PayFi：Web3の支払いにおける新しい機会と課題

最近、注目を集める会議が香港で開催され、有名人が規制に準拠したステーブルコインのグローバル決済新ネットワークについての基調講演を行いました。Web3分野の重要人物による決済への関心は、間違いなく刺激的であり、これはWeb3決済業界の広大な可能性を意味するだけでなく、Web3決済の爆発が近いことを示唆しているのかもしれません。

前景は広く、挑戦は多い。これはPayFiの現在の真実の姿です。

コンプライアンスと高難度のリスク管理は必要条件であり、これがプロジェクトの長期的な成否を決定します。長期的な視点から、現在の規制コンプライアンスの良好な発展を見守り、コンプライアンスの道が徐々に加速していることを理解する必要があります。PayFiプロジェクトにとって、革新的なプレイとリスク管理の強化に加え、コンプライアンスライセンスを持つパートナーを選ぶことが最も重要です。ステーブルコインや取引所のいずれにおいても、協力体制が形成されれば、広大な可能性が広がります。

PayFiは新しい概念ですが、古い問題を解決しています

資本回転の効率性は、お金の時間価値の中核です

PayFi（ペイメントファイナンス）は、Web3分野特有の概念であり、業界の著名人によって最初に提唱され、貨幣の時間的価値を中心に構築された新しい金融市場として定義されています。

貨幣の時間価値は、異なる時間帯において貨幣が異なる価値を持つことを意味します。経済学的に理解すると、インフレ要因を考慮しない場合、貨幣の価値の上昇は、貨幣/資金の使用権の譲渡によってもたらされる価値の増加から生じます。簡単に言うと、今日の1ドルを投資、資産運用、貸付などに使用することで、将来のある時点で、より多くのお金を稼ぐことになります。そして、あなたが稼いだお金は、この1ドルの回転効率、コスト、そして毎回の回転の収益によって直接決まります。

Web2における通貨の時間的価値は大幅に低下しており、その背景にはコストの増加、収益の減少、そしてサービスの取得があまり便利でないということがあります。

PayFiは、ブロックチェーン技術を通じて、支払い決済シーンに基づき、資本の回転効率、コスト及び収益を目的とした革新的な金融市場です。注目すべきは、通貨の時間価値を高めるシーンは多く存在しますが、PayFiは主に支払い及び決済に焦点を当てており、金融取引ではありません。その時間価値の主な向上は、より短い資金決済時間とより迅速な回転効率にあります。

RWAの需要は必ずしも強固ではありませんが、PayFiはより緊急です。

Web3業界において、公認かつ長年にわたり衰えない主流のストーリーがあるとすれば、それは大規模採用（Mass Adoption）という重要なテーマである。RWAトラックはまさにこのストーリーのもとで誕生した重点的な方向であり、PayFiはより広義の観点からRWAトラックに属する。なぜなら、最も基本的な基盤においては、ブロックチェーンの世界と現実の物理的世界との相互作用であり、ただしその相互作用の方法が異なるだけだからである。

RWAの最も核心的な定義は、実世界の資産をブロックチェーン上に移行し、有形の現実の資産をトークン化/NFTすることです。これにより、ブロックチェーン上での取引が可能になり、現実の資産の流動性を向上させることに焦点を当てています。一方、PayFiは、実世界の資産間の取引の迅速化と、ブロックチェーンを通じて満たされていない金融ニーズの実現に焦点を当てています。

RWAの需要は必ずしも硬直的ではなく、ある程度ブロックチェーンの世界により多くの収益/資金源を提供しています。PayFiの需要は完全に硬直的な需要であり、ある程度現実世界により多くの収益/資金源を提供しています。

ブロックチェーンの発展のボトルネックは、実際のシーンを持つ新しい物語を呼び求めており、PayFiの上限は非常に高いです。

ブロックチェーンの世界から見ると、物語の枯渇は現在のブロックチェーンの世界における否定できない事実であり、流動性の分割の現象はますます激化しています。その伴い、プロジェクトデータの虚偽の繁栄が見られます。プロジェクトのTGE以降、多くのプロジェクトのユーザーデータはほぼ直線的に下落し、同時にコイン価格も大幅に下がっています。この現象は、良い面から見ると、ブロックチェーンの世界が資本の支援と徐々に規制の強化によって高速成長していることを示していますが、悪い面から見ると、現在の多くのプロジェクトの背後には実際の需要シーンが存在せず、ほとんどが「入れ子」プロジェクトであり、自身の資金調達能力は非常に弱く、資本の支援がなければ、ほぼ「見光死」となります。

現実の世界から見ると、ますます複雑化する地政学的環境の中で、ますます膨れ上がり非効率な国際決済システムは、効率の悪さという重荷に直面しているだけでなく、中立性や平等性の立場に関する疑問にもさらされています。ある国がSwiftシステムから除外されることは疑いなく先例ですが、最後の例ではありません。さらに、金融の寡占化や不平等現象は至る所に存在し、さらに悪いことに、これらの現象は依然として悪化しています。

ブロックチェーンが現実世界の問題を完璧に解決できるとは言い難いですが、ブロックチェーン自体も発展のボトルネックに直面している中で、少なくとも現在最も可能性の高い道の一つです。Web2の巨頭であれ、Web3のトップランナーであれ、このレースへの賭けを逃したくないのは間違いありません。例えば、いくつかの大手投資機関などです。さらに重要なのは、巨頭の膨大な資本にとって、短期的な限定的な富の効果に引き寄せられることは少なく、より長期的な増加のスペースに重きを置いているということです。RWAでもPayFiでも、大資金を引き寄せる核心的な理由はまさにそこにあります。

PayFiエコシステムが初めて形を成し始めており、ステーブルコインから取引所まで、コンプライアンスが協力の基盤です

より広範なエコシステムは、コンプライアンス資格を持つパートナーに依存しています

前述の分析のように、PayFiの分野はブロックチェーンの世界で膨大な真の世界の資産を動かすものであり、この分野の全体像を単にPayFiの個別プロジェクトだけを分析するのは明らかに目を隠すことになります。むしろ、こうしたブロックチェーンエコシステムの中で、どのようにしてより広範な協力を形成し、新しい金融のパラダイムを創造するかが重要です。

PayFiプロジェクト自体だけに限らず、PayFiは単なる入り口であると言えますが、PayFi自体のプロジェクトロジックから見ると、それはブロックチェーンの資金プールとオフチェーンの金融ニーズをつなぐものです。このリンク関係は複数の力を統合する必要があります。

最初の要因は、比較的緩和された規制環境と暗号に優しい都市で運営する必要があることです。次に、現在の主要な協力者は、出入金、流動性提供、分散型インフラのコンプライアンスサービスソリューションの全セットを提供できる大規模なライセンスを持つ機関に焦点を当てています。実際、この点に関して言えば、これは現在のPayFiの高いハードルと規模の成長を妨げる要因の一つでもあります。

香港を例にとると、一定の資金力を持ち、インフラ、出入金、流動性、KYCなどのコンプライアンス監督フレームワークを提供できる実体企業は多くありません。香港の最大のライセンスを持つ仮想資産取引所など、わずかな規制ライセンス機関のみです。

香港の最大のライセンスを持つ仮想資産取引所として、一部のコンプライアンス取引所は世界のTOP10取引所にランクインしており、PayFiプロジェクトの最適なパートナーです。このようなコンプライアンス機関との提携の利点は、その協力の幅と深さ、そして協調の難易度が1段階下がることで、プロジェクトの迅速な構築と知名度の拡大に有利であることです。そうでなければ、異なる段階で異なるパートナーを探す必要があり、ある意味でプロジェクトの運営コストを増加させることになります。

サーキットの形が現れ、未来が楽しみです

RWAは今期の大きなホットトピックですが、PayFiの概念は今年の7月に提唱されたばかりで、リーダープロジェクトが3800万ドルの資金調達の熱気の下で、徐々に広まっていきました。3か月も経たないうちに、業界内で非常に注目される新しい概念と新しいストーリーとなり、その背後には業界のトップベンチャーキャピタル、規制された取引所、そしてパブリックチェーンファンドなどが集結しています。

今年のシンガポールの大型イベントで、PayFi Summitイベントは12のPayFiトラックプロジェクトとそれに対応する基盤モジュール式Stack技術スタックを集中的に展示し、プロジェクト開発のハードルをさらに下げる意図を示しました。

コンプライアンスの観点から、現在、支払い業務は異なる地域で異なる規制フレームワークを持っています。例えば、香港のTCSP、MSO；シンガポールのDPT、ドバイのVARAライセンスなどは、プロジェクトが支払い分野に参入する際に考慮しなければならない規制フレームワークです。

全体的に見ると、現在のトラックの規模や熱気は主流とは言えない。しかし、業界の新しいナarrativeが欠如している背景の中で、業界からの高い関心は、この方向性への承認を間接的に証明している。少なくとも現在の影響力の下で、トラックの雛形はすでに形成されており、未来には依然として期待が持てる。

PayFiの三大課題：コンプライアンスは成長の基盤、リスク管理は成長の保障、ハードルを下げることは成長のレバレッジです。

将来を見据えると、PayFiの発展において最も克服すべきは規制遵守であり、次にプロセス管理を通じてオンチェーンからオフチェーンまでの全シーンをつなぐ方法です。主な課題は以下の通りです。

**課題1: 全体のチェーンのコンプライアンス管理。**リスクの観点から、オンチェーンのコンプライアンスリスクがオフチェーンに広がると、プロジェクトに致命的な打撃を与える可能性があるため、コンプライアンスステーブルコインの採用は第一歩に過ぎません；より長期的には、現在のステーブルコインはすべてドルに連動しており、大規模な普及の過程で、国際間の外国為替管理リスクに直面する可能性があります。例えば、最近ある国が関連規定を導入する意向を示しています。さらに、入出金の段階や流動性提供の段階におけるコンプライアンスがプロジェクトの成否に決定的な影響を与えます。

課題2: 技術とセキュリティリスク、ならびに信用リスクの管理が難しくなっている。 ビジネス形態が完全にオンチェーンで行われる場合、技術的リスクは比較的集中しているが、PayFiのビジネス形態は、技術的リスクがオンチェーンのハッキング攻撃だけでなく、オフラインでの履行証明などのリスクも含むことを決定づけている。さらに、売掛金や貿易に基づく場合、オンラインとオフラインのデータの相互検証が大量に必要であり、現地でのオフライン調査がない場合、実際には信用リスク管理能力に対してより高い要求を突きつけている。

チャレンジ3: ユーザーの参入障壁は依然として高い。 現在のPayFiプロジェクトから見ると、規制遵守の要因を考慮して、ユーザーのKYCおよび投資のハードルは、一般の個人投資家にはあまり適しておらず、機関投資家や高純資産層に適している。ビジネスロジックの観点からは、機関ビジネスは展開しやすく、モデルは比較的シンプルだが、今後大規模に普及させる場合、ユーザーのハードルは依然として障壁の一つである。

提案と展望：コンプライアンスに基づき、多方面の協力、革新的なプレイ、非常に大きな可能性

PayFiの発展から見ると、現在は依然として一方向の資金調達ソリューションにとどまっており、実際の物理的なシーンのためにブロックチェーンの世界で資金調達を模索しています。さらに進めば、支払いと資金調達の統合ビジネスへと発展する可能性があり、PayFi+Defi+RWAの統合形態とも言えます。一方で資金源を拡大し、同時にチェーン上のDeFiや取引所の資産運用商品の収益源を向上させることができます。他方では、オフライン資産の膨大な金融回転需要に対する突破口を探すことができます。

現在のPayFi資金プールは、DeFiや取引所から直接得られたものではなく、プロジェクト自身が構築した資金プールからのものが多いです。しかし、基礎資産に関しては、コンプライアンス資金の下では、資金の出所に関係ありません。特に現在の市場の流動性分割の状況を考慮すると、DeFiプロトコルやコンプライアンス取引所との協力を検討し、ブロックチェーンの世界の流動性を十分に統合できます。一方では、資金リスク属性や期間の異なる製品を設計でき、同時に支払いとファイナンスの統合を実現できます。つまり、ユーザーはLPを通じて得た利益を担保として、即座にPayFiプラットフォームの信用貸付を受け、直接オフライン消費の支払いに使用できます。

さらに、中央集権型の規制取引所やDefiプロトコルにとって、ユーザー資金の保管に対する有効な手段が増えています。考えられるシナリオの一つは、例えばユーザーAがある取引所で入出金を行い、BTCから得た投資利益を用いて、BTCまたはUSDCなどの規制されたステーブルコインで取引所の金融商品に投資することです。この金融商品の基礎資産はPayFiの融資プロジェクトであり、安定した利益を得ることができます。この利益はPayFiを通じてオフラインでの支払いにも直接利用できます。

要するに、PayFi自体の発展から見ると、ブロックチェーンの多様なプレイスタイルを組み合わせることで、通貨の時間的価値をブロックチェーンの効率を活用して革新することができます。短縮された時間は回転効率を向上させるだけでなく、支払い、資金調達、決済が一体となった製品形態をより便利に形成することができます。

不完全な統計によると、全体の決済分野では、クレジットカード、貿易金融、クロスボーダー決済などを合計すると、40兆ドルを超えています。