TON:歴史的負担とエコシステム再構築の道

過去2年間、TON(The Open Network)は、静寂から爆発へと驚くべき変化を遂げました。Telegramの数億ユーザーの基盤に支えられ、TONは暗号コミュニティ内で迅速に強い存在感を築きました。ゲーム化エコシステム、ロボット経済、支払いシステムなどが、一時的にTONの物語に力強さを与えました。しかし、価格の変動、市場価値の回復、活発度の低下という現実に直面し、TONは深層的な構造的問題を露呈しました：チップの集中、エコシステムの同質性、インフラの脆弱性。

この記事では、TONのチップの分布、トークンエコノミー、ユーザーと資金の流れ、開発エコシステムとTACアーキテクチャを体系的に整理し、TONの短期的な繁栄が長期的な価値を支える構造を持っているかという核心的な問題に答えようとします。

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TONチップの極度な集中: 巨大クジラと小口投資家の亀裂

TONは順調にスタートを切れなかった。最初から巨額の資本集中や歴史的なマイナーのロックアップなどの構造的問題を抱えており、今はこれらの「埋没費用」の中で自らを再構築しようとしている。資本構造、トークンの動向、資金の流れから、そのエコシステムの発展の真実の姿を垣間見ることができる。

ほとんどのTONチップは少数の初期マイナーによって掌握されています。2018年に設立されたTONは、2019年に発行準備をし、メインネットを開始しようとしましたが、SECによって禁止されました。2020年5月にプロジェクトは正式に中止されましたが、開発者チームによって再起動されました。2022年6月時点で、98.55%のTONが採掘されています。チップの集中を緩和するために、TONプロジェクトチームは初期マイナーからトークンを一括購入するサービスを開始し、長期ロックインのインセンティブを提供しています。

TONの巨大なクジラは主に凍結/非アクティブなマイナーです。総供給量の1%以上を持つクジラアドレスは12個あり、そのうち6個は低アクティビティのアドレスです。"凍結"としてマークされた171のクジラアドレスは1081m TONをロックしています。また、"TON Believers Fund"は2025年10月まで1317m TONをロックしています。

TONのトークン分布は非常に不均一です。100 TON未満のユーザーの割合はほぼ99.9%を占めています。2024年3月から個人投資家が流入し、100K以上のTONを保有するアドレスは500以上から1.3Kに増加しましたが、熱が冷めた後は再び600前後に減少しました。1K未満のTONを保有するアドレスは多いものの、全体のトークンの1%をわずかに超えるだけです。

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TONの評価が下がったが、上昇の余地はまだある

TONの価格は数回の大幅な上昇を経験しました: 2021年11月に上場し、Telegramの創設者の支持を得ました; 2024年2月から3月に大資金が流入; 2024年6月から7月にかけて上昇しました。8月25日にCEOのドゥロフが逮捕され、約20%の下落を引き起こしました。

過去一年、TONトークンは高値から50%以上下落し、市場価値が大幅に縮小しました。エコシステムのTVLは最高の7.7億ドルから1.4億ドルに急落し、下落幅は約80%です。

それにもかかわらず、市場価値の規模から見ると、TONにはまだ上昇の余地があります。現在の時価総額は86.4億ドルで、2024年中の251.7億ドルの高値から65.65%減少していますが、依然として成長の潜在能力があります。TONの時価総額はほぼ半年ごとに倍増しており、2023年には40億ドルから2024年初めには70億ドル、さらに2024年8月には約130億ドルに達しました。

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TONのインフレは制御可能で、アプリケーションのシーンは拡張の余地があります

TONトークンの初期供給量は50億枚で、上限はなく、毎年約0.6%増加します(3000万枚)。トークンはバリデーターへの報酬に使用され、ステーキングで約4.7%のAPYを得ることができます。

TONトークンのアプリケーションには、取引手数料、支払いプラットフォームサービス、ステーキング、クロスチェーン取引、ガバナンス、ストレージサービスなどが含まれます。現在、クレジットカードで直接TONを購入し、バーチャル商品を購入することができます。

Telegram StarsはTONを使用してWeb2ユーザーを暗号に段階的に誘導するためのソリューションです。ユーザーはクレジットカードでStarsを購入し、ロボットが提供するデジタル製品を購入するために使用できます。商家の引き出しはTONで行う必要があります。公式は広告投放と開発者の引き出しをTONエコシステムにリンクさせます。

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TONのトラフィック潮流の後の現実: エコシステムの転換の苦悩

TONは現在、競争が激しく、公式はゲームエコシステムに注目せず、支払い側に重点を置いています。1000以上のプロジェクトのうち、実際には20の小分類しかなく、5つの大分類しかありません。ゲームとmemeを除いて、他の分野は基本的に知名度が低いです。

TONチェーンのアクティビティが継続的に低下しており、エコシステム内部の経済活力の衰退を示しています。ユーザーの参加と取引の頻度が共に減少しており、エコシステムの成長の原動力が明らかに弱まっています。この困難は複数の要因に起因しています:

1. 初期はTelegramのトラフィックボーナスを活用して迅速にユーザーを引き付けましたが、効果的なリテンションメカニズムを構築できませんでした。
2. エコシステムのストーリーが単一で、主にソーシャルとゲームに焦点を当てており、多様なトラックのレイアウトが欠けている。
3. 独特な開発アーキテクチャとプログラミング言語は開発者に優しくなく、プロジェクトのインキュベーションと革新を制限します。

TONが短期的な熱狂への依存から脱却できず、実用的なアプリケーションシナリオを拡張できなければ、持続可能なオンチェーン価値として定着することは難しい。

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TONのユーザーと開発者はどこにいますか?

TONユーザーは急増していますが、アクティブ度は低下しています。アドレス数は2024年5月の2000万から現在の1億5000万に急増しました。しかし、月間アクティブアドレス数は2024年末の千万レベルから現在の200万(日間アクティブ3万)に減少しています。

取引量は以前と比べて大幅に減少しましたが、全体的には安定しています。日平均4百万件から2.5百万件に減少しましたが、依然としてBTCとETHより高いです。

TONのバリデーター数が少なく、一定程度の中央集権を引き起こしています。現在、400人のバリデーターが26か国に分布しており、約7億TONがステーキングされています。バリデーター数は他の主流のブロックチェーンに比べて遥かに少なく、ネットワークの安定性に影響を及ぼす可能性があります。

開発者の数は安定しているが減少傾向にある。フルタイムの開発者は30人で、月間アクティブ開発者は150人以上で、2024年末までに100人減少する見込み。TON Connect SDKのダウンロード数はピーク時の週平均25000以上から現在の約12000に減少した。

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TONの未来:互換性と接続性に向けて

巨大な潜在ユーザー群を持ちながら、TONエコシステムの発展はEVMアプリケーションとの互換性の障害に直面しています。TAC(TON Access)は、EVM dAppがTONおよびTelegramエコシステムに接続するためのルートを提供することに専念しています。

TACはTONネットワークの拡張であり、TONとEVMアプリケーションを接続し、ユーザーと開発者に統一された体験を提供します。これはCosmos SDK + Ethermintに基づいて構築された独立したEVMパブリックチェーンであり、完全なEVMスマートコントラクトの実行をサポートしています。

TACはProxyスマートコントラクトシステムを通じてクロスチェーン通信を実現し、ユーザー体験はネイティブDAppを使用するかのようです。また、ステーキングメカニズムを通じて経済的安全性を強化しています。

全体的に見て、TACはTONからEVMへのネイティブな高速通路のように機能し、TONエコシステムの境界を拡張し、ユーザーは「財布一つで、すべての世界を旅する」ことができます。

TONの未来はTACアーキテクチャが開く互換性の道に賭けられています。EVM主流世界への接続、堅実な開発者エコシステムの構築、決済とシーンの実現のボトルネックを突破できるかどうかが、TONがプラットフォームの利益から自らのパラダイムを本当に築くかどうかを決定します。

流量が減少した後、本当に残るのは、ブロックチェーンの自己創出能力です。TONは、まだ十字路にいます。

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