過去一週間の米国株は激しい変動を経験しました

米国株式市場は過去1週間で2019年以来最大の変動を経験しました。週間の終値はほぼ横ばいでしたが、相場はまるでジェットコースターのように上下しました。月曜日には市場の恐慌的な売りがあり、火曜日には反発が見られ、水曜日には再び下落し、木曜日と金曜日には反発のトレンドが続きました。全体として、株式市場と暗号市場は密接に連動しています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています

市場の議論は米国経済の景気後退と円のアービトラージ取引の解除に注目していますが、これは二つの"偽の命題"かもしれません。実際、真の恐慌はかなり短期間であり、危機が発生した際にすべてを売却する(（債券や金)を含む）という状況は発生していません。

米国株式市場は歴史的な最高値から約8%の調整を受けており、現在の水準は年初よりも12%高いです。債券が上昇していることを考慮すると、分散化が進んでいる投資家はそれほど影響を受けていません。歴史的には毎年平均して3回5%以上の調整と1回10%の調整が見られます。もし株式市場の下落が経済や企業の利益の減少を伴わない場合、通常は一時的なもので、その後は良好な上昇が見込まれます。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

企業収益は概ね良好

S&P 500の91％の企業がQ2の財務報告を発表し、55％の企業の収入が予想を上回りました。過去4四半期の平均水準を下回っていますが、依然として50％を超えています。各業界のパフォーマンスには大きな差があり、ヘルスケア、工業、および情報技術業界は良好なパフォーマンスを示していますが、エネルギーと不動産は相対的に低調です。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

テクノロジー大手企業の今四半期の財務報告は全体的に堅実で、明らかな業績の下落はなく、評価圧力は主にAI投資の増加から来ています。NVIDIAの24ヶ月先のPEは25倍に下がり、5年ぶりの最低点に近づき、S&P 500のPEプレミアムも1.8倍から1.4倍に低下し、評価が合理的になりつつあることを示しています。

! サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

利下げ予想と政策の方向性

テイラー・ルールに基づいて計算すると、現在の連邦基金金利目標は約4%で、実際の水準より150ベーシスポイント低い。市場は年内に100ベーシスポイント(の利下げが4回)行われるとの期待を織り込んでいる。9月の利下げ幅が25ベーシスポイントを超えたり、年内の利下げ回数が3回を超える期待は、特に雇用市場のデータに支えられた持続的な悪化が必要である。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています

短期内、アメリカの金利市場は上昇したら調整することが主になる可能性があります。1ヶ月以上の周期は下落を買うモードに入ります。なぜなら、利下げの周期は最終的に始まるからです。市場は失業率の上昇が経済の減速と潜在的な景気後退を示すかどうかについて合意するまで時間が必要で、その間、感情は繰り返し変動する可能性があります。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

暗号通貨市場のレビュー

暗号通貨はFTX危機以来、最も急激な変動を経験し、ビットコイン価格は15%以上下落した後に回復しました。今回の変動は主に伝統的な市場の調整によって引き起こされており、暗号通貨市場内部の事件ではありません。テクニカル面では深刻な売られ過ぎの状態にあり、その程度は昨年8月16日の水準に近づいています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

小売投資家は今回の調整で重要な役割を果たしています。ビットコイン現物ETFは8月に資金流出が著しく増加し、設立以来最高の月間流出量に達しました。それに対して、アメリカの先物市場参加者のリスク回避行動は限られており、CMEビットコイン先物契約のポジション変化や先物カーブのプレミアムは、先物投資家が依然として一定の楽観的な感情を持っていることを示しています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

機関投資家が楽観的である要因には、モルガン・スタンレーがウェルスアドバイザーに対して顧客にビットコイン現物ETFを推奨することを許可したこと; Mt. GoxとGenesisの破産案件の清算圧力が過ぎ去った可能性; FTX破産後の現金支払いが年末にさらに需要を刺激する可能性; アメリカの選挙で両方の政党が暗号通貨に有利な規制を支持する可能性があることが含まれます。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

資金の流れと投資家心理

最近、株式の配分が著しく減少したにもかかわらず、現在の配分比率(46.5%)は2015年以降の平均水準を上回っている。2015年以降の平均水準に戻るには、株価がさらに8%下落する必要がある。投資家の現金配分比率は極めて低く、市場が圧力にさらされる際の脆弱性を高める可能性がある。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

債券の配置が最近顕著に増加しており、投資家は株式市場の調整期間中に債券を避難資産として選んでいます。小売投資家の反応は比較的穏やかで、大規模な資金撤退は見られません。個人投資家の感情調査は依然としてポジティブです。日経先物のポジションの変化は、投機的な投資家がすでに顕著にロングポジションを解消しており、円の投機的なネットショートポジションは基本的にゼロに近づいています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

中国テーマファンドに310億ドルが流入し、5月末以来、受動的資金が継続的に買い入れています。今週は株式資金の流入が16週連続で正の値を維持し、前週よりも増加しています。一方、債券資金の流入は減速しています。

! サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

主観的な投資家とシステム的な戦略の配置は、より高いレベルから平均をわずかに下回るレベルに低下しました。これは、昨年の夏の大きな調整後、初めてこれほど低いレベルに戻ったものです。VIX指数の単日変動は歴史的な新高値を記録しましたが、全体の変動が3%以下であることを考慮すると、VIX市場の流動性に問題があることを示しています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」が過剰で、主流の暗号通貨が誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された

! サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株の「不況取引」が過剰で、主流の暗号通貨が誤って殺されています

今後の重要なイベント

今後数週間の重要なイベントは次の通りです:

• 消費者物価指数(CPI)発表しました
• 小売売上高データ公開
• ジャック