毎週の市場のホットトピックの振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新しい政策の解析

今週の暗号市場は全体的に方向性を模索する揺れの中にあり、主に反発と下落が目立っています。好材料としては、ある取引プラットフォームのエコシステムトークンが流動性促進活動を開始したことにより全体的に上昇し、トランプ氏と習近平氏が電話会談を行い和平の兆しが見え、Circleの上場がステーブルコイン政策の下で好調なパフォーマンスを示しました。一方、悪材料は主に鉄鋼関税と金曜日のトランプ氏とマスク氏の口論に集中しており、利下げもなかなか実現していません。本稿では主にPump.Funコインを発行、韓国とシンガポールの暗号政策に焦点を当てます。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日、pump.funが400億ドルの評価額で10億ドルのコインを発行する計画があるとの報道があり、コインは一般とプライベート投資家に販売され、今後2週間内に発行される可能性があります。このニュースは市場で広範な議論を呼び起こしました。

1.コインを発行契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプはSolanaに基づく$TRUMP通貨を発行し、大量の市場の注目を集めた。その後、2025年2月、アルゼンチン大統領ミレイが$LIBRA通貨を発表したが、その通貨はすぐにスキャンダルに巻き込まれ、価値が急落した。二度の大規模なmeme発行活動は、当時の市場流動性を迅速に枯渇させた。

分析会社のデータによると、$TRUMPと$MELANIAトークンの保有者のうち、半数のウォレットアドレスは以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がありません。約47%の購入者は、これらのトークンを取得した当日に自分のウォレットを作成しました。この影響で、Dogeは6%下落し、PEPEは10.5%下落しました。

SolanaのTVLは$LIBRA発行期間中に10%減少しましたが、同期間中EthereumのTVLはわずか2%の減少でした。1月17日に355億ドルの取引量ピークに達した後、Solana上のオンチェーン活動は2月17日に31億ドルに急激に減少しました。この2つの出来事は市場の恐慌感情を引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から資金を引き上げ、全体の流動性が低下しました。

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• プラットフォームの包囲

昨年のmemeブーム以来、Pump.FunはSolanaのmeme分野でほぼ独占的な地位を占めていますが、そのコインを発行して売却するスタイルとSolanaエコシステムへの消極的な影響が原因で、BelieveとLetsBONK.funが戦いに加わり、急速にPump.Funのリーダーシップと市場シェアを侵食しています。

長い間、Pump.funはSolanaのミーム通貨スタートアップ分野で主導的な地位を占め、市場シェアは一時98%を超えていました。しかし、データによると、5月初めにPump.funの日々のトークン市場シェアは一時56.2%に急激に減少しました。LetsBonkは29%の市場シェアを持ち、Launchlabは7%を占めており、この減少はPump.funが初めて真の競争に直面することを示し、新しい競争相手の台頭を浮き彫りにしています。

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• ミームブームが衰え、収入が急落

Pump.funでの取引量は2025年1月の1189億ドルからわずか251億ドルに減少し、減少率は79%に達しました。

プラットフォーム上で作成された通貨の数が着実に減少する中、毎日の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的なmemeコインの発行に対する関心が急速に衰退していることを示しています。5月にはPump.Funプラットフォームが4660万ドルの収入を得ており、1月の1.37億ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主な利点は、その迅速なコインを発行と即時取引の特性にありますが、市場地位を守るための独自の技術や経済モデルが欠けています。その収益はSolanaエコシステム全体の繁栄に大きく依存しており、Solanaの流動性やユーザーの活発度が低下すると、Pump.funの取引量と収益が直接影響を受けます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がこれほど高い唯一の立場は、そのキャッシュフロー収入にあります。2024年3月のローンチ以来、現在までの収入はすでに7億ドルに近づいています。

我々は、P/S（Price-to-Sales Ratio、価格/売上比率）を評価指標として簡単に使用します。低P/Sは評価が過小評価されている可能性を示し、高P/Sは将来の成長に対する市場の楽観的な期待を反映します。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 低評価範囲：P/S < 5、プロジェクトが低評価である可能性を示し、収入が相対的に時価総額に対して高く、バリュー投資家に注目されるのに適している。
• 適正範囲：P/S 5--20は、プロジェクトに安定した収入流があり、市場がその成長に対して一定の期待を持っていることを反映しています。これは、成熟したDeFiやLayer 1/2プロトコルなどによく見られます。
• 過大評価区間：P/S > 20は、市場がプロジェクトの将来成長に対する期待が高すぎるか、投機的バブルが存在する可能性を示しているため、リスクに注意する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価は高すぎるリスクがある。特に、収入が引き続き低迷するか、競争が市場シェアをさらに侵食する場合は注意が必要だ。収入の回復状況、トークン販売の実行効果、およびSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに密接に注目することをお勧めする。

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第二に、政策監督

1.新しい韓国の大統領イ・ジェミョンは、暗号ETFとウォン安定通貨の発展を推進することを約束しました

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンは、ビットコインおよび暗号通貨の現物取引所取引基金（ETF）の合法化を支持することを約束し、投資家を引き付け、韓国の暗号市場を世界と接続することを促進します。
• 韓国ウォンのステーブルコインを発行：彼は韓国ウォンを基準としたステーブルコインを発表する計画で、資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元投資家により安定した暗号資産投資ツールを提供することを目的としています。韓国中央銀行のデータによると、2025年第一四半期には、米ドルに連動するステーブルコインの取引額が57兆ウォンに達し、ステーブルコイン全体の取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資の誘導：イ・ジェミョンは、韓国の国民年金基金などの国家機関に暗号資産の配分を促す計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大し、ビットコインなどの主流の暗号資産の価格を新たな高値に押し上げる可能性があると考えています。韓国の国民年金基金は世界最大の年金基金の一つであり、その資産運用規模は8000億ドルを超えており、一部が暗号資産に配分されれば、市場に深遠な影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行の暗号規制は厳格であり、2021年の《特定金融取引情報法》では取引所に対して本人確認と高いコンプライアンス運営が求められ、市場の柔軟性が制限されています。イ・ジェミョンは政策調整を通じて暗号取引の税負担と取引手数料を軽減し、個人投資家や機関投資家の投資負担を軽減し、より多くの市場参加者を引き付けることを計画しており、取引所の運営効率を向上させるために《特定金融取引情報法》（2021年施行）の高いコンプライアンス要件を改正する可能性があります。

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2.シンガポールの金融規制当局が無許可の海外暗号通貨サービスを禁止する

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに国外の顧客へのサービスを停止しなければならないと、規制当局は明確に示しています。緩衝期間はありません。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールに登録または設立されたすべての法人は、国内外でデジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティングおよび研究報告の発表を含む）を提供する場合、規制機関から発行されたDTSPライセンスを取得しなければなりません。または、《決済サービス法》、《証券および先物法》または《財務アドバイザー法》に基づく既存のライセンスを保持している必要があります。規定に従わない企業は、最高250,000シンガポールドル（約200,000米ドル）の罰金および懲役の可能性を含む厳しい罰則に直面します。

※「事業所」の広義の定義:

"営業場所"は、事業を行うためのあらゆる場所（移動販売所を含む）を指し、範囲が非常に広い。自宅勤務の海外企業の従業員は免除される可能性があるが、定義は曖昧で、規制当局が最終的な解釈権を持つ。

• デジタルトークンサービスの定義は広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティング、及びデジタルトークンに関連する分析や研究報告（電子、印刷等の形式）を網羅し、KOLが投資研究コンテンツを発表することも許可が必要な場合があります。

*移行期間なし、厳格な承認:

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、規制当局はDTSP許可の承認を「極めて慎重に」行うと述べており、「極めて限られた状況」でのみ承認し、コンプライアンスのハードルは非常に高い。

そして、規制当局は海外企業の従業員がシンガポールでリモートワークをすることを許可していますが、「従業員」の定義は曖昧で、プロジェクトの創始者や株主が従業員に該当するかどうかは規制当局が自ら判断します。

FSM法案第三段階（2025年6月30日生效）を通じて厳格なDTSP監視フレームワークが導入され、新加坡は「暗号通貨に優しい」から強い規制へと移行し、規制のアービトラージの時代を終わらせることを示しています。核心ポイントには広範なライセンス要件、曖昧な「営業所」の定義、広範なサービス範囲、過渡期なし、厳格なAML/CFT措置が含まれます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストのために撤退するか、大規模な機関と合併する可能性がありますが、長期的には新しい規則が市場の信頼を高める可能性がある一方で、新加坡がWeb3革新の中心としての魅力を弱める可能性があります。今後1ヶ月で香港、ドバイ、東京、マレーシア、アメリカがプロジェクト側の撤退の優先地点となる可能性があります。

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3.モルガン・スタンレーは顧客がビットコインETFをローンの担保として使用できるようにする計画を立てています

BTCがローンの担保として使用できるようになると、その金融属性は顕著に強化され、「静的資産」から「流動資本」へと変化し、資本利用率、評価プレミアム、および市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、投資家に新たな資金利用方法を提供し、投資戦略を最適化します。

モルガン・スタンレーは、グローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることは、暗号資産が主流の金融機関によって合法的な投資ツールとして認識されていることを示しています。これは金や株式と類似しています。ビットコインETFに「ハードアセット」の地位を与え、他の銀行がそれに続く可能性があり、暗号資産の機関受容度をさらに高めることができます。

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