2025年第1四半期の暗号市場の観察:コンセンサスの欠如、焦点の実質利益

2025年2月の香港コンセンサス大会はコンセンサスに達しなかったが、2025年第一四半期の暗号資産市場も明確な主線を欠いている。

2024年を振り返ると、Solanaは特定のmemeコイン戦略を実行することで、単一のチェーン取引量がEthereumエコシステムを超え、ブロックスペース競争で勝利した初のL1ブロックチェーンとなりました。しかし、Solanaの勝利の基盤は安定していません。祝祭効果が薄れることでオンチェーン取引量が急激に減少し、流動性プールの規模が高評価を支えるには不十分であったため、2025年2月には大規模な撤退相場が発生しました。

旧来のパターンが崩壊する中、新しい市場の主導的な力はまだ明確ではありません。常に変わりやすい3月初めに立ち、私たちは未来の主要なトレンドを予測することを試みることができます。

現在の混沌とした市場構造の中で、新たなトレンドが徐々に現れてきています：資金は純粋にストーリーに基づくチェーン上の競争から、実際のファンダメンタルズに支えられた収益耕作（Yield Farming）プロジェクトにシフトしています。

このタイプのプロジェクトは主に3つのカテゴリに分かれます：

1. 新古典主義の収益耕作、Sonicプロジェクトのように、Ve(3,3)メカニズムを強化した；
2. 新型(3,3,3)モデルは、いくつかの新興公链プロジェクトのように、(3,3)メカニズムを全体のチェーンレベルに適用します；
3. 特定の分散型物理インフラストラクチャ（DePIN）プロジェクトを代表として、実際の収入と積極的外部性を持つ変種収益耕作モデル。

前の2つのプロジェクトは市場で注目を集めているが、DePIN分野は1年間の静寂の後、ほとんど議論されていない。しかし、ある研究機関の2025年展望レポートで最も期待されているのはDePINトラックであり、さらにはあるパブリックチェーンが2025年に戦略の焦点をDePINに移すことを提案している。

誰もが知っているように、超過利益を得る鍵は人が少ないトラックを選ぶことにあります。DePINがあまり注目されていないほど、私たちが深く配置する価値があります。

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データ統計によると、収入ランキングの上位5つのDePINプロジェクトの中には、広く知られているいくつかのプロジェクトに加えて、新たにBraintrustとGEODNETの2つの新星がランクインしています。その中で、あるプロジェクトは30日間で1000万ドルの収入を上げ、DePINプロジェクトの首位に立っています。このプロジェクトは年間循環収入が10.5億ドルを達成し、4.87億時間の計算能力を提供し、36億以上のトークン報酬を配布し、オンチェーン取引は100万件近くに達しています。

このプロジェクトがこれほど成功した理由は、一方ではその差別化競争戦略にあり、高性能GPUを利用して分散型クラウドコンピューティングプラットフォームを構築し、世界中のAIとゲーム開発者に企業レベルのGPU計算能力を提供することに注力していることです。もう一方では、プロジェクトチームが2024年第1四半期にAIと暗号化の融合の波に乗り、成功裏に資金調達を行い、大量の高級GPUを購入し、競争の壁を築き、ネットワーク効果の形成を促進したことです。

最近市場では、オープンソースの低コストモデルの台頭が高性能GPUの需要を減少させる可能性があるという見解が存在し、一部の投資家はプロジェクトの収益の持続可能性を懸念しています。しかし、この見解は実際には市場のノイズです。実際、オープンソースモデルの台頭は高性能GPUの需要を減少させるどころか、むしろ需要の増加を刺激する可能性があります。例えば、あるオープンソースモデルが大ヒットした後、国内のモデル即サービス（MaaS）推論市場の規模が急増し、多くの危機に瀕した計算力センターに新たな活路をもたらしました。

さらに、AI分野の革新は続いています。大規模言語モデルに加えて、具身知能（Embodied AI）も資本の追求対象となっています。具身知能は、低遅延、高信頼性の計算能力とエッジデバイスとクラウドの協調による多層ネットワーク構造の需要が、プロジェクトの第二の成長曲線を点火するエンジンとなる可能性があります。

したがって、需要側から見ると、このプロジェクトの展望は依然として楽観的です。プロジェクトチームは現在、供給側に焦点を当てており、より多くの企業向けの高性能GPU算力供給者をネットワークに引き入れることに尽力しています。そのために、彼らはGPU算力供給者に対してコンプライアンスサポートを提供し、担保のハードルを免除するための専用のネットワークを立ち上げました。

総じて、DePINは2023年に「詐欺」と見なされていたものから、実際の収益と積極的な外部性を持つ物理デバイス協力ネットワークへと進化しましたが、市場はまだこれを十分に反映していません。これこそが投資家に潜在的な機会を提供しています。

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