Evolusi dan Risiko Perusahaan Cadangan Bitcoin

Sudah enam bulan sejak laporan pertama tentang perusahaan Strategy (sebelumnya MicroStrategy) dirilis. Selama periode ini, perusahaan tidak hanya mengubah namanya, tetapi juga memperluas jenis produk keuangan, mengakumulasi lebih banyak Bitcoin, dan memicu banyak perusahaan untuk meniru strategi Michael Saylor. Kini, perusahaan penyimpan Bitcoin tampaknya telah menjadi fenomena umum.

Sekarang adalah waktu untuk meninjau apakah operasi perusahaan penyimpanan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi awal, dan mencoba untuk merangkum arah perkembangan tren ini di masa depan.

Sinyal Peringatan

Pada bulan Desember tahun lalu, perusahaan Strategy tampaknya tak terkalahkan: indikator kinerja utama (KPI) keuntungan Bitcoin mereka ( telah terakumulasi dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang luar biasa lebih dari 60%, dan suasana optimis sangat tinggi. Tidak heran sebagian besar argumen yang disampaikan dalam laporan saat itu dicemooh, diabaikan, atau ditantang dengan niat buruk. Saat ini, harga saham yang dihitung dalam dolar atau Bitcoin hampir tidak berbeda dari saat itu, dengan hampir tidak ada bukti yang mendukung prediksi.

Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami atau menyadari kesimpulan terpenting dari laporan bulan Desember lalu - yang berkaitan dengan sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, perlu untuk menegaskan kembali masalah yang ada pada indikator perusahaan ini, serta mengapa ini harus menjadi perhatian bagi setiap investor serius.

Bitcoin keuntungan - yaitu pertumbuhan per saham Bitcoin - sebenarnya mengalir dari pemegang saham baru ke pemegang saham lama.

Banyak pemegang saham baru membeli saham berharap mendapatkan keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini berasal baik langsung dari pembelian saham biasa Strategy yang diterbitkan oleh ATM perusahaan dengan skala rekor, atau secara tidak langsung dari pembelian saham yang dipinjam dan dijual oleh hedge fund netral yang memegang obligasi konversi perusahaan. Inilah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan - secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi daripada keuntungan tradisional mana pun, sambil menyembunyikan fakta bahwa keuntungan ini bukan berasal dari penjualan barang atau jasa perusahaan, melainkan dari investor baru itu sendiri. Selama mereka bersedia menyediakan dana, pemotongan ini akan terus berlangsung. Besarnya pemotongan berbanding lurus dengan tingkat kebingungan, dan tingkat kebingungan ini dapat diukur melalui premi saham biasa dibandingkan dengan nilai bersih perusahaan. Premi ini dipelihara dan dikembangkan melalui narasi perusahaan yang kompleks namun menarik, janji-janji, dan produk keuangan yang terus-menerus ditawarkan.

Perlu ditegaskan bahwa, bahkan jika sebuah perusahaan di bidang Bitcoin membangun skema Ponzi, itu tidak berarti bahwa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Keduanya adalah aset yang independen. Di masa lalu, ketika logam menjadi standar mata uang, skema Ponzi juga ada, tetapi itu tidak berarti bahwa logam mulia itu sendiri pernah atau sekarang adalah skema Ponzi.

Akumulasi terus berlangsung

Dalam enam bulan terakhir, perusahaan Strategy terus aktif membeli Bitcoin. Hingga akhir 2024, perusahaan memiliki sekitar 446.000 koin Bitcoin, dengan imbal hasil Bitcoin mencapai 74,3%. Perusahaan juga mengusulkan untuk meningkatkan jumlah saham biasa Kelas A yang diotorisasi sebanyak 30 kali lipat, dan jumlah saham preferen yang diotorisasi sebanyak 200 kali lipat, memberikan fleksibilitas yang lebih besar untuk operasi keuangan di masa depan.

Pada awal tahun 2025, perusahaan meluncurkan saham preferen permanen yang disebut Strike )$STRK(, yang menawarkan dividen kumulatif sebesar 8%, dapat dikonversi menjadi saham biasa Strategy. Kemudian, perusahaan juga menerbitkan dua jenis saham preferen permanen yaitu Strife )$STRF( dan Stride )$STRD(, yang masing-masing menawarkan dividen tunai sebesar 10%. Melalui instrumen baru ini serta penerbitan saham biasa ATM yang berkelanjutan, kepemilikan Bitcoin perusahaan pada bulan Mei melampaui 550.000 koin.

Bitcoin Koperasi Perusahaan Gelembung

Konsep keuntungan Bitcoin dari Strategy telah dengan cepat menyebar di banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. Banyak perusahaan yang hampir gagal beralih ke strategi penyimpanan Bitcoin, berharap dapat meniru kesuksesan Strategy. Perusahaan-perusahaan ini termasuk:

• Metaplanet) sebelum Red Planet Japan(
• Méliuz SA
• Vanadi Coffee SA
• Trump Media & Technology
• Bluebird Mining Ventures Ltd
• H100 Group

Perusahaan-perusahaan yang terjebak dalam kesulitan ini mengalihkan perhatian mereka kepada Michael Saylor dan Strategy, percaya bahwa mereka telah menemukan jalan yang jelas menuju kekayaan. Namun, strategi ini mungkin pada akhirnya mengarah pada perpindahan kekayaan yang besar, gelembung perusahaan Bitcoin sedang menuju akhir.

Kesimpulan

Ketika harga perdagangan saham biasa lebih tinggi dari nilai aset bersih, Strategi dapat menciptakan keuntungan tanpa risiko bagi pemegang saham lama dengan mentransfer kekayaan kepada pembeli saham baru yang diterbitkan. Tindakan ini akan terus berlangsung dalam bentuk penerbitan saham biasa ATM yang lebih besar, disertai dengan beberapa "produk inovatif" baru yang sulit dipahami.

Dalam putaran pasar beruang Bitcoin berikutnya, harga saham Strategy mungkin jatuh di bawah level aset bersih per saham, menyebabkan kerugian besar yang dihitung dalam Bitcoin bagi investor yang membeli saham dengan premi hari ini. Bagi investor Strategy, tindakan terbaik mungkin meniru perusahaan dan orang dalamnya: menjual saham.

Bitcoin tidak lagi menjadi strategi utama perusahaan penyimpanan Bitcoin ini; investor lah yang menjadi fokus.