ステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーの新興力及びその金融システムへの影響

概要

アメリカ国債を支えとしたステーブルコインが静かにオンチェーンのブロードマネーシステムを構築しています。現在、主要なステーブルコインの流通量は2200-2560億ドルに達し、アメリカのM2の約1%を占めています。これらのステーブルコインの約80%の準備は短期のアメリカ国債とレポ取引に配置されており、その発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。

このトレンドは深い影響を及ぼしています：

1. ステーブルコインの発行者は短期米国債の主要な買い手となり、保有量は中規模の国に匹敵する。

2. オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達すると予想され、主要クレジットカード会社の合計を超える。

3. 新しい財政政策は公共債務の大幅な増加を予想しており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています。

4. 今後発表される規制により、短期国債が合法的な準備資産として明確化され、財政の拡張とステーブルコインの供給が制度化される。

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ステーブルコインの拡張メカニズムとその影響

ステーブルコインの発行プロセスは簡単ですが、重要なマクロ経済的影響があります。

1. ユーザーは法定通貨ドルを発行者に送信します。
2. 発行者はこれらの資金を使ってアメリカ国債を購入し、同等のステーブルコインを鋳造します。
3. 国債は発行者の帳簿に担保資産として保有され、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通します。

このプロセスは「通貨コピー」メカニズムを形成し、実際にブロードマネー供給を拡大しました。2028年までに、ステーブルコインの総量はおそらく2兆ドルに達し、M2の約9%を占めると予想されています。

短期国債を準拠した準備金に組み込むことにより、米国は実際にステーブルコインの拡張を国債需要の自動的な供給源にしました。このメカニズムは、米国の債務融資を部分的に民営化するだけでなく、オンチェーンのドル取引を通じてドルの国際化を新たな高みへと引き上げました。

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ポートフォリオへの影響

デジタル資産ポートフォリオにおいて、ステーブルコインは暗号市場の基盤流動性層であり、その総供給量は投資家の感情指標として機能します。注目すべきは、ステーブルコインの発行者が国債の利回りを得ることができる一方で、保有者には利息を支払わないという点で、これは伝統的なマネーマーケットファンドとの構造的な違いを形成しています。

伝統的なドル資産の配置者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となりつつあります。もしステーブルコインの需要が引き続き拡大すれば、短期国債の利回りや利回り曲線の形状に影響を与えると予想されます。

マクロ経済の影響

ステーブルコインは、従来の銀行を回避する通貨の拡張チャネルを導入しました。その高い流通速度は、特定の地域でインフレ圧力を増幅する可能性があります。同時に、世界的なデジタルドルへの嗜好も、アメリカが長期的な外部ドル負債を蓄積する要因となっています。

ステーブルコインに対する短期米国債の持続的な需要は、通貨政策ツールの有効性に影響を与える可能性があり、将来的には同様の引き締め効果を達成するために、より積極的な政策が必要になるかもしれません。

金融インフラの変革

ステーブルコイン基盤の規模は無視できないものであり、その取引総額は主要なクレジットカード会社を超えています。彼らはほぼ瞬時の決済、プログラム可能性、そして低コストの国際取引を提供しています。

同時に、ステーブルコインは去中心化金融借貸の優先担保資産となっています。短期国債を追跡するオンチェーンツールも急速に拡大しており、現金と証券の境界線を曖昧にしています。

伝統的な銀行システムもこのトレンドに注目し、顧客の資金のオンチェーン移行への懸念を示しています。しかし、ステーブルコインの迅速な決済メカニズムは、特に市場圧力の状況下で潜在的なシステムリスクももたらしています。

戦略の重点および観察の方向

1. ステーブルコインの貨幣属性を再認識し、それを新しい世代のユーロドルと見なす。

2. ステーブルコインの発行が短期金利と国債の発行に与える影響に注目する。

3. ポートフォリオ構成の提案：

   • 暗号投資家は、日常取引に無利息ステーブルコインを使用し、遊休資金の配分で国債のオンチェーン製品を追跡することを検討できます。
   • 伝統的な投資家は、ステーブルコインの発行者の株式および関連する構造化商品に注目することができます。

4. システムリスクを防ぐために、大規模な償還などの極端なシナリオが主権債およびリポ市場に与える影響をシミュレーションする。

ステーブルコインは単なる暗号取引ツールからマクロな影響力を持つ「影の通貨」へと進化し、世界のドル流通システムを再構築しています。このトレンドを理解し対応することは、投資家や政策立案者にとって重要です。

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