香港のWeb3規制の新たな章:イースタン・ファイナンシャル・センターの台頭

最近、香港の仮想資産取引プラットフォーム(VATP)の清退政策が正式に実施され、非準拠の取引所は運営を停止します。締切が近づく中、約半数のVATP申請者が退出し、市場での議論を引き起こしています。一部の悲観論者は「香港のWeb3時代は終わった」とさえ主張していますが、実際にそうなのでしょうか？規制はWeb3の波にどのように対処すべきなのでしょうか？

実際、香港は東西をつなぐWeb3の橋梁として、その役割がようやく現れ始めた。

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Web3規制のトレンド:包括的なコンプライアンス

世界の主要なWeb3金融市場を見渡すと、いくつかの共通のトレンドが見られます:

日本はWeb3規制の先駆者です。2014年のMt.Gox事件以降、日本は徐々に規制を進め、2017年には暗号通貨取引所ライセンス制度を導入しました。現在、23の承認された取引所があり、主に地元企業です。日本の規制要件は香港に似ており、資産の分離やコールドウォレットの保管などが含まれています。これにより、日本の取引所はFTX事件の影響を比較的少なく受けました。さらに、日本のICO、IEO、STO、CBDCなどに関する規制フレームワークも比較的整っています。

シンガポールとアメリカは2022年の三矢キャピタルとFTX事件の後、規制を強化しました。アメリカにはまだ正式な「コンプライアンス」取引所はありませんが、上場企業のCoinbaseはコンプライアンスによって顕著な成長を遂げました。他のオフショア取引所、例えばある取引プラットフォームや別のプラットフォームなどは規制の課題に直面しています。

各国の規制が徐々に細分化され、より精緻になっていることがわかります。日本やシンガポールはかつて規制が厳しすぎると見なされていましたが、政策の整備に伴い、Web3エコシステムはますます活発になっています。アメリカも最近、デジタル資産規制に新しい枠組みを提供するFIT21法案を発表しました。

東南アジア、中東、インドなどの地域でも、今後数年間でWeb3の規制政策を導入する計画があります。以前はあまり活発でなかった地域、例えばヨーロッパやナイジェリアなども、この規制の波に加わっています。

世界中の規制当局は、Web3の波に遅れをとりたくないと言えるでしょう。出発点はどうであれ、各法域は最終的に精密な規制へと向かうことになります。ライセンスを持つ取引所の数から見ると、各地の地元企業の割合は一般的に70%を超えており、規制当局は地元企業を支持する傾向があります。

これはオフショア取引所に新たな課題をもたらしています。初期段階を振り返ると、オフショア取引所は緩和された環境の下で約2億人のユーザーにサービスを提供していました。しかし現在、高額な罰金を支払った後にコンプライアンスを確保した取引プラットフォームを除いて、他の取引所は複数の地域でライセンスを取得しており、あるプラットフォームのように相対的に少数です。オフショア取引所が主要な金融市場に「上陸」するには、かなりの困難に直面することになります。

暗号市場の初期の「規制アービトラージ」モデルは、過去のものとなったと言えます。アメリカの「先に営業、後に罰則」のモデルに対し、香港は「先にライセンスを取得し、後に営業」を採用し、無秩序な発展段階を直接スキップしました。2022年にWeb3規制政策が導入されて以来、香港は全面的なコンプライアンスの推進を始めました。2024年6月1日からAMLOライセンスが正式に施行され、非公式な取引所はすでに清退を完了しており、依然として半数以上の申請者が残っています。ライセンスを取得した取引所は、ある取引プラットフォームなど、取引量が4400億香港ドルを突破し、良好な発展の勢いを示しています。

したがって、一部の取引所が撤退することは過度に悲観する理由にはなりません。歴史的な観点から見ると、これは香港が他の地域と同様に経験する必然的な段階に過ぎません。さらに重要なのは、これが香港が資金集中度が最も高く、最も複雑な取引所分野の規制を完了し、包括的な規制の基盤を築いたことを示しているということです。

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Web3 東洋と西洋のギャンブル

規制フレームワークが確立された後、ゲームはまだ始まったばかりです。

4年前、PayPalの創設者は未来の政治的対立が人工知能と暗号技術の間に焦点を当てると予言しました。現在、AIとWeb3はすでに注目を集めており、アメリカと香港はWeb3業界の東西の代表と見なされています。両地域の規制態度の駆け引きが、世界のWeb3の発展方向を導くでしょう。

AIとは異なり、Web3時代においては独占的な規制を実現することは困難です。Web3は、地域の境界を越えてサービスを提供できるネットワーク経済に基づいたビジネスモデルをより多く構築しました。未来において、政治的リーダーシップは企業家精神により似ている可能性があり、十分に友好的でなければ資金と人材を引き付けることはできません。言い換えれば、Web3が規制される必要があるのではなく、規制側がWeb3を必要としています。

アメリカの最近の態度は非常に明確です。データプラットフォームの統計によると、約3分の1のアメリカの有権者が候補者の暗号通貨に対する立場を考慮することを検討しており、77%は大統領候補者が暗号通貨を理解しているべきだと考え、44%は「暗号通貨とブロックチェーンは金融の未来である」と考えています。さらには、政治家が「暗号通貨の未来がアメリカで実現することを確保するよう呼びかけています。」

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東西方の博弈の構図が形成され、ETFが明らかな戦場となっています。アメリカのETH ETFに対する態度の変化は、香港が先行してETH ETFを導入したことに部分的に起因している可能性があります。現在、規模に差があるものの、香港は世界最大のオフショア金融センターの一つとして、今後より多くの機関を引き付けることが期待されています。

ETH ETFは、質押可能な利息資産として、その発展の見通しが次のゲームの焦点になるでしょう。イーサリアムがPOSに移行した後、質押年利率は約4.5%です。もし香港が先にステーキング付きのETH現物ETFを導入すれば、それはもはや費用ではなく利益を生む行為となり、さらには「デジタル米国債」となる可能性があり、その魅力はビットコインETFを超えるかもしれません。

Web3の発展は地域文化とも密接に関連しています。東洋人は比較的慎重ですが、それは遅れていることを意味するわけではありません。香港はすでに多くの詳細な規制文書を発表しており、アメリカの以前の規制よりも明確で成熟しており、暗号資産の定義問題にこだわる必要もありません。

牛市のピークが近づくにつれて、新たな富豪たちが誕生するだろう。香港は「東洋の神秘的な力」という優位性を活かし、より多くの内陸および海外の華人Web3人材と資金を引き寄せることが期待されている。

未来のサイクルは、Web3と従来の金融との多次元的な融合の段階になるでしょう。これにより、香港の金融市場が活性化されます。現在、香港の規制当局は、個人投資家にSTOおよびRWA投資を開放する可能性があると述べており、仮想資産市場をさらに拡大しています。また、香港ドルのステーブルコインと店頭取引の規制枠組みも進められています。全てのリンクがつながった後、Web3は香港市場に新たな活力を注入するでしょう。

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予見可能な未来において、取引業務以外にライセンスを持つ取引所は、香港のWeb3の各金融分野をつなぐ重要な役割を果たすでしょう。例えば、ETF発行において、ある取引プラットフォームはカストディアンの役割を果たし、発行者にインフラ支援を提供しました。今後、RWA、STO、およびOTC業務において、これらの取引所は重要な役割を果たすでしょう。

そのため、一部のオフショア取引所は香港市場から撤退せざるを得なくなりました。これは「出てきた以上、いつかは返さなければならない」という理屈を裏付けています。

発展には常に起伏があります。私たちは、香港のWeb3業界の変遷をよりマクロな視点で見て、その未来の展望を理性的に判断すべきです。

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