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米国株式のトークン化の背後：物語の回帰なのか、それとも Web3 の金融構造の進化のシグナルなのか？
最近Twitterを開くと、画面には米国株のトークン化でいっぱいです。誇張ではなく、ここ数日この話題について議論していなければ、市場から取り残されている可能性があります。
「米国株のブロックチェーン化」は今週の市場最大のホットトピックです。Robinhoodがヨーロッパで株式のトークン化サービスを開始し、xStocksもKrakenやBybitに同時に上陸しました。Solana DEXとArbitrumエコシステムはAAPLx、TSLAxなどの取引ペアを掲示し、株式のトークン化という新しいナラティブが急速に展開されています。
しかし、もしあなたが熱気だけを見ていて、構造を理解していないのであれば、あなたはこの物語の中で韭菜になってしまうかもしれません。
私の考えでは、株式のトークン化は本質的に「トークンを発行する」ことではなく、オンチェーン金融のストレステストである。
Web3の世界は本当に主流金融資産の発行、取引、価格設定、償還を担うことができるのか？
は熱さではなく、一次的なオンチェーン金融の構造的ストレステストです
私の視点から見ると、私たちの業界の物語は常に循環的に進化しています。最初に2019年に、BinanceとFTXは米株のトークン化を試みましたが、最終的には規制によって中止されました。Mirror Protocolは合成資産を用いて米株の価格を模倣しましたが、Terraの崩壊とSECの規制とともに頓挫しました。これは新しいことではなく、当時の業界の発展がまだ成熟していなかっただけです。
そして今日の株式トークン化は、草野試験ではなく、RobinhoodやBacked Financeなどのライセンスを持つ機関が主導するコンプライアンスの道です。これは重要な分水嶺です。
ロビンフッドを例に取ると、今回ヨーロッパで導入した株式トークン化サービスは、前例のない「証券会社の自主運営 + ブロックチェーン上での発行」というクローズドループの道を歩んでいます。
彼らは単にチェーン上に価格を掲示しているわけではなく、RobinhoodがEUでライセンスを取得し、米国株の実株を購入し、チェーン上で1:1のマッピングされたトークンを発行しています。保管、発行から決済、ユーザーインタラクションまで、全プロセスが接続されており、取引体験は基本的に証券口座とウォレットの統合に近いです。
初期には、彼らはこれらのトークンをArbitrumに展開し、オンチェーン取引の速度とコストを制御可能にしていました。その後、独自のRobinhood Chainに移行する予定で、インフラ全体も自分たちで管理することになります。
投票権はまだ開放できませんが、ガバナンス規制を避けるため、全体の構造にはすでに雛形が見えます：それは構造的にほぼ独立して動作可能な「オンチェーン証券取引システム」を構築しているようです。
暗号業界にとって、これは伝統的なインターネット証券会社が発行面で自主権を持つだけでなく、資産のチェーン上構造においても一度解体を行った初めてのケースです。
草の試験からコンプライアンスのクローズドループへ
この株式トークン化のブームは、私が以前繰り返した意見と同じように、実は偶然のことではありません。本質的には、いくつかの主要な変数が同じタイミングで共鳴したのです。いわゆる天時地利人和、だいたいそんなものです。
まず、規制面での緩和と方向性の明確化があります。例えば、ヨーロッパのMiCAは正式に発効し、アメリカのSECも一方的に抑圧するのではなく、"話し合える、行動できる"というシグナルを発信し始めました。
Robinhood がこんなに早くEUで株式トークンサービスを開始できたのは、リトアニアで取得した証券ライセンスのおかげです；xStocks が Kraken と Bybit に同時に接続されるのも、スイスとジャージー島で構築したコンプライアンス構造から来ています。
同時に、ブロックチェーン上の資金が新しい資産の出口を探しているため、場内資金の構造が変わりました。従来の金融市場とCryptoの非MEME市場とのギャップはますます小さくなるでしょう。
今、基本面のない、しかし非常に高いFDVを持つプロジェクトがブロックチェーン上に山のように存在し、流動性はそこに積み上がっていて行き場がなく、慎重な資金も「アンカーがあり、論理がある」資産配置の出口を探し始めています。この時、RobinhoodやxStocksといった正規軍がコンプライアンスのある構造と取引体験を持って参入し、株式トークンに魅力が生まれました。それは馴染みがあり、安定していて、物語の余地があり、安定した通貨やDeFiを掛けることもできます。
TradFiとCryptoの結合はますます深まっています。BlackRockからJPモルガン、UBSからMASまで、伝統的な金融ジャイアントはもはや傍観者ではなく、本当にチェーンを構築し、パイロットプロジェクトを実施し、インフラを整備しています。そして、株式は最も主流で認知度の高い資産であり、明らかにトークン化の優先選択となるでしょう。
伝統資産のブロックチェーンへの移行は、暗号の機会なのか、それともプロジェクトの脅威なのか？
Jiayiの主観的な視点:
今後、株式のトークン化は爆発的な成長を遂げる可能性は低いが、Web3の世界において非常に弾力的なインフラの進化の道となる可能性がある。
この物語の意義は、二つの重要な構造変化を引き起こしたことにあります。一つは資産の境界が本当にオンチェーンに移行し始めたこと、もう一つは従来の金融システムがオンチェーンの方法を用いて一部の取引と保管プロセスを組織することに同意したことです。この二つのことが一度確立されれば、それは不可逆的です。
では、株式が Crypto プロジェクトの流動性を奪いに来るのは、果たして良いことなのか悪いことなのか？
私の見解では、これは典型的な両刃の剣です。それはより高品質な資産をもたらしますが、同時に、オンチェーン資金の流れの構造を潜在的に書き換える可能性があります。
正面から見ると：
2.同時にこれも「リーダー効果」をもたらすでしょう。米国株のトークン化という強力なストーリー資産が登場すると、全体のチェーン上のベンチマークが引き上げられ、必然的にWeb3プロジェクトの全体的な質が向上し始めるでしょう。ゴミプロジェクトが市場から淘汰されますように、正直なところ。
3.Crypto プレイヤーは Crypto Native 形式で直接株式を購入でき、米国株が Crypto 大プールの流動性を吸い取るのを減少させることができます。
しかし、逆に見ると：
1.それはまた、暗号ネイティブプロジェクトにもプレッシャーを与えるでしょう。単にナラティブが奪われるだけでなく、チェーン上の資金構造やユーザー嗜好も徐々に再形成されるでしょう。特に、トークン化された株式が流動性を持つようになり、パーペチュアルや貸出、ポートフォリオ構成が始まると、それはネイティブ資産とステーブルコインの流入、主流ユーザー、チェーン上の注目を直接争うことになります。
2.プロジェクト側にとって：資金調達が難しくなる。オンチェーンの資産プールにAAPLx、TSLAx、将来的にはOpenAIやSpaceXのトークン化されたプライベートエクイティが現れると、投資家やユーザーは「何に投資する価値があるのか」、「何に価格のアンカーがあるのか」という直感的な判断が移行する。
株式トークン化は私たちに再考を促します：Web3は果たして主流の資産と実際の取引行為を支えるシステムなのでしょうか？私たちはオープンな金融構造を使用して、従来の市場よりも低い摩擦と高い透明性を持つ証券システムを再構築できるのでしょうか？
ソース: OdailyNews