Ekosistem Ethereum di Shanghai yang Ditingkatkan: Peluang dan Tantangan

Ethereum akan menyelesaikan pembaruan Shanghai pada bulan April, membuka fungsi penarikan ETH untuk staking di rantai beacon. Sebagai hard fork pada lapisan eksekusi, pembaruan Shanghai diperkirakan akan mengimplementasikan 9 EIP. Hingga pertengahan Maret, sekitar 17,5 juta ETH telah dipertaruhkan, yang merupakan 15,25% dari total pasokan. Validator rata-rata telah mengumpulkan lebih dari 2 ETH sebagai hadiah staking, setelah pembaruan akan ada lebih dari 1 juta ETH yang mengalir ke pasar.

Pembaruan Shanghai memiliki dampak besar terhadap ekosistem Ethereum. Artikel ini akan membahas desain penarikan Ethereum dan protokol LSD setelah pembaruan serta risiko terkait, serta dampaknya terhadap harga ETH dan harga token terkait LSD.

Proses Penarikan Resmi Ethereum

Penarikan dilakukan oleh lapisan eksekusi dan lapisan konsensus secara bersama-sama, dibagi menjadi "penarikan sebagian" dan "penarikan penuh". Penarikan sebagian hanya mengambil keuntungan, sedangkan penarikan penuh keluar dari node validator dan mengambil semua dana. Kedua cara tidak memiliki perbedaan prioritas, dapat dieksekusi secara otomatis jika memenuhi syarat:

• Syarat: Validator harus memiliki 0x01 Credential
• Penarikan sebagian: Validator berada dalam status Aktif dan saldo >32ETH
• Semua penarikan: Validator berada dalam status Withdrawable ( telah keluar dari jaringan )

Rantai beacon dapat memproses hingga 16 permintaan penarikan per blok. Setelah validator memenuhi syarat dan mengajukan permohonan, mereka akan membuat daftar penarikan yang mencakup urutan penarikan, alamat penerima, dan jumlah. Penarikan dimulai di lapisan konsensus tanpa biaya gas.

Analisis Tekanan Penjualan ETH

Menurut data, saat ini sekitar 17,57 juta ETH telah dipertaruhkan, dengan 549.000 validator aktif, rata-rata setiap taruhan 33,98 ETH. Berdasarkan syarat dan proses penarikan, secara teori semua ETH yang dipertaruhkan dapat ditarik dalam waktu 5 hari. Namun, pelaksanaan yang sebenarnya memerlukan waktu, validator yang keluar harus menunggu setidaknya 27,3 jam.

Sebagian besar pengguna staking awal mungkin terburu-buru untuk menarik ETH dan hadiah, tetapi pengguna yang melakukan staking setelah Februari 2021 saat ini berada dalam keadaan rugi. Diperkirakan hanya pemain awal yang akan menghasilkan tekanan jual, tekanan jual keseluruhan tidak akan terlalu serius.

Dampak dari pembatasan konversi sertifikat dan kehilangan, diperkirakan tekanan jual akan besar pada hari ke-3 hingga ke-4 setelah peningkatan. Sekitar 920 node memiliki niat untuk keluar. Alasan regulasi dapat menyebabkan penguncian ETH yang di-stake oleh beberapa lembaga terpusat, dalam situasi ekstrem mungkin diperlukan 1 bulan untuk menyelesaikan semua penarikan, tetapi ETH tersebut kemungkinan besar akan terus disimpan dalam protokol staking lainnya.

Token LST menyumbang sekitar 65% dari total jumlah yang dipertaruhkan. Pembaruan Shanghai menguntungkan pemulihan harga LST, tetapi juga menguji kemampuan manajemen risiko dan desain penarikan dari masing-masing proyek.

Keadaan dan Desain Penarikan Protokol LSD

LST表现

Jumlah staking ETH dari protokol LSD mencapai 42,97%, Lido menyumbang lebih dari 30%. LST menunjukkan kinerja yang baik dalam hal imbal hasil di DeFi, mencakup 65% dari total jumlah staking. LST pernah mengalami diskon yang signifikan, namun saat ini likuiditasnya cukup baik. Pembukaan penarikan menguntungkan harga LST untuk kembali, tetapi menguji manajemen risiko proyek.

stETH adalah LST dengan likuiditas terbaik, pernah mengalami diskon besar karena peristiwa 3AC dan FTX. cbETH sebelumnya selalu didiskon, namun baru-baru ini menunjukkan performa yang kuat. rETH memiliki kapitalisasi pasar sebesar 391 juta USD, dengan sirkulasi 210.000, dan harganya selalu lebih tinggi dari ETH.

Perbandingan Proses Penarikan

Desain penarikan protokol LSD memiliki risiko ketidakpastian, perlu menyeimbangkan pengalaman pengguna, kecepatan operasi, dan keamanan. Terutama menargetkan dua masalah:

1. Menghindari serangan dan arbitrase: menyelesaikan arbitrase fluktuasi harga LST dan ETH, memastikan protokol memiliki cukup ETH untuk penebusan, dll.

2. Menetapkan ambang penarikan sambil meningkatkan pengalaman pengguna: terutama waktu tunggu.

Lido v2 dirancang dengan dua mode, Turbo dan Bunker, untuk membangun zona penarikan. Pengguna mendapatkan NFT yang mewakili posisi antrean, yang dapat diperdagangkan di pasar sekunder.

Rocket Pool memperkenalkan minipools untuk menurunkan ambang batas validator. Penarikan dapat dilakukan dari kolam setoran dan sebagian penarikan untuk mendapatkan ETH, rETH dapat ditukar di pasar sekunder.

frxETH dari Frax tidak mengakumulasi hadiah, dapat ditebus 1:1 menjadi ETH. Hanya sfrxETH yang dapat memperoleh hadiah staking.

Versi StakeWise V3 mengatasi risiko sentralisasi. Setelah pembaruan mekanisme Pool, pengguna dapat menebus ETH 1:1, pengguna Solo dapat memilih untuk keluar secara sukarela.

Kesimpulan dan Pemikiran

Tiga aspek yang terpengaruh oleh pembaruan Shanghai pada protokol LSD:

1. Harga token ETH, LSD, dan derivatif
2. Desain penarikan menguji teknologi, pengguna menyusun ulang
3. Menghasilkan lebih banyak protokol DeFi

Putaran baru staking dimulai, pengguna mungkin beralih ke cara staking yang lebih berkualitas. Rocket Pool mungkin cepat naik, patut diperhatikan.

Telah muncul token indeks berbasis LSD, seperti gtcETH. Lebih banyak aplikasi DeFi akan lahir:

• Menggunakan LST untuk mencetak derivatif baru
• Kontrak berjangka yang mengikat tingkat pengembalian ETH
• Proyek stablecoin berbasis staking ETH
• Protokol Pinjaman Inkremental

Pembukaan staking membawa peluang baru bagi ekosistem Ethereum, sekaligus menguji kemampuan respons setiap protokol.