ETH リキッドステーキング市場の変数：frxETH TVL 下降の背後にある理由

最近、最も高い利回りを持つイーサリアムのリキッドステーキング派生商品(LSD)であるFrax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月で約10万枚のETHのTVLが減少しました。本稿ではETHステーク市場の競争状況と、Frax Financeが直面している課題を深く分析します。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHの紹介

frxETHは、直接ETHをステークすることで生成される、イーサリアムベースのステーブルコインです。(frxETHとsfrxETH)の二重トークン設計を採用しており、これによりsfrxETHは現在、最も高い利回りを持つETHリキッドステーキングの派生商品となっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの年率利回りは他の同類製品を大きく上回っています。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

TVLの低下の理由

高い利回りにもかかわらず、frxETH の TVL は大幅に減少しました。主な理由は、再ステークの熱潮の高まりであり、特に Eigenlayer などのプラットフォームが提供する追加の報酬が大量の資金を引き寄せました。データによると、2月5日に Eigenlayer が預金をオープンしたタイミングが、ちょうど frxETH の TVL がピークに達した時間と一致しています。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETH と sfrxETH のアービトラージメカニズム

Frax Finance は frxETH ユーザーに対して 2 つの主な収益方法を提供しています：

1. DEXのfrxETH/ETH流動性プールにfrxETHを入金して、取引手数料を獲得します。
2. frxETH を再度ステークして sfrxETH にし、追加のステーク報酬を得る。

この二つの選択肢間の利回りの差は、動的なアービトラージバランスを形成し、二つの方法の利回りを近い水準に保ちます。6月12日現在、あるDEXのfrxETH/ETH流動性プールの利回りは2.72%であり、sfrxETHの利回りは3.42%です。

LSD ポイント戦争の影響

LSD市場の競争において、ポイント報酬は投資家を引き付ける重要な手段となっています。しかし、このインセンティブモデルは長期的に持続可能ではありません。ポイントが他の資産に変換されるにつれて、高額な報酬に惹かれたユーザーは他のプロジェクトに移行する可能性があります。

この課題に対処するために、Frax Finance は frxETH v2 にネイティブな再ステークサービスを導入する計画です。同時に、彼らは新しい L2 ネットワーク Fraxtal に対するブロックスペースインセンティブプログラムとして Flox メカニズムを設計しました。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

フラクスタールの特徴

Fraxtalはモジュール式のRollupブロックチェーンで、以下の特徴があります：

• EVMの互換性
• モジュラー Rollup アーキテクチャ
• ブロックスペースインセンティブ (Flox)
• frxETH をガス支払いトークンとして使用する

frxETHの今後の展開

frxETH v2 は、以下のいくつかの新機能を導入します：

• 分散型バリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

最も注目すべきは、FraxtalがGas料金としてfrxETHを使用することで、このメカニズムがsfrxETHの年利を向上させる可能性があることです。

挑戦に直面しても、frxETHはEthereumのリキッドステーキング市場で重要な役割を果たす潜在能力を持っています。その将来の発展は業界関係者の注目に値します。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数