香港Web3の新しい次元がグローバル金融に力を与える

2025年7月1日、香港の返還28周年に際して、香港におけるWeb3とグローバル金融分野の革新実践に焦点を当てたオンラインイベントが成功裏に開催されました。イベントは「RWA革命 - 万億級資産のブロックチェーン化された香港」というテーマのもと、業界の専門家を集め、現実世界の資産(RWA)のブロックチェーン化に関する機会と課題を議論しました。

RWAが香港の金融デジタル化の転換を推進

ある取引所の最高戦略責任者Paoloはマクロの視点から分析し、アメリカと香港のステーブルコイン法案の実施が伝統的金融と証券業者の仮想資産への関与の熱潮を引き起こし、仮想資産のコンプライアンス化、機関化の傾向を反映していると指摘した。彼はアメリカの戦略を「オンチェーンデジタル植民地」と位置付け、ステーブルコインと米国債の流通を通じてドルの覇権を強化すると述べた。香港は「オンチェーン貿易港」として位置付けられ、一国二制度の利点を活かし、大陸資産が外国投資を引き付ける窓口となり、非ドル決済の解決策を探求している。Paoloは、ステーブルコインとRWAがそれぞれオンチェーンの資金サイドと資産サイドのマッピングを表していることを強調し、香港はRWAを通じて人民元の国際化と自主清算ネットワークの構築を推進し、グローバル金融革新において独自の地位を占めている。

RWAの法的コンプライアンスと機会

木蘭投資管理法律總監Gilbert Ngは、香港が2017年以降、仮想資産に対する態度が「マネーロンダリング」の誤解から規制支援に移行したと指摘しています。RWAの発展における三つの主要な法的関心事項は次の通りです：

1. 伝統的な金融機関はコンプライアンスを確保するためにプライベートチェーンを好む；
2. 保管は明確な計画が必要であり、証券監視委員会の要件を満たす必要があります。
3. 取引記録は従来の金融のオフチェーン「ゴールドスタンダード」に準拠する必要があります。

不動産RWAはオフチェーンの登録要件に直面しているが、賃料収入のファンド化により制限を回避できる。債券とファンドは標準化されているため、承認が得やすい。RWAのコンプライアンスは、基礎資産が「証券および先物条例」の規制を受けるかどうかに依存し、現物の金などの非証券資産はコンプライアンスのハードルが低い。香港の二次市場は大きな潜在能力があるが、インフラが不十分である。もし香港がステーブルコインを発行し、人民元の国際化を支援できれば、市場をさらに拡大できる。

Crypto Nativeの香港RWAに対する見解

オーマン氏は、業界の専門家として、プロジェクトの研究や投資時にRWAの概念に注目しているが、香港のRWAトークンの取引には慎重な姿勢を示している。彼は勝率を高めるために、自分がよく知る分野への投資を好む。中国本土にいるため、香港の不動産やアートなどのRWA資産についての理解が限られており、リスクを懸念している。彼は、RWAがトークン化を通じて高価値資産への投資のハードルを下げ、流動性を向上させる利点を認めているが、個人投資には信頼できる指導が必要だと考えている。

RWAのターゲットユーザー層

RWAグループのCEOトニー・フーは、RWAの成功には買い支えが必要であり、そのユーザー層は2つのカテゴリーに分かれると考えています。

1. Crypto Native投資家は、RWAを通じて利益を伝統的な資産に配分する傾向があり、税務や規制の複雑さを回避するために暗号形式を保持します。
2. 伝統的な金融の高純資産の人々は、可処分資金が1,000万香港ドルを超え、リスク分散のためにRWAに少額の資金を配置することを望み、高い潜在的リターンを追求します。

トニー・フーは、香港のRWA市場が暗号資産と従来の金融をつなぎ、質の高い資産のトークン化を促進し、世界中の資金を引き寄せることができると強調しました。

RWAに対するステーブルコインの推進作用と香港株式のトークン化の展望

Uweb校長の于佳寧は、2025年8月1日に施行される《ステーブルコイン規制条例》が世界初の法定通貨ステーブルコインの規制フレームワークを示しており、ステーブルコインを決済ツールとして位置付けていると指摘しました。香港では米ドルまたは香港ドルのステーブルコインを発行できますが、米ドルのステーブルコインは流動性が高いため、より魅力的です。ステーブルコインはRWAに対して効率的なクロスボーダー決済を提供し、RWAの発展は3つの段階に分かれます：通貨のトークン化、債券/商品トークン化、株式トークン化です。アメリカは米国株のトークン化で先行しており、香港株のトークン化は香港証券取引所の独占権の制約により実現が難しいです。于佳寧は、香港が革新を加速し、REITやABSのトークン化を探求し、一国二制度の利点を活かしてクロスボーダー資産を引き付ける必要があるが、競争圧力には注意が必要であると考えています。

RWAに対するコンプライアンス発行の意義

小魚は、香港のステーブルコイン規制が規制およびコンプライアンスの観点からRWAの発展を促進すると考えています。規制面では、発行者はライセンスを取得し、現地法人を設立する必要があり、準備資産は高い流動性を持ち、ライセンスを持つ信託に管理され、透明性と安全性が確保されます。コンプライアンス面では、ステーブルコインはRWAの決済サイクルを秒単位に短縮し、クロスチェーン取引は価値変動リスクの影響を受けず、資産は検証可能で追跡可能であり、中央銀行の基準に適合し、監査や税務計算が容易になります。ステーブルコインはRWAに効率的で透明な取引環境を提供し、デジタル資産の発行と流通を促進します。

RWAが香港のWeb3エコシステムにおける役割と利点

大表哥はRWAの概念に慎重な態度を持っており、現在はより多くの炒作があり、いくつかの欠点が存在し、詐欺のケースが顕著に増加していると考えています。しかし、彼はRWAが実際の資産と結びつくことには一定の意義があると考えており、特に香港の「一国二制度」政策や近年の仮想通貨の適法立法の背景の中で、香港は多くの暗号プロジェクトや国際的な資源を引き寄せています。彼は現在の規制がまだ透明性に欠け、詐欺問題が突出しているが、これは業界のボーナス期間でもあると指摘しています。彼は香港がもし先に明確な規制枠組みを策定できれば、西方から東方により多くの資金を引き寄せることができると提案しています。そうでなければ、「追風者」となってしまう可能性があります。

マルコは、香港は規制立法の面で遅れを取っているものの、ステーブルコインのライセンス制度を通じて前向きな進展を示していると考えています。香港の目標は、伝統的な金融資産をトークン化し、ブロックチェーン技術を活用して取引の効率とスムーズさを向上させることであり、特に一次市場での金融商品発行において、ステーブルコインの発展と連携し、国際市場の販売チャネルを開くことです。香港証券監察委員会は、既存の証券法の枠組みに基づいて、トークン化された金融商品に対するコンプライアンスサポートを提供しており、今後はオフショア人民元ステーブルコインを通じて国内資産の国際取引をさらに開放することが期待されています。

香港のステーブルコイン新規則とRWAトラック：グローバルな支払い新インフラの構築

香港のステーブルコイン新規則は100%の準備金と明確なライセンス発行メカニズムを中心に、規制の明確性を大幅に向上させ、伝統的な金融機関の参入を引き付けます。新規則は規制の不確実性を低下させ、市場の信頼を強化し、クロスボーダー決済、DeFi、RWA市場の拡大を助けますが、高いコンプライアンスコストが中小機関の参加を制限します。2024年第2四半期には、世界のステーブルコイン送金量が4兆ドルに達する見込みで、香港は金融ハブの利点を活かして銀行やインターネット企業を引き付けることができますが、短期的には市場規模とドル建てステーブルコインの主導によって制約を受けます。多くの大手企業が規制サンドボックスに参加しており、30〜60兆ドルのB2B電子商取引決済市場を目指して伝統的なSwiftシステムに挑戦しています。

RWAとステーブルコインは相互に補完し合い、コンプライアンスとエコシステムの多様化が鍵となる

ステーブルコインの新規制がRWAトラックの加速を促進し、両者は相互に補完し合い、香港のグローバルな決済新インフラの基盤を築いています。ステーブルコインはRWAに効率的な決済を提供し、ファイナンスサイクルを短縮します。ゴールドマン・サックスは、10億ドルのステーブルコインの成長が3.2億ドルのRWAのオンチェーンを引き起こすと予測しており、2030年には市場が16兆ドルに達する可能性があります。RWAは場外資金を引き寄せ、機関が参入することで雪だるま効果が形成され、ステーブルコインはコンプライアンスコストを削減し、取引の実行可能性を高めます。越境規制の協力は最大の課題であり、パブリックチェーン上でのステーブルコインの流通は複数国の法執行要求に対処する必要があり、資産凍結の操作が複雑です。

まとめ

香港は、ステーブルコインの新規制の明確な規制枠組みと「一国二制度」の独自の利点を活かし、多くの大手企業を引き寄せ、万億規模のクロスボーダー決済および資産トークン化市場を狙い、ドル主導の金融構造に挑戦しています。ステーブルコインとRWAは相互に補完し合い、伝統的金融に効率的で透明なオンチェーンエコシステムを注入し、人民元の国際化とグローバルな資金の流れを助けています。しかし、高いコンプライアンスコスト、クロスボーダー規制の複雑性、および市場育成サイクルにはまだ突破が必要です。香港が立法の革新を加速し、インフラを整備し、多様な応用シーンを拡大できれば、Web3の波の中で「追随者」から「風を起こす者」へと転換し、グローバル金融のデジタル化転換の新しい章をリードすることができるでしょう。