暗号資産市場展望：後ブル・マーケット時代のグローバルな構図と機会

第1章：ポストブル・マーケット時代のグローバル暗号資産市場の構図

2025年上半期以来、暗号資産市場は"後ブル・マーケット"段階に入り、高値での振動や構造の分化が見られています。ビットコインは半減期の影響で新高値を更新しましたが、その後は調整局面に入っています。米連邦準備制度の金融政策は予想されたように緩和に転じず、世界の貿易緊張が高まっているため、暗号資産市場は再びマクロ的不確実性に直面しています。

この期間の市場は伝統的な意味でのベア・マーケットではなく、ブル・マーケットの大規模な上昇も継続していないが、サイクルの高点後の移行区間にある。リスク嗜好の低下、資金の活発度の減少が見られるが、システマティックな流動性危機は発生していない。ビットコインやイーサリアムなどのコア資産には依然として機関投資家の増配需要があり、チェーン上の活発度はわずかに低下しているが、顕著な悪化は見られない。同時に、AIチェーン、Restaking、ミームコインエコシステムなどの新しいナarrティブセクターは資金のゲームを引き続き引き寄せ、"弱い市場の中の強いテーマ"という状況を呈している。

2025年上半期、世界経済は「脱インフレ未安定、成長圧力」の複雑な状態を呈しています。米連邦準備制度は高金利環境下で慎重な姿勢を維持し、市場は年内に利下げを開始するかどうかについて意見が分かれ、金利パスの不確実性もリスク資産の上昇余地を抑制し続けています。地政学的リスクは市場のボラティリティを高め、投資家の感情にも追加の干渉をもたらしています。

注目すべきは、暗号業界のグローバル化の程度と干渉耐性が過去に比べて明らかに強化されていることです。複数の国や地域が2024年に支持政策を次々と発表し、暗号ETFの導入、ステーブルコインの規制の実施、Web3サンドボックスの加速運営を促進し、従来の資金に対してより明確なコンプライアンス参加経路を提供しています。この国際的な支援の状況は、規制が厳しくなることによる悪影響を部分的に相殺し、全体の市場エコシステムが「局所的な低迷、グローバルな均衡」というパターンを呈しています。

"ポスト・ブル・マーケット"はブル・マーケットの終わりではなく、新しい段階への移行を意味します——市場は価値判断を重視し、ユーザーは実用的なシーンを重視し、資金は長期主義に向かいます。短期的には、マクロ変数が市場の期待の変動を支配し続けるでしょうが、中長期的には、市場は次の技術-アプリケーション共鳴周期への移行の重要な時期にあります。グローバルな構造の多様な進化の中で、確実な成長を見出すセクターと対象を探すことが"ポスト・ブル・マーケット時代"の核心的な論理です。

第2章：貿易摩擦の影響が徐々に緩和され、マクロ経済への影響

2025年上半期、世界貿易摩擦は市場の重要な動揺要因となり、新エネルギー、AIチップ、重要なレアアース、デジタル技術の輸出管理など、複数の敏感な分野に関連しています。しかし、以前の貿易戦争のピーク時と比較すると、今回の争いはより"象徴的"であり、その経済的実際の影響と長期的な構造的影響は相対的に穏やかで、徐々に"衰退"の特徴を示しています。

アメリカの新たな関税引き上げの強度は、国内のインフレ圧力と有権者の利益の考慮によって明らかに制限されている。高金利、高物価の背景の中、大規模に関税を引き上げることは、輸入価格をさらに引き上げ、消費の回復力を弱めることになるため、政府は関税ツールの使用を戦術的な「表明的」操作に偏らせている。中国側は引き続き理性的かつ抑制的な態度を維持し、輸出の安定と外国資本の誘致を目指して、対等な対抗措置を大規模には行わず、全体的な貿易摩擦は「限定的な対抗」状態にある。

マクロデータを見ると、貿易摩擦の影響は短期的なリスク回避感情の上昇を引き起こしましたが、世界の金融市場におけるシステミックリスクの再評価には至っていません。主要株価指数は衝撃が発生した後、迅速に安定を取り戻し、ドル指数と金は強い変動を維持しており、市場参加者による今回の貿易紛争に対する広範な予測が価格に反映されていることを示しています。暗号資産市場も短期間の下落の後、迅速に回復し、全体的な耐圧性は過去に比べて顕著に強化されています。

暗号資産市場にとって、貿易戦争の間接的な影響は主に三つの側面に現れます。まず第一に、リスク選好が短期的に収縮します。貿易の緊張感は市場の信頼を一時的に打撃し、安全資産が強化される引き金となりますが、高ボラティリティの資産である暗号通貨は"流動性蓄水池"として売却されやすくなります。次に、国境を越えた資本の流れが変形します。貿易と技術制裁は、金融審査や国境を越えた決済の規制強化を伴うことが多く、一部の資金がステーブルコインやBTCなどの方法でオンチェーン移転を始め、オンチェーン取引量の増加を刺激し、一部のアジア市場で暗号資産への関心を高めます。最後に、中長期的なドル排除の傾向が強化されます。貿易摩擦は新興市場国によるドル体制の安定性への疑問を強化し、ますます多くの国がデジタル通貨やトークン化された資産の国境を越えた決済経路を探索しています。これにより、イーサリアムなどのパブリックチェーンのグローバル金融インフラにおける戦略的地位も間接的に向上します。

注意すべきは、2025年第2四半期以降、世界的なインフレが徐々に落ち着き、ユーラシアの多くの中央銀行が利下げを検討し始めたことで、米連邦準備制度の転換期待が高まっていることに加え、貿易交渉が理性的に戻りつつあるため、暗号資産市場は地政学的摩擦に対する感受性が低下していることです。一部のETF資金の純流入が安定を取り戻していることは、機関投資家が貿易リスクを「背景的な変動」として捉え、決定的な変数ではなくなってきたことを示しています。

全体的に見て、今回の貿易摩擦は感情的に一時的な混乱を引き起こしましたが、暗号資産市場への実際の影響は顕著に弱まっています。世界のマクロ環境は「引き締めの終息」から「穏やかな回復」への移行を経験しており、暗号資産市場のリスクプライシングの論理も「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと移行しています。この段階では、マクロの影響の重要性は無視できませんが、市場の本当の原動力は、技術革新とオンチェーンエコシステムの進化という内部サイクルに静かに戻っている可能性があります。

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第3章 下半期の市場回復の潜在的なドライバー

3.1. 利率周期の変化とリスク選好の回復

2025年上半期、世界経済は高インフレの状況から徐々に脱却し、主要な中央銀行は徐々に金融政策を調整しています。市場は一般的に下半期に利下げサイクルが始まることを期待しています。このトレンドは暗号資産市場に深遠な影響を与えます。低金利環境は通常、伝統的な金融資産のリターンを低下させ、高リスク・高リターンの資産クラスへの資金の流れを促進します。利下げにより、投資家はより高いリターンを求める際に、暗号資産への配分を再度増加させる可能性があり、それが主要な暗号資産の価格上昇を促進します。

各国政府が通貨緩和政策を通じて経済活力を引き出そうと努力する中、暗号資産市場は「代替投資資産」として資本市場の一部となる可能性があります。それによって、より多くの機関資金や個人投資家が参加することを引き寄せるでしょう。

3.2. ディセントラライズド・ファイナンス（DeFi）の持続的な革新と拡張

分散型金融（DeFi）は過去2年間、比較的複雑な市場調整を経験しましたが、技術の成熟と応用シーンの拡大に伴い、DeFiエコシステムは2025年下半期に新たな爆発点を迎えることが期待されています。Layer 2ソリューション、クロスチェーン相互運用性、プライバシー保護技術の進歩により、DeFiはスケーラビリティ、コスト効率、安全性の面で著しい向上を遂げ、より多くの機関投資家を惹きつけています。

特に、去中心化借貸、デリバティブ取引や合成資産の分野において、DeFi市場は徐々に伝統的金融市場の"グレーゾーン"に浸透し始めています。例えば、DeFiプロトコルの革新を活用することで、機関資金はオンチェーンのデリバティブを通じてヘッジを行い、投資家もより柔軟で低コストな方法で市場に参加することができるようになります。このような発展の潜在能力は、暗号資産市場が下半期に構造的な反発を実現するのを助けるでしょう。

3.3. 機関投資家の参入継続

暗号資産市場の成熟過程において、機関投資家の参入は間違いなく最も重要な要因の一つです。ビットコインETFからETH先物、そしてますます多くの機関ファンドが暗号資産を段階的に増持する中、機関の流入は市場により多くの資金と堅実なリスク管理メカニズムをもたらしました。規制の枠組みがさらに明確になり、資本市場が徐々に開放されるにつれて、ますます多くの伝統的金融機関が暗号資産への投資と保管に参加することになるでしょう。

さらに、一部の大企業（例えば、決済大手、インターネットプラットフォーム、投資銀行など）も、暗号資産の多様な資産配分における戦略的重要性を徐々に認識しています。これは、暗号市場の資金プールが継続的に拡大していることを意味するだけでなく、暗号市場が伝統的金融市場の主流化に向かって徐々に進んでいることを示唆しています。下半期には、より多くの機関が暗号資産を認識し、投資することで、市場反発の力がさらに強化されるでしょう。

3.4. ブロックチェーン技術の応用の突破と成熟

暗号資産市場の長期的な発展は、価格の変動だけに依存するのではなく、ブロックチェーン技術の実際の応用にも依存しています。2025年には、ブロックチェーンが金融、サプライチェーン、医療、著作権管理などの複数の分野で顕著な進展を遂げました。特に、クロスボーダー決済、スマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は伝統的な業界の壁を次々と打破し、暗号資産市場のスケール化と成熟化を推進しています。

これらの技術応用の成功、特にフィンテックやビジネス分野での実現は、市場における暗号資産への需要をさらに促進します。2025年下半期には、ブロックチェーン技術が引き続き進展する中で、実際の経済におけるその役割がより顕著になり、暗号市場の復活と反発を助けるでしょう。

上記の要因が重なることで、2025年下半期の暗号資産市場は複数の好材料に後押しされて、強い反発の可能性を持っています。市場の回復はさらに顕著になる可能性があり、特に機関投資家、技術革新、そして世界経済が金融緩和に向かう中で、暗号資産市場はより広範な発展の余地を迎えることが期待されています。

第四章：主要チェーンと資産の分化トレンド

4.1 ビットコインとイーサリアムの「ヘッジ属性」の再定義

このマクロ経済の動乱の中で、ビットコインは再び市場によって"デジタルゴールド"およびインフレーション対策資産として定義されています。特に、世界の中央銀行の金融政策の違いが広がり、地政学的な対立が頻発する中で、BTCは相対的に下落に対する耐性を示しています。

イーサリアムは徐々に「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞となっています。イーサリアムエコシステムはL2の拡張性が向上し、Restaking（再ステーキング）メカニズムが成熟し、DA（データ可用性）層が爆発的に成長する背景の中で、その価値論理は「Gas手数料収入」から徐々に「オンチェーン経済運営基盤インフラストラクチャ」に移行しています。今後、ビットコインはよりグローバルな準備資産属性を持つ一方、イーサリアムはより多くのWeb3基盤インフラと金融革新を担う可能性があります。

4.2 ソラナと「ハイパフォーマンスチェーン」のミーム実験

Solanaチェーンは2023年末から2024年初めにかけて、Meme熱潮とオンチェーンの革新の爆発期を迎えました。高TPS、高いユーザー参加率、低いGas費用により、Meme投機と新興DAppの展開のための人気のあるパブリックチェーンとなりました。しかし、市場の調整が進むにつれ、オンチェーンの資金とプロジェクトが徐々に分化し、「実質的なエコシステム」を持つSolanaプロジェクトは、単なるMemeコインと差をつけ始め、Solanaはエコシステムの深い構築の新しい段階に入ります。類似の新興パブリックチェーンも、「過剰な投機のピークを過ぎた」エコシステムの沈殿の試練に直面しています。

4.3 レイヤー2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協調がトレンドに

ArbitrumやOptimismを代表とするEthereum Layer2ソリューションは、取引効率を大幅に向上させ、コストを削減し、オンチェーンのインタラクション体験は「中央集権型アプリ」に近づいています。ZK Rollupのさらなる技術成熟に伴い、マルチチェーンの共存とクロスチェーン流動性プロトコルの相乗効果がますます強化されるでしょう。将来的にはユーザーは「どのチェーン上か」ではなく、「使いやすさ、安全性、流動性の十分さ」に注目するようになります。これはクロスチェーン資産と統一ウォレット、流動性プロトコルの集約に大きな発展の余地をもたらします。

全体的に見て、2025年下半期には、暗号資産市場の資産とチェーンの分化がより明確になるでしょう。技術の進歩と市場の需要の変化に伴い、複数のパブリックチェーンが競争的に市場シェアを占め、さまざまなデジタル資産の応用シーンもますます豊富になるでしょう。暗号資産市場の分化トレンドは、異なる資産カテゴリーの多様化発展を促進するだけでなく、市場全体の構造の成熟と改善を加速させます。