalinya industri manufaktur, memperbaiki kondisi keuangan, dan memberikan tekanan pada negara-negara pesaing utama. Meskipun pendapatan tarif hanya menyumbang kurang dari 2% dari penerimaan pajak federal, jauh dari cukup untuk mengimbangi peningkatan pengeluaran bunga, Trump tetap sering menggunakan alat kebijakan tarif ini.

Tujuan utama dari kebijakan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan menukar perlindungan keamanan. Amerika Serikat sedang berusaha untuk membangun kembali sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan yang bersahabat" yang berpusat pada Amerika, dengan menggunakan tarif dan alat lainnya untuk mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini. Tarif yang tinggi bukan berarti Amerika Serikat keluar dari globalisasi, melainkan alat untuk mengendalikan arah dan aturan globalisasi. Pengenaan tarif tinggi oleh Trump pada barang-barang China pada dasarnya adalah untuk memaksa produsen global "memilih sisi", memindahkan kapasitas produksi ke negara lain atau ke dalam negeri Amerika.

Namun, kebijakan tarif juga memiliki efek samping, yang dapat memicu inflasi input, mengundang tindakan balasan dari negara lawan, serta protes dari sekutu. Ketika tarif mengancam pasar modal dan biaya bunga pemerintah AS, Trump akan segera merilis berita baik untuk menyelamatkan sentimen pasar. Oleh karena itu, kekuatan destruktif kebijakan tarif terbatas, tetapi setiap kali berita terkait muncul, pasar saham dan harga Bitcoin akan mengalami koreksi. Dalam konteks penurunan ekspektasi resesi di AS, kemungkinan tarif secara terpisah memicu peristiwa angsa hitam cukup rendah, Trump tidak akan membiarkan dampak negatif yang dihasilkan meningkatkan biaya bunga.

Penurunan Status Dolar dan Misi Baru Stablecoin Dolar

Kekuatan dolar AS dalam tatanan keuangan global telah menjadi fakta yang tidak bisa diabaikan. Perubahan ini berasal dari berbagai faktor struktural yang telah berlapis-lapis selama jangka waktu yang panjang, bukan dari satu peristiwa atau kesalahan kebijakan. Meskipun posisi dominan dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional secara permukaan masih tampak kokoh, namun dari sudut pandang infrastruktur keuangan dasar, jalur ekspansi modal, dan efektivitas alat kebijakan moneter, pengaruh globalnya sedang menghadapi tantangan sistemik.

Pertama, tren multipolaritas ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif dolar AS. Dengan cepatnya perkembangan ekonomi lainnya, khususnya pertumbuhan sistem keuangan yang terorganisasi sendiri di kawasan Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal yang berpusat pada dolar mulai menghadapi persaingan dari pilihan alternatif. Keunggulan likuiditas global dolar dan posisi monopoli penyelesaian mulai tergerus.

Kedua, Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan tren over-leverage kredit dalam operasi fiskal dan moneter. Ekspansi kredit di masa lalu dan pencetakan uang dolar yang berlebihan, dalam konteks pasar global yang lebih sinkron di era digital, telah memperbesar efek samping secara signifikan. Ketika tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya disesuaikan dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh AI, keterbatasan alat pengelolaan keuangan Amerika Serikat semakin jelas.

Evolusi cepat sistem mata uang kripto juga mendorong sistem mata uang sovereign untuk membuat kompromi strategis. Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian global dan penyimpanan nilai, perannya secara bertahap terdilusi oleh aset-aset protokol yang beragam. Melalui disahkannya undang-undang GENIUS, dalam beberapa hal dapat dipandang sebagai respons strategis dan konsesi institusional dari sistem federal Amerika terhadap logika keuangan era baru ini.

RUU GENIUS: Kompromi Strategis Amerika Serikat

Undang-Undang GENIUS mencerminkan kesadaran yang jelas dari Amerika Serikat terhadap perubahan paradigma pengelolaan mata uang yang ditimbulkan oleh cryptocurrency, dan merupakan sebuah kompromi strategis "mundur untuk maju". Penyebaran luas aset dolar di ekosistem crypto membuat Amerika Serikat tidak dapat menghalangi perkembangannya melalui regulasi sederhana, melainkan perlu memastikan melalui "regulasi inklusif" bahwa aset dolar tidak terpinggirkan dalam kompetisi mata uang berbasis blockchain tahap berikutnya.

Undang-undang ini tidak lagi bertujuan utama untuk "menekan", melainkan membangun kerangka kepatuhan yang dapat diprediksi, dan mengembalikan pengembangan stablecoin dolar AS ke dalam pandangan federal. Ini adalah kebutuhan untuk mempertahankan kedaulatan moneter, bukan niat baik yang terbuka. Undang-undang GENIUS adalah "penarikan taktis" mata uang kedaulatan AS dalam paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan mengatur ulang struktur kekuatan mata uang di blockchain.

Kryptocurrency tidak hanya membawa pasar baru atau kategori aset baru, tetapi juga merupakan tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara pemberian nilai. Amerika Serikat memilih untuk membuat kompromi melalui Undang-Undang GENIUS: mengorbankan kontrol langsung atas bagian pinggiran aset kripto, demi mendapatkan legitimasi atas aset stabilcoin dolar; melepaskan sebagian hak konstruksi orde on-chain, demi kelangsungan hak pengikatan aset inti.

Dollar On-Chain: Bentuk Baru Mata Uang Bayangan

RUU GENIUS pada dasarnya mengeksplorasi mekanisme ekspansi baru dalam struktur mata uang dolar, dengan memanfaatkan sistem on-chain untuk memperluas logika mata uang bayangan yang ada. Model Restaking dalam ekosistem DeFi memberikan inspirasi langsung untuk perubahan struktural ini. Restaking bukan hanya penggunaan kembali aset, tetapi juga merupakan cara untuk memaksimalkan efisiensi penggunaan jaminan dasar melalui logika lapisan protokol, yang memungkinkan derivasi dan penggunaan kembali aset on-chain tanpa mengubah sumber kredit asli.

Sistem stablecoin di blockchain memiliki karakteristik modularitas dan otomatisasi yang lebih kuat, membuat jalur pembentukan multiplier mata uang menjadi lebih pendek dan lebih transparan. Jika agunan stablecoin adalah obligasi AS, itu pada dasarnya menggunakan kredit negara sebagai sumber pengikatan tingkat pertama, yang kemudian diperbesar melalui struktur protokol di blockchain dalam beberapa putaran. Setiap putaran pembesaran dapat dirancang sebagai sebagian terjamin, staking berputar, atau dukungan silang multi-aset, dipadukan dengan likuiditas di blockchain dan kebutuhan skenario, membentuk sistem ekspansi kredit dolar yang baru, yang didorong oleh logika di blockchain.

Struktur ini tidak hanya melanjutkan karakteristik berlapis dari mata uang bayangan tradisional, tetapi juga memperkenalkan mekanisme penyelesaian dan pelacakan on-chain yang lebih operasional. Undang-Undang GENIUS tidak secara eksplisit melarang operasi semacam ini, yang berarti regulasi mengakui keberlanjutan struktur mata uang bayangan on-chain, hanya menyaring dan memeriksa pada penerbitan lapisan pertama.

Efek pengganda mata uang dalam lingkungan on-chain memiliki kemampuan untuk berkomposisi secara alami. Begitu stablecoin on-chain memiliki basis sirkulasi protokol yang luas, kemampuan staking-nya tidak akan lagi dibatasi oleh struktur aset-liabilitas keuangan tradisional, melainkan akan merealisasikan jalur perputaran aset yang lebih rinci melalui kontrak pintar. Ini berarti batasan kredit dolar on-chain akan ditentukan oleh perilaku pasar dan desain protokol, bukan semata-mata bergantung pada izin regulasi.

Logika di balik undang-undang GENIUS kemungkinan telah menerima fakta bahwa batas kredit ini tidak dapat dibalik. Amerika Serikat tidak menetapkan batasan absolut terhadap penerbitan luar negeri dan jalur pengemasan ulang, tetapi membangun struktur mata uang multi-lapis yang "paralel di luar dan di dalam, kolaborasi di on-chain dan off-chain". Ini memungkinkan regulator AS untuk mempertahankan posisi dasar kredit dolar di dalam sistem on-chain tanpa mengintervensi jalur operasi spesifik, dan melalui mekanisme akses tingkat pertama mengontrol risiko sistemik.

Interpretasi Baru Indikator Pasar Bitcoin

Dalam jalur pasar baru Bitcoin, banyak indikator tradisional telah kehilangan arti penilaian, yang pada dasarnya adalah pemegang utama Bitcoin telah berpindah dari investor individu ke institusi. Oleh karena itu, indikator seperti harga penutupan penambang, rasio P/E, NUPL, dan lainnya yang digunakan pada periode sebelumnya untuk menilai dasar dan puncak mulai tidak efektif.

Dalam siklus baru, kita perlu mengganti konsep peralihan antara bull dan bear dengan menggunakan titik tinggi dan rendah dari emosi pasar sebagai dasar penilaian status fase Bitcoin. Emosi pasar adalah variabel jembatan yang menghubungkan indikator apriori dan posteriori, logika struktur, dan perilaku perdagangan. Pembalikan atau ekstrem emosi dapat dianalisis dengan mengamati hubungan antara pemegang jangka panjang (LTH) dan pemegang jangka pendek (STH).

Rasio keuntungan dan kerugian antara pemegang jangka panjang dan pemegang jangka pendek ( LTH-RPC dan STH-RPC ) menjadi indikator penting untuk sinyal sentimen pasar. Ketika LTH-RPC menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang mulai mengalami kerugian secara umum, sering kali ini menandakan bahwa pasar mendekati titik rendah sementara. STH-RPC, di sisi lain, adalah sinyal masuk dari sisi kanan, yang dibuktikan dengan perubahan dari negatif ke positif menunjukkan bahwa permintaan saat ini jauh lebih kuat daripada pasokan, dan perubahan dari positif ke negatif mengindikasikan tinggi lokal.

Dalam siklus saat ini, Bitcoin mengalami penarikan yang terbatas di bawah dampak pasar ekstrem. Ketika STH-RPC berubah menjadi nilai negatif, sentimen pasar mempercepat pesimisme, yang kemudian menyebabkan tingkat kerugian LTH-RPC meningkat di bawah 4%, menjadi tanda bahwa sentimen pasar telah mencapai titik terendah. Namun, sinyal bearish ketika kerugian LTH-RPC melebihi 10% mungkin sulit untuk dipicu dalam lingkungan kebijakan dan ekspektasi pasar saat ini.

Struktur bull jangka panjang Bitcoin tidak bersifat linier, melainkan merupakan jalur gelombang yang dibentuk oleh peralihan kebijakan, konflik geopolitik, perubahan teknologi, dan emosi pasar. Selama jalur "evolusi atribut aset" Bitcoin tetap jelas, ia memiliki potensi untuk menjadi target partisipasi yang paling pasti dalam gelombang penilaian kembali modal global ini.