メイプルファイナンス：機関資本の時代におけるオンチェーン資産管理

重要な要約

• 機関投資家がますます暗号通貨市場に参入する中、従来の金融基準を満たす資産管理ソリューションの需要が高まっています。Maple Financeはこのギャップを埋めるために登場し、オンチェーン資産管理プラットフォームとしての地位を確立しました。
• Mapleは単に貸し手と借り手を結びつけるだけではありません。借り手の構造的評価を行い、担保を戦略的に管理することで、従来の資産管理会社のように機能しています。最近、Mapleはビットコインの利回り商品を発売し、ビットコインを受動的な保有資産から収益を生む資産に変換することで、製品ラインを拡大しました。
• より多くの機関が暗号空間に参入する中、Maple Financeのような十分に準備された資産管理プラットフォームは、早期の機関関係を確立することが期待されています。この利点は、長期的な市場リーダーシップに繋がる可能性があります。

1. 仮想通貨市場における資産管理の需要

従来の金融セクターでは、 substantial assets を持つ投資家は、プロフェッショナルな資産管理サービスを提供するブローカー会社に依存することが一般的です。しかし、別のシナリオを考えてみてください：あなたが Strategy の CEO であるマイケル・セイラーだとしましょう。そして、あなたは大規模なビットコインポジションを取得しました。これらの資産をどのように効果的に管理しますか？

最初は、ステーキングや直接貸出のようなオプションが実行可能に思えます。しかし、実際には、大規模な暗号資産の管理は複雑でエラーが発生しやすいです。通常、専門家や強固な運用管理が必要です。人々は伝統的な金融に似た専門的な資産管理を考慮するかもしれません。しかし、ここにはもう一つの課題があります：構造的で信頼できる資産管理機関は暗号市場では非常に不足しています。

このギャップは、暗号資産管理にとって重要な機会を提供しています。従来の金融からの実証済みモデルをデジタル資産に適用することで、巨大な市場の可能性を解放できるかもしれません。機関投資家の暗号空間への関与が深まるにつれて、専門的で構造化された資産管理の需要が重要になっています。

出典: bitcointreasuries, Tiger Research

機関の暗号空間への関与が加速する中、この需要はますます重要になっています。主な例として、2020年に始まったStrategyの大規模なビットコイン購入があります。この勢いは、2024年に米国と香港で現物ビットコインETFが承認された後、さらに強化されます。

したがって、小口投資家が支配していた市場は限界に近づいています。現在の環境では、機関のニーズに合わせた専門的な資産管理ソリューションが求められています。

Maple Financeはこの需要に応えるために設立されました。2019年に設立されたMapleは、従来の金融の専門知識とブロックチェーンインフラを組み合わせ、着実にオンチェーン資産管理プロバイダーとしての地位を確立してきました。

2. オンチェーン資産管理: Maple Finance

Maple Financeはシンプルで明確な構造を持っています。流動性提供者（LP）と機関投資家借り手を結ぶことで、信用に基づくオンチェーン融資を促進します。

これは重要な質問を提起します：伝統的な金融において、資産管理は通常、リスクを管理し、長期的な価値の成長を達成するために、株式、債券、不動産、その他の金融商品に投資することで、クライアントの資産ポートフォリオを多様化することを含みます。

この文脈において、貸付仲介を専門とするプラットフォームは真の資産管理会社と見なされることができますか？

出典: メープルファイナンス

Maple Financeの実際の運営を検討した後、答えはより明確になります。このプラットフォームは、単なる貸付マッチングを超えた専門的な資産管理慣行を採用しています。機関借り手の徹底的な信用評価を行い、資金配分および貸付条件に関する戦略的な決定を下します。

ローンプロセス全体を通じて、Mapleは担保ステーキングや再貸出などのメカニズムを利用して、積極的なファンド管理にも従事しています。この運用モデルは、基本的な貸付仲介業者を超えており、現代の資産運用会社の機能に近いものです。

3. Maple Financeのコア参加者と運営メカニズム

Maple Financeは明確な参加者構造と体系的な運営フレームワークを持つため、単なる貸付仲介者ではなく、オンチェーンの資産管理機関として機能できます。Mapleの製品は、3つの主要な参加者の役割を中心に構築されています:

Maple Financeは、明確な参加者構造と体系的な運営フレームワークから生まれた、単なる貸付仲介者ではなく、オンチェーン資産管理機関として機能します。その製品モデルは、3つの主要な参加者ロールを中心に展開されています：

出典：タイガーリサーチ

この構造は、従来の金融における既存の保障メカニズムを反映しています。銀行部門の企業融資ビジネスでは、預金者が資金を提供し、企業が融資を申請し、内部の信用チームが彼らの財務状況を評価します。一方、株主は機関の方向性に影響を与えるガバナンス決定に参加します。

Maple Financeの運営は似ています。借り手がローンを申請すると、Mapleの信用チームが担保比率と資産の質に基づいて条件を設定します。貸し手は資金を提供し、預金者のように機能します。一方、$SYRUPホルダーは、株主に似たガバナンスの役割を担い、プロトコルレベルでの意思決定に参加します。

重要な点は、$SYRUPの保有者がプロトコルの収益によって資金提供されるステーキング報酬も受け取ることです。収益の20%がこれらの報酬を支えるための買い戻しに割り当てられていることに注意する価値があります。

出典：タイガーリサーチ

特定の例を考えてみましょう。主要なマーケットメーカーであるTIGER 77は、増大する市場のボラティリティに対処するために、取引ポジションを拡大するために1,000万USDの運転資本が必要です。しかし、伝統的な銀行は暗号通貨セクターへの信頼が限られているという理由でリクエストを却下したため、TIGER 77は必要な資金を確保することができませんでした。

Maple Financeの内部貸出およびアドバイザリー部門であるMaple Directは、高利回りのコーポレートプロダクトを通じてこのギャップを埋めています。Maple Directのパフォーマンスを認識した資格のある投資家は、貸出プールに1000万USDCを預け入れます。

TIGER 77が融資を申請すると、Maple Directは包括的な信用評価を実施し、会社の財務状況、運営履歴、リスクプロファイルを確認します。評価の後、イーサリアムを担保にした1000万USDCの融資が承認され、金利は12.5%です。

ローンが実行されると、収入分配が始まります。TIGER 77は毎月利息を支払い、そのうちの12%を管理手数料としてメープルダイレクトが保持します。残りの利息は、資格のある投資家に分配されます。

ここで、Mapleの差別化が明確になります。基本的なローン仲介を超え、担保を積極的に管理し、二次貸出や担保ステーキングを通じて資本効率を向上させています。場合によっては、Mapleは伝統的な担保の代わりに親会社の法人保証に基づいてローンを構築します。

実際、Mapleが提供するサービスは、従来の金融機関のサービスと競争できます。Mapleは単に貸し手と借り手をつなぐのではなく、資金を積極的に管理しています。このアプローチは、Mapleを単なるDeFi貸付プラットフォームではなく、信頼できる機関グレードの資産管理会社としての地位を強化します。

4. Maple Financeのコア製品

4.1. メープルインスティテューショナル

Maple Financeは、多様で構造化された製品ポートフォリオを提供することにより、正当なオンチェーン資産管理機関としての地位を確立しました。製品は主に2つのカテゴリに分かれており：貸出製品と資産管理製品があり、それぞれ異なるリスク許容度とリターン目標を持つ投資家に対応するように設計されています。

出典：タイガーリサーチ

カテゴリー1 - 貸出商品 - には、Mapleのブルーチップおよびハイイールド商品が含まれます。ブルーチップ商品ラインは、資本保全を優先する保守的な投資家向けに設計されています。この商品は、ビットコインやイーサリアムのような成熟した資産のみを担保として受け入れ、厳格なリスク管理慣行に従っています。

対照的に、高利回り商品はより高いリターンを求め、より大きなリスクを取ることに意欲的な投資家を対象としています。彼らの基本戦略は、追加の収入を生み出すために、担保を単に保持するのではなく、ステーキングや二次貸付を通じて過剰担保資産を積極的に管理することです。

出典: メープルファイナンス

Maple Financeの2番目の製品タイプである資産管理は、そのBTC Yield製品から始まりました。この製品は、機関投資家からのビットコインの需要の高まりに応じて、今年の初めに立ち上げられました。その価値提案はシンプルです：機関投資家はビットコインを受動的に保有する必要はありません；代わりに、BTCを預け入れて利息を得ることができ、既存の資産からリターンを生み出します。

これは自然に疑問を提起します：もし機関が直接ビットコインを購入し保有できるなら、自分たちで管理すればよいのではないか？その答えは実際的な制限にあります—主に、安全な収益技術インフラや運用の専門知識の欠如です。

Maple Financeのビットコイン利回り商品は、Core DAOによって提供されるデュアルステーキングを利用しています。このモデルでは、機関がBitGoやCopperなどの機関グレードのカストディアンにビットコインを安全に保管し、資産を事前に定められた期間使用しないことを約束することでステーキング報酬を得ます。要するに、機関は資産を安全にロックし、リターンを得ます。

しかし、実際の運用プロセスは見た目よりも複雑です。「ビットコインで利益を得る」というシンプルな外観の背後には、一連の技術的および運用的なステップが隠れています。カストディアンとの契約の取り決め、Core DAOのステーキングへの参加、そして$COREのステーキング報酬を現金に変換することです。各ステップには専門的な知識が必要であり、ほとんどの機関は内部にそれを持っていません。

これは伝統的な金融におけるお馴染みのパターンを反映しています。企業は資産を直接管理できますが、効率的かつ安全にこの作業を行うために専門の資産管理会社に依存することがよくあります。暗号の分野では、技術的な複雑さ、規制の監視、セキュリティ、およびリスク管理の追加の層を考慮すると、そのような専門知識の需要はさらに高まります。

ビットコインの利回り商品から始めて、Maple Financeはより広範な資産管理商品の展開を計画しています。この戦略は、機関投資家と暗号市場とのギャップを埋めるために重要であり、長年の未解決のニーズに対処しています。

包括的で専門的に管理されたサービスを提供することにより、Mapleは機関がコアビジネスの焦点から逸脱することなく、デジタル資産から安定したリターンを追求できるようにします。

4.2 シロップUSDC

出典：メープルファイナンス

これまでに議論された製品は主に適格投資家を対象としており、一般のリテール参加者のアクセスが制限されています。この問題に対処するために、Maple FinanceはsyrupUSDCおよびsyrupUSDTを立ち上げました。これは、Mapleの既存の貸付インフラストラクチャと借り手ネットワークの上に構築されたリテール投資家向けの流動性プールです。

syrupUSDCを通じて調達された資金は、他のMaple製品と同じ信用評価プロセスを受けるMapleのブルーチップおよび高利回りプールからの機関借り手に貸し出されます。これらの融資から得られた利息は、直接syrupUSDCの預金者に分配されます。

構造はメイプルの機関投資家向け商品に似ていますが、シロッププールは独立して管理されています。このデザインは、小口投資家向けの参入障壁を低くしつつ、機関投資家向け商品の運用の厳格さを維持し、構造的安定性を損なうことなくアクセシビリティを向上させます。

出典: Dune

機関投資家に提供されるレベルよりも利回りは若干低いものの、Mapleは長期参加を促進するために「Drips」報酬システムを導入しました。Dripsは、4時間ごとにポイントとして累積される追加のトークン報酬を提供します。各シーズンの終了時に、ポイントはSYRUPトークンに変換されます。このインセンティブメカニズムと積極的な資金調達戦略により、Maple Financeは約19億ドルのUSDCおよびUSDTを集めました。

要約すると、syrupUSDC/USDTは、小売投資家に対して機関級の製品を提供し、アクセスの容易さと構造化された報酬メカニズムを組み合わせています。Dripsを統合することで、MapleはWeb3参加のダイナミクスを深く理解していることを示し、持続的な関与を促進しながら財政的な規律を維持するモデルを提供しています。

5. メープルファイナンスの主な差別化された利点

Maple Financeのコアな差別化された利点は、完全に展開されたオンチェーンの機関グレードシステムの実装にあります。Mapleは単にアルゴリズム的な融資プロトコルに依存するのではなく、オンチェーンインフラストラクチャと人間の専門知識を組み合わせて、機関の基準を満たす環境を創出しています。

5.1. 従来の金融専門家によって開発されたサービス

この区別は、メイプルチームの構成から始まります。多くのオンチェーン金融プラットフォームは、伝統的な金融バックグラウンドを持つ専門家が不足しています。そのような経験が絶対に必要というわけではありませんが、機関投資家のニーズやリスク期待を深く理解せずに、真の機関レベルのサービスを提供することは困難です。

まさにここがメープルの際立った点です。そのチームには、伝統的な金融と信用評価において数十年の経験を持つ専門家が含まれています。彼らの専門知識は、厳格な信用評価と強固なリスク管理を可能にし、機関投資家が必要とする信頼の基盤を構成します。

出典: タイガーリサーチ

メイプルのリーダーシップチームの背景は、彼らが機関投資家の信頼を得た理由を説明するのに役立ちます。

CEOシドニー・パウエルは、ナショナルオーストラリア銀行とアングルファイナンスから資産管理の経験を持っています。共同創設者のジョー・フラナガンはPwCのコンサルタントで、企業の財務分析に焦点を当て、その後Axsesstodayの最高財務責任者（CFO）を務めました。

技術的には、最高技術責任者のマット・コラムはWave HQの上級エンジニアであり、フィンテックスタートアップEveryの創設者です。最高執行責任者のライアン・オシェイは、Krakenで戦略的な業務を担当し、暗号通貨分野での直接的な経験を得ました。

幅広いチームには、金融と技術の両方のバックグラウンドを持つ専門家が含まれます。キャピタルマーケッツディレクターのシド・シェスは、ドイツ銀行で機関投資家向け営業に従事していました。プロダクト責任者のスティーブン・リウは、アマゾンでプロダクトマネジメントの職を務め、アンカレッジデジタルでフィンテックプロジェクトを主導していました。

メープルの主な利点は、従来の金融とブロックチェーンの専門知識の統合にあります。チームの二重領域の知識により、彼らは機関の期待に応えつつ、運用の信頼性と技術的精度を備えたオンチェーンソリューションを提供することができます。

5.2. 差別化リスク管理システム

Maple Financeのリスク管理アプローチは、その専門チームの専門性を反映しており、ほとんどのDeFiプロトコルとは一線を画しています。ほとんどのプロトコルが自動化された分散型メカニズムに強く依存しているのに対し、Mapleは伝統的な金融からの実績のある手法をオンチェーンで直接適用しています。

最初の重要なコンポーネントは、ローン評価プロセスです。ほとんどのDeFiプロトコルでは、担保が預けられると、信用評価がほとんど行われずに自動的にローンが発行されます。

対照的に、Maple Financeはより慎重なアンダーライティングモデルを実施しています。前述のように、借り手の審査はその投資アドバイザリー部門であるMaple Directによって行われます。このクレジットファーストアプローチと、過剰担保構造を好む姿勢は、Mapleが初めからリスクを管理するのを可能にしています。

清算が必要な場合、ほとんどのプロトコルは担保が閾値を下回った時点で即座に資産を売却します。しかし、Mapleは異なるアプローチを取り、借り手に担保を補充する時間を与えるために24時間の通知を発行します。これは、清算の前にマージンコールが行われる従来の銀行業務慣行に似ています。借り手がこのウィンドウ期間内に応答しない場合、清算が行われます。

清算プロセス自体も市場への影響を最小限に抑えるように設計されています。一般的なDeFiプロトコルが取引所で公に清算を行うのに対し、スリッページや価格の混乱のリスクがありますが、Mapleは市場メーカーとの事前に取り決めた店頭取引（OTC）を通じて清算を実行し、制御された実行を確保し、ボラティリティを減少させています。

Mapleの出金システムも非常に優れています。従来のDeFiでは、ユーザーは利用可能な流動性がある場合、資金を即座に引き出すことができますが、流動性が不足していると不確実性が生じます。Mapleは出金を順番にまたはスケジュールされたバッチで処理し、ユーザーに資金の利用可能性について明確な期待を提供します。この構造化されたアプローチにより、投資家は効果的に計画を立てることができ、Mapleのリスク管理フレームワークに確実性と自信を加えています。

5.3. 統合エコシステム構造

出典：タイガーリサーチ

Maple Financeは慎重な成長戦略を採用しています—急速な拡大よりも内部リスク管理と戦略的シナジーを優先しています。外部とのコラボレーションに着手する前に、チームは包括的なリスクフレームワークを確立しました。Mapleは盲目的に規模を拡大するのではなく、意義のある価値創造を生み出すことができるコアパートナーとのコラボレーションに焦点を当てています。

この戦略は、syrupUSDCエコシステムの拡大に明確に反映されています。DeFiスペースでの影響力を広げるために、MapleはSparkやPendleなどの主要プラットフォームと協力し、多様な利回り構造とユーザーのための複数のアクセスポイントを実現しました。

Sparkとの協力は具体的な成果を生み出しました：SparkはsyrupUSDCに3億ドルを割り当て、これを担保としてUSDSを支えるために使用しました。これは象徴的なパートナーシップではなく、実際の資本の投入につながっています。

Pendleとの統合により、柔軟性がさらに向上します。syrupUSDC保有者は、Pendleのプリンシパルトークン（PT）およびイールドトークン（YT）メカニズムを使用して、利回りのエクスポージャーをカスタマイズできるようになりました。このモデルは、各パートナーの専門知識を活用しており、Maple製品ライン内の一貫した戦略となっています。

BTC利回り商品は同様のアプローチを体現しています。その目的は、ビットコインを受動的な保有資産から利回りを生み出す資産に変えることです。この目標を達成するためには、2つのコアコンポーネントが必要です：安全な保管と効果的な運用です。Mapleは、BitGoおよびCopperとのパートナーシップを通じて機関レベルの保管を提供し、Core DAOの二重ステーキングモデルを通じて利回りを生み出すことで、これら2つの問題に対処しています。最終的に、これは保管と利回りが妥協することなく共存する統合システムをもたらしました。

6. 2025年以降のマップルファイナンス

2024年12月、Maple Financeは創業者の手紙で戦略的ロードマップを発表し、2025年の優先事項を概説しました。約6ヶ月後、その多くの目標が達成されました：

• Mapleのロックされた総価値（TVL）は40億USDを超えています。
• 最初の伝統的金融（TradFi）パートナーがMaple Institutionalを通じて1億ドル以上を借り入れました。
• Syrup.fiの最初のDeFi統合が1億ドルを超えました;
• プロトコルの収益が2500万ドルを超えました。

Mapleの長期的なビジョンは野心的です。2030年までに、プラットフォームは年間貸付管理額を1,000億ドルに達成することを目指しています。これは現在のポートフォリオサイズ220億ドルの約45倍です。この規模を達成するには、既存の貸付ビジネスを拡大するだけでは不十分です。Mapleは資産管理製品のラインアップを広げ、伝統的な金融機関とのパートナーシップを深め、世界中の機関投資家を引き付ける必要があります。

最初の戦略的焦点は、BTC利回り商品への採用を拡大することです。ビットコインへの機関投資家の関心が高まり、単純な保管を超え、リターンを生むソリューションに対する需要が増加しています。この市場の重要なシェアを獲得することが重要です。

第二の戦略は、メイプルの資産商品範囲の拡大に関するものです。現在、主にビットコインに焦点を当てているメイプルは、さまざまなデジタル資産に収益を生む商品を拡張する計画を立てています。最近、機関投資家がイーサリアムをポートフォリオに組み入れ始めており、デジタル資産の保有を多様化するこのトレンドは加速すると予想されています。メイプルがこれらの資産から追加のリターンを生み出すための効果的な資産管理サービスを提供できれば、重要な成長機会が生まれるでしょう。

7. マップルファイナンス：より重要な地位へ向かって

暗号通貨市場は常に個人投資家によって推進されています。現在、総市場資本は約3.29兆ドル（CoinMarketCap）であり、これは米国政府の債務の51兆ドルや金の18兆〜27兆ドルと比較するとまだ比較的小さいです。これらの比較は、暗号通貨が従来の資産クラスに完全に統合された場合の成長の可能性を強調しています。

機関投資家は、この成長を促進する中心的な役割を果たします。個人投資家とは異なり、機関が管理する資産は数十億または数百億ドルに達するため、小規模な配分でも暗号市場を大幅に拡大できることを意味します。しかし、機関の参入には、規制遵守、複雑なリスク管理、安全な保管ソリューションなど、より高い期待が伴います。

Maple Financeのポジショニングは、この機関投資家サブマーケットに正確に対応することです。Mapleは基本的な貸付ツールを提供するのではなく、機関投資家基準を満たすための包括的な金融サービスを構築しています。現在の戦略には、伝統的な金融機関とのパートナーシップや契約関係の拡大が含まれており、さらなる信頼性の向上を目指しています。

最近のマイルストーンは、その立ち位置を強調しています：メイプルは、キャンター・フィッツジェラルドとの初のビットコイン担保ファイナンス契約を発表しました。キャンターのビットコインファイナンス部門は、最大20億ドルの初期ファイナンスを提供する計画で、メイプルが最初の借り手として選ばれました。これは、メイプルの機関としての信頼性と暗号クレジット市場におけるリーダーシップの位置を強調しています。

戦略のような高名なクライアントを獲得することは、ビットコインを財務資産として採用したことにより、メイプルのBTC利回り製品の採用をさらに加速させるでしょう。タイミングは特に重要です：機関投資家は粘り強いです。小売クライアントとは異なり、一度機関がパートナーシップを確立すると、サービスプロバイダーを変更することはほとんどなく、リスクと運用の継続性のために長期的な関係を築く傾向があります。

メープルはこの市場を追求している唯一の企業ではありませんが、その実績のある機関のトラックレコードは大きなアドバンテージを与えています。最終的には、次の2〜3年が、どのプラットフォームが機関向け暗号金融分野でカテゴリーリーダーになれるかを決定する重要な期間となるでしょう。

宣言：

1. この記事は[から転載されていますタイガーリサーチ] 著作権は原著作者に属します [タイガーリサーチ] 再印刷に異議がある場合は、こちらまでご連絡ください。ゲートラーニングチームチームは関連手続きに従って、できるだけ早く処理します。
2. 免責事項：この記事に表明された見解や意見は著者のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. この記事の他の言語版は、特に言及がない限り、Gate Learnチームによって翻訳されています。ゲートいかなる場合でも、翻訳された記事をコピー、配布、または盗用してはなりません。