FOMC会合後の関税政策前夜のマクロ状況の分析

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産のパフォーマンスに分化が見られ、米国株はわずかに上昇し、ダウ・ジョーンズ指数は比較的大きな上昇を示しました。それにもかかわらず、市場全体は依然として下向きのトレンドにあり、取引の活発度は高くありません。オプション市場のプット/コール比率は低下しており、一部の資金が底値を狙い始めていることを示しています。

商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価格は0.8%上昇し、過去3ヶ月での累積上昇率は11%を超えています。原油価格は68ドル/バレル付近で安定し、天然ガス価格は下落しました。

暗号通貨市場は取引が低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で振動しており、上昇の勢いが不足しており、他の暗号通貨も波動に従っています。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度は今回の会議で戦略的および戦術的な調整を行いました:

戦略的側面: "データ依存"の原則を守り、明確な利下げの約束を避け、不確実性に対応するために政策の柔軟性を維持する。

戦術レベルでは、3つの主要な調整があります。

(1) インフレーション期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレーション期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減らす。

(2) "一時的インフレ"を再提起:関税のインフレに対する長期的影響を薄め、利下げの政策的余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

(3) テーパリング調整(QT)のペース: 流動性は十分であるが、債務上限問題による流動性ショックをヘッジするためにQTを緩める可能性がある。

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3. 流動性と金利市場の変化

流動性の観点から、広義の流動性は今週6.1兆に達し、TGAアカウントの流出が流動性の改善を促進し、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少しており、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

金利市場については、利下げの期待が依然として安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されています。債券市場では短期金利の低下が長期金利よりも早く、利回り曲線が急勾配になっており、市場は利下げの確実性が高まっていることを反映していますが、依然としてインフレ反発の懸念があります。

信用市場に関しては、投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクが若干上昇し、市場のリスク選好が低下していますが、システミックリスクの信号はまだ現れていません。

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二、来週のマクロ展望

1. 対等関税が市場の焦点となる

4月2日から発効する対等関税政策は市場の関心の焦点です:

• 関税の強度: 税率の高低及び適用範囲は商品価格に影響を与え、さらにインフレや企業の利益に影響を及ぼす。予想を超える場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場が圧迫される可能性がある。

• 世界貿易摩擦: 他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレが上昇し、世界経済の成長を脅かし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理を強化する。

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2. 市場の感情は慎重で、テールリスクのヘッジ需要が強い

VIXは下落したが、信用市場のリスク信号は強まり、市場は依然として恐慌モードから抜け出していない。投資家はリスクエクスポージャーを減少させ、安全資産(、例えば金や国債など)を増やす傾向にある。

FRBの政策方向も重要です。もし関税がインフレを押し上げるなら、FRBは政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が収縮し、ボラティリティが増すでしょう。もしインフレが制御可能なら、FRBは引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩和を提供する可能性があります。

3. 戦略の推奨事項

現在の市場は、政策とリスク価格付けの不確実な段階にあります。短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しながら、市場の段階的な機会をつかむべきです。

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