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香港SFCが仮想資産のロードマップを発表、5つの柱が市場の新しい構造を導く
香港SFCが暗号資産のロードマップを発表、暗号資産市場は新たな変局を迎える可能性がある
2025年2月19日、香港証券先物事務監察委員会（SFC）は『バーチャル資産ロードマップ』を発表し、香港のバーチャル資産取引市場の発展におけるさまざまな課題に対処することを目的としています。
この「A-S-P-I-Re」という名前のロードマップは、5つの側面から出発し、投資家や機関に向けて、香港の今後数年間における暗号資産分野の発展と規制の方向性を描いた12の主要な措置を提案しています。これらの5つの側面は、それぞれアクセス（Access）、保護（Safeguards）、製品（Products）、インフラ（Infrastructure）、および関係（Relationships）です。
私たちは、世界のWeb3および暗号通貨分野の動向に長年注目している専門の弁護士チームとして、香港の仮想資産取引市場について深い理解と実践経験を持っています。このロードマップを解読することで、専門的な観点から香港の仮想資産取引市場の現状、課題、および将来の発展傾向を整理していきます。
一、ロードマップ策定の背景
香港は世界の金融センターの一つとして、早くも2018年に仮想資産の規制枠組みを探り始めました。2023年、SFCは仮想資産取引を規制の範囲に含め、仮想資産取引プラットフォーム（VATP）に許可を取得するよう求め、伝統的な金融と一致した投資家保護措置を導入しました。2024年4月、アジア初の仮想資産現物取引所上場投資信託（ETF）が香港証券取引所に成功裏に上場しました。香港は仮想資産取引の革新と規制の国際的な最前線を常に歩んできたと言えるでしょう。
しかし、香港の暗号資産市場は現在まで発展してきましたが、いくつかの課題に直面しています：
市場の活発度：2024年の世界の暗号資産市場の時価総額は3兆ドルを超え、年間取引高は70兆ドルに達する。これに対し、香港の暗号資産市場の規模は比較的限られている。2024年12月6日現在、香港の暗号現物ETFの総取引量は5800万ドルの歴史的な新高値を記録したが、依然として「小さい市場は活発でなく、大きい市場は開かれていない」という困難に直面している。
市場参入制限：華人投資者が最も参加しているアジア太平洋金融センターとして、大陸投資者の参入は制限されています。これにより、潜在的に最大規模の投資者グループが適法に参加できなくなっています。一方で、他の地域のユーザーはしばしば地元または世界の主要な取引所で取引を行うため、香港市場は取引の面で他の国際金融センターとの間に断絶が生じています。
製品カテゴリ：香港の暗号資産市場のカテゴリは限られており、主にビットコイン、イーサリアムなどの主流通貨に集中しており、その他の通貨の取引額は比較的小さい。ライセンスを持つ取引機関のデリバティブ革新分野での開発も相対的に限られている。
その一方で、アメリカは暗号資産市場及び取引量において先行しています。トランプが就任して以来、アメリカは暗号通貨の発展に有利な政策を迅速に導入し、SECなどの規制機関の全面的な協力を得ています。
したがって、香港がさらに状況を開くためには、2025年から2027年の発展方向と戦略が極めて重要です。香港は、グローバルな暗号資産分野の競争に対応するために、早急に新たな突破口を見つける必要があります。
二、"A-S-P-I-Re"ロードマップの概要：五つの柱が仮想資産の新しいエコシステムを支える
SFCが発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップは、"五つの柱"と"12の施策"を提案し、香港の暗号資産市場が現在直面している問題に対処することを目的としています。
1. Pillar A（Access）- 市場へのアクセスを簡素化し、明確な規制フレームワークを提供する
目標：明確で透明な許可フレームワークを構築し、世界中の優れた暗号資産サービスプロバイダーを香港に誘致すること。
措置：
2. Pillar S（Safeguards）- コンプライアンスの強化とリスク管理
目標：明確な規制ガイダンスを提供し、暗号資産市場と従来の金融（TradFi）フレームワークを整合させること。
措置：
3. Pillar P（Products）- 製品カテゴリ、投資ツールおよびサービスの革新を拡大する
目標：異なる投資家のリスク耐性に応じて、多層的で差別化された投資ツールを提供する。
措置：
4. 第Iの柱(インフラストラクチャ) - 規制インフラストラクチャのアップグレード
目的:市場監督機能を強化し、高度なデータ分析および監視ツールを活用し、機関間のコラボレーションと市場監視機能を強化します。
措置：
5. ピラー Re（リレーションシップ）- 投資家とのコミュニケーションと教育を促進する
目標：広範な情報交流と教育訓練を通じて、投資家と業界の参加者の暗号資産に対する認識とリスク管理能力を向上させること。
措置：
3. プロフェッショナルな視点
2024年の世界の暗号資産市場は重要な構造の再編を経験しました。テクノロジー株が大幅に上昇し、支払いチャネルが継続的に拡大し、世界的な流動性の状況が変化し、地政学的要因などの複数の要因が絡み合い、多くの新しい市場の変化を生み出しました。また、潜在的な問題も徐々に浮かび上がってきました。
参加主体の観点から見ると、市場は機関投資家と個人投資家が共存している状況を呈しています。しかし、一部の持ち高が過剰な大口投資家が市場操作リスクをもたらしています。例えば、特定の投資大手では、ビットコインの上位2%のウォレットアドレスが約95%の供給量を掌握しています。同時に、持ち高コストが非常に低い初期投資者も多く存在し、これが市場の不均衡状態をさらに悪化させ、市場全体の活発度に制限を与えています。
取引モードに関しては、分化現象が非常に深刻である。中央集権型取引所は世界の取引量の半分を占めているが、市場の構造はすでに形成されており、主流の取引所が主導的な地位にあるため、新規参入者は利益を得るのが難しい。一方、分散型取引所は特定のニーズを満たすことができるが、標準化された保護措置が欠如しているため、ユーザーはスマートコントラクトの脆弱性や詐欺などのリスクにさらされている。
2025年を展望すると、暗号資産市場は新たな章を開こうとしています。香港はアジア太平洋の暗号資産取引市場の金融センターとして、産業エリートの流出の影響を受け、人材、資金、そして産業の不足を招いてきました。それにもかかわらず、現在の産業規模は依然として比較的限られており、市場は十分に開かれていないため、世界的な競争の中で新たな突破口と変革を求める必要があります。
今回SFCが発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップは、規制と促進の両方を兼ね備え、称賛に値する新しい内容が多く含まれています。
まず、規制の強化が全面的に進められています。暗号通貨は経済を促進し、資金調達の便宜をもたらす一方で、その特性により違法活動の機会を提供しています。特にOTC取引市場の高い匿名性とクロスチェーン移転の迅速な流動性により、従来のマネーロンダリング対策が追跡しにくくなっています。そのため、香港は以前から仮想資産取引プラットフォームにライセンス管理制度を導入しており、今年初めにはOTC取引の規制提案を発表しました。
このロードマップでは、保管者のライセンス制度の策定を検討していることにも言及されています。これにより、香港は暗号資産取引プラットフォームに対する規制をほぼ完全にカバーすることができました。これには、投資家の参入要件、暗号資産デリバティブの規制枠組み、先進的なデータ分析および監視ツールの利用が含まれ、不正活動を検出するためにダイレクトデジタル資産情報報告制度の採用を検討し、世界の規制機関との国境を越えた協力を促進し、世界の暗号資産データの流通を実現しています。
上記の規制要件に加えて、"A-S-P-I-Re"ロードマップでは、取引メカニズム、市場の理念、投資家教育など、マーケットを促進するための施策が多く提案されており、あらゆる面で戦略的な考慮がなされています。
例えば、仮想資産のステーキングを許可することを考慮すると、実施されれば、資本の増価、資産の流動性の向上、そしてキャッシュフローの収益の増加という三重の好影響が生まれます。投資家は、伝統的な資産と同様に、金融機関を通じて担保としてステーキングされた仮想資産を使用し、流動資金を得ることができます。同時に、このモデルは投資家がETHのステーキングによってもたらされる資本の増価を享受し、ステーキングによって得られた資金の流動性を活用して、キャッシュフローの収益を享受することを可能にします。
さらに、SFCは投資家教育に注目する必要があると強調しました。これは以前、多くの規制当局が無視してきたが、非常に重要な側面です。暗号資産業界は急速に発展しており、わずか十数年でニッチな資産から世界の資本の巨頭が競い合う大きな資産に成長し、いくつかの国の戦略的備蓄に投資配置されるまでになっています。
香港という約千万人口を抱える地域では、仮想資産や暗号通貨の概念を理解している人は少なくありませんが、実際に深く理解し積極的に参加している人は相対的に少ないです。すでにその中に身を投じている一部の個人投資家も、相応の知識体系やリスク認識能力が不足しています。したがって、投資家教育が追いつかなければ、香港の仮想資産の発展の青写真は真に繁栄する可能性がありません。
"A-S-P-I-Re"のロードマップにおけるすべての施策と目標が順調に実行されれば、香港は今後数年で市場の活発度が高く、投資戦略が多様化し、規制がより透明で安全な暗号資産投資環境を構築することが期待される。世界的なエコシステムにおいて、香港は暗号資産の配置において重要な地位を占め、世界の暗号資産市場の革新と発展をリードすることが期待される。
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