ビットコインが10万ドルを突破、ETF資金が28億流入、構造的リスクに警戒

市場変動が激化し、構造的リスクが顕在化し、高値の振動期に入る可能性がある

マクロ環境は穏やか：信用格付けの引き下げ、関税と減税政策が変動を引き起こし、市場のリスク回避感が高まり、金価格が大幅に上昇

資金面の動き：ステーブルコインとETFへの資金流入が強く、新たな買いが活発ですが、市場のリスク回避感が高まっており、その持続性は今後の観察が必要です。

価格とファンダメンタルズの乖離：ビットコインの上昇、資金、場外プレミアム、ETFが同時に加熱し、調整リスクが増加

投資提案：防御的な戦略を採用し、ビットコインの103,000ドルのサポートレベル、イーサリアムとソラナのビットコインに対する価格動向に注目する。

一、マクロ環境と市場の状況

信用格付けの引き下げ、関税および減税政策がアメリカ国債の利回りを押し上げ、株式市場と暗号通貨市場の変動を引き起こします。

米国株は調整の可能性があり、テクノロジー株は圧力を受けており、金融および防衛セクターは比較的堅調である。暗号通貨はサポートレベルに向かって下落する可能性があり、金融政策の緩和信号に注目する必要がある。

財政刺激と利下げは株式市場と暗号通貨に有利ですが、赤字の拡大とドルの地位リスクには警戒が必要です。

もし金融政策が緩和に転じ、ドルの地位が安定すれば、市場は引き続き上昇する。一方、そうでなければ非ドル資産の配置を増やす必要がある。

戦略：メインストリームの暗号通貨を増持し、グローバルな資産配分を動的に調整する。

###次に、資本の流れと主要な暗号通貨市場の構造の分析

外部資金の流れ

• ETF資金：今週は280億ドルが流入し、流入量が大幅に増加しました。
• ステーブルコイン：今週は230億ドルの増発、1日平均32.1億ドルの増発で、増発水準は高い

マーケットセンチメント指標

• オフチェーンプレミアム：ステーブルコインのプレミアムが持続的に上昇

ビットコイン（BTC）

• テクニカル面：市場は変動上昇範囲にあります
• チェーン上のコイン分布：10.3万ドル以上のコインが増加

イーサリアム（ETH）

ビットコインに対してのパフォーマンスが劣っており、ETH/BTCの比率は変動を維持しており、資金は引き続きビットコイン主導に戻っています。

オンチェーンの変動：アクティブアドレスが増加しており、フェーズの底打ちが完了した可能性を示唆しています。

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マクロ経済レビュー

信用格付けの引き下げが市場に与える影響

バックグラウンド：

2025年5月16日、ある格付け機関がアメリカの信用格付けをAaaからAa1に引き下げた。理由は、債務規模の急増（36兆ドル、GDPの122%）と利息支出の高騰（GDPの3%）である。これは、2011年および2023年に他の格付け機関が格下げを行った後、アメリカが最高の信用格付けを失ったことを意味する。格下げは関税および減税法案（予想される赤字3.3兆ドルの増加）と重なり、短期的に米国債市場の変動を悪化させる。

歴史の振り返り：

• 2011年：リスク回避の感情が米国債の需要を押し上げ、10年物利回りは1.7%に低下。
• 2023年：債券発行の増加により売り圧力が高まり、利回りは4.9%に上昇し、その後変動。
• 2025年：2023年と同様に、格下げや政策の不確実性が利回りを押し上げ（30年物が5%を突破）、短期的な売り圧力が続く。

供給側:

• 期限の圧力は低い：5-6月の米国債の期限のピークは主に短期国庫券（占有率80%）であり、4%の利回りが買いを引き寄せ、延長リスクは小さい。
• 債券発行の圧力が大きい：新しい政策により債券発行が拡大し、供給が増加し、利回りがさらに上昇する可能性があります。

需要側:

• 短期：金融政策が緩和に転じる（25ベーシスポイントの利下げで約900億ドルの利息を節約）と、バランスシートの縮小を停止することで需要を喚起し、利回りを低下させることができる。
• 長期：米国債の需要はドルの地位に依存しており、ドルの国際的地位を維持する必要がある。

株式市場と暗号通貨への影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 株式市場

• 市場の変動が激化：信用格付けの引き下げが財政の持続可能性に対する市場の懸念を強め、関税政策や減税法案の不確実性が重なり、リスク回避の感情が高まる可能性があります。債務上限の引き上げによりアメリカの国債の供給が増加し、利回りが上昇（30年ものが5%を突破）し、企業の資金調達コストが上昇します。
• セクターの分化：

圧迫されるセクター：テクノロジー株と高評価成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を押し下げる（主なテクノロジー株のように、PERが高い）。消費財と小売業は関税によってコストが押し上げられ、圧力を受ける可能性がある。

受益セクター：金融セクター（例えば銀行、保険会社）は高金利環境から恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは新政策による支出増加により強いパフォーマンスを示す可能性があります。

• 政策信号：7月に利下げやバランスシート縮小停止の信号が出れば、市場への圧力を緩和し、特に中小型株を押し上げる可能性があります。

戦術：

• 高評価のテクノロジー株を減少し、金融、防衛、エネルギーセクターに注目する。
• 動的に貨幣政策の信号に注目し、利下げ期待の下での反発機会を捉える準備をする。
• 生活必需品、ETF、金などのディフェンシブ資産を配分して、ボラティリティをヘッジします。

2. 暗号資産

• 金利圧力：米国債の利回り上昇により無収益資産（例えば暗号通貨）の魅力が低下し、資金は高利回りの国債（4%の利回り）に流れる可能性があります。
• 潜在的な利好：もし7月に利下げが示唆されれば、暗号市場は早期に反発する可能性があり、緩和期待がリスク資産に対して好影響を与える。去中心化金融（DeFi）プロジェクトは、ヘッジ需要により一部の資金を引き付けるかもしれない。

戦術：

• もし金融政策が緩和のシグナルを出す場合は、主流の暗号通貨やDeFiトークンの追加購入を検討してください。

※2. 長期的な影響(2025年以降)**

1. 株式市場

• 政策ドライブ：新しい政策による3.8兆ドルの減税と2000億ドルの国防/国境支出は経済成長を刺激し、株式市場全体のパフォーマンスを好転させるでしょう。関税収入（予想2.7兆ドル）が赤字を効果的に相殺すれば、市場の財政悪化への懸念は和らぎ、ブルマーケットの継続を支えます。
• 金利と評価：金融政策が緩和に転じることで企業の資金調達コストが低下し、高成長セクター（例えば、テクノロジー、クリーンエネルギー）が活性化する可能性があります。しかし、もし赤字が持続的に拡大し、高金利が維持される場合、評価の圧力が上昇の余地を制限することになります。
• ドルの地位の影響：株式市場の長期的なパフォーマンスはドルの国際的地位に依存しています。ドルの地位が安定している場合（経常収支の黒字、金融収支の回収を通じて）、外国資本の流入が株式市場を支えるでしょう；ドルの地位が揺らぐ場合、資本の流出が市場を圧迫する可能性があります。

2. 暗号資産

• 緩和政策の好影響：もし金融政策が引き続き緩和に転じ、バランスシートの縮小を停止すれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促進し、2020-2021年の牛市（ビットコインが1万から6.9万ドルに上昇したのと似た状況）に似た状況が訪れるでしょう。長期的には、ビットコインは15万ドルを突破する可能性があります。
• 規制と採用：政府の暗号通貨に対する態度が友好的（例えば、ビットコインの準備を支持）であれば、機関投資家の採用が促進され、市場に好影響を与える可能性があります。しかし、財政が悪化してドルへの信頼危機が生じた場合、暗号通貨は避難資産として資金が流入する可能性があります。
• リスク要因：もし金融政策の転換が遅れたり、ドルの地位が脅かされたりする場合、暗号市場はリスクテイクの低下により変動が激しくなる可能性があります。

戦術：

• 主流の暗号通貨を長期保有し、トレンドを判断するためにオンチェーンデータ（アクティブアドレスや取引量など）に注目する。
• 潜在プロジェクト（Layer 2ソリューションやWeb3など）への分散投資を行い、単一資産のリスクを回避します。
• 米ドルの地位が揺らぐ場合、ヘッジとしてビットコインの配分を増やす。

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二. チェーン上のデータ分析

1.今週の市場に影響を与える中短期の市場データの変化

1.1 ステーブルコインの資金流動状況

今週（5月16日から5月26日）、ステーブルコインの総量はわずかに増加し、2135.96億に達しました。増発額は234百万ドルで、前回に比べて明らかな回復を示しており、回復の期間は主に今週の後半から来ています。ステーブルコインの総量（2135.96億）に対して、234百万は約1.1%の増加に相当し、比較的明らかな回復に該当します。アルトコインにとっては、積極的なマージナルの変化です。増発は、より多くの「暗号市場に投入される準備資金」が創出されることを意味します。

1.2 ETFファンドフロー

今週、ビットコインETFに大規模な資金流入があり、今週の流入は280億ドルです。これは強い資金のシグナルであり、機関投資家がビットコインに対して再び強気であることを示しています。倒数第二列は、私たちが推定したETFが購入する可能性のあるビットコインの数量ですが、もちろんこのデータは正確ではなく、あくまで推定です。今週は、4月21日の33462枚には若干及ばないものの、前の数週間（特に先週の5849枚）より大幅に高く、実質的な買いがあったことを示しています。価格の動向は資金と良い一致を見せています。

1.3 オフチェーンプレミアム

今週、主要なステーブルコインのオフショアプレミアムがわずかに回復し、100%の水準に戻りました。これは市場でのステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインデータを考慮すると、オンチェーンデータだけでなく、オフショア資金の流入も同様にわずかに回復傾向にあります。

1.4 機関投資家による購入

図中本ラウンドの上昇（4.14開始）、ある機関が48045個のビットコインを購入し、約45.469億ドルを費やしました。上記のステーブルコインデータとETFデータを組み合わせると、その機関の購入は実際に本ラウンドの上昇の重要な資金駆動チャネルとなったことがわかります。そして、昨年の相対的な高値から始まる購入の頻度は23年-24年に比べて明らかに増加しています。現在、その機関のコストは69726ドルに上昇しており、4月の低点に近づいています。分析の観点から、その機関はすでに市場に影響を与える重要な力となっており、今後は関連データの監視を強化する必要があります。

1.5 為替残高

今回の上昇過程の後半、つまり価格が95000の時に、市場ではビットコインとイーサリアムが同時に取引所から引き離される状況が見られ、投資家が売却を望んでいないことを示しています。特にイーサリアムは、逼迫した上昇の後（2500まで）、資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックアップ意図」を示し、投資家が再び信頼を積み上げていることを示しています。実際、これは今回の後半の上昇を支える重要な力でもあります。しかし、現在の残高減少の速度が鈍化していることに注意が必要であり、取引所の流動性が引き続き圧迫されるかどうかを注意深く監視する必要があります。

2.今週の中期市場データの変動が市場に与える影響

2.1 トークン保有アドレスとURPDの割合

今週の保有アドレスの保有比率のデータの変化はそれほど大きくなく、特に100-1Kのアドレスは明確に増加していません。URPDは相対的に健康的な柱状構造を示しており、これら二つのデータからは異常なデータは示されていません。

データの面では、今週の資金面とオンチェーンデータ面は実際に良好に見え、K線の動きも比較的スムーズで、全体的な段階は強気の状態と定義されます（来週に破壊的な調整がない限り）。来週、たとえ調整があっても、予測的に、当然のようにどれだけ深く調整されるかを考えるべきではありません。

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