XRP ホルダーが直面する二つの大きな問題

長年にわたり、XRPというトークンは私を困惑させてきました。そのネイティブブロックチェーンであるXRP Ledgerは、投機や取引を除いてほとんど実際の使用がありませんが、この資産は常に暗号資産の時価総額トップ5に位置しています。

ここ数年、会社には非常に便利な言い訳がありました——誰も彼らと協力したがらなかったのは、皆が彼らをSECに不当に訴えられた「汚点会社」と見なしていたからです。しかし、今この訴訟は終わりに近づいており、会社はもはや赤字を背負っていません。では、これはXRP Ledgerとそのステーブルコインが本当に発展することを意味し、XRPトークンの高騰した評価が合理的であることを証明するのでしょうか？私は確信が持てません。

Rippleの法的な攻防が終わったが、ステーブルコインに移行した後、XRPはどこへ向かうのか？

会社はついにアメリカ証券取引委員会（SEC）との訴訟を終えることになりました。しかし、そのブロックチェーンの使用率は依然として非常に低く、安定した通貨の計画も多くの課題に直面しています。

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SECの絡みから解放されたRipple LabsのCEOブラッド・ガーリングハウスの姿勢は「生まれ変わった」ようだ。

7月2日、同社は米通貨監理署（OCC）を通じて連邦銀行免許を申請していることを発表し、Anchorage Digitalに続く2番目の暗号会社としてこの名誉を獲得したいと考えています。さらに、ニューヨーク州の規制下で運営されている信託機関Standard Custody and Trust Companyも、連邦準備制度の主口座を取得する初の暗号会社になることを目指しており、これにより連邦準備制度に直接4.69億ドルの安定通貨RLUSDの準備金を保有できるようにしたいと考えています。

ガーリングハウスは7月2日のツイートで次のように述べました。「引き続きコンプライアンスを重視し、@RippleはOCCの国立銀行ライセンスを申請しています。もし承認されれば、私たちは州（NYDFS）と連邦レベルの規制を同時に持つことになり、これがステーブルコイン市場の新しい（そして独特な）信頼の基準となるでしょう。」

会社は引き続きRLUSDのインフラを拡張し、スイスのAMINA Bankとの提携を発表し、ロンドンに本社を置くOpenPaydと共に、ステーブルコインに基づく決済ネットワークを構築しています。

それに加えて、XRP トークン自体（主に Ripple Labs が保有し、XRP Ledger のネイティブトークン）は11月1日以来347%上昇しており、今年後半には初の米国現物ETFを迎える見込みです。しかし、過去6ヶ月間、その価格はほとんど停滞していました。

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Ripple Labs、XRP Ledger、さらにはそのステーブルコインの未来については、まだ多くの深刻な問題が存在しています。しかし、最大の問題は依然としてその最初のトークンであるXRPを中心にしています。

Rippleが戦略の重心をよりステーブルコインに移しているように見える中、もしRLUSDが本当に成長すれば、それはRippleが何年もかけてXRPトークンのために育ててきたすべての潜在的な需要を「侵食」する可能性があると言える。

Rippleにとって、これは新たな始まりです。しかし、このブロックチェーン企業にとって、古い問題は依然として存在しています。XRPが次の段階の価格上昇を実現するためには、いくつかのことが変わる必要があるかもしれません。以下は注目すべき2つの重要な課題です。

XRP の使用率は依然として限られています

2024年3月、私は《フォーブス》に「十億ドルのゾンビコインの台頭」という記事を発表しました。私が当時の調査報道に基づいて、XRP Ledger（XRPL）をこの記事の主役の一つとして選ぶことに決めました。

私は次のように書いた："世界的な資金の流れの観点から見ると、Ripple Labsは現在ほとんど実質的な進展がなく、SWIFTという名のベルギーの銀行の協力組織が1日に50兆ドルの跨行送金を処理する中で、ほとんど誰もそれがSWIFTに取って代わることができるとは信じていない。主要な目標の達成に失敗したにもかかわらず、Rippleのブロックチェーン（つまりXRP取引の台帳）は依然として正常に稼働している。それは基本的に無用だが、XRPトークンの時価総額は依然として360億ドルに達し、6番目の暗号資産である。"

この表現は確かに鋭いですが、私は記事の中で、当時のXRPLの2023年の手数料収入が58.3万ドルに過ぎず、そのトークンの時価総額が360億ドルに達していることを指摘しました。これは、市場価格比が61,690に達することを意味します。この会社は設立してから12年が経過しており（すでに始まったばかりの小さなプロジェクトではありません）、私にとってこれらのデータは市場が基本的にXRPを「ミーム通貨」として投機していることを示していると思います。実用性に基づいた投資ではありません。

2024年に入ると、XRPLの手数料収入は115万ドルで、前年よりも56.7万ドルの増加にとどまりました。同時に、その時価総額は年初の333.2億ドルから800億ドルを超え、売上高倍率はさらに上昇し103,826に達しました。

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XRPL上で起こっていることを見ると、この時価総額の急増を支える理由はないようです。その旗艦の分散型取引所（DEX）は、ほとんどの場合、日々の取引量が10万ドル未満です。それに対して、リーダーであるPancakeSwapの日々の現物取引量は10億ドルを超えており、急成長しているデリバティブDEX市場を含めると、BinanceとHyperliquidという2つのプラットフォームは毎月数兆ドル規模の取引量を処理しています。

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NFT分野において、XRPLは遅れをとっています。Messariのデータによれば、XRPLの2024年のNFT日次取引ユーザーはわずか550人です。現在の全体的なNFT市場が低迷している状況でも、イーサリアムプラットフォームの日次取引ユーザーは依然として五千人前後を維持しています。

さらに、XRPLは原生のスマートコントラクト機能を成功裏に導入できていないようで、これは今日のブロックチェーンにおいて基本機能と見なされています。特に、Rippleがその目標を決済からより広範なアプリケーションシナリオに拡大しようとしているときにそうです。しかし、6月30日現在、Ripple LabsはAxelarと提携してEVM互換のサイドチェーンを立ち上げ、このギャップを埋めました。XRPはそのチェーンのガス・トークンおよび原生資産として機能し、これによりXRPに決済用途以外の新たな需要源がもたらされるかもしれません。しかし、これを利用して真の、投機的でない需要を築くためには、企業はまだ長い道のりがあります。

では RLUSD はどうですか？

XRP 保有者は、Ripple Labs が発表したステーブルコイン RLUSD が XRP の需要に影響を与えるかどうかを考える必要があります。結局のところ、XRP の最初の構想は、銀行がより低コストでより高効率に通貨間の交換を行うためのブリッジ通貨としての役割を果たすことでした。しかし、ステーブルコインが発表されたことで、この目標と直接競合する可能性が高く、特にそれが米ドルの支配的地位を強化し、米ドルが使いにくい国々に拡大する場合においては。

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ステーブルコインの成長はロケットのように急速です。現在、ステーブルコインの総供給量は 2547.9 億ドル に達しており、業界全体がUSDCの発行元であるCircleの先月の高利益IPOの好材料に浸っています。アメリカ政府も《GENIUS法案》を通じて進んでおり——これは正式な法律となる初の暗号規制で、ステーブルコインの運用規範を定めるものです。資本の大量流入と規制環境の改善の背景の中で、多くの人々がXRPよりもステーブルコインが未来の決済の中心になることを期待しています。

それにもかかわらず、私は両者が共存する状況を想像することができます。結局のところ、サルバドルのように新興市場が正式にドルを自国通貨として採用しない限り、クロスボーダー交換の需要は依然として存在するでしょう。そして、ボラティリティの観点から見ると、ステーブルコインは実際にはXRPよりもブリッジ通貨として適しているかもしれません。

Ripple LabsのCTOデビッド・シュワルツは、今年の春のインタビューでこの「マルチパス共存」の見解を表明しました。「複数のパスを提供することで、顧客により良い体験をもたらし、より多くの顧客にサービスを提供できることを意味します。もし私たちがXRPを通じてしか運営できないのであれば、XRPが利用できない場所では顧客に『いいえ』としか言えません。」しかし、Ripple Labsが2012年に設立された当初と比較すると、今日のXRPのサービス可能市場（TAM）はおそらく縮小しているでしょう。

安定した通貨全体の台頭に加えて、Ripple が RLUSD を発表したもう一つの動機は、XRP が SEC から訴えられることによる「赤字効果」から脱却したいという可能性もある。Oppenheimer & Co のマネージングディレクターであるオーウェン・ラウは、2024 年 4 月に《フォーブス》のインタビューで次のように述べた。「Ripple は、銀行や金融機関と協力するためには安定通貨を発行せざるを得ないと感じている可能性がある。これらの機関は XRP のボラティリティや規制リスク（すなわち SEC の訴訟）により、それを保有したり使用したりすることをためらっているかもしれない。」

しかし、RLUSDが本当に爆発的な成長を遂げ、XRPに価値の回流をもたらすためには、Rippleは迅速に行動する必要があります。現在、ステーブルコイン市場は2つの巨頭によって支配されています：Tether（1583億ドル）とCircle（620億ドル）。Rippleが最も有望な突破口は、新しいサイドチェーンで価値と使用シーンを創出することかもしれません。例えば、インセンティブメカニズムを通じてRLUSDの使用を促進し、支払いに必要なXRPの需要を増加させることです——しかし、これはまだ非常に大きな仮定です。

一方、TetherとCircleの製品はすでに大規模に配布され、市場拡大を加速しています。Tetherは取引市場を主導するだけでなく、そのトークンが新しいチェーンStable上でのガス支払いに使用できることを発表しました。一方、CircleはCoinbaseとの高調な協力を築き、Baseチェーン上でのUSDCの使用を推進し、Shopifyの商人と協力してUSDC決済をサポートしています。

安定したコインの分野は希望に満ちていますが、RLUSDにとってこれは決して「ブルーオーシャン」ではありません。

リップルの1つの利点

もし Ripple Labs にもう一つの切り札があるとすれば、それはおそらく世界で「資本力が最も強い暗号会社」であるということです。2025 年第1四半期の報告によると、同社は現在、自社のウォレットに 456 万枚の XRP トークン を保有しており、価値は 102.7 億ドル です。しかし、これだけではありません：同社は 3.71 億枚の XRP を管理口座に預けており、現在の価格で 835 億ドル の価値があり、今後数年にわたって徐々にロック解除される予定です。

すべてのトークンを一度に売却してもこれほどの資金を回収することは不可能ですが、この会社は実際に自分のお金を「使い切る」ことはほとんど不可能のようです。

XRP 保有者にとって、これは会社が新しい EVM サイドチェーンの需要構築に使えるほぼ「無限」のリソースを持っていることを意味し、RLUSD や XRP 自体のためにパートナーシップや使用シーンを育成できることを意味します。

ただし、これらのことは XRP ホルダーにとってはあまり関心がないかもしれません——彼らは将来的にこれほどの売り圧力が発生することを心配していないようです。結局のところ、近年 XRPL レジャーは新たな実質的な進展が欠けているにもかかわらず、XRP の価格は常識に反して「堅調」に推移しています。