テザーのステーブルコイン帝国の拡張

テザーはステーブルコイン業界の巨頭として、USDTの国債利息だけで毎年130億ドルの利益を得ており、世界で最も利益を上げているフィンテック企業の一つです。しかし、テザーはUSDTの発行と管理の面では豊富な利益を上げているものの、真の「オンチェーン経済分配」は自分の手元には届いていないことに気づきました。

イーサリアムの日々のガス料金の中で、USDTは近10万ドルを貢献し、占有率は6％を超えています。一方、トロンでは、USDTの送金量とガス消費は全体のパブリックチェーンの98％以上を占めています。トロンネットワークは現在、毎日のオンチェーン収入が210万ドルを超え、年換算で7.7億ドルに達しており、ほとんどがUSDTの高頻度送金手数料から来ています。

テザーにとって、これは典型的な「価値捕獲の不均衡」です。USDTは大規模なユーザー流入と安定した需要をもたらしましたが、オンチェーン手数料とエコシステムの利益は長期的に基盤インフラに「課税」されており、テザー自身が主導しているわけではありません。これは、テザーの将来のオンチェーン決済および清算ネットワークにおける戦略的地位を弱体化させるだけでなく、潜在的な脅威に直面した際の積極性を欠くことにもつながります。

この状況を変えるために、Tetherは自社のステーブルコインチェーンエコシステムに全力を注いでいます。専用チェーンモデルを通じて、Tetherは他のパブリックチェーンに流れる巨額の手数料やエコシステムの利益を「自社の体系に取り戻す」だけでなく、B2B決済、コンプライアンス決済、産業協調などの面で自らのチェーン上のクローズドループを構築することができます。

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プラズマ:テザーへの第一歩

2024年末、TetherはPlasmaという新しいチェーンを密かに支援しました。わずか2ヶ月で、PlasmaはBitfinexやFounders Fundを含む2750万ドルの資金調達を実現し、評価額は5億ドルに達しました。

プラズマはビットコインのメインネットを最終決済層として利用し、UTXOの安全性を引き継ぎながら、実行層でEVMと直接互換性を持ちます。最も重要なのは、オンチェーンのすべての取引がUSDTでガスを支払うことができ、USDTの送金は完全に無料です。

手数料ゼロの魅力に加えて、Plasmaはネイティブプライバシーとビットコインの流動性という2つの大きな特徴を追加しました。ユーザーはアドレスと金額を隠すことができ、同時にネイティブBTCをシームレスにチェーン上に引き入れ、Tetherの深いドルプールと組み合わせて低スリッページの交換やBTCの担保借入を行うことができます。

このすべては、Tetherが過去1年間に大量のビットコインを蓄積してきた動きと一致しています。Plasmaを通じて、Tetherは複数のネットワークに散らばる1500億ドルのUSDTを統一された決済層に集約し、送金、交換、回収の自主的な管理を実現します。

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プラズマの収益モデル

Plasmaは通常のUSDT送金が無料であるとはいえ、収入源がないわけではありません。Plasmaは取引を複雑さと優先度に基づいて分類し、2つの課金方式を採用しています:

1. エンタープライズ向け"専用回線": クロスボーダー送金会社やゲームディストリビューターがアジアミリ秒レベルの送金を必要とする場合、固定のUSDT月額料金を支払う必要があります。

2. 契約とバッチ清算:DeFiプロトコルは複雑なロジックを呼び出す際にGasを支払う必要がありますが、計算単位はETHからUSDTに変更されます。

3. ブリッジと保管: 資産がクロスチェーンされる際に微額の輸出税が課され、Plasma国庫に入った後、ノードと財団に配分される。

4. ガバナンストークンXPLのインフレーション: バリデーターがXPLをステーキングしてブロック報酬を得る。Plasma国庫は、無料送金を補助するために一部のオークションを保持する。

保守的な見積もりでは、Plasmaは毎年Tetherに10億ドルの新たな収入をもたらし、Tetherの年間利益を15%-20%向上させることになります。

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ステーブル:機関専用USDT L1チェーン

Plasmaを除いて、Tetherは世界の金融機関、企業決済、大量清算などのシーンに向けたL1チェーンStableも発表しました。StableもUSDTをガスとして使用し、無料のポイントツーポイントUSDT送金を提供しますが、主に機関ユーザーを対象としています。

Stableの導入は、Tetherが最近商品分野での展開と密接に関連しています。Tetherは農業大手Adecoagroを買収し、アフリカのブロックチェーン金融プラットフォームShiga Digitalに投資し、カナダの金鉱会社Elementalに出資しました。これらの行動は、Stableが商品貿易決済での利用の基盤を築くことに寄与しています。

Stableを通じて、Tetherは捕捉したドルの流入を商品、エネルギー、さらには全体のサプライチェーンに直接組み込み、日常的な送金からコモディティ取引までの全面的なカバレッジを実現します。

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テザーのアメリカ国内戦略

テザーのCEOパオロ・アルドイーノは最近、同社がアメリカに新しい会社を設立し、国内の決済シーンに特化した新しいステーブルコインを発行する可能性があると明らかにしました。この計画は、前商務長官ハワード・ルートニックを含むウォール街の著名な人物たちから支持を得ています。

テザーは依然としていくつかの規制圧力に直面していますが、会社は登録地を移転し、大量の米国債を購入するなどの方法で、政策リスクを積極的に低減しています。

Plasma、ステーブルコイン、そして今後登場するアメリカ国内決済通貨を通じて、Tetherは個人の支払い、機関の決済、そして国内金融をカバーする全方位的なステーブルコインエコシステムを徐々に構築し、世界のステーブルコイン市場における主導的地位を強化しています。

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