VanEckが革新的な債券コンセプトを提案：アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせる

VanEckのデジタル資産研究部門は、アメリカ政府が直面する14兆ドルの再融資ニーズに対応するための革新的な債券コンセプトを提案しました。この「ビット債券」と呼ばれるハイブリッド債務ツールは、アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせ、主権的な資金調達ニーズを満たしつつ、投資家にインフレ保護を提供しようとしています。

この概念は、戦略ビットコイン準備サミットで提案されました。設計に基づくと、ビット債券は10年物の証券であり、その90%は従来のアメリカ国債のエクスポージャー、10%はビットコインのエクスポージャーになります。ビットコイン部分は、債券発行の収益で資金提供されます。

債券が満期になると、投資家は米国債の部分の全額価値（100ドルの債券の例で、この部分の価値は90ドル）とビットコインの配分の価値を受け取ります。満期利回りが4.5%に達する前に、投資家はビットコインの全ての価値上昇益を受け取ります。この閾値を超える任意の利益は、政府と債券保有者が共同で分け合います。

この構造は、債券投資家の利益と米財務省が競争力のある金利で再融資を行う必要性とのバランスを取ることを目的としており、同時に投資家のドル安と資産インフレに対する防御ニーズの高まりを考慮しています。

分析によると、投資家の損益分岐点は債券の固定クーポン利率とビットコインの年平均成長率（CAGR）によって決まります。例えば、クーポン利率が4%の債券の場合、ビットコインCAGRの損益分岐点は0%です。しかし、クーポン率が低い債券の場合、損益分岐のハードルはさらに高くなります。

もしビットコインのCAGRが30%から50%の間で維持されるなら、モデルのリターンはすべてのクーポンレートのレベルで大幅に上昇し、投資家の利益は最高で282%に達する可能性があります。しかし、ビットコインが減価する場合、クーポンレートが低い債券は著しい負のリターンを生む可能性があります。

アメリカ政府の観点から見ると、ビット債券の核心的な収益は資金調達コストの削減になるでしょう。ビットコインがわずかに上昇するか、または上昇しなくても、財務省は従来の4%固定金利債券を発行するよりも利息支出を節約できるでしょう。分析によれば、政府の損益分岐金利は約2.6%です。

潜在的な利益があるにもかかわらず、この構造にはいくつかの欠点も存在します。投資家はビットコインの下落リスクを負う一方で、ビットコインが異常に優れたパフォーマンスを示さない限り、上昇利益に十分に参加することができず、低い利回りの債券は魅力に欠けるかもしれません。さらに、財務省はビットコイン購入に使用する10%の利益を補填するために、より多くの債務を発行する必要があります。

この提案を改善するためには、投資家に対してビットコインの急激な下落に対する部分的な下方保護を提供することを検討する必要があるかもしれません。全体として、この革新的な債券の概念は現在の経済的課題に対処するための新しい考え方を提供しますが、その実際の実施にはさらなる議論と改善が必要です。