コア製品メカニズムのレベルでは、Hyperliquidはチェーン上のパフォーマンスボトルネックのために、GMX、SNXなどの他の革新的な製品ロジック(を採用することはなく、代わりに中央制限注文書)Central Limit Order Book,CLOB(という、世界中のさまざまな取引所で最も広く使用されており、すべての取引ユーザーやマーケットメイカーにとって最も馴染み深いメカニズムを選択し、パフォーマンスの向上に努めました。
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Hyperliquidの現状分析：ビジネスの上昇、トークンエコノミーと適正評価の考察
Hyperliquidの評価は妥当ですか？その製品状況と経済モデルを概観する
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除いて最大の注目のポイントです。ベンチャーキャピタル投資を受けず、70%のトークンをコミュニティに配分し、すべての収益をプラットフォームユーザーに還元するという戦略が市場の関心を集めました。収益を直接HYPEの買い戻しに充てる方法により、HYPEの時価総額は迅速にUNIを超えて暗号通貨のトップ25に入り、同時にプラットフォームの業務データも全体的に急上昇しました。
この記事は、Hyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価を分析することを目的としており、「HYPEは果たして高いのか？」という質問に答えようとしています。
この内容は、筆者が発表時点での一時的な考えを表しており、将来的には変化する可能性があります。見解には主観性があり、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性があります。同行者や読者からの批判や指摘を歓迎しますが、この記事は何らかの投資助言を構成するものではありません。
一部の内容はASXNが9月に発表したHyperliquidに関するリサーチレポートを参考にしています。これは私が読んだ中で最も包括的で詳細なHyperliquidのリサーチレポートです。読者がHyperliquidのメカニズムの詳細についてもっと知りたい場合は、このレポートを参照してください。
2. Hyperliquidのビジネスの概要
Hyperliquidの現在のビジネスは主に2つの部分から成り立っています: デリバティブ取引所と現物取引所です。将来的には、汎用のEVM - HyperEVMを導入する計画もあります。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidが初めて立ち上げた製品であり、旗艦製品であり、全製品エコシステムにおいて核心的な位置を占めています。
コア製品メカニズムのレベルでは、Hyperliquidはチェーン上のパフォーマンスボトルネックのために、GMX、SNXなどの他の革新的な製品ロジック(を採用することはなく、代わりに中央制限注文書)Central Limit Order Book,CLOB(という、世界中のさまざまな取引所で最も広く使用されており、すべての取引ユーザーやマーケットメイカーにとって最も馴染み深いメカニズムを選択し、パフォーマンスの向上に努めました。
彼らが構築した分散型デリバティブ取引所は、共識層HyperBFTと実行層RustVMで構成されたPoSチェーンであるHyperliquid L1上で運営されています。
HyperBFTは、HyperliquidチームがMetaの前ブロックチェーンチームが開発したLibraBFTを基に修正したコンセンサスアルゴリズムで、最高200万TPSをサポートします。基盤となる強力な性能の支援の下、Hyperliquidはオーダーブックや清算所などのデリバティブ取引所の主要コンポーネントを全てブロックチェーン上に組み込み、最終的にその分散型デリバティブ取引所の構造を形成しました。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、いくつかの中央集権型取引所とほぼ完全に一致しています。取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールなどの面でも同様です。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。
取引製品を除いて、Hyperliquidは製品設立当初からVault機能を提供しており、これは中央集権型取引所の「コピー取引」に類似しています。誰でも任意のVaultに資金を投入でき、Vaultの管理者が投資を行い、得られた利益の10%がVaultの管理者に分配されます。同時に利益の一致性を保つために、管理者は少なくともVaultの5%の持ち分を保持する必要があります。
しかし、現在のTVLを見ると、95％のTVLが公式のVault HLPにあります。
一般的なVaultとは異なり、HLPは公式Vaultであるため、実際にはプラットフォーム上での多くの取引の対手方の役割を果たしています。そのため、HLPはプラットフォームの各種手数料)取引手数料、資金費用、清算費用(の一部を受け取ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXの流動性プールに似ていますが、違いは次のとおりです: あるDEXの流動性プールはプラットフォーム上のすべての取引の対手方を担い、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対手方はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあります。また、HLPの戦略はいつでも調整可能です。
23年7月のローンチ以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持しており、小口トレーダーに流動性を提供し、長期のブルマーケットの中でネットショートポジションを維持して利益を上げています。現在、TVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLPの全体PNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見れば、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。
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取引量とポジション量から見て、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2か月間が顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の持続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日までの間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年の6月以来、リーディングポジションを占めており、最近の2ヶ月間で他の分散型デリバティブ取引所とのギャップがさらに広がり、現在では桁違いの差が生じています。
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評価額と取引量の点では、Hyperliquidは現在、中央集権的な取引所に匹敵するほど適しています。
Hyperliquidの最近のデータは明らかに下降しています)最高の日の取引量は104億ドルで、最近数日間の取引量は50億ドルを下回っています(しかし、そのポジション量は依然としてある中央集権取引所の10%を維持しており、取引量はその取引所の6%です。ポジションと取引量はおおよそ他の取引所の15%の水準に相当します。最も注目を集めていた時) 12月17日から20日(、Hyperliquidのポジション量はある中央集権取引所の12%に達し、取引量はその取引所の9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、いくつかの取引所の20%に近いです。
全体的に見て、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に成長しており、分散型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーダーシップを持っています。主要な中央集権取引所と比較して、そのギャップは10倍以内に縮小されています。
) 2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式であり、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。
現在、Hyperliquidの現物取引所はHIP-1基準に適合したHyperliquidネイティブ資産のみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。
HIP-1###分散型リスト(
HIP-1はERC-20やSPL-20に似た、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストはかなり高く、HIP-1トークンの成功した作成は、Hyperliquidの現物取引所に上場する資格を意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。具体的には:
すべての人が入札に参加できます。入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍であり、31時間以内に線形的に10000U)まで持続的に下降します。この値は調整可能で、以前はより低く、最近10000U(に調整されました。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ます。このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。
HIP-2) 高液体AMM(
Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインの流動性を保証することが難しいです。HyperliquidはHIP-2を提案し、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決しようとしています。
簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者はHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイクすることができます。マーケットメイキングのロジックは、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキングの範囲の価格の上下限と売買の境界点を指定します。システムは自動的に0.3%の価格変動ごとに1つのグリッドを作成し、範囲内で自動的にマーケットメイクします。
HIP-2の導入後、多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのHyperliquidのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中で上位10位に入っており、いくつかのDEXの取引量と比較しても近い。
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) 2.3 ハイパーEVM
HyperEVMは現在まだローンチされていません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブおよび現物取引所が稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません。
Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを備えています。重要なことに、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全が確保されています。これにより、EVMは現物および永久的な注文書など、L1のローカルコンポーネントと直接相互作用できるようになります。
そしてHyperEVMについては、チームの文書によると私たちは知っています:
著者はこれまで暗号の世界でこのような製品アーキテクチャを見たことがなく、現在のアーキテクチャの下で、Ethereumネットワーク上のDeFiの相互運用性の典型的なケース「LidoにETHを預けてstETHを取得し、そのstETHをあるプラットフォームに預けてUSDCを借り、次にUSDCでMemeトークンPEPEを購入する」がHyperEVMとHyperliquid L1上でどのように実現されるのか)、これは一つのチェーンか二つのチェーンかを定義する基準となるかもしれません(。しかし、著者の現時点での理解では、HyperEVMとHyperliquid L1の関係は「一定の相互運用性を持つL2とL1」の関係により似ている可能性があり、または中央集権的取引所とその取引所のEVMチェーン)、例えば一部の取引所とそのパブリックチェーンの関係(に似ているかもしれません。
現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くのバリデーターがHyperEVMのテストネット検証に参加し始めています。有名なものには、いくつかの著名なバリデーションノードが含まれています。
RustVMはすべての開発者にオープンではないため、現在、Hyperliquidに基づくRustVMで開発されたアプリケーションは少なく、主に取引支援ツールです。
Telegram取引ボットHyperfun)トークンHFUN(、Telegramソーシャルトレーディングボットpvp.trade、取引端末tealstreetとInsilico、デリバティブ取引アグリゲーターRagetradeなど。
HyperEVMはすべての開発者に開放されており、HyperEVM上で発表されるプロジェクトは多数あります。前述のHIP-1トークンを成功裏に獲得したプロジェクトに加えて、Hypurr.coサイトにもかなりの数がリストされています。
HyperEVMの具体的なメカニズムとHyperliquid L1との関係は、正式にローンチされるのを待たなければなりません。現在、公式からHyperEVMの予定されているローンチ時間は発表されていません。
要約: Hyperliquidの現在の全体的なビジネス定位は主要な取引グループに類似しており、そのコアビジネスは取引+L1運営であり、主要な取引グループの直接的な競合製品となっています。ビジネスモデルは一致していますが、既存の主要な取引グループと比較して、Hyperliquidの違いはその取引ビジネスをオンチェーンで構築することを選択している点です。許可が必要でデータが不透明なCEXと比較すると、Hyperliquidの取引プラットフォームの利点は無許可のアクセス) KYC(が不要であり、ビジネスデータが透明で検証可能であり、より良い相互運用性、さらにはより低い総合運営コストを持つことです。これにより、収益と利益をより多くそのトークンHYPEに還元できる能力を持っています。
3. Hyperliquidチーム、トークンエコノミーモデルと評価
) 3.1 チーム