Era Baru Regulasi Stablecoin: Perjalanan Berliku dan Dampak Potensial dari RUU GENIUS

Dari Mei hingga Juni 2025, Senat AS terlibat dalam pertarungan sengit terkait "Undang-Undang Panduan dan Mendirikan Inovasi Stabilcoin Nasional AS" (disingkat "Undang-Undang GENIUS"). Undang-undang yang bertujuan untuk membangun kerangka regulasi federal pertama untuk pasar stabilcoin senilai 250 miliar dolar ini mengalami perubahan dramatis dari hampir gagal menjadi kompromi bipartisan, dan akhirnya memasuki tahap debat pleno Senat dengan hasil pemungutan suara 68 berbanding 30. Di balik proses legislasi ini terdapat pertukaran kepentingan jangka panjang antara dua partai, pertempuran lobi raksasa industri, serta kontroversi moral yang ditimbulkan oleh bisnis kripto dari beberapa keluarga politik.

Garis Waktu Kemajuan RUU

• Maret 2025: Senator Partai Republik mengajukan draf undang-undang, bertujuan untuk membangun sistem pengaturan "federal + negara bagian" untuk stablecoin yang berbasis pembayaran.
• 8 Mei: Pemungutan suara prosedural pertama untuk undang-undang gagal secara mengejutkan dengan 48:49.
• 15 Mei: Dua partai melakukan konsultasi darurat dan meluncurkan versi revisi undang-undang.
• 20 Mei: Amandemen disetujui dengan suara 66:32 untuk mosi "mengakhiri debat".
• 11 Juni: Senat dengan suara bulat 68:30 meloloskan undang-undang, memasuki debat akhir dan proses revisi.

Inti dari serangkaian pergeseran ini adalah bahwa Partai Republik mengemas undang-undang sebagai alat strategis "dominan digital dolar", sementara di dalam Partai Demokrat ada kekhawatiran bahwa "kekosongan regulasi dapat menyebabkan risiko keuangan" yang menyebabkan pergeseran posisi. Pernyataan lobi pemimpin mayoritas Senat sangat provokatif: "Jika Amerika Serikat tidak memimpin aturan stablecoin, negara lain akan mengisi kekosongan!"

Ketentuan Inti RUU

Kerangka regulasi dari "Undang-Undang GENIUS" berusaha mencari keseimbangan antara "mendorong inovasi" dan "mencegah risiko", dengan ketentuan inti sebagai berikut:

1. Pengawasan ganda dan ambang penerbitan: stablecoin dengan skala lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi oleh federal, sedangkan yang di bawah 10 miliar dolar AS dapat memilih pengawasan negara bagian.

2. 1:1 Cadangan dan Pemisahan Aset: Memerlukan stablecoin untuk sepenuhnya dijaminkan dengan kas, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset likuiditas tinggi lainnya, dan aset cadangan harus dipisahkan secara ketat dari dana operasional.

3. Pengawasan raksasa teknologi: Perusahaan teknologi non-keuangan yang menerbitkan stablecoin perlu melalui persetujuan khusus.

4. Perlindungan Konsumen dan Prioritas Kebangkrutan: Pemegang stablecoin dapat menebus aset secara prioritas saat penerbit mengalami kebangkrutan.

5. Pencucian uang dan transparansi: Memasukkan penerbit stablecoin ke dalam yurisdiksi Undang-Undang Kerahasiaan Bank.

6. Ketentuan terkait keluarga presiden: RUU tersebut tidak secara jelas melarang anggota Kongres atau kerabat presiden terlibat dalam bisnis stablecoin.

Fokus Kontroversi

Hambatan terbesar dalam kemajuan undang-undang berasal dari konflik kepentingan akibat keterlibatan mendalam beberapa keluarga politik dalam industri kripto. Poin utama yang diperdebatkan meliputi:

• Stablecoin yang diterbitkan oleh suatu keluarga mungkin dapat memperoleh "arbitrase legal" melalui undang-undang.
• Kesempatan "pertemuan berbayar" yang ditawarkan melalui koin menyebabkan krisis moral.
• Legislator dan penerbit stablecoin memiliki potensi hubungan kepentingan.

Meskipun kedua partai mencapai kompromi pada 15 Mei dengan menghapus beberapa klausul yang kontroversial, masih ada anggota dewan yang meminta publikasi aliran dana terkait. Perang moral ini sebenarnya adalah perang pendahuluan untuk pemilihan menengah 2026.

Prediksi Dampak Pasar

Jika RUU GENIUS akhirnya diterapkan, itu akan memicu perubahan struktural di pasar stablecoin:

• Penerbit stablecoin terkemuka mungkin mendapatkan lisensi federal secara langsung, yang semakin menekan penerbit kecil dan menengah.
• Lembaga keuangan tradisional mungkin memasuki pasar cryptocurrency melalui layanan pembayaran on-chain.
• RUU tersebut mengharuskan cadangan stablecoin didominasi oleh utang AS, yang mungkin secara jangka pendek meredakan krisis likuiditas utang AS, tetapi dalam jangka panjang dapat memperburuk masalah "ketidaksesuaian jangka waktu".
• Negara-negara lain di seluruh dunia mungkin akan menyesuaikan kebijakan mereka berdasarkan undang-undang tersebut, membentuk "aliansi stablecoin dolar".

Tantangan Masa Depan

Meskipun Senat telah meloloskan undang-undang, masih perlu melewati tiga tahap:

1. Sidang DPR: Partai Republik mengendalikan DPR, tetapi ada perbedaan antara versi kedua kamar yang perlu disesuaikan.
2. Tanda tangan presiden: Presiden mungkin menghadapi dilema karena terikat erat dengan kepentingan keluarga dan rincian legislasi.
3. Tantangan hukum: RUU tersebut mungkin menghadapi tinjauan Mahkamah Agung karena melibatkan masalah "klausa kompensasi" konstitusi.

Kesimpulan

Tujuan akhir dari RUU "GENIUS" adalah untuk menanamkan hegemoni dolar ke dalam gen blockchain. Dengan mengikat utang AS dengan stablecoin, Amerika Serikat mencoba membangun "imperium dolar digital". Namun, perjudian ini juga menghadapi risiko besar: jika keuangan terdesentralisasi menghindari stablecoin yang sesuai dengan peraturan, atau negara lain mempercepat internasionalisasi mata uang digital, RUU tersebut mungkin sulit mencapai efek yang diharapkan.

Di persimpangan permainan politik, lobi kelompok kepentingan, dan inovasi teknologi, nasib akhir dari undang-undang GENIUS akan memiliki dampak mendalam pada tatanan keuangan global selama sepuluh tahun ke depan.