関税、金融緩和、暗号市場の見通し

! 関税、ビッグリリース、デジタルゴールド:卵の危機にある暗号市場のプレビュー

トランプは再び関税の大棒を振りかざし、長期的な貿易不均衡を逆転させようとしています。この政策は短期的にはアメリカの貿易構造と資本の流れを再構築する可能性がありますが、アメリカの国債市場に新たな衝撃を与える可能性もあります。関税政策は外国からのアメリカ国債の需要を減少させる可能性があり、連邦準備制度は国債市場の安定を維持するためにより多くの緩和措置を講じる必要があるかもしれません。

いくつかの観点から見ると：

1. 貿易構造：高関税は輸入を減少させ、国内生産を奨励し、貿易赤字を縮小することを目的としています。しかし、このような措置は副作用をもたらす可能性があり、インフレ圧力を押し上げ、他国の報復関税を引き起こす可能性があります。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再編成と物価上昇の痛みは避けられません。

2. 国際資本の流れ：アメリカの輸入減少は海外へのドルの流れを減少させ、世界的に"ドル不足"を引き起こす可能性があります。海外の貿易パートナーのドル準備が減少し、新興市場は流動性の引き締まりに直面する可能性があり、世界の資本流動のパターンが変化します。

3. 米国債の供給と需要：関税がドルの流出を圧縮し、外国投資家による米国債の購入能力が低下する可能性があります。しかし、米国の財政赤字は依然として高く、国債の供給は増加の一途をたどっています。外需が弱まれば、次々と現れる米国債を誰が引き受けるのでしょうか？これは米国債の利回りの上昇、資金調達コストの増加、さらには流動性不足のリスクを引き起こす可能性があります。

総じて、関税政策はマクロ的に見ると飲み毒を止渇する可能性がある：短期的には貿易不均衡を修正するが、ドルのグローバルサイクルの動力を弱める。このバランスシートの調整は、貿易項目から資本項目への圧力の移転に他ならず、アメリカ国債市場が真っ先に影響を受ける。マクロ資金流の一箇所の詰まりは、すぐに別の箇所で爆発する可能性があり、連邦準備制度は対応策を準備する必要があるかもしれない。

貿易の冷え込みにより海外のドル供給が厳しくなると、米連邦準備制度はドルの流動性の緊張を緩和するために出手せざるを得なくなる。外国人は十分なドルを持っていなければ米国債を購入することが難しく、アメリカ本土の中央銀行および銀行システムだけがこのギャップを埋めることができる。これは、米連邦準備制度が量的緩和政策を再開する必要があることを意味している。

実際、連邦準備制度理事会のパウエル議長は最近、量的緩和をすぐに再開し、米国債を重点的に購入する可能性があることを示唆しました。これは、公式にも国債市場を運営するためには追加のドル流動性の投入が不可欠であることを認識していることを示しています。簡単に言えば、ドル不足は「大放水」によってしか解決できません。連邦準備制度がバランスシートを拡大し、金利を引き下げ、さらには銀行システムを使って共同で債券を購入することも選択肢となる可能性があります。

しかし、この流動性の消火活動は二重のジレンマに直面する運命にある：適時に米ドルの流動性を注入すれば国債利率を平準化し、マーケットの失敗リスクを緩和できる；しかし、大水流入は遅かれ早かれインフレを生み出し、米ドルの購買力を弱めることになる。米ドルの供給は厳しい状態からあふれ出る状態に転じ、米ドルの価値は必然的に激しく変動する。予測できるのは、「先に引き締め、後に流す」という過程で、グローバル金融市場は米ドルの強さから弱さへの激しい揺れを経験することだ。FRBは債券市場の安定とインフレの抑制の間でバランスを求めざるを得ないが、現時点では国債市場の安定を確保することが急務であり、「印刷して債券を買う」ことが政治的に必然的な選択となった。これも、グローバルな米ドル流動性環境の重大な転換を告げるものである：引き締めから緩和への回帰。歴史的経験から言えば、一度FRBが流れを解放すれば、流動性は最終的にさまざまな分野に流れ込み、暗号市場を含むリスク資産の分野にも及ぶことになる。

米連邦準備制度が印刷機を再稼働させる信号は、ビットコインなどの暗号資産にとってほぼ好材料と言える。理由は簡単だ：ドルが氾濫し、信用通貨の価値が下がる予想が高まると、理性的な資本はインフレに対抗するための貯水池を探す。その中でビットコインは注目の"デジタルゴールド"となる。限られた供給のビットコインはこのマクロ背景の下で魅力が増し、その価値の支えとなる論理はこれまでになく明確だ：法定通貨がどんどん"軽く"なると、ハードカレンシー資産は"重く"なる。

ビットコインの行情は市場が未来の法定通貨の供給量に対する期待に大きく依存しています。投資者がドル供給が大幅に拡大し、紙幣の購買力が低下することを予期すると、安全資金は超発行できない資産であるビットコインに流れ込みます。2020年の状況を振り返ると、連邦準備制度が大規模な量的緩和を行った後、ビットコインと金が共に上昇したのはその証拠です。再度水を放つ場合、暗号資産市場はこのシーンを再演する可能性が高く、デジタル資産は新たな評価の高まりの波を迎えるでしょう。

価格上昇の期待に加えて、今回のマクロの変化は「デジタルゴールド」の物語を強化することになります。もし連邦準備制度が緩和を行い、市場が法定通貨システムに対する不信感を抱くようになれば、一般の人々はビットコインをインフレーション対策や政策リスクに対する価値の保存手段としてより好むようになるでしょう。過去の混乱した時代に人々が実物の金を受け入れたように。ドルのバランスシート拡大の期待が高まるにつれ、リスク回避資金がビットコイン「デジタルゴールド」のイメージを一般の人々や機関の心の中でより深く根付かせることが予想されます。

ドルの大幅な変動はビットコインに影響を与えるだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深刻な影響を及ぼします。ドルのステーブルコインは暗号資産市場におけるドルの代替として、その需要は投資家のドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。さらに、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変化します。

安定した通貨の需要に関して、ドルが強くなっても弱くなっても、安定した通貨の硬直した需要は増加する一方である：ドルが不足しているためにその代替を求めるか、法定通貨の価値下落を懸念して資金をブロックチェーン上に移すためである。特に新興市場や規制が厳しい地域では、安定した通貨はドルの代替品の役割を果たしており、ドルシステムの毎回の変動が逆に「暗号化ドル」としての安定した通貨の存在感を強化している。予見されるのは、ドルが新たな価値下落サイクルに入る場合、投資家は資産を保全するために安定した通貨に更に依存し、暗号資産市場での取引を行う可能性が高く、これによって安定した通貨の時価総額が再び新高値を更新することだ。

DeFiの利回り曲線に関して、米ドルの流動性の緩和または引き締めは、金利を通じてDeFiの貸出市場に伝わります。米ドルの不足時には、オンチェーンの米ドルが貴重になり、ステーブルコインの借入金利が急上昇し、DeFiの利回り曲線が急激に上昇します。逆に、FRBが資金を供給し、市場に米ドルが豊富になり、伝統的な金利が低下すると、DeFiのステーブルコイン金利は相対的に魅力的になり、より多くの資金がオンチェーンでの収益を得るために流入します。

金利が下がるにつれて、より多くの資金が高いリターンを得るためにオンチェーンに移動する可能性があり、この傾向がさらに加速するでしょう。分析によれば、暗号貸出の需要が増加するにつれて、安定通貨のDeFiにおける年利回りは5%以上に回復し、米国のマネーマーケットファンドのリターンを上回ることが期待されています。これは、DeFiが低金利のマクロ環境の中で相対的に優れたリターンを提供する潜在能力があり、伝統的な資本の関心を引くことを意味します。

注意すべきは、もし米連邦準備制度の緩和政策が最終的にインフレ期待の高まりを引き起こす場合、ステーブルコインの貸出利率もリスクプレミアムを反映するため再び上昇する可能性があるということです。したがって、DeFiの利回り曲線は「先下後上」の変動の中で再評価される可能性があります：最初は流動性が豊富なため平坦になり、その後インフレ圧力の下で急勾配になります。しかし全体として、ドルの流動性があふれている限り、大量の資本がDeFiに流入してリターンを求める傾向は不可逆的であり、これは高品質な資産価格を押し上げ、無リスク利率水準を押し下げ、全体の利回り曲線を借り手に有利な方向にシフトさせるでしょう。

以上のように、関税政策が引き起こすマクロな連鎖反応は、暗号資産市場のあらゆる側面に深い影響を与えるでしょう。マクロ経済からドル流動性、さらにはビットコインの相場とDeFiエコシステムに至るまで、私たちはバタフライ効果を目の当たりにしています：貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく変動する中で、ビットコインは勢いを蓄え、ステーブルコインとDeFiはその隙間の中で機会と挑戦を迎えています。敏感な暗号投資者にとって、このマクロな嵐はリスクであると同時に機会でもあります。過度に解釈すべきではありませんが、現時点では、このようなマクロ環境の変化が暗号資産市場に新たな発展機会をもたらす可能性があります。