BIS報告の解析：ステーブルコインは単一性、弾力性、完全性の三重の課題に直面しています

2025-07-10 09:44:43

ステーブルコインの三重の挑戦:BIS報告の解読と未来の展望

デジタル資産の分野では、ステーブルコインは間違いなく近年最も注目されている革新の1つです。法定通貨に連動するという約束により、暗号の世界における価値の「避難所」となり、徐々に分散型金融とグローバルな支払いの重要なインフラとなっています。しかし、国際決済銀行(BIS)は最新の経済報告でステーブルコインに対して厳しい警告を発し、それが真の通貨ではなく、背後にあるシステムリスクが金融システム全体を揺るがす可能性があることを指摘しました。

この記事では、BIS報告書で提唱された通貨「トリプルゲート」理論、すなわち単一性、弾力性、完全性について深く解説し、ステーブルコインがこれら三つの側面で直面している課題を分析します。また、私たちはBISフレームワーク以外のその他の重要な考慮事項についても検討し、ステーブルコインの将来の発展方向を総合的に評価します。

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最初の扉:団結の難しさ

通貨の"単一性"は現代金融システムの基礎石であり、任意の時間、場所において、1単位の通貨の価値は正確に等しいべきであることを意味します。BISは、ステーブルコインの価値固定メカニズムには先天的な欠陥が存在し、法定通貨との1:1交換を根本的に保証することはできないと考えています。

歴史上の「自由銀行時代」は警鐘として機能することができます。当時、アメリカの各州が認可した民間銀行は独自の銀行券を発行でき、理論的には貴金属に兌換可能でしたが、実際の価値は発行銀行の信用に依存していました。このような混乱した状況は取引コストを非常に高くし、経済発展を著しく妨げました。

最近のアルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊事件は、信頼の鎖が断たれたときに「安定」がどれほど脆弱であるかを生き生きと示しています。資産担保型ステーブルコインであっても、その準備資産の構成、監査、流動性は常に疑問視されています。

第二の門:レジリエンスの死

通貨の「弾力性」とは、金融システムが経済の需要に応じて動的に信用を創造し、縮小する能力を指し、市場経済の自己調整の鍵となります。BISは、特に100%の高品質流動性資産を準備金として掲げるステーブルコインは、実際には「狭い銀行」モデルであり、通貨の弾力性を完全に犠牲にしていると指摘しています。

伝統的な銀行システムは部分準備金制度を通じて信用創造を実現し、実体経済の運営を支えています。一方、ステーブルコインシステムは資金を"ロック"し、経済の内生的な需要に応じて信用を創造することができず、自己調整能力が欠けています。

もし大量の資金が商業銀行からステーブルコインに移動すると、銀行の貸出可能資金が減少し、信用収縮を引き起こす可能性があり、資金調達コストが上昇し、最終的には中小企業やイノベーション活動に悪影響を与える。

第三の門:誠実さの欠如

通貨の"完全性"は、支払いシステムが安全かつ効率的であり、違法活動を効果的に防ぐことを要求します。BISは、ステーブルコインの匿名性と分散型特性が金融の"完全性"に対して厳しい挑戦をもたらすと考えています。

伝統的な国際銀行送金は効率が低いものの、厳密な規制ネットワークの中にあります。それに対して、ステーブルコインの技術的特性は、仲介機関に基づく規制モデルに根本的に挑戦します。金融犯罪を効果的に防止できない通貨システムは、社会や政府の最終的な信頼を得ることが難しいです。

しかし、オンチェーンデータ分析ツールの成熟とグローバルな規制フレームワークの確立に伴い、ステーブルコインの取引追跡とコンプライアンス審査能力が向上しています。今後、完全にコンプライアンスを遵守し、準備が透明で、定期的に監査を受ける「規制に優しい」ステーブルコインが主流になる可能性があります。

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補足の考察: 技術的脆弱性と金融システムへの衝撃

経済学的な側面の課題に加えて、ステーブルコインは技術的な面でも脆弱性を抱えています。インターネットやブロックチェーンネットワークに高度に依存しており、大規模なネットワークの中断や攻撃が発生した場合、システム全体が停止する可能性があります。量子コンピューティングなどの最先端技術の発展も、既存の暗号体系に脅威を与える可能性があります。

ステーブルコインの台頭はまだ従来の銀行と預金を奪い合っており、この「金融脱媒」の傾向は商業銀行が実体経済にサービスを提供する能力を弱める可能性があります。さらに、ステーブルコインが米国債を購入して価値を支えるプロセスは、実際には銀行システムの準備金の制約を受けており、無限に拡張できるわけではありません。