Synthetixはインフレを終わらせる可能性がある：SNXステーク者の権利再構築、デフレのブルーチッププロジェクトになる可能性

12月9日、SynthetixプラットフォームでSNXインフレを終了する重要な提案の投票が始まりました。この提案が承認されれば、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終わりを示し、SNXはインフレのない、さらにはデフレの可能性がある高品質なトークンに変わるかもしれません。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、SNXステーク者によって4ヶ月ごとに選出される複数の委員会とグループが含まれています。その中で、スパルタン委員会（Spartan Council、略称SC）はコアガバナンス機関として、改善提案やパラメータ変更に対する投票を担当しています。

12月11日の午前時点で、この提案はスパルタ委員会の8名のメンバーのうち6名から支持を受け、支持率は100%に達しました。これは、提案が通過する可能性が高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。注目すべきは、Synthetixのインフレ報酬が毎週木曜日に支給され、12月21日からこの提案が発効するため、ユーザーは今後インフレ報酬を受け取ることができなくなるということです。

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ステーク者と普通の保有者の利益の転変

協定の規則に従い、SynthetixのSNXステーク者は合成資産と永続的契約取引の対抗者の役割を果たします。これに基づいて、SNXステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレ報酬を得ることができます。

これまで、SNXステーク者の権利には、取引相手としての損益、インフレ報酬、手数料によって焼却されたsUSD債務が含まれていました。SynthetixのAndromedaバージョンが投票によってBaseネットワークに展開されることが決定された場合、現在のインフレ終了提案が承認されれば、SNXステーク者の権利には、取引相手としての損益、取引手数料によって焼却されたsUSD債務、およびBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれます。

他の永久契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の損益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は常に上昇傾向を示しています。

前のサイクル（11月30日から12月6日）では、インフレによって生じた年率収益率が10％を超え、取引手数料によってsUSDを焼却することにより得られる年率収益率が5％を超えました。具体的な数値はステーク率の違いによって異なる場合があります。

今回の提案は、現在のインフレが以前に比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワークに展開される予定であり、これにより新たな収入源がもたらされるでしょう。同時に、投票中の別の提案では、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを希望しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新しいインフレーション収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上での新たな収入は、十分なステーカーを引き付けて参加を続けさせる可能性があります。

SNXの一般的な保有者にとって、この提案は彼らの権益を増加させるでしょう。インフレによる価格下落圧力が消えるからです。もし別の提案が通過すれば、SNXはさらにはデフレの時代に入る可能性さえあります。

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SNXステークの重要性

Synthetixにとって、高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産でも現在の永続的契約でも、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的な担保型ステーブルコイン」であり、システム内のSNXを担保として利用しています。安定性を保つために、SynthetixはsUSDを発行する際の担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多いほど、発行可能な合成資産が増えることを意味します。現在、Synthetixの永久契約取引では、sUSDのみが担保として使用できます。sUSDの発行量が永久契約の取引量を制限する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性不足で価格変動が大きい場合、sUSDを購入して取引したり、担保を増やす際に1%またはそれ以上のプレミアムが発生する可能性があり、これが取引体験に影響を与えることがあります。

しかし、sUSDがプロジェクトの発展を制約する状況は変わる可能性があり、SynthetixはBaseネットワーク上にAndromedaバージョンを展開する予定で、USDCを担保として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステークホルダーへの依存度も低下します。

多回のインフレ調整の経歴

Synthetixは歴史的に何度もインフレーション政策を調整しており、それは流動性マイニングを開始した最初のプロジェクトの一つと見なされています。インフレーションを徐々に減少させることも最初から策定された計画です。

2019年、Synthetixは前身の安定コインプロジェクトHaavenから現在の名称と合成資産事業に改名し、資金を集めるためにステーク、sUSDを鋳造し、トークンを迅速に配布することを開始しました。その結果、Synthetixは一時的に高インフレ期に入り、最初の1年間のステーク報酬は100%に近い可能性がありました。

2019年3月、Synthetixはインフレタイムテーブルを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。初期は毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬が半減し、合計で260週にわたって継続します。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案された2つの提案は、インフレを毎週調整し、徐々に減少させることになりました。2023年8月には、インフレ率が2.5%にまで下がりました。

2022年8月、KainはSNXのインフレーションを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案を行ったが、その提案は草案段階にあり、投票には至っていない。

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###概要

今回のインフレ終了提案は、SNXステーク者と一般的な保有者間の権益の再配分を意味します。提案は通過する可能性が高く、SNXステークのインフレインセンティブは消え、一般的な保有者の権益はもはやインフレによって絶えず弱まることはありません。

SNXステーク者は取引の対手方として、受け取る取引手数料も比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は一般的なホルダーに対する追加収入となり、十分なステーク量を引き付ける可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークに展開されるにつれて、USDCが担保として使用され、sUSDおよびステーク者への依存度が低下します。同時に、これによりステーク者に新たな収入源がもたらされるでしょう。

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